【正文】 如果這個IRR是高于資金成本的話，這個項目就是可接受的，IRR越高表示項目還了投資成本之后剩下的錢越多，能歸還股東的就更多。這也就是借錢要收利息的道理，如果借我的錢5年之后還，為了要讓那時還來的錢還等于現(xiàn)在的1000，那就得收回1000((1＋10％)^5)元。但反過來，payback很短，不一定能說明項目就沒問題了，有的人在說服投資人的時候，就有可能用很短的payback來打動人，但說不準(zhǔn)那是這個行業(yè)的回光返照期。有一項目叫down，一項目叫up，前期投入現(xiàn)金都是1000大元，down項目凈現(xiàn)金流入第一年500，第二年400，第三年300，第四年100。再說回這ARR，是等于 平均年度利潤 / 投資額。而現(xiàn)金的出入必須是眼見為實（當(dāng)然不用我們自己去看，有銀行嘛）?，F(xiàn)在地球上常用的財務(wù)分析方法有： 投資回報率 (accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment 投資回收期 (payback or discounted payback) 凈現(xiàn)值 (discounted csh flow or net present value ) 內(nèi)部報酬率 (internal rate of return ) 下一篇我們逐個演算一下這些方法。而且最好能分出哪些是固定不變的，比如房租；哪些是隨著其他因素，比如產(chǎn)量，的變化而變化；還有哪些是自己能控制的，比如自己的工資可以少拿一些；哪些是無法控制的，比如國家規(guī)定的稅費。做一廣告，可能不消幾天能看到產(chǎn)品銷量上升，但做一投資，回報期可以是10年8年； 在一個項目里什么行為最終都反映在錢上面，對投資的分析必須面面俱到； 投入的資源是有限的。在前一種情況下收益是19倍。⑵ 再投入200萬美元增持企業(yè)20%的股份，這樣第二期投資后總投資400萬美元,投資擁有優(yōu)先股股份45%。 融資交易結(jié)構(gòu)的內(nèi)容　　* 投資額；* 企業(yè)作價和股票價格；* 投資工具的選擇；* 股權(quán)與債權(quán)的比例分配；* 利息或分紅的比率；* 以及不同融資工具的轉(zhuǎn)換條件和附加條件。他們在最需要別人幫助時卻自己把大門關(guān)上了。利用投資公司的資源　　投資公司在管理快速發(fā)展的企業(yè)方面經(jīng)驗豐富，他們擅長于在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)安排方面進行指點。* 投資公司可能在企業(yè)的經(jīng)營理念上與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不一致；管理上的實踐有時很難說誰的方法更好或者誰對誰不對，但是有時很容易演化成意氣之爭。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，人們已經(jīng)不再應(yīng)用投資回收期和會計意義上的投資利潤率來評估投資的可行性。作為世界上最著名的轎車品牌之一，Jaguar也是著名的英國民族品牌，因此當(dāng)時的收購案受到了相當(dāng)大的社會和政治阻力。無形資產(chǎn)可能會隨法定所有期的過期、社會技術(shù)進步、經(jīng)濟和政策環(huán)境變化等因素而貶值。 (海歸論壇 )其次，注意搜集有關(guān)進口商的負面消息。 (海歸論壇 )遠期信用證雖是銀行對企業(yè)的貿(mào)易融資，是為解企業(yè)燃眉之急而為，但企業(yè)應(yīng)該是?？顚Ｓ茫鸸P收回，不能周轉(zhuǎn)的。有的受益人偽造單據(jù)進行詐騙，出口貨物以次充好，以少充多或與進口商相互勾結(jié)聯(lián)合欺騙銀行。 (海歸論壇 )(四)進口商違規(guī)風(fēng)險。其合理期多依據(jù)進口產(chǎn)品資金回收周期而定。這些資金到期時不能得到償還，導(dǎo)致銀行巨額墊款。那么遠期信用證潛在風(fēng)險體現(xiàn)在何處呢? (海歸論壇 )(一)套資詐騙風(fēng)險。越是道貌岸然的企業(yè)，其真相可能就越是可怕，有的時候為了掩蓋企業(yè)的真相，可能國家都得出動力量，因為真相一出股市就完！記住，這不是流氓，是策略，必要的策略。如果你連出錢的人都找不到，那么就更不能出自己的錢了。 (海歸論壇 )好，現(xiàn)在就讓我們解讀一下這所謂的三原則吧。其次，對于中國房地產(chǎn)市場，資金渠道缺乏給夾層融資帶來很好發(fā)展機會。 (海歸論壇 )夾層融資也存在劣勢，其一是費用高。 (海歸論壇 )在另一項投資中，Rockbridge則采用了較復(fù)雜的結(jié)構(gòu)。另一個相似的手段包括設(shè)立一些特別的股東，并規(guī)定在決定某些問題時這些股東必須投票。夾層融資此時提供了一個靈活的退出機制，使得物業(yè)所有者可以退出部分股本，進行再投資，從而間接降低了資金成本。更為嚴重的是，在違約后清償時，由于優(yōu)先抵押貸款投資人與次級抵押貸款投資人都擁有不動產(chǎn)抵押相關(guān)權(quán)益，兩者間發(fā)生了大量糾紛，此后，優(yōu)先抵押貸款投資人開始限制融資者進行次級抵押貸款融資。目前，美國年新增房地產(chǎn)夾層融資需求約130270億美元，而在上世紀90年代前，這一市場幾乎無人問津。通過并購取得發(fā)展與變化吸引了許多管理者。首先，并購方必須向目標(biāo)公司注入同樣的會計和控制系統(tǒng)。比起其他四種并購，它對管理層的挑戰(zhàn)更加嚴峻。而對于思科來說正好相反，他們所擁有的是整個行業(yè)的優(yōu)勢，以及整個流程所進化的優(yōu)勢，這是成功的關(guān)鍵。許多高科技公司和生物公司并購技術(shù)先進的公司來迅速應(yīng)對市場，同時縮短了產(chǎn)品生命周期。 (海歸論壇 )值得注意的是，你認為最核心的方面也許與目標(biāo)企業(yè)的看法截然不同。需要謹記的是，在地理并購的案例中，如何去留下關(guān)鍵雇員和客戶比流程合理化本身更重要。最終，有出色戰(zhàn)略的公司開始通過收購其他公司進行地域性的擴張。 (海歸論壇 )將被并購公司協(xié)調(diào)化之前，不要著手運營目標(biāo)公司。資源通常指的是有形和無形資產(chǎn)，過程指把所取得的資源變成產(chǎn)品或服務(wù)，價值則鞏固了決策者的決策以及決策過程。由哈佛商學(xué)院資助的歷時一年有余的對合并和收購的研究表明，學(xué)術(shù)研究者、高級顧問、商人或者經(jīng)營管理者關(guān)心的合并或收購?fù)ǔ０煌膽?zhàn)略含義。如果反向收購的殼公司是這樣一種公司的話，那么就需要經(jīng)過一個特別的SEC程序，即嚴格的審查。 (海歸論壇 )反向收購是兩個企業(yè)進行合并交易的商業(yè)行為，根據(jù)現(xiàn)行的美國證券法律，無須得到美國的證監(jiān)會(SEC)對交易事先的審核批準(zhǔn)，因而，從理論上講，這種交易不存在對私營企業(yè)的門檻，即使再小的企業(yè)，也可以反向收購一個美國的公眾公司。 (海歸論壇 )反向收購在美國是一個司空見慣的交易行為。在該職工持股會中，內(nèi)部職工持股須達到一定比例，比如20％以上。 (海歸論壇 )十四、資產(chǎn)證券化融資策略 (海歸論壇 )資產(chǎn)證券化是傳統(tǒng)融資方法以外的最新現(xiàn)代化融資工具，能在有效地保護國家對國有企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)利益和保持企業(yè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，解決國有大中型企業(yè)在管理體制改革中面臨的資金需求和所有制形式之間的矛盾。 (海歸論壇 )十一、產(chǎn)業(yè)投資基金策略 (海歸論壇 )投資基金是現(xiàn)在市場經(jīng)濟中一種重要的融資方式，最早產(chǎn)生于英國，發(fā)展于美國。現(xiàn)在主要通過三種方式開展工作，即向企業(yè)提供項目融資、幫助發(fā)展中國家的企業(yè)在國際金融市場上籌集資金及向企業(yè)和政府提供咨詢和技術(shù)援助。 (海歸論壇 )六、項目融資策略 (海歸論壇 )項目融資是為某一特定工程項目而發(fā)放的一種國際中長期貸款，項目貸款的主要擔(dān)保是該工程項目預(yù)期的經(jīng)濟收益和其它參與人對工程修建、不能營運、收益不足以及還債等風(fēng)險所承擔(dān)的義務(wù)，而不是主辦單位的財力與信譽。 (海歸論壇 )四、回購式契約策略 國際間回購式契約經(jīng)營，實質(zhì)上是技術(shù)授權(quán)、國外投資、委托加工，以及目前仍頗為流行的補償貿(mào)易的綜合體，也被稱為“補償投資額”或“對等投資”。一般來說，名牌優(yōu)勢企業(yè)利用無形資產(chǎn)進行資本化運作的主要方式是，以名牌為龍頭發(fā)展企業(yè)集團，依靠一批名牌產(chǎn)品和企業(yè)集團的規(guī)模聯(lián)動，達到對市場覆蓋之目標(biāo)的。 (海歸論壇 )二、特許經(jīng)營融資策略 (海歸論壇 )現(xiàn)代特許經(jīng)營的意義已超越這一特殊投資方式本身，并對人們經(jīng)濟和文化生活產(chǎn)生重大的影響。 (海歸論壇 )這種經(jīng)濟合作方式，一般說來是發(fā)達國家的跨國公司向發(fā)展中國家的企業(yè)輸出整廠設(shè)備或有專利權(quán)的制造技術(shù)，跨國公司得到該企業(yè)投產(chǎn)后所生產(chǎn)的適當(dāng)比例的產(chǎn)品，作為付款方式。 (海歸論壇 )項目融資主要有兩種類型：一是無追索權(quán)項目融資，貸款人的風(fēng)險很大，一般較少采用；二是目前國際上普遍采用的有追索權(quán)的項目融資，即貸款人除依賴項目收益作為償債來源，并可在項目單位的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)外，還要求與項目完工有利害關(guān)系的第三方當(dāng)事人提供各種擔(dān)保。IFC通過有限追索權(quán)項目融資的方式，幫助項目融通資金。目前，全球基金市場總值達3萬億美元，與全球商品貿(mào)易總額相當(dāng)。 (海歸論壇 )資產(chǎn)證券化能將流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有愿叩默F(xiàn)金，并將未來預(yù)期的資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前實現(xiàn)的現(xiàn)金收入，通過資產(chǎn)負債表外融資改善企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。這種職工持股會能使職工資產(chǎn)在該公司改制并發(fā)行的股票上市后得到增值。據(jù)統(tǒng)計，在美國證券交易所(AMEX)上市的501家企業(yè)中，只有284家是通過IPO方式上市的，%，而通過其它方式上市的為217家，%，其中能確認為以反向收購方式上市的公司至少有62家。 (海歸論壇 )也正因為如此，有些中間機構(gòu)和企業(yè)業(yè)主利用這一機制，在資本市場進行欺詐活動。 (海歸論壇 )在今年8月生效的SEC新規(guī)則里，規(guī)定了所有反向收購交易必須在5日內(nèi)申報附有經(jīng)審計的財務(wù)報告的8K表。 (海歸論壇 )一般而言，并購主要出于以下五個原因： (海歸論壇 )通過合并解決成熟行業(yè)內(nèi)的資源過剩； 從地理概念上吞并競爭對手； 增加新產(chǎn)品或開拓新市場； 替代Ramp。 (海歸論壇 )解決資源過剩的并購 (海歸論壇 )目前相當(dāng)大部分的合并和收購都出現(xiàn)在資源過剩、趨于老化以及資本密集型的行業(yè)中。要盡量快速而有效地調(diào)整公司，促成這個過程！不要去假設(shè)你比被收購的公司擁有更良好的資源，更不要想當(dāng)然地認為人們會輕易地摧毀他們花了數(shù)年時間才得來的現(xiàn)狀。如果被收購的公司仍在當(dāng)?shù)赜兄己玫年P(guān)系和市場，那他還應(yīng)該服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簟?(海歸論壇 )如果被收購的公司已經(jīng)擁有一個很成熟的企業(yè)文化，要重塑文化則需要一個漫長的過程。不同的文化和不同的管理制度常常影響這種對核心觀念的認識。思科公司的總裁兼行政總裁錢伯斯說過，如果你在六個月時間內(nèi)還沒有獲得足夠的資源去開發(fā)或者生產(chǎn)出配件和所需的產(chǎn)品，那你就必須在市場上購買你需要的技術(shù)，否則你將會錯過好機會。 (海歸論壇 )慢慢地消化收購來的最新的Ramp。成功將不僅取決于如何去購買，如何合并，而且更重要的是還在于如何打破行業(yè)之間的界限。其次，并購方還必須去合理化那些不必要的程序。 (海歸論壇 )綜上所述，并購?fù)ǔ６季哂幸陨衔宸N鮮明的特點，而每一種都表現(xiàn)出高層管理者所面對的不同挑戰(zhàn)。 (海歸論壇 )夾層融資日趨活躍 (海歸論壇 )“夾層”的概念源自華爾街，原指介于投資級債券與垃圾債券之間的債券等級，后逐漸演變到公司財務(wù)中，指介于股權(quán)與優(yōu)先債權(quán)之間的投資形式。 (海歸論壇 )與此同時，商業(yè)物業(yè)抵押貸款債券(CMBS)也為夾層融資的發(fā)展推波助瀾。 (海歸論壇 )靈活性強，費用偏高 (海歸論壇 )在美國，夾層融資通常采用夾層債、優(yōu)先股或兩者結(jié)合的形式。近年來，一種稱為“遠離破產(chǎn)實體”(bankruptcy remote entity)的做法被廣泛采用，其核心是合理分離借款者和夾層借款者，以保證借款者的破產(chǎn)對夾層借款者沒有任何影響。2002年，總部位于加州的資產(chǎn)管理咨詢公司(Asset Management Consultants，AMC)收購洛杉磯的一棟寫字樓，Rockbridge提供235萬美元夾層融資，為期3年，共分兩部分，條款A(yù)資金額85萬美元，%，用以填充AMC原本期望的優(yōu)先債數(shù)額與實際獲得優(yōu)先債數(shù)額之間的資金差距；條款B資金額150萬美元，為AMC原定的夾層融資金額，初始年利率12%，逐年遞增1%，參與分享項目現(xiàn)金收入。由于產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化，加之信息透明度低，其資金費用高于抵押貸款28個百分點；另一方面，夾層融資法律架構(gòu)復(fù)雜，法律費用也遠高于抵押貸款，因此，在美國通常要求夾層融資額至少為500萬美元。作為股權(quán)與債權(quán)的中間產(chǎn)品，夾層投資人一方面可以繞過貸款的政策壁壘，另一方面可以根據(jù)自身的風(fēng)險偏好選擇投資方式。 (海歸論壇 )第一原則：不要花自己的錢辦事。 (海歸論壇 )(海歸論壇 )第二原則：永遠不說出真相 (海歸論壇 )有人要說了：靠，這個原則豈非是流氓原則？！非也。 (海歸論壇 )(海歸論壇 )第三原則：不要按規(guī)則辦事 (海歸論壇 )有人又要說了：這就更離譜了，這不明顯得要違規(guī)違法嘛？！否，規(guī)則表面上是為了規(guī)范事務(wù)的，然而大千世界里能夠規(guī)范所有事務(wù)的規(guī)則是不可能存在的，已有的規(guī)則之間也有著這樣或那樣的不合理、不完善等等。 (海歸論壇 )一些企業(yè)和公司在通過正當(dāng)途徑無法得到銀行資金支持的情況下，把開立無貿(mào)易背景遠期信用證作為騙取銀行資金的主要途徑和手段之一，其作案手段多種多樣。這也是人民銀行嚴禁各商業(yè)銀行開立無貿(mào)易背景遠期信用證的原因所在。一些單位無論進口什么總是時間越長越好，很多進口商要求360天遠期付款，目的是想盡量長時間地占用銀行資金。 (海歸論壇 )進口商為了能騙取銀行信任，總是想方設(shè)法隱瞞對其不利的方面，如逃匯、騙匯、違反外匯政策、進口不核銷，甚至走私等，進口商受到處罰，往往會導(dǎo)致開證行用自己的資金對外墊付。因此對受益人資信的調(diào)查也尤為重要。一個業(yè)務(wù)流程結(jié)束后，應(yīng)該歸還銀行，企業(yè)再使用時再申請。有的銀行收單經(jīng)申請人承兌后，就把卷宗束之高閣，專等到期申請人付款，一旦進口商在此期間出了問題，銀行的風(fēng)險也隨之而來。由于無形資產(chǎn)往往是依附于有形資產(chǎn)的