天天有錢(qián)：看透這篇文章-20xx年債市就很簡(jiǎn)單了-免費(fèi)閱讀
【正文】 %，考慮到降息和CPI回落帶來(lái)的利率下行預(yù)期，%左右，%%，與當(dāng)前10年期地方債公開(kāi)招標(biāo)和定向發(fā)行利率相當(dāng)。另外，地方債相對(duì)于國(guó)債票息較高，公開(kāi)債和定向發(fā)行債分別平均上浮4%和15%，且部分品種票息高于10年國(guó)開(kāi)債，有一定的投資價(jià)值。其中公開(kāi)發(fā)行地方債平均上浮4%，且各地利差分化、趨于上浮。所以雖然我們堅(jiān)定債券牛市會(huì)繼續(xù)，但在步入低利率時(shí)代之后，一定要保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，接受利率慢牛、波動(dòng)加大的客觀事實(shí)。對(duì)銀行理財(cái)而言，可投債券的收益率必須能夠覆蓋其成本，即給予客戶的理財(cái)預(yù)期收益率，理財(cái)收益率決定了債券利率的調(diào)整終究有“頂”。其次，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，GDP名義增速與中高等級(jí)信用債利率基本相當(dāng)，而中高等級(jí)信用債和國(guó)債之間存在信用利差。隨著10月23日降息取消存款利率上限，我國(guó)利率市場(chǎng)化收尾，未來(lái)回購(gòu)招標(biāo)利率將成為基準(zhǔn)利率，而SLF、SLO、MLF和PSL利率構(gòu)成了從短期到長(zhǎng)期的利率走廊。 16年債市猜想16年的債市注定跌宕，當(dāng)10年國(guó)債利率下行至3%后，進(jìn)一步大幅下降的空間有限，加上多種影響因素相互制衡、影響預(yù)期，預(yù)計(jì)16年債市將是震蕩的慢牛行情。15年已接近尾聲，基建支出力度或有限，但16年集中開(kāi)工、托底經(jīng)濟(jì)的可能性仍存。考慮16年國(guó)債到期量較15年或多增1000多億，對(duì)應(yīng)16年國(guó)債發(fā)行量可能增加近50006000億。一方面，近年地產(chǎn)債募集資金中，68%用于償還銀行貸款，28%補(bǔ)充流動(dòng)資金，而用于項(xiàng)目投資的占比僅4%，可見(jiàn)地產(chǎn)債融資主要用于替換高成本負(fù)債，房地產(chǎn)開(kāi)放資金來(lái)源同比增速并未回暖。：通縮是現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)從CPI食品價(jià)格來(lái)看，糧價(jià)下跌制約豬價(jià)大幅上漲。均高于存款和地產(chǎn)回報(bào)，因此居民財(cái)富配置中金融資產(chǎn)的占比將逐步提高。但隨著存款利率不斷下行，居民開(kāi)始存款搬家，表現(xiàn)為居民新增財(cái)富中的存款占比不斷下降，到2000年左右儲(chǔ)蓄時(shí)代結(jié)束。放眼全球，無(wú)論是90年代的日本、還是歐債危機(jī)后的歐洲、或是次貸危機(jī)后的美國(guó)，均是政府加杠桿對(duì)沖經(jīng)濟(jì)低迷，同時(shí)基準(zhǔn)利率和國(guó)債利率一路下行。伴隨產(chǎn)能過(guò)剩的是我國(guó)非金融企業(yè)部門(mén)的債務(wù)率高企，同時(shí)企業(yè)盈利下滑，高杠桿難以持續(xù)，當(dāng)前制造業(yè)投資增速逐步下降，企業(yè)部門(mén)正處于去杠桿過(guò)程中。隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑、央行貨幣寬松，疊加財(cái)富向金融市場(chǎng)搬家，15年債市繼續(xù)走牛，本輪牛市從14年開(kāi)始已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)兩年。，利率將下行中國(guó)整體杠桿水平在全球處于中等水平，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重失衡，非金融企業(yè)杠桿比率高達(dá)130%，高于同期的美、日、德和歐元區(qū)等國(guó)，而居民、政府和金融部門(mén)負(fù)債并不高。股災(zāi)發(fā)生后，監(jiān)管層對(duì)股市杠桿仍較為警惕，預(yù)計(jì)未來(lái)居民部門(mén)的加杠桿將是個(gè)緩慢的過(guò)程。在利率逐步下行過(guò)程中，居民資產(chǎn)配置（存款、地產(chǎn)、金融資產(chǎn)）回報(bào)率發(fā)生變化，由此帶來(lái)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向。目前房地產(chǎn)，總規(guī)模約200萬(wàn)億，但租金回報(bào)率不到2%，隱含的估值超過(guò)50倍。，把握節(jié)奏，利率已降至低位1415年債券市場(chǎng)展開(kāi)轟轟烈烈的行情，各券種收益率紛紛降至低位，甚至接近歷史最低點(diǎn)，主要源于三大因素：首先是隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑，央行貨幣寬松；第二大原因?yàn)樨?cái)富向金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)移；第三大因素是匯率相對(duì)穩(wěn)定。另一方面，根據(jù)EIA前瞻，國(guó)際原油產(chǎn)量仍未減少，16年油價(jià)大概率仍低迷。但如果16年美國(guó)加息次數(shù)超預(yù)期，仍會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)利率走勢(shì)形成沖擊?；ㄈ谫Y到投資同樣存在時(shí)
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