抵押銀行債券：成本、收益和制度安排-免費(fèi)閱讀
【正文】 （四）加快利率市場化的改革，擴(kuò)大利率市場化的覆蓋范圍 抵押銀行債券是利率產(chǎn)品，對(duì)利率的過多限制使得不同債券的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)難以得到有效實(shí)現(xiàn)。此外，抵押銀行通常只能就房產(chǎn)價(jià)值的進(jìn)行債券融資。 （二）抵押銀行債券業(yè)務(wù)經(jīng)營和操作上的制度安排 在債券品種上，除了發(fā)行固定利率等普通抵押債券外，還可以借鑒我國發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可贖回債券的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行可轉(zhuǎn)化抵押債券和可贖回抵押債券。 模式二：由幾家商業(yè)銀行聯(lián)合出資成立抵押銀行 這種模式下的抵押銀行資本雄厚，信譽(yù)等級(jí)更高，從而可以降低發(fā)債的利率，實(shí)現(xiàn)低成本融資，有利于資產(chǎn)的擴(kuò)大。抵押銀行債券作為債券市場上一個(gè)極為重要的品種，它的發(fā)展有助于改變我國股市與債市發(fā)展上的不平衡，并且也有利于凋節(jié)儲(chǔ)蓄資金在金融市場上的流動(dòng)。而由儲(chǔ)蓄帶來的銀行貸款主要是向企業(yè)提供短期性流動(dòng)資金，即使提供長期貸款也主要是面向大型企業(yè)，并且附帶有限制性條款（包括一般性、例行性和特殊性條款）。從宏觀上來看，抵押債券的發(fā)行意味著居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道增多，有利于我國目前儲(chǔ)蓄分流的進(jìn)一步發(fā)展，防止儲(chǔ)蓄的沉淀，居民的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)性投資，提高了資金的使用效率，也不會(huì)造成證券市場上的泡沫。我國金融市場顯然還沒有發(fā)展到“強(qiáng)市場主導(dǎo)”的第三階段，但是融資的非中介化趨勢正在發(fā)展之中。我們必須要利用另外一種主要融資方式，即抵押銀行債券。居民的住房消費(fèi)會(huì)帶動(dòng)和刺激住房的生產(chǎn)，從而促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的更大發(fā)展。市場發(fā)行主體和參與者迅速擴(kuò)大，當(dāng)前我國債券市場的發(fā)行主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等；市場交易主體包括居民、企事業(yè)單位、非銀行金融機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)等在內(nèi)。但是，由上所述，現(xiàn)在在我國實(shí)行抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅前期準(zhǔn)備成本很高，所帶來的收益小，而且我國證券化的時(shí)機(jī)也不成熟。雖然我國已有萬億元的居民儲(chǔ)蓄存款和多億美元的外匯儲(chǔ)蓄，但是由于抵押貸款證券化的復(fù)雜性和個(gè)人投資者自身各方面的局限性，我國的個(gè)人投資者更不可能成為大規(guī)模資產(chǎn)證券化穩(wěn)定持久的主要投資者。美國的住房金融市場在經(jīng)歷了上述結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的一系列儲(chǔ)蓄銀行支付危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)波后，進(jìn)行了金融創(chuàng)新，在抵押貸款一級(jí)市場之外創(chuàng)造了一個(gè)資產(chǎn)證券化的二級(jí)市場，商業(yè)銀行及時(shí)將抵押貸款債權(quán)賣斷給特殊目的載體，特殊目的載體再通過證券化，將所購買的債權(quán)轉(zhuǎn)變成分割開了的和可流通轉(zhuǎn)讓的證券，出售給投資者。 二是抵押銀行債券式。存款金融機(jī)構(gòu)通過廣泛吸收存款籌集資金來源，再按照市場利率向客戶發(fā)放住房貸款。美國、丹麥、瑞典、韓國和加拿大等國家也有這種抵押銀行債券。有的成本屬于環(huán)境因素，有的屬于制度因素，制度因素可以通過制度創(chuàng)新或改進(jìn)來實(shí)現(xiàn)，但環(huán)境因素卻是離不開一個(gè)培育和成長的過程。事實(shí)上，大部分商業(yè)銀行目前只對(duì)不良資產(chǎn)證券化感興趣，個(gè)人住房抵押貸款相對(duì)于其他資產(chǎn)來說還是優(yōu)良資產(chǎn)，不僅能給銀行創(chuàng)造效益，還能優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且違約率很低（目前僅為），所以商業(yè)銀行對(duì)住房抵押貸款證券化熱情不高。由于抵押銀行債券不僅適合機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)因?yàn)閷?duì)投資者的投資技術(shù)沒有較高的要求，所以也完全適合廣大中小投資者，因此，抵押銀行債券有足夠的、持久的和穩(wěn)定的資金供給。同時(shí)，住房是我國居民的生活必需品之一，居民的住房水平是居民生活水平和富裕程度的一個(gè)重要反映指標(biāo)。另據(jù)建設(shè)部的消息，新世紀(jì)前年，我國住房建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)是：全國城鎮(zhèn)新建住宅億平方米；農(nóng)村新建億平方米。該階段以初級(jí)證券化為典型特征，企業(yè)通過在金融市場上直接發(fā)行票據(jù)、債券和股票實(shí)現(xiàn)融資，產(chǎn)生金融業(yè)上的脫媒現(xiàn)象，即融資的非中介化。利率通常比政府債券
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