日本社?；稹皷|亞化”投資的慘痛教訓(xùn)-免費(fèi)閱讀
【正文】 （3）特定條件下的歷史文化和政治經(jīng)濟(jì)制度背景戰(zhàn)后，東亞國家普遍實(shí)行趕超型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，在經(jīng)濟(jì)增長方式上主要靠資源的高投入、高積累來實(shí)現(xiàn)快速增長?？疾煨录悠碌闹醒牍e金制度，其在經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的作用則更為突出。[22]但為了追求收益目標(biāo)，從1986 年開始，日本政府將部分年金積立金投資于資本市場。 ?。?） 現(xiàn)收現(xiàn)付制下的社保基金進(jìn)入股市 在各種收入水平的地區(qū)和國家，社?；鹩糜凇吧鐣顿Y”傾向都不同程度地存在。20 世紀(jì)60至80 年代，新加坡中央公積金的相當(dāng)一部分社會投資用于公共住宅的開發(fā)。歷史上大量包括年積立金在內(nèi)的財(cái)投資金投入到社會基礎(chǔ)設(shè)施，隨著時(shí)間的推移投向住房和社會福利的財(cái)投資金比例不斷上升。這些機(jī)構(gòu)在性質(zhì)上屬于地方政府、國有或國家管理的企事業(yè)單位，它們通過“財(cái)投計(jì)畫”籌集到的資金沒有經(jīng)過民間金融市場，由于可以在不考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效率性與社會必要性的情況下獲得資金，資金使用缺乏強(qiáng)的預(yù)算約束，所以，它們在經(jīng)營上大多不夠努力，只要維持收支大體平衡就可以了，其結(jié)果是經(jīng)營上的赤字；（2）缺乏必要的監(jiān)督機(jī)制。在這種情況下，年金儲備制度就顯得尤為重要，但由于規(guī)模巨大的養(yǎng)老儲備資產(chǎn)已變成了呆壞賬，這項(xiàng)制度不僅未能發(fā)揮應(yīng)有的作用，反而使年金財(cái)政負(fù)擔(dān)進(jìn)一步增加。由于稅收、養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)率的逐年增加，以及2000 年開始推行的護(hù)理保險(xiǎn)制度等原因，日本國民的社會保障負(fù)擔(dān)越來越重。另外，由于許多經(jīng)營虧損的財(cái)投機(jī)構(gòu)目前并沒有被關(guān)閉，它們還在靠政府出資和補(bǔ)助金投入來維持運(yùn)營，因此，由“財(cái)投計(jì)畫”造成的損失還在繼續(xù)發(fā)生，從而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成更大的損害。在2000 年，年金福祉事業(yè)團(tuán)將資產(chǎn)共委托給43 家民間金融機(jī)構(gòu)（信托銀行13 家、生命保險(xiǎn)公司5家、投資顧問公司25家）來進(jìn)行投資運(yùn)作。在這種狀態(tài)下，年金積立金表面看上去像在增加，但實(shí)際上卻是“新賬”還“舊賬”，陷入“投入―虧損―彌補(bǔ)虧損―再投入”的惡性循環(huán)之中?！ ∧杲鸱e立金運(yùn)用的名義收入主要來源于在資金運(yùn)用部的寄存利息。這兩部分資金也存在大量的不良貸款，因此年金積立金的壞賬損失情況已經(jīng)非常嚴(yán)重。但事實(shí)上，如果考慮到年金儲備資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)屬性，則其發(fā)生壞賬損失的可能性更為嚴(yán)重。按照日本學(xué)者土居丈郎和星岳雄的分析，至2000 年，財(cái)投機(jī)構(gòu)的壞賬損失已非常嚴(yán)重，貸給這些機(jī)構(gòu)的財(cái)投資金75%是不良貸款， 萬億日元。[9] 前四項(xiàng)構(gòu)成了“財(cái)投計(jì)畫”計(jì)劃內(nèi)資金運(yùn)用總額，每年都要由議會進(jìn)行批準(zhǔn)。 從資金運(yùn)用過程分析，“財(cái)投計(jì)畫”是政府通過把不同渠道籌措的公共性有償使用的資金作為原始資金，按照國家的決策導(dǎo)向和政策目標(biāo)，投向經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的各個(gè)領(lǐng)域的過程。在日本，財(cái)政計(jì)畫作為國家政策金融的工具，由來已久，早在明治時(shí)期（1868―1912年）即已形成。[7]雖然公共年金支付是待遇確定型，未來的年金待遇與年金積立金運(yùn)營收益沒有直接聯(lián)系，但作為一項(xiàng)儲備基金，年金積立金的投資收益狀況卻直接關(guān)系到年金資產(chǎn)的保值增值，對于保證公共年金制度的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要。[4]厚生年金和國民年金均由厚生省社會保險(xiǎn)廳管理，而共濟(jì)年金則由各互助協(xié)會自行管理。 日本養(yǎng)老保障制度又叫年金制度，主要由公共年金制度、企業(yè)補(bǔ)充年金制度和個(gè)人儲蓄年金制度三個(gè)支柱構(gòu)成，其中公共年金用來保障基本的、標(biāo)準(zhǔn)的需要，在年金制度中居于主導(dǎo)地位，它又分兩個(gè)層次：第一層是國民年金，又稱基礎(chǔ)年金（National Pension Insurance,簡稱NPI），日本政府規(guī)定凡處于規(guī)定年齡段的國民均須加入并享受國民年金；第二層是與收入聯(lián)動的厚生年金（Employment Pension Insurance, 簡稱EPI）和共濟(jì)年金，大中型私營企業(yè)雇員和公務(wù)員等在參加基礎(chǔ)年金的基礎(chǔ)上，依據(jù)身份的不同而分別加入厚生年金和共濟(jì)年金。在2002 和2003 年出版的日本專家學(xué)者有關(guān)“財(cái)投計(jì)畫”和年金積立金的研究報(bào)告中，披露了讓人吃驚的實(shí)情，即幾十年的年金儲備資產(chǎn)大部分變成了呆壞賬。對于這項(xiàng)養(yǎng)老金資產(chǎn)的投資管理至關(guān)重要。作為中央集權(quán)制國家，日本的養(yǎng)老模式具有東亞地區(qū)社會保障制度典型的“國家中心主義特征”，政府在社保基金的管理上起著主導(dǎo)性作用。 從1961年設(shè)立國民年金制度開始，日本全體國民都加入了公共年金，稱之為“國民皆年金”。[6]為實(shí)現(xiàn)公共年金制度的可持續(xù)發(fā)展，日本政府每隔5 年要對國民年金和厚生年金進(jìn)行一次精算，并根據(jù)人口出生率和死亡率預(yù)測未來的年金財(cái)政收支狀況，從而對年金收費(fèi)率和受益率做出調(diào)整。 日本年金積立金的投資管理是和“財(cái)投計(jì)畫”緊密聯(lián)系在一起的。同時(shí)，由于體制上的原因，其諸多問題和弊端也逐步暴露出來。作為連接“入口”和“出口”的中介，資金運(yùn)用部需要定期支付從“入口”處的借款本金和利息，并收取“出口”處各個(gè)財(cái)投機(jī)構(gòu)的貸款本息作為補(bǔ)償。 來自年金積立金的財(cái)投資金絕大部分與郵政儲蓄等資金一起，由資金運(yùn)用部直接借給了各個(gè)財(cái)投機(jī)構(gòu)，還有一部分資金用于購買政府債券。資金運(yùn)用部對財(cái)投機(jī)構(gòu)的直接貸款為271 萬億日元，2000 %，則年金積立金的不良貸款為271＝ 萬億日元，271/357＝ 萬億日元。2000 年，這些“以貸還息”狀態(tài)的機(jī)構(gòu)從資金運(yùn)用部的借款總額是184萬億日元，可以說都已變成了不良貸款?！ ≠Y料來源：日本財(cái)務(wù)省網(wǎng)站。到1998 年度末， 萬億日元；補(bǔ)助金僅在1999 ?！ ∏懊嫣岬?，從1986 年開始到2000年期間，年金積立金大約有1/5 的部分直接投資于資本市場，這部分年金資產(chǎn)運(yùn)營由年金福祉事業(yè)團(tuán)來承擔(dān)。在金融系統(tǒng)壞賬中，由“財(cái)投計(jì)畫”造成的財(cái)政損失（ 萬億日元，占GDP 的16%）已超過了
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