【正文】 感謝學院的各位領導，是他們的辛勤工作，使我們的學習環(huán)境得到很大的改善；因為他們，使我對專業(yè)有了濃厚的興趣。今后，還將以此為起點，不斷探索，不斷創(chuàng)新，與時俱進，力求在風險投資的研究中有新的貢獻。事實上，Ф%可以表示提高程度。三是政府或民間機構對信用交易和征信企業(yè)的管理。五、建立激勵與約束機制項目主體之間存在信息不對稱現象，可能產生逆向選擇和道德風險，為此應該建立健全一套完善的激勵與約束機制以利于項目目標的實現根據委托—代理理論，投資家與企業(yè)家之間的關系實質上是一種契約關系，交易雙方的交易行為實質上是訂立契約的行為為了確保交易前后雙方的利益均衡，設計一種合理的契約是避免由于信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險的重要手段其核心是要建立一種刺激一致性的信息機制，這種機制要誘使具有私人信息的代理人從自身利益出發(fā)做出的行動符合委托人的目標，使委托人與代理人的目標一致委托人為了使人在其不能觀察的行為中不會因為信息的不對稱而損害自己的利益，需要設計一種既能達到委托人目的，代理人又愿意接受的契約在市場中就是要用市場規(guī)范約束項目主體的行為，制定出這樣的激勵方案，并約束項目主體按這種激勵方案履行各自的承諾，采取一種使雙方互利，市場長期存在的行為選擇，而不必導致逆向選擇和道德風險[12]。為此我們必須貫徹國家有關的方針政策，建立和健全各類投資市場管理的法律、法規(guī)和制度做到門類齊全，互相配套，避免交叉重疊，遺漏空缺和互相抵觸同時政府部門也要充分發(fā)揮和運用法律、法規(guī)的手段，培養(yǎng)和發(fā)展我國的投資市場體系，確保建設項目納入法制軌道[11]。第三、四步，調整的主要是預期收益，R1減小。一、博弈要素參與人: {投資家，企業(yè)家}策略空間: 投資家: {向企業(yè)家發(fā)出信息1,知企業(yè)家對該信息了解,向企業(yè)家發(fā)出信息2,不知企業(yè)家對該信息是否了解。此時投資家對自身策略空間中的行動的隱藏性傾向有了變化。如果投資家明知企業(yè)家有此方面控制力，在稱自己擁有此方面的控制力時，企業(yè)家應當表現出不感興趣。他就會改變原來的行動策略，使原來的信號顯示函數失效。而對于單次靜態(tài)博弈，投資家有可能較好的隱藏自身策略，使得獲取的信息是真實可靠的[8]。處于風險投資項目選擇中的投資家和企業(yè)家之間的博弈，其性質是合作博弈還是非合作博弈；是零和博弈，還是非零和博弈，處于變化之中?！Y果映射一致下形成的一、要素參與人: {投資家，企業(yè)家}策略空間 投資家:{稱企業(yè)家對某因素作用過分夸大(縮小)，預期收益應下降 w}企業(yè)家:{堅決反對，理由充分，讓步接近0%。從側面反對，力度弱，讓步接近100%}隱蔽信息 企業(yè)家對某方面因素:{已考慮，未考慮}目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷企業(yè)家對某方面因素已考慮，還是未考慮二、信號顯示函數（圖47信息范圍顯示函數）即，投資家采取稱企業(yè)家無此方面控制力的前提下，若企業(yè)家對此，堅決反對，理由充分，讓步接近0%，說明已考慮；若企業(yè)家對此，從側面反對，力度弱，讓步接近100%，說明未考慮。故其反應是迅速的。而不會想到可能被投資家誣陷。在項目經營當中，如果企業(yè)家有足夠的能力解決技術問題那么他對投資家關于這方面的見解的興趣就遠遠沒有如果他在市場開拓方面能力欠缺，面對投資家關于市場營銷網絡的建立方面的見解的興趣大。正如投資家不知道企業(yè)家有無該方面控制力一樣，企業(yè)家也無法知道投資家是否真正具有這種控制力。為了獲得資金，他必須不能讓投資家獲取項目的真相，因此偽造外部關聯(lián)單位，偽造外部關聯(lián)業(yè)務是必須的。因此，作為外部投資者雖然不能從該企業(yè)直接獲得有關該企業(yè)的真實信息，但從其與發(fā)生外部關系的單位獲取真實信息卻是可能的。當今社會的經濟事物更是如此。因此從企業(yè)家角度，當項目為真時，他必選擇同時向多家投資公司發(fā)出申請。乙的行為al，a2是甲可以觀察的，如果上述對應關系可靠，則甲可以通過觀察乙采取的是al還是a2策略，來判斷乙的內部狀態(tài)是真，還是假。投資家有必要了解企業(yè)家對每種信息與預期收益的映射關系是什么，映射關系是否合理，進而與企業(yè)家進行信息交流，影響預期收益，最終達到雙方一致認同的預期收益值。如果雙方能進行信息交流，投資家不一定能完全同意企業(yè)家所選的每一項信息，企業(yè)家也不見得能完全同意投資家所選的每一項信息。因此只有他才能真正估計該項目的預期收益。從效率的角度，收益一定的情況下，成本當然越小越好，投資家首選的應當是只要將資金撥劃給企業(yè)以后，完全不需操心，到時只要坐等利潤分成就好的項目。對存在此類問題的項目，企業(yè)家的態(tài)度是盡量隱藏這些信息，以獲取投資。對投資家選取投資項目而言，項目開辦的真假無疑是最大的風險。委托代理風險在決策前主要是兩類，一是企業(yè)家對投資家隱瞞真實意圖，二是企業(yè)家對投資家隱瞞真實信息。虛擬投資風險有股票投資風險，債券投資風險，期貨投資風險，外匯投資風險之分。具體講，自然首先選擇局中人的類型，局中人自己知道自己的真實類型，其他局中人不知道被選擇的局中人的真實類型，僅知道其各種可能類型的概率分布。如果給定別人的始略選樣，每個局中人的最優(yōu)策略依賴于自己的類型。由于局中人是理性的，根據對先行動者行動的觀察，后行動者能夠并且必然對先行動者的策略選擇做出合乎理性的反應。作為其基本均衡概念的納什均衡是指，在其他局中人的策略選擇既定的前提下，每個局中人都會選樣自己的最優(yōu)策略(每個局中人的個人選擇均依賴于其他局中人的選擇，不依賴的情況只是例外)，所有局中人的最優(yōu)策略組合就是納什均衡。評選包括評估、談判、協(xié)議簽訂的反復和交錯，評選的最終的結果是簽訂投資合同。(3)產生交易流程，識別有潛力的新公司。第二，資金匹配功能：由于風險投資機構一般都擁有龐大的資金和豐富的投資經驗，它對吸引資金進入高新技術產業(yè)化過程產生較強的示范和吸引作用，在高新技術產業(yè)化過程中起到種子融資的作用，能夠吸引一批資金對風險投資進行匹配。風險投資選擇的主要投資對象是處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)(包括企業(yè)的種子期、導入期、成長期)，這些企業(yè)存在較多風險因素。這一過程少則需要35年，多則要710年。具體來說，信息不對稱將會造成以下不良經濟后果：(1)劣貨驅逐良貨。一些人沒有能力搜尋信息，因為付不起搜尋費用。然而，不對稱信息就是在相互對應的經紀人之間有關事件的知識或概率分布是不對稱的。本文的意義就在于在確保信息的正確性情況下做出一定的工作，以提高風險項目選擇的準確率。而風險投資體系正是知識經濟的重要支持系統(tǒng),高科技成果的商業(yè)化與產業(yè)化離不開風險投資。 選題的目的風險投資的前景是廣闊的，但其極高的失敗率也是不容忽視的，據美國50年代起的數據表明，失敗率一直在90%以上[15]。只有高新技術相對于別國有更大發(fā)展，才能稱產業(yè)結構更為高級化了[2]。 whether or not there are some serious risk hided in the project。 whether or not the anticipated return is earned in the same information range。高新技術產業(yè)的特征是風險大、失敗率高，但一旦成功，成果商品化，就能獲得極大的經濟租金，回報極高。究其原因，我們可以發(fā)現風險投資的目標選擇準確率會直接影響整個風險投資業(yè)的收益率。在西方發(fā)達國家,風險投資亦被稱為高新技術產業(yè)發(fā)展的“助推器”,經濟發(fā)展的“發(fā)動機”。當然這種信息不對稱消除思路和做法在各個領域中都是適用的，本文之所以選擇風險項目選擇做本文研究樣本，是因信息不對稱程度在該領域是最為嚴重的[7]。不對稱信息主要是指反映經濟資源、主體行為在時空分布上的不均勻、不對等及相互聯(lián)系著的事物間不協(xié)調等方面的信息[5]。一些人不愿意搜尋信息，因為信息搜尋成本可能會超過其所能獲得的收益，從而使搜尋信息變得無利可圖。(2)使市場縮小或使市場不存在。因此風險投資的長期性是相對而言的。另外，風險投資是個連續(xù)投資，資金需求量可能很大，而且在投資初期很難準確估計。第三，效益功能：投資行為的最基本的動力是經濟效益，與以高效益為主的高新技術產業(yè)結合在一起的風險投資必然具有較高的效益功能。(4)篩選，評價交易。博弈論，也稱“對策論”，英文是Game Theory，博弈論開始于五十年代，博弈論(Game Theory)研究的是，各個理性決策個體在其行為發(fā)生直接相互作用時的決策及決策均衡問題。它意味著，在給定別人策略的情況下，任何一個局中人都不能通過改變自己的策略得到更大的效用或收益，從而沒有任何人有積極性打破這個均衡。先行動者也知道這一點。由于每個局中人僅知道其他局中人的類型的概率分布而不知道其真實類型，他就不可能準確地知道其他局中人實際上會選擇什么策略。之后，局中人開始行動，局中人的行動有先后順序，后行動者能觀察到先行動者的行動，但不能觀察到先行動者的類型。實體投資風險，可以分為新上項目投資風險，更新改造投資風險。隱瞞真實意圖主要表現為欺詐。詐騙銀行貸款，騙取企業(yè)購貨款等事件在經濟領域時有耳聞。但為什么企業(yè)家明知項目極可能失敗，還要申請投資?這主要是企業(yè)家申請投資風險與收益的比較的結果。只有當這類良好項目不夠，才可能考慮那些需要自己其它付出的項目。投資家不考慮企業(yè)家的存在，想計算某個客觀存在的項目預期收益是荒謬的。雙方信息有一個融合過程，最終形成的信息范圍，雙方都應是認同的。第四章 風險項目投資選擇中的信息不對稱解決方案[8]博弈直接涉及利益分割，假設博弈各方擁有一定實力，這是內部信息，他人不知。上述對應關系就是信號顯示機制。企業(yè)家項目為假設任一家投資公司通過調查該項目能發(fā)現該項目為假的概率為p。一個經濟項目從概念的提出直到它能夠向社會提供產品和服務而獲得成功為止，要與無數的外部單位和個人發(fā)生聯(lián)系。雖然從某一特定的外部關系單位獲取其全部真實信息是不可能的，但從其所有外部關系單位獲取信息，經過綜合獲取其全部信息卻是可能的。企業(yè)家為了增大欺騙成功率，必對項目的相關單位提前聯(lián)合偽裝，以應付投資家調查。風險投資是一種關系型投資，只要雙方愿意合作，則一方能力不夠并不意味著項目不可行，只要雙方合并能力足夠就行。因此，如果企業(yè)家本身能夠控制局面，則投資家在此方面的控制力對他沒有任何吸引力。即冷靜據理反駁。這種心理反應在投資家和企業(yè)家的談判中也是存在的。三、顯示函數的推導已考慮預期收益的大小由企業(yè)家提出，由信息范圍和信息→結果的映射關系決定。從側面反對，力度弱，讓步接近100%}隱蔽信息 企業(yè)家對某方面因素: { 過分夸大(縮小)，未過分夸大(縮小)}目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷企業(yè)家對某方面因素過分夸大(縮小)，還是未過分夸大(縮小)。比如在判斷項目是真還是假的博弈當中，如果項目為假，那么投資家與企業(yè)家之間的博弈就是非合作博弈，是零和博弈。在所有上述投資家獲取企業(yè)家內部信息的博弈中，只有項目開辦真假的博弈屬于單次博弈。導致投資家獲得錯誤的企業(yè)家內部信息，從而使投資決策失誤。而如此時企業(yè)家表現出感興趣，說明企業(yè)家已認識到此信號顯示函數，已經改變了策略，使信號顯示函數失效。因為如果以只要發(fā)現企業(yè)家在不斷重復博弈過程中有一次說謊就取消該項目融資資格為準繩的話，如果企業(yè)家沒有認識到投資家擁有信號顯示函數的同時，還擁有信號核對函數，那么不管他真實信息如何，他總會提供對他最有利的信息，而不管是講真話還是講假話。用信號顯示函數獲取信息，用核對函數檢驗信息}企業(yè)家: {說謊，說真話}隱蔽信息 企業(yè)家對某信息:{知道，不知道}投資家對某信息:{知企業(yè)家對該信息了解，不知企業(yè)家對該信息是否了解}二、博弈單元如下:投資家企業(yè)家企業(yè)家投資家投資家投資家投資家P1P真假真假顯示函數有效,企業(yè)家無損(0,0)顯示函數無效,投資家避損,企業(yè)家失敗(5,5)