案例七：燕京啤酒公司的資本結(jié)構(gòu)-免費(fèi)閱讀
【正文】 三月 211:03 下午 三月 2113:03March 11, 2023216。 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 1空山新雨后，天氣晚來秋。 三月 21三月 2113:03:0813:03:08March 11, 2023216。 三月 21三月 21Thursday, March 11, 2023216。 1比不了得就不比，得不到的就不要。 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。融資彈性216。若發(fā)行新股模式融資 , 投資收益必須分享給新股東 ,對原有股東較為不利 。 公司偏好以內(nèi)部融資來融通所需要的資金，內(nèi)部融資主要來自營運(yùn)的現(xiàn)金流量及保留盈余。 代理成本亦會降低公司價(jià)值 .代理成本的發(fā)生是因?yàn)榇砥跫s關(guān)系的存在 .216。若將此公式之相關(guān)現(xiàn)金流量以適當(dāng)報(bào)酬率折線 , 可以得到一關(guān)系式 , 稱為米勒模式商學(xué)院（ c 公司所得稅率、 Ts 個人所得稅率及 Td 債權(quán)人利息收益的個人所得稅）。Modigliani Miller 于 1958年提出 , 主張?jiān)诓? 考慮公司所得稅的情況下 , 公司價(jià)值與資金成本不會受資本結(jié)構(gòu)影響216。融資順位理論216。資本結(jié)構(gòu)決策方法的運(yùn)用216。 通過計(jì)算不同融資方式下比較每股收益無差別點(diǎn)來選擇決定資本結(jié)構(gòu)。這種方法以資金成本的高低作為確定最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。216。 負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本。 可以清楚地看出 DOL和 DFL之間的相互關(guān)系。從企業(yè)利潤產(chǎn)生到利潤分配的整個過程來看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，又存在固定的財(cái)務(wù)成本，這便使得每股盈余的變動率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量的變動率，通常把這種現(xiàn)象叫總杠桿或聯(lián)合杠桿。負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿作用的前提，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效用越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。 財(cái)務(wù)杠桿是指利用負(fù)債融資所得的杠桿作用 , 當(dāng)資本結(jié)構(gòu)固定 , 負(fù)債的利息將保持不變 , 隨著營業(yè)利益成長 , 稅后的利益將以更快的速度成長 , 進(jìn)而帶來更大的財(cái)務(wù)杠桿利益216。商學(xué)院216。營業(yè)杠桿 : 指 利用固定成本 , 在其它情況不變之下 , 企業(yè)經(jīng)營變化所引起營業(yè)利益變動程度的大小 。資本結(jié)構(gòu)的理論216。資本結(jié)構(gòu)的決定因素216。 營業(yè)杠桿的利益愈大 , 也代表風(fēng)險(xiǎn)愈高216。 當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量增大時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緶p少，從而導(dǎo)致利潤以更大幅度下降，此是經(jīng)營杠桿利益。 財(cái)務(wù)杠桿度即是利用負(fù)債的利息成本 , 在其它情況不變下 , 營業(yè)利益 (EBIT)的變動所引起每股盈余(EPS)增減變動的程度大小 , 義及衡量負(fù)債的利息成本與獲利能力的關(guān)系 , 是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)商學(xué)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿216。商學(xué)院t: 稅率； N: 股數(shù)； I: 利息費(fèi)用商學(xué)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿216。216。聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿 DTL商學(xué)院資本結(jié)構(gòu)216。216。判斷標(biāo)準(zhǔn)：216。216。每股收益分析法是指將息稅前利潤和每股利潤這兩大要素結(jié)合起來，分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。核心的問題是： ① 依據(jù)決策的要求，選擇決策方法； ② 根據(jù)資料，按照決策方法的操作要領(lǐng)，準(zhǔn)確計(jì)算相關(guān)數(shù)據(jù)； ③以風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)、資金成本觀點(diǎn)和企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)，按照最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析評價(jià)，決策籌資、投資方案的最佳資本組合。信息不對稱理論商學(xué)院傳統(tǒng)學(xué)派的資本結(jié)構(gòu)模式216。由于此觀點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)環(huán)境差異太大 , 因此引起許多討論商學(xué)院商學(xué)院考慮公司所得稅之 M M理論216。由米勒模式可知，負(fù)債公司的價(jià)值等于無負(fù)債公司的
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