鐵路改革帶來重大機(jī)遇短期謹(jǐn)慎看待航空——航空機(jī)場公路鐵-免費(fèi)閱讀
【正文】 本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利 。 本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶 ， 不構(gòu)成客戶私人咨詢建議 。 本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù)： 滬深 300指數(shù) 申萬研究 12 法律聲明 本報(bào)告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司 （ 以下簡稱 “ 本公司 ” ） 的客戶使用 。 與公司有關(guān)的信息披露 本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。 ? 國際航線運(yùn)力投放超預(yù)期、競爭加劇，客座率和票價(jià)水平下降明顯。鐵路改革帶來重大機(jī)遇 短期謹(jǐn)慎看待航空 —— 航空機(jī)場公路鐵路物流行業(yè)最新觀點(diǎn) 周 萌 A0230511040038 申萬研究 2 鐵路行業(yè)面臨改革機(jī)遇 ? 從新部長背景推測鐵道部“十二五”工作重點(diǎn)： ? 機(jī)構(gòu)改革、撤并鐵道部（ 35年）； ? 確保高負(fù)債高資本開支下的財(cái)務(wù)穩(wěn)定 ； ? 各項(xiàng)運(yùn)營安全。 南航和東航今年大幅加開和加密國際航線、擴(kuò)大市場份額；從 3月份加總數(shù)字來看， RPK和 ASK增速分別為 %和 %；客座率平均同比下降 4個(gè)百分點(diǎn)左右；票價(jià)水平環(huán)比去年四季度下降 5%、同比上升 10%左右?？蛻艨伤魅∮嘘P(guān)披露資料 。 本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶 。 本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo) 、 財(cái)務(wù)狀況或需要 。 除非另有書面顯示 ， 否則本報(bào)告中的所有材料的版權(quán)均屬本公司 。 本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有 。 客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突 ， 不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素 。申銀萬國使用自己的行業(yè)分類體系，如果您對(duì)我們的行業(yè)分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。 3月份國內(nèi) RPK增速不超過 5%，比去年同期回落了 10個(gè)百分點(diǎn)以上，明顯低于年初市場普遍預(yù)期的 1015%；由于各公司運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，客座率在 3月份仍然保持了較高水平；預(yù)計(jì)一季度票價(jià)環(huán)比去年四季度仍略有上升，同比上升幅度為 10%左右。 ? 從工作重點(diǎn)推測未來政策走向： ? 淡化高鐵超速建設(shè)、但是不影響主干線的建設(shè)進(jìn)程； ? 通過大力發(fā)展貨運(yùn)及線下服務(wù)來 提高 全路的盈利能力； ? 通過逐步釋放集權(quán)來推進(jìn)機(jī)構(gòu)改革。 R P K 國內(nèi)0100020223000400050006000Jan10 Mar10 May10 Jul10 Sep10 Nov10 Jan11 Mar110%5%10%15%20%25%30%載運(yùn)率5060708090J10 M10 M10 J10 S10 N10 J11 M11國內(nèi) 國際 港澳 貨運(yùn) 申萬研究 航空投資邏輯：重趨勢與事件、輕估值 14%8%6%15% 7 5 %304%23%66% 1 5 % 2 8 % 4 %3074380 2 0 0 1 52 6 . 16 2 . 3 2 730 . 0 17 . 9 7 1 0 0 %0%100%200%300%400%2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022E 3 0 0 2 0 0 1 0 00100200300400500超額收益 行業(yè)利潤? 行業(yè)盈利預(yù)測不斷下調(diào)的可能性： ? 國內(nèi)需求低于預(yù)期、國際競爭加??； ? 油價(jià)高企； ? 高鐵分流影響的確認(rèn)。 股票投資評(píng)級(jí)說明 證券的投資評(píng)級(jí)： 以報(bào)告日后的 6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下： 買入（ Buy）： 相對(duì)強(qiáng)于市場表現(xiàn) 20％以上； 增持（ outperform）： 相對(duì)強(qiáng)于市場表現(xiàn) 5％～ 20％； 中性 (Neutral)： 相對(duì)市場表現(xiàn)在－ 5％～＋ 5％之間波動(dòng)； 減持 (underperform)： 相對(duì)弱于市場表現(xiàn) 5％以下。 本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息 ， 但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性 。 本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何
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