流動(dòng)資產(chǎn)管理(1)-免費(fèi)閱讀
【正文】 圖 11— 7（教材第 461頁）表示了一個(gè)預(yù)期的耗用量和交貨期出現(xiàn)時(shí)的訂貨點(diǎn)。 3儲(chǔ)存成本 是指因儲(chǔ)存存貨而發(fā)生的成本（倉儲(chǔ)費(fèi)、存貨占用資金的利息支出或放棄利息、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗費(fèi)等）。原材料存貨給予公司采購的靈活性；在產(chǎn)品（半成品）給予公司生產(chǎn)上的靈活性；產(chǎn)成品存貨給予公司生產(chǎn)進(jìn)度和銷售上的靈活性。 對(duì)于絕大多數(shù)信用政策來說，當(dāng)其從寬到嚴(yán)變化時(shí)，利潤會(huì)先以遞減的速度增加，直至某一點(diǎn)后開始減少 。事實(shí)上信用額度代表了公司愿意承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)。 由于銀行更愿意與其他銀行分享信息，而不是和一個(gè)直接調(diào)查者分享 ， 所以公司最好通過自己的開戶行而不是直接調(diào)查。它的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)如表 9— 1所示。 （ 3）自由現(xiàn)金 收益性是最主要的 ，可投資于期限較長、風(fēng)險(xiǎn)較大且流動(dòng)性較低的證券。由于有銀行重新購買的承諾，且出售價(jià)格已經(jīng)確定，因此這種協(xié)議的流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)小。 4可轉(zhuǎn)讓大額存單（ negotiable certificate of deposit， CDS） 始于 1961年，由普通的銀行存單發(fā)展而來的。 大型金融公司通常采取直接出售方式，如： 通用電器資本公司（ GE Capital Corporation ） 福特汽車信貸公司（ Ford Motor Credit Company） 通用汽車承兌公司（ GM Acceptance Company） 小型金融公司和工業(yè)公司一般采取通過交易商發(fā)行。因?yàn)槠跈?quán)本身也是有價(jià)值的。流動(dòng)性意味著在短期內(nèi)出售大量證券，同時(shí)在價(jià)格上不能作出太大的讓步。這兩個(gè)目的就要求企業(yè)把閑置的現(xiàn)金投入到流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低、交易期限短的金融工具上。企業(yè)在同一銀行設(shè)立主帳戶和零余額帳戶，在每一個(gè)具體的付款帳戶中總保持著零余額，而在主帳戶中經(jīng)常保持一定的余額，這樣就可以減少現(xiàn)金的余額提高資金的利用效率。若能準(zhǔn)確估計(jì)在途資金，就能減少銀行帳戶的余額，從而進(jìn)行更有效的投資。②兌現(xiàn)支票的時(shí)間縮短了。 鎖箱法的成本較高，因?yàn)楸皇跈?quán)開啟郵政信箱的當(dāng)?shù)劂y行除了要求扣除相應(yīng)的補(bǔ)償性余額外，還要收取額外的服務(wù)費(fèi)用。計(jì)算公式為： N = D + K 公式（ 9— 14） K =（ Zz） / 4 公式（ 9— 15） 式中： N— 最佳現(xiàn)金余額 D— 當(dāng)天需支出的大額定期性支出和大額不規(guī)則性支出之和 K— 能滿足一周（五個(gè)工作日）零星支出的現(xiàn)金量，大規(guī)模 企業(yè)的零星支出較大，也可以計(jì)算三個(gè)工作日的零星現(xiàn) 金支出。 3 最佳現(xiàn)金余額 =（年現(xiàn)金需求總額 /360）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 公式（ 9— 13） （四）巡航導(dǎo)彈模型 該模型是張家夏在 2023年第 10期《會(huì)計(jì)研究》上發(fā)表的“最佳現(xiàn)金余額確定方法的探討”中所提出的，其基本含義是企業(yè)最佳現(xiàn)金余額存在 ， 但它并不是一個(gè)固定值，而是恰好滿足企業(yè)現(xiàn)金支出需要而略有富裕的余額 。 米勒 — 奧爾模型 定義了兩個(gè) 現(xiàn)金控制額 —— 上限為 H，下限為 0，如圖 9— 3所示。 ②該模型假定現(xiàn)金流量是均勻，且成周期性變化，實(shí)際上企業(yè)現(xiàn)金流量的變化卻存在一定的不確定性。 存貨模型的基本原理是將現(xiàn)金持有量和有價(jià)證券聯(lián)系起來權(quán)衡，即將 現(xiàn)金的持有成本同轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的成本進(jìn)行權(quán)衡 ，以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額從而得出目標(biāo)現(xiàn)金余額。又由于謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金份額很小，所以下面在討論目標(biāo)現(xiàn)金余額時(shí)，將忽略謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金。 1交易性動(dòng)機(jī)（ transactions motive）： 應(yīng)付企業(yè)日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付。 （一）企業(yè)庫存現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) John Maynard Keynes（約翰 （ 1）并非所有企業(yè)的現(xiàn)金的需求都通過持有現(xiàn)金余額來滿足，一部分現(xiàn)金需求可以通過持有有價(jià)證券來滿足。 （一）鮑摩爾模型（ Baumol Model，存貨模型） 1952年美國學(xué)者 William Baumol提出了此模型，他認(rèn)為現(xiàn)金最佳余額在很多方面與存貨相似，存貨經(jīng)濟(jì)批量模型可以用于確定目標(biāo)現(xiàn)金余額。 現(xiàn)金持有量與這兩種成本的關(guān)系如教材第 424頁圖 11— 4所示。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到限額的上限時(shí)，就將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到下限時(shí)，就將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金；當(dāng)現(xiàn)金余額在上下限之間時(shí)，就不做現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換。 例（略） 隨機(jī)模型說明恢復(fù)點(diǎn) Z與交易成本 b成正比，與機(jī)會(huì)成本成反比，與現(xiàn)金流量的波動(dòng)程度成正比，即現(xiàn)金流量不確定性大的企業(yè)應(yīng)持有更大的平均現(xiàn)金余額；上下限的距離取決與 Z和 L。 ③日常零星支出 ，是指除去上述兩類支出外的其他支出。在各地區(qū)銀行所在地租用專門郵政信箱。超過這些地方銀行最低存款余額的資金則從當(dāng)?shù)劂y行轉(zhuǎn)入企業(yè)總部所在地的集中銀行。如圖 9— 5所示。它的缺點(diǎn)是一些企業(yè)更愿意要支票，而銀行也不愿意處理匯票，因匯票需要特別的手續(xù)，銀行往往為此要收取更高的費(fèi)用。 7透支 透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實(shí)質(zhì)上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對(duì)透支部分收取利息。投資于風(fēng)險(xiǎn)越高的證券，收益率也越高，但必須在預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。 5稅收 國庫券利息是免稅的，因此其收益率較其他證券的收益率低。中長期國庫券是帶息票發(fā)行。到期日一般不超過 6個(gè)月。 5回購協(xié)議（ repurchase agreements， RPs. repo） 是銀行或經(jīng)紀(jì)人向投資者出售某種 短期證券 時(shí)，同意在特定時(shí)期內(nèi)以特定價(jià)格購回這種證券。 C$ F$ R$ 圖 9— 7 短期有價(jià)證券的組合 2有價(jià)證券組合各部分的證券的選擇 （ 1）備用現(xiàn)金部分 首先考慮其安全性和流動(dòng)性 ，主要投資于短期國庫券、期限短質(zhì)量高的回收協(xié)議等。 信用風(fēng)險(xiǎn)分析的步驟：取得信用申請(qǐng)人的有關(guān)信息 分析所取得的信息并確定申請(qǐng)人的信譽(yù) 進(jìn)行信用決策 （一）申請(qǐng)人的信息來源 1財(cái)務(wù)報(bào)表 這是信用分析最理想的資料來源。 TRW服務(wù)的形式有：計(jì)算機(jī)上的在線發(fā)送、只讀光盤和區(qū)域性參考指南。對(duì) 100家不能及時(shí)付款的客戶進(jìn)行分析， 發(fā)現(xiàn)影響客戶付款的因素主要有；利息保障倍數(shù)（息稅前利潤 /利息）、速動(dòng)比率（速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債）、債務(wù)資本比率（負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額）、企業(yè)經(jīng)營年限； 再根據(jù)這些因素與客戶遲付或拒付原始記錄的關(guān)系，給出各個(gè)因素的權(quán)數(shù)，就可以計(jì)算反映信用質(zhì)量的評(píng)估分?jǐn)?shù)。 （ 三）收帳政策（見教材） （四）綜合信用政策 信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期限、現(xiàn)金折扣及折扣期限、特別信用條件（季節(jié)性優(yōu)惠）、收帳費(fèi)用水平等。 （二）修訂信用政策 1把銷售量提高到最大； 2把應(yīng)收帳款的機(jī)會(huì)成本降到最低； 3把壞帳損失降到最低。因此，采購成本在采購批量決策中屬于無關(guān)成本；但在有“數(shù)量折扣”時(shí)，采購成本就成為決策的相關(guān)成本了。 圖 9— 10需求穩(wěn)定而無安全儲(chǔ)備的存貨變動(dòng)情況 存貨相關(guān)總成本為： TC = （ Q/2） ?C+（ A/Q） ?F = √2AFC 公式（ 9— 17） 經(jīng)濟(jì)定貨批量為： Q* = √2AF/C
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