【正文】 pppp(4)針對外匯風(fēng)險,存續(xù)公司將密切關(guān)注國際金融市場動態(tài)和外匯市場行情,本著審慎穩(wěn)妥的原則,對外匯收入和外匯支出進(jìn)行科學(xué)管理,最大可能規(guī)避外匯風(fēng)險。在充分拓展衡陽旅游市場的基礎(chǔ)上,謀求公司在華南地區(qū)旅游市場的地位,夯實(shí)公司經(jīng)營業(yè)績。pppp政策風(fēng)險pppp旅游業(yè)受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、人民生活水平、國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較大。pppp市場風(fēng)險pppp(1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球一體化是有目共睹的事實(shí),旅游業(yè)受經(jīng)濟(jì)全球化的影響更為明顯。國旅聯(lián)合吸收合并衡陽經(jīng)發(fā)后,開展的旅游及其相關(guān)的部分業(yè)務(wù)將會發(fā)生外匯的收付和相應(yīng)產(chǎn)生債權(quán)、債務(wù)關(guān)系,因此匯率的波動在一定程度上會影響存續(xù)公司的經(jīng)營業(yè)績。pppp(2)國旅聯(lián)合吸收合并衡陽經(jīng)發(fā)后,企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,經(jīng)營范圍增加,經(jīng)營地域格局將涵蓋華東、華南、華北地區(qū)。由于存續(xù)公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低,未來盈利能力得到較大的提升,并且作為一家上市公司,具有良好的信用和較強(qiáng)的融資能力,因而債權(quán)人的利益不會受到損害。合并方的財務(wù)指標(biāo)伴隨著股本的擴(kuò)張得到有效的改善,既保證了股票價格的穩(wěn)定性,也有利于維護(hù)合并方流通股東的利益不受損害。pppp本次吸收合并完成后,存續(xù)公司的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)將呈現(xiàn)良好的改善趨勢,如果沒有意外因素的影響,存續(xù)公司仍將保持以往的股利分配政策；另外,就可支付股利的現(xiàn)金流量而言,%,這為存續(xù)公司保持現(xiàn)有或更高的股利分配比例奠定了良好的基礎(chǔ)。pppp市場份額增加,競爭能力增強(qiáng)。該等股權(quán)劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)讓并不改變國旅聯(lián)合第一大股東中國國際旅行社總社的控股地位,對本次吸收合并不會構(gòu)成法律障礙或產(chǎn)生不利影響。近幾年國內(nèi)旅游行業(yè)發(fā)展迅速,很多地方都將旅游業(yè)作為振興本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)加以大力發(fā)展。具體比較情況列表如下： 公司簡稱 主營業(yè)務(wù)收入 銷售毛利率 主營業(yè)務(wù) 應(yīng)收賬款 (萬元) (%) 利潤率(%) 周轉(zhuǎn)率 張家界 華天酒店 桂林旅游 黃山旅游 京西旅游 西安旅游 衡陽經(jīng)發(fā) ? 公司簡稱 存貨周轉(zhuǎn)率 市價(每股/元) () 張家界 華天酒店 桂林旅游 黃山旅游 京西旅游 西安旅游 衡陽經(jīng)發(fā) pppp?衡陽經(jīng)發(fā)應(yīng)收賬款數(shù)額極低。國旅聯(lián)合之所以認(rèn)可這樣的折股比例,主要是因?yàn)楹怅柦?jīng)發(fā)合并基準(zhǔn)日的財務(wù)資料反映出該公司的經(jīng)營業(yè)績、合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、良好的資源優(yōu)勢；國旅聯(lián)合作為一家已上市公司,健全的法人治理結(jié)構(gòu)、通暢的融資渠道和巨大的商譽(yù)都是衡陽經(jīng)發(fā)所不能比擬的。在目前既有的理論和實(shí)踐中,折股比例的確定主要有四種最基本的方法：市價法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、每股收益法和每股凈資產(chǎn)法。如果國旅聯(lián)合對子公司實(shí)施新項(xiàng)目投入,或者子公司資產(chǎn)負(fù)債率等財務(wù)指標(biāo)影響其正常融資的話,國旅聯(lián)合將實(shí)施資本金準(zhǔn)入制度,即根據(jù)項(xiàng)目的進(jìn)展投入相應(yīng)的資本金。由于衡陽經(jīng)發(fā)的主要資產(chǎn)為對其控股子公司的權(quán)益投資,合并后,這些控股子公司將成為的存續(xù)公司國旅聯(lián)合的控股子公司。pppp從合并前后存續(xù)公司的財務(wù)指標(biāo)看,有利的方面主要表現(xiàn)在存續(xù)公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等經(jīng)營能力指標(biāo)有不同程度的提高,該兩項(xiàng)指標(biāo)的改善使存續(xù)公司呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。財務(wù)費(fèi)用總體水平不高,但營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用水平偏高,這需要存續(xù)公司實(shí)施有效管理,降低費(fèi)用水平。衡陽經(jīng)發(fā)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比例很高,%,因而存續(xù)公司的固定資產(chǎn)增長幅度較大,%。pppp(三)合并雙方和存續(xù)公司的財務(wù)分析pppp國旅聯(lián)合的財務(wù)分析pppp國旅聯(lián)合近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下(摘自國旅聯(lián)合2001年度報告)： 項(xiàng) 目 1999年度 2000年度 2001年度 總資產(chǎn)(萬元) 凈資產(chǎn)(萬元) 資產(chǎn)負(fù)債率(%) 主營業(yè)務(wù)收入(萬元) 凈利潤(萬元) 每股收益(元) 每股凈資產(chǎn)(元) 凈資產(chǎn)收益率(%) pppp合并前國旅聯(lián)合資產(chǎn)負(fù)債率偏低,不到30%。pppp權(quán)益的處置pppp截止合并完成日,衡陽經(jīng)發(fā)的未分配利潤將由存續(xù)公司的新老股東共享。pppp預(yù)期增長加成系數(shù)：根據(jù)合并基準(zhǔn)日合并雙方的財務(wù)數(shù)據(jù)等測算出合并雙方在盈利能力、經(jīng)營能力、業(yè)務(wù)成長性、償債能力、發(fā)展前景、融資能力、管理水平及商譽(yù)等諸多因素對折股比例的影響程度。該部分社會公眾股可于股權(quán)變更之日起三年后由存續(xù)公司提出上市申請,如獲有關(guān)主管部門批準(zhǔn),可在上海證券交易所上市交易。這部分流通股的上市流通,一方面穩(wěn)定了個人投資者的情緒,直接促進(jìn)了社會穩(wěn)定,減輕了政府壓力；另一方面也減少了潛在非法股票交易及由此可能導(dǎo)致的社會風(fēng)險。通過此次吸收合并,衡陽經(jīng)發(fā)可實(shí)現(xiàn)間接上市,借助上市公司利用資本市場獲得企業(yè)發(fā)展急需的資金,整合現(xiàn)有資源,促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。通過吸收合并,國旅聯(lián)合可以充分利用衡陽市政府的各項(xiàng)優(yōu)惠政策和衡陽經(jīng)發(fā)在衡陽當(dāng)?shù)氐牧己酶偁巸?yōu)勢,介入相關(guān)旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,獲取穩(wěn)定豐厚收益。,%；,%。針對高速增長的旅游需求,公司積極開拓旅游零售市場,實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營；積極拓展旅游交通客運(yùn)和景點(diǎn)、度假地的規(guī)模化經(jīng)營；以電子商務(wù)和現(xiàn)代化管理為紐帶整合旅游資源。pppp置換完成后,衡陽經(jīng)發(fā)主要經(jīng)營業(yè)務(wù)變?yōu)椋郝糜萎a(chǎn)業(yè)投資開發(fā)與旅游綜合服務(wù)、城市綜合開發(fā)、物業(yè)管理以及國內(nèi)貿(mào)易。pppp1998年3月,經(jīng)湖南省體改委湘體改字(1998)60號文批準(zhǔn),衡陽經(jīng)發(fā)發(fā)起人衡陽市信托投資公司、400萬股股份以每股一元的價格全部轉(zhuǎn)讓給衡山旅游。公司于1993年1月4日正式設(shè)立,設(shè)立時公司確認(rèn)總股本為3200萬股,。pppp三、合并雙方概況pppp國旅聯(lián)合簡介pppp(1)公司名稱：國旅聯(lián)合股份有限公司pppp(2)注冊地址：南京市漢中路89號金鷹國際商城18層A座pppp(3)法定代表人：李祿安pppp(4)股票上市地址：上海證券交易所pppp(5)股票代碼：600358pppp國旅聯(lián)合是經(jīng)國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會國經(jīng)貿(mào)企改(1998)834號文、國家旅游局旅政發(fā)(1998)49號文批準(zhǔn),由中國國際旅行社總社、南京旅游總公司、浙江富春江旅游股份有限公司、上海大世界(集團(tuán))公司、杭州之江發(fā)展總公司五家企業(yè)共同發(fā)起,于1998年12月29日設(shè)立的股份有限公司,公司注冊資本9000萬元。不清償債務(wù)或者不提供相應(yīng)的擔(dān)保的,公司不得合并。中國證監(jiān)會及政府其他有關(guān)管理部門對本報告書的內(nèi)容不承擔(dān)任何責(zé)任,對本次合并所作出的任何決定,均不表明其對合并各方及其行為作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證,任何與之相反的聲明均屬虛假不實(shí)陳述。pppp長江證券有限責(zé)任公司接受國旅聯(lián)合股份有限公司的委托,擔(dān)任本次吸收合并的獨(dú)立財務(wù)顧問。公司合并,應(yīng)當(dāng)由合并各方簽訂合并協(xié)議,并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財產(chǎn)清單。pppp公司合并的批準(zhǔn)pppp股份公司合并,必須經(jīng)國務(wù)院授權(quán)部門或者省級人民政府批準(zhǔn)。公司目前實(shí)際從事的主營業(yè)務(wù)為：旅行服務(wù)和旅游綜合服務(wù)業(yè)務(wù)、旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)。至此,。經(jīng)衡陽市資產(chǎn)評估事務(wù)所評估并經(jīng)衡陽市國有資產(chǎn)管理局以衡國資企函(2000)1號文確認(rèn),衡陽經(jīng)發(fā)置換出凈資產(chǎn)及權(quán)益價值27,965,衡山旅游置換進(jìn)權(quán)益價值33,386,置換后差額5,420,。pppp根據(jù)天職孜信會計師事務(wù)所天孜湘審〔2002〕355號審計報告,衡陽經(jīng)發(fā)最近三年的經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢? 單位：人民幣元 項(xiàng) 目 2001年度 2000年度 1999年度 主營業(yè)務(wù)收入 16,004, 15,050, 4,306, 主營業(yè)務(wù)成本 7,374, 6,527, 2,525, 主營業(yè)務(wù)利潤 7,985, 7,893, 1,703, 凈利潤 2,929, 3,446, 401, 總資產(chǎn) 118,186, 120,779, 109,571, 股東權(quán)益 64,927, 58,271, 54,825, 股本總數(shù) 50,000, 50,000, 50,000, 每股收益(元/股) 每股凈資產(chǎn)(元/股) 凈資產(chǎn)收益率(%) 四、本次吸收合并的動因pppp國旅聯(lián)合吸收合并衡陽經(jīng)發(fā)既有比較好的經(jīng)濟(jì)效益,又有重要的社會意義,可以實(shí)現(xiàn)兩公司的優(yōu)勢互補(bǔ),擴(kuò)大規(guī)模效益,提高公司的綜合實(shí)力和競爭力。pppp國旅聯(lián)合通過本次吸收合并,可以利用衡陽經(jīng)發(fā)在當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)的競爭優(yōu)勢,迅速進(jìn)入衡陽及周邊地區(qū)的旅游業(yè)市場,擴(kuò)大國旅聯(lián)合的旅游營銷網(wǎng)絡(luò)。pppp可充分利用衡陽市政府的政策優(yōu)惠,獲取優(yōu)厚收益pppp衡陽市財政局出具衡財辦函〖2002〗47號就國旅聯(lián)合吸收合并衡陽經(jīng)發(fā)出具承諾,衡陽市財政局將配合銀行等相關(guān)部門妥善處理債權(quán)債務(wù)關(guān)系,并爭取政府給予相應(yīng)的優(yōu)惠政策。pppp 充分利用國旅聯(lián)合的資金優(yōu)勢pppp衡陽經(jīng)發(fā)是1993年成立的定向募集公司,是國內(nèi)成立較早的股份公司之一,同時也是衡陽市重點(diǎn)企業(yè)之一。通過吸收合并,衡陽經(jīng)發(fā)可以直接利用國旅聯(lián)合豐富的營銷網(wǎng)絡(luò)資源,借助國旅聯(lián)合在業(yè)內(nèi)的品牌優(yōu)勢,將其旅游資源直接推向國內(nèi)、港澳臺地區(qū)乃至東南亞等市場。pppp折股比例pppp本次吸收合并的股權(quán)處置方式是以衡陽經(jīng)發(fā)的股份按照一定的折股比例換成國旅聯(lián)合的股份,其核心是折股比例的確定。＂的方法來確定折股比例,即以合并雙方經(jīng)會計師事務(wù)所在合并基準(zhǔn)日審定的每股凈資產(chǎn)作為合并雙方的折股比例的價值基礎(chǔ),同時綜合考慮合并雙方在盈利能力、經(jīng)營能力、業(yè)務(wù)成長性、償債能力及財務(wù)報表中未予以反映的發(fā)展前景、融資能力、管理水平及商譽(yù)等八個方面存在的客觀差異,確定預(yù)期增長加成系數(shù),再結(jié)合合并雙方股票的可交易性折扣,在此基礎(chǔ)上確定折股比例。股本轉(zhuǎn)增方案實(shí)施后,：1的比例縮小,而衡陽經(jīng)發(fā)的每股凈資產(chǎn)保持不變。pppp(二)存續(xù)公司股本結(jié)構(gòu)及主要股東持股情況pppp國旅聯(lián)合合并前股本結(jié)構(gòu)與合并后模擬股本結(jié)構(gòu) 股份名稱 合并前股本總數(shù)注 因合并增加的股本數(shù) 合并后股本總數(shù) 一、尚未流通股份 135,000,000 30,000,000 165,000,000 其中：發(fā)起法人股份 135,000,000 135,000,000 募集法人股 17,552,756 17,552,756 因合并增加的社會I 公眾股(三年后流通) 12,447,244 12,447,244 二、已流通股份 境內(nèi)上市的人民 幣普通股 75,000,000 75,000,000 股份總數(shù) 210,000,000 30,000,000