債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)-免費(fèi)閱讀
【正文】 如果所有權(quán)高度分散,經(jīng)理作為經(jīng)營決策者,在公司治理中的地位變得非常強(qiáng)勢(shì),對(duì)于具有約束管理者等治理功能的債務(wù)融資,肯定極力反對(duì),并利用職權(quán)之便予以否決。否則,債務(wù)融資的治理效應(yīng)不但不能發(fā)揮出來,還會(huì)成為經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)因素。債權(quán)人市場(chǎng)的形成和完善,對(duì)于公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化,進(jìn)而對(duì)于公司治理的完善至關(guān)重要。像農(nóng)樂公司,即使在其他一些治理機(jī)制缺失的情況下,由于正確使用債務(wù)融資治理機(jī)制,仍然可以取得良好的公司治理效果。由此可見,引進(jìn)債務(wù)融資治理機(jī)制的農(nóng)樂公司的公司治理發(fā)揮著良好的作用,管理腐敗的問題得到了有效解決。如果為了保障營運(yùn)資金不償還貸款本息,銀行又會(huì)逼上門來,對(duì)于經(jīng)理人來說,出現(xiàn)這種狀況的后果就是無奈離開、而失去職位,不僅僅意味著要負(fù)擔(dān)失業(yè)成本,更重要的是職業(yè)聲譽(yù)會(huì)遭受沉重打擊,因?yàn)闃I(yè)內(nèi)人士大都會(huì)將經(jīng)營失敗歸咎于經(jīng)理人經(jīng)營能力的缺乏。農(nóng)樂公司的有息負(fù)債資產(chǎn)比最高,管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用占收入百分比最低,20XX年~20XX年三年平均值只有%,另外三家同期則分別高達(dá)%、%和%這也主要是由于債務(wù)的硬預(yù)算約束迫使經(jīng)營層對(duì)于的費(fèi)用開支更加在意并加以嚴(yán)格控制。海峽控股在香港匯了銀行長期在有大額的金融資產(chǎn),且是該行的VIP客戶,經(jīng)過磋商,以海峽控股信用擔(dān)保的方式,農(nóng)樂公司取得了香港匯豐銀行總額850萬美元的貸款,包括650萬美元的10年期長期借款和200萬美元的1年期滾動(dòng)短期流動(dòng)資金借款。 四、實(shí)際控制措施及其效果評(píng)價(jià) (三)保持財(cái)務(wù)靈活性當(dāng)發(fā)生意外情況而導(dǎo)致現(xiàn)金流困難時(shí),必須有額外的資金來彌補(bǔ)現(xiàn)金缺口。這樣可以有效地控制經(jīng)營層手中的自由現(xiàn)金流,使擁有的自由現(xiàn)金流盡量多地以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東,增加股東的實(shí)際財(cái)富。 從上述分析可以看出,農(nóng)樂公司在行業(yè)特性、銀行合作伙伴和貨款成本方面均為應(yīng)用債務(wù)融資治理機(jī)制提供了很好的條件,但是,要充分發(fā)揮債務(wù)融資治理機(jī)制的效力,僅僅依靠這些有利條件還不夠,所以農(nóng)樂公司采取了相應(yīng)措施以配合債務(wù)融資控制機(jī)制的實(shí)施。由此分析,農(nóng)樂公司將長期保持較多的現(xiàn)金流,而在約束機(jī)制并不健全的情況下,經(jīng)營層的努力水平及其對(duì)現(xiàn)金的使用效果無法保證,閃此,如果引入債務(wù)融資機(jī)制,可以迫使經(jīng)營層努力經(jīng)營、提高經(jīng)營效率、控制費(fèi)用支出,從而產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流用于還本付息,達(dá)到降低代理成本的目的。 由于農(nóng)樂公司和海峽控股的其他子公司一樣,只是中等規(guī)模的生產(chǎn),若是在這一組織層次設(shè)置董事會(huì),將會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)重置、人員臃腫、組織邊際效率低下的現(xiàn)象,并且董事成員的薪酬和董事會(huì)的日常運(yùn)行開支將是一筆不小的支出,對(duì)于利潤空間不大的飼料來說是個(gè)不可忽視的負(fù)擔(dān)。雖然從機(jī)制理論上分析,農(nóng)樂公司的大股東治理具有極高的效力,但是,Smith先生和幾名兼任董事的小股東要親力親為地對(duì)每個(gè)的經(jīng)營管理進(jìn)行監(jiān)督,在精力和時(shí)間上均是不可能的,因?yàn)樗麄兠鎸?duì)的是26家分布在中國、印度尼西亞、斯里蘭卡、越南等七國具備一定規(guī)模的生產(chǎn),廠址分散,距離遙遠(yuǎn)。公司年銷售額1億多元人民幣,其客戶主要是福建和廣東兩省的飼料經(jīng)銷商和大型農(nóng)牧場(chǎng),目前共有大中型客戶150多家。債務(wù)融資的公司治理效應(yīng) 而且,根據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略,隨著東亞和東南亞經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,海峽群島集團(tuán)將繼續(xù)在這些地區(qū)開設(shè)新工廠,屆時(shí),股東想要親自監(jiān)控將更加力不從心。第二,由于Smith先生不愿意減持其股份,董事的剩余索取權(quán)激勵(lì)非常微弱,加上現(xiàn)實(shí)中某些的董事會(huì)表現(xiàn)未如人愿,Smith先生對(duì)子公司層次的董事會(huì)的作用評(píng)價(jià)很低。 (五)戰(zhàn)略排斥公司控制權(quán)市場(chǎng)機(jī)制 在英美國家,公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,潛在的競(jìng)爭(zhēng)者可以通過直接購買股份或發(fā)出收購要約等方式獲得公司控制權(quán)。
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