【正文】 從決策理論的角度看，當(dāng)企業(yè)感覺(jué)不到目標(biāo)水平和可能達(dá)到的水平之間的差距時(shí)，是不會(huì)采取新的行動(dòng)和。 （ 3）企業(yè)內(nèi)部存在著許多尚未被完全利用的資源，這是企業(yè)從事多元化投資的主要透因，未利用資源既可以成 為企業(yè)擴(kuò)大原有產(chǎn)品規(guī)模的源泉，也可以使企業(yè)進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)然，進(jìn)行多元化投資最主要的原因來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部，主要有以幾個(gè)方面的原因： （ 1）剩余現(xiàn)金流。 （ 5）提高企業(yè)資金積累能力 我國(guó)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中資金積累能力能否得到提高的關(guān)鍵，在于企業(yè) 資金效益水平的改善和企業(yè)積累機(jī)制的健全。按照資金成本觀念，企業(yè) 北京理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（ 論文） 第 29 頁(yè) 無(wú)論使用負(fù)債資金還是自有資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，都必須以資金收益大于資金成本為條件，在目前企業(yè)投資決策過(guò)程中，不乏無(wú)視這一基本要求者。應(yīng)該說(shuō)，企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題主要是來(lái)自企業(yè)自身，主要有兩方面原因：一是企業(yè)的生產(chǎn)消費(fèi)過(guò)大，而所創(chuàng)造的財(cái)富不跳以彌補(bǔ)消費(fèi)；另一方面是企業(yè)的產(chǎn)品不能轉(zhuǎn)化為社會(huì)消費(fèi)，產(chǎn)品積壓，就造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的困難或資金循環(huán)的減慢。而這把 北京理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（ 論文） 第 28 頁(yè) 雙刃劍的傷害在于它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，能否達(dá)到這樣的水平，則取決于經(jīng)營(yíng)過(guò)程的效率與效益。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資源，包括研究設(shè)備，科學(xué)技術(shù)人員。其內(nèi)涵大致包括三方面：（ 1）知識(shí)與技能。 [8] 4． 2． 1 企業(yè)的資源分析 企業(yè)資源泛指企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或提供服務(wù)所需要的人力、資金、物力等方面的能力與條件。 1． 認(rèn)識(shí)企業(yè)的資源，即 發(fā)現(xiàn)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的 強(qiáng)項(xiàng)和弱項(xiàng)。除去政府部門(mén)行政干預(yù)的因素，造成這種現(xiàn)象的原因從企業(yè)自身來(lái)說(shuō)是企業(yè)沒(méi)有充分分析自身的資源和能力以及市場(chǎng)環(huán)境，盲目跟從外界環(huán)境的變化。由于沒(méi)有市場(chǎng)機(jī)制，企業(yè)資源合理配置的標(biāo)準(zhǔn)和決定資源合理配置的機(jī)制事實(shí)上并不存在。 所以，在高科技與市場(chǎng)的選擇上，有眼光的投資者應(yīng)重視以市場(chǎng)為導(dǎo)向的新技開(kāi)發(fā)，適應(yīng)市場(chǎng)的未來(lái)需求，對(duì)科技的著眼點(diǎn)應(yīng)放在實(shí)物形態(tài)成果而不是知識(shí)形成的成果上，要善于運(yùn)用科技成果，或是改造原有的設(shè)備，或是改進(jìn)操作技術(shù)，或是設(shè)計(jì)和生產(chǎn)新的產(chǎn)品，以最終達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的目的。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是靠市場(chǎng)生存的。在造名與造實(shí)的關(guān)系上，應(yīng)把握以下準(zhǔn)則：其一、既要造實(shí)，也要造名；其二、造實(shí)先于造名；其三、造實(shí)重于造名；其四、造名不能急于求成。所以世界知名品牌都不是一夜之間造出來(lái)的，而是伴隨著產(chǎn)品的不斷改進(jìn)和質(zhì)量的不斷提高，經(jīng)過(guò)一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程形成的。如許多產(chǎn)品的運(yùn)輸半徑有限，為了在更大范圍內(nèi)擴(kuò)大市場(chǎng)，不得不就 近辦廠，由一地發(fā)展變?yōu)槎嗟匕l(fā)展。那些搞盲目異地化（特別是盲目跟風(fēng)）的企業(yè)，因?yàn)樗鼈兺前肼窔⒊?，在異地本就不具有?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著加入 WTO，企業(yè)應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，不求樣樣有，但求一樣精、一樣強(qiáng)，在強(qiáng)勢(shì)項(xiàng)目上以優(yōu)取勝。遺憾的是，有些企業(yè)恰恰忘記了這一點(diǎn)，造成“東方西方均不亮”的暗談景象。其實(shí)，作為一種投資行為，多元化和專(zhuān)業(yè)化本身并無(wú)所謂熟優(yōu)熟劣，有的只是動(dòng)機(jī)和時(shí)機(jī)是否成熟，方式是否恰當(dāng)?shù)膯?wèn)題。企業(yè)所處行業(yè)不同，規(guī)模不同，條件各異，關(guān)鍵是適合自己。像鄭州亞細(xì)亞就是典型的誤入此途者。 3． 1 急于做大的風(fēng)險(xiǎn) 許多企業(yè)有好大傾向，經(jīng)營(yíng)稍有起色，就產(chǎn)生投資擴(kuò)張 的沖動(dòng)。 北京理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（ 論文） 第 15 頁(yè) 在投資戰(zhàn)略決策中，企業(yè)必須根據(jù)自身的特點(diǎn)，選擇投資方向。企業(yè)多元化是有風(fēng)險(xiǎn)的，涉及的領(lǐng)域越多，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也就越多，管理也就越復(fù)雜。 2．多元化投資戰(zhàn)略 該戰(zhàn)略又稱(chēng)分散化、多角化投資戰(zhàn)略，是指企業(yè)將投資分散投放于不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項(xiàng)目上，投資的增加必然導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。 3．緊縮性投資戰(zhàn)略 北京理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（ 論文） 第 13 頁(yè) 該投資戰(zhàn)略是一種收縮現(xiàn)有投資規(guī)模的戰(zhàn)略。最后是前景目標(biāo)，投資的長(zhǎng)期效果必須與企業(yè)的前景規(guī)劃相結(jié)合，為完成企業(yè)總體戰(zhàn)略的長(zhǎng)期規(guī)劃服務(wù) [4]。因此，企業(yè)投資戰(zhàn)略目標(biāo)可以用財(cái) 務(wù)目標(biāo)來(lái)表示，財(cái)務(wù)目標(biāo)指的就是財(cái)務(wù)管理尤其是財(cái)務(wù)決策所依據(jù)的最高準(zhǔn)則，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)亦即資金運(yùn)籌所要達(dá)到的最終目標(biāo)。 總體戰(zhàn)略 市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略 科研與開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略 國(guó)際化戰(zhàn)略 產(chǎn)品戰(zhàn)略 人力資源戰(zhàn)略 圖 11 北京理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（ 論文） 第 11 頁(yè) 3．超前性 企業(yè)總體戰(zhàn)略一經(jīng)確定，首先就需要通過(guò)投資戰(zhàn)略在各個(gè)職能部門(mén)之間合理調(diào)配企業(yè)資源。 3．退卻型投資戰(zhàn)略 這一戰(zhàn)略多用于經(jīng)濟(jì)不景氣、資源緊張，企業(yè)內(nèi)部存在著重大問(wèn)題，產(chǎn)品滯銷(xiāo)，財(cái)務(wù)狀況不惡化，政府對(duì)某種產(chǎn)品開(kāi)始限限制以及企業(yè)規(guī)模不當(dāng)，無(wú)法占領(lǐng)一個(gè)有利的經(jīng)營(yíng)角度等情況，其實(shí)施的對(duì)象可以是企業(yè)、也可以是事業(yè)部、生產(chǎn)線或一些特定的產(chǎn)品、工藝。存量資本的調(diào)整是指通過(guò)對(duì)企業(yè)資本存量的重新配置，以提高企業(yè)資本運(yùn)行效率的過(guò)程。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀特征，從根本上講，是資源在相應(yīng)的配置機(jī)制作用下的形成結(jié)果。 （ 2）資本的空間結(jié)構(gòu)：資本的物質(zhì)形態(tài)都在一定的空間地域上得到反映。 企業(yè)的投資離不開(kāi)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)就是指在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)的資本總量中所含要素的構(gòu)成及數(shù)量比例關(guān)系。 企業(yè)投資戰(zhàn)略也是一種職能戰(zhàn)略。即確定企業(yè)的性質(zhì)和宗旨，確定企業(yè)活動(dòng)的范圍和重點(diǎn)?！币虼?，企業(yè)戰(zhàn)略管理所要解決的問(wèn)題是決定企業(yè)的長(zhǎng)期目的和目標(biāo)，并通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和分配資源來(lái)實(shí)現(xiàn)目的。他以環(huán) 境 ——戰(zhàn)略 —— 組織三者為支柱（ Environment— Strategy— Organization），建立起企業(yè)戰(zhàn)略管理的基本框架，簡(jiǎn)稱(chēng) ESO 理論。 本文從對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略，企業(yè)投資戰(zhàn)略的概念以及兩者之間的關(guān)系的分析入手，對(duì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了理性思考，并對(duì)企業(yè)投資戰(zhàn)略的 模式 —— 基于資源和能力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略模式進(jìn)行了分析和研究。企業(yè)戰(zhàn)略的制定，需要從多個(gè)方面進(jìn)行通盤(pán)考慮，而其中投資戰(zhàn)略是非常重要的一個(gè)方面。在介紹企業(yè)戰(zhàn)略基本概念的基礎(chǔ)上，本章著重闡述了企業(yè)投資戰(zhàn)略的概念以及投資戰(zhàn)略在企業(yè)體系中重要地位和作用。企業(yè)一般采用三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略：主要是通過(guò)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)占有率，使企業(yè)總成本低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總成本；標(biāo)新立異戰(zhàn)略：主要是生產(chǎn)出該產(chǎn)業(yè)中其他企業(yè)所沒(méi)有的獨(dú)特產(chǎn)品，形成獨(dú) 北京理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（ 論文） 第 6 頁(yè) 家經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)；目標(biāo)集中戰(zhàn)略：主要是企業(yè)將經(jīng)營(yíng)目標(biāo)到某個(gè)特定的顧客群，一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，在那里建立起自己的產(chǎn)品在成本或產(chǎn)品差異上的優(yōu)越地位。企業(yè)各層次戰(zhàn)略都要充分調(diào)動(dòng)企業(yè)內(nèi)部的一切資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)把計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、協(xié)調(diào)和控制等各種管理功能綜合運(yùn)用起來(lái)，發(fā)揮企業(yè)總體優(yōu)勢(shì)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)職能與總體戰(zhàn)略的關(guān)系是從 屬關(guān)系，即職能戰(zhàn)略是總體戰(zhàn)略的組成部分，是從屬于總體戰(zhàn)略的。企業(yè)投資作為企業(yè)實(shí)際資本形成的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程，同時(shí)也是資本或投資品的耗費(fèi)過(guò)程。 （ 5）從資本的職能劃分，資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、空間結(jié)構(gòu)和時(shí)間結(jié)構(gòu)等。因此要注意投資的安全性，要注意把擴(kuò)大規(guī)模與分散風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)。企業(yè)投資戰(zhàn)略既包括對(duì)增量投資的決策，又包括對(duì)存量資本的調(diào)整。這些企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已很難擴(kuò)大，因此，這種戰(zhàn)略的特點(diǎn)是，在投資方向上不再將本企業(yè)的老產(chǎn)品作為重點(diǎn)，不再追加設(shè)備投資。企業(yè)如何發(fā)展業(yè)務(wù)，這就涉及到一個(gè)如何進(jìn)行資源配置的問(wèn)題，而企業(yè)內(nèi)部資源的配置正是通過(guò)投資戰(zhàn)略的實(shí)施來(lái)有效拉動(dòng)的，因此投資戰(zhàn)略具有導(dǎo)向作用。本章提出，企業(yè)投資戰(zhàn)略的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，同時(shí)要遵循資金流動(dòng)平衡原則和風(fēng)險(xiǎn)分散原則。 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，還需要注意以下三個(gè)問(wèn)題：首先是收益目標(biāo)，即通過(guò)投資取得長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的收益。企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大投資規(guī)模，可以不斷擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，增加生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的數(shù)量和種類(lèi)，提高市場(chǎng)占有率。它要求在不同階段或不同經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，采用不同的投資戰(zhàn)略。專(zhuān)業(yè)化與多元化經(jīng)營(yíng)只是企業(yè)的兩種投資戰(zhàn)略，它與企業(yè)規(guī)模大小并無(wú)必然的聯(lián)系。 在技術(shù)密集型的投資戰(zhàn)略中，又可以細(xì)分為改變產(chǎn)品整體功能和增加產(chǎn)品附加功能的戰(zhàn)略。 WTO 為企業(yè)投資提供了公開(kāi)、公正、公平的游戲規(guī)則，也為我國(guó)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。該大則大，該小則小，盲目做大，必然陷入膨脹陷阱。其功能性泡泡糖問(wèn)世后，像颶風(fēng)一樣席卷全日本。 關(guān)于企業(yè)投資多元化和專(zhuān)業(yè)化的爭(zhēng)論由來(lái)已久，有的還相當(dāng)激烈。而搞多元化投資，不同產(chǎn)品的生命周期不同，彼 北京理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（ 論文） 第 17 頁(yè) 此之間可以相互錯(cuò)開(kāi)：當(dāng)某一項(xiàng)業(yè)務(wù)需求不旺、市場(chǎng)衰退，導(dǎo)致銷(xiāo)售不暢、現(xiàn)金凈 流入減少時(shí)，其它業(yè)務(wù)可以彌補(bǔ)，達(dá)到以豐補(bǔ)歉、均衡現(xiàn)金凈流入波動(dòng)之目的；還可以爭(zhēng)取時(shí)間，從容調(diào)整業(yè)務(wù)，從而大工業(yè)降低投資風(fēng)險(xiǎn) [6]。照此勢(shì)頭發(fā)展下去，前景看。因此在短時(shí)間內(nèi)會(huì)有一定的豐厚利潤(rùn)（這往往又誘使企業(yè)追加資源投入）。遺憾的是，由于對(duì)各地市場(chǎng)的潛力判斷有誤以及缺乏對(duì)當(dāng)?shù)鼐C合情況的了解，后來(lái)投資的新項(xiàng)目大多以失敗告終。為此，有如下不等式可供企業(yè)選用：建廠如兼并，兼并不如租賃，租賃不如下單。 而另外一些企業(yè)卻恰恰相反，認(rèn)識(shí)不到品牌、形象的價(jià)值，只注意企業(yè)的工藝、質(zhì)量這些實(shí)的東西，產(chǎn)品做得很好，但卻沒(méi)有一個(gè)像樣的 產(chǎn)品名稱(chēng)、商標(biāo)、包裝，甚至沒(méi)有一個(gè)有吸引力的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，這在很大程度上增加了企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的難度，進(jìn)而影響企業(yè)進(jìn)入大的市場(chǎng)，更別提融入經(jīng)濟(jì)一體化了。 1991 年，當(dāng)移動(dòng)電話還是稀罕物的時(shí)候，銥星公司開(kāi)始運(yùn)作，按照公司的測(cè)算，銥星電話與當(dāng)時(shí)的移動(dòng)電話價(jià)格差不多，而性能卻遠(yuǎn) 遠(yuǎn)超過(guò)后者。 技術(shù)只有和市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)才有價(jià)值，真正好的產(chǎn)品應(yīng)該能經(jīng)得住市場(chǎng)的考驗(yàn)。 4． 1 提出基于資源和能力基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略的依據(jù) 我國(guó)企業(yè)大多缺乏一個(gè)實(shí)現(xiàn)資源合理配置的投資決策機(jī)制。 輸入 輸出 比較 企業(yè)的資源 企業(yè)投資戰(zhàn)略 資本結(jié) 構(gòu)狀態(tài) 企 業(yè)投資戰(zhàn)略目標(biāo) 調(diào)整 合理的信息反饋（圖 41） 這種控制模式表明，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理化必須不斷地通過(guò)對(duì)輸出的資源配置及資本結(jié)構(gòu)結(jié)果狀態(tài)的分析，找出與企業(yè)投資戰(zhàn)略目標(biāo)的差異將這種并存的信息反饋到企業(yè)的投資戰(zhàn)略決策機(jī)制，然后通過(guò)調(diào)整輸出結(jié)果，使新輸了的資源配置和資本結(jié)構(gòu)結(jié)果狀態(tài)不斷地與投資戰(zhàn)略目標(biāo)接近。 3．正確評(píng)估企業(yè)在現(xiàn)有 和潛在資源和能力基礎(chǔ) 上的獨(dú)特的、可持續(xù)的 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。基于 這種戰(zhàn)略的思考方式，企業(yè)資源基礎(chǔ)上的投資戰(zhàn)略模式必須 [7]。核心能力具有很強(qiáng)的“溢出效應(yīng)”。 資產(chǎn)負(fù)債 資金周轉(zhuǎn)率 各項(xiàng)開(kāi)支出 資金使用制度 實(shí)體資源 企 業(yè)工廠和設(shè)備的規(guī)模、技術(shù)、位置及靈活性，企業(yè)土地和建筑的地理位置和用途；企業(yè)擁有的原材料決定著企業(yè)的成本、質(zhì)量以及生產(chǎn)能力和水準(zhǔn)。這除了所有者資本相對(duì)于企業(yè)投資顯得需求不足外，更重要的是舉債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。在資金不變的條件下，公司需要從 EBIT（即息稅前利潤(rùn)）中支付利息，優(yōu)先股股息和租憑費(fèi)是固定的。 我國(guó)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)子沉重的問(wèn)題是我國(guó)舊的經(jīng)濟(jì)體制向新的經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中發(fā)生新舊體制碰撞的結(jié)果。而且，在過(guò)多的資產(chǎn)負(fù)債率條件下經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，普遍破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)前，企業(yè)只有首先盤(pán)