【正文】 資金作為企業(yè)融資活動(dòng)得以持續(xù)運(yùn)行的基本保證，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心， 企業(yè)的 資金 使用 效率已經(jīng)成為評(píng)價(jià)企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)能力、發(fā)展?jié)摿?、社?huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估的重要指標(biāo)。 融資方式中內(nèi)源融資的資金到位率是最高的，只要公司決策層決定將利潤(rùn)進(jìn)行資本積累，企業(yè)利潤(rùn)很快就能到位 。企業(yè)增加債權(quán)融資的比重 , 雖然可以降低平均資本成本 , 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 , 進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化 , 但是 , 企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加 , 一旦融資風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)臨界點(diǎn) , 就會(huì)危及企業(yè)的生存 。 改革開(kāi)放以后 , 特別是資本市場(chǎng)的建立 , 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資行為開(kāi)始發(fā)生變化 , 并在利益機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下 , 逐漸走向另一種扭曲。 （ 3） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，資本運(yùn)營(yíng)由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，一旦當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而且短期借款償還期限短，如果短期內(nèi)無(wú)力償還本息，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。 第 頁(yè) 18 股權(quán)融資比例過(guò)高，沒(méi)有充分發(fā)揮債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)。但債務(wù)融資的規(guī)模必須與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)的利潤(rùn)水平相適應(yīng)，否則也會(huì)為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。財(cái)務(wù)危機(jī)理論認(rèn)為，正是財(cái)務(wù)危機(jī)成本影響著企業(yè)的融資方式選擇。 （ 3） 稅收成本； 稅收是影響企業(yè)融資成本的重要因素。對(duì)于資金需求者而言，基于信用獲得了一定時(shí)期內(nèi)的資金使用權(quán)，不能無(wú)償?shù)卣加煤褪褂觅Y金，就必須為在一定時(shí)期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出代價(jià)。 經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。由 于中長(zhǎng)期投資具有較大的時(shí)間跨度，客觀上為企業(yè)提供了一定的獲利空間和避開(kāi)利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)遇。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，一些新的融資方式應(yīng)運(yùn)而生，融資渠道紛繁 復(fù)雜，也會(huì)促使企業(yè)不斷深化改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，從而取得更好的經(jīng)濟(jì)效益。 因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來(lái)源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來(lái)源 。 這樣，既能避免因資金籌集不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，又可防止資金籌集過(guò)多，造成資金閑置 。 企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)主要 是靠?jī)?nèi)源融資，內(nèi)源資金的規(guī)模決定了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)擴(kuò)張速度的可控性。但是，在現(xiàn)代社會(huì)飛速發(fā)展的今天，我國(guó)企業(yè)融資面臨的現(xiàn)狀和問(wèn)題也是層出不窮，可以從企業(yè)的外源融資和內(nèi)源融資兩個(gè)方面來(lái)分析企業(yè)融 資面臨的 一系列問(wèn)題。 直接融資的缺點(diǎn)： （ 1）直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制較多，使得資金不能很有效地進(jìn)行利用；（ 2）直接融資使用的金融工 具的流通性比較間接融資的要弱一些，并且兌現(xiàn)能力相對(duì)較低；（ 3）直接融資的風(fēng)險(xiǎn)較大。 過(guò)多的留存收益會(huì)減少股利支付，會(huì)引起一些依靠股利維持生活的股東的反對(duì) 。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可缺少的重要組成部分。這種融資的基本特點(diǎn)是，擁有暫時(shí)閑置資金的單位或個(gè)人和需要資金的單位或個(gè)人直接進(jìn)行資金融通，不需要經(jīng)過(guò)金融信用媒介實(shí)現(xiàn)。 從企業(yè)的長(zhǎng) 遠(yuǎn)利益出發(fā)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者傾向于減少股利支付，盡可能多地利用留存收益 進(jìn)行再投資。一般來(lái)說(shuō)，內(nèi)源融資主要是由留存盈利和折舊構(gòu)成的。 企業(yè)融資處理的好壞，是 財(cái)務(wù)管理決策的核心，直 接影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的高低。因此，企業(yè)融資與資金供給制度、金融市場(chǎng)、金融體制以及債信文化有著密不可分的關(guān)系。 根據(jù)企業(yè)的不同性質(zhì)可以將企業(yè)劃分成不同的類(lèi)型。它主要是 以營(yíng)利為目的，運(yùn)用各種生產(chǎn)要素（土 地、勞動(dòng)力、資本和技術(shù)等），向市場(chǎng)提供商品或者服務(wù)的盈利性組織。在融資過(guò)程中 ,企業(yè)考慮的一個(gè)重要的問(wèn)題就是融資方式的選擇。 本文將對(duì)企業(yè)融資方式的比較與選擇進(jìn)行深入研究和探討，重點(diǎn)研究 中國(guó)企業(yè)融 第 頁(yè) 5 資方式的比較與選擇。不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實(shí)際情況，充分考慮企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、產(chǎn)品特性等特點(diǎn)，在了解各種融資方式的類(lèi)型和優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，做出合理的融資方式選擇。因此，每個(gè)企業(yè)都必須對(duì)企業(yè)融資方式進(jìn)行認(rèn)真的比較和分析，不斷 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，最終選擇合適的融資方式進(jìn)行企業(yè)的各項(xiàng)融資活動(dòng)，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化，從而使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化。對(duì)于現(xiàn)階段的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)選擇合理的企業(yè)融資方式，直接影響到企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，有利于改變企業(yè)運(yùn)行機(jī)制，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，真正確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng) 濟(jì)的微觀基礎(chǔ)。企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。中國(guó)作為一個(gè)社會(huì)主義發(fā)展中國(guó)家，還處于社會(huì)主義發(fā)展的初級(jí)階段，而我們所從事的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要大量的資金，能否迅速籌措到發(fā)展所需的資金 ，能否在強(qiáng)烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中利用合理的融資方式進(jìn)行企業(yè)的融資活動(dòng)，并且提高企業(yè)的資金 使用效率，成為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義工業(yè)化和現(xiàn)代化的關(guān)鍵問(wèn)題。 在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資在很大程度上決定著企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最持久的源泉。同時(shí)企業(yè)都應(yīng)該以其現(xiàn)實(shí)的和今后幾年預(yù)計(jì)的凈資產(chǎn)收益率為基本標(biāo) 準(zhǔn)，同時(shí)考慮本 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資金使用率等具體情況來(lái)綜合選擇融資方式。企業(yè)只有通過(guò)一定的融資方式 , 籌集到一定數(shù)量的資金 , 才能順利地開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。選擇合理正確的企業(yè)融資方式可以幫助企業(yè)更快地發(fā)展，同時(shí)認(rèn)識(shí)融資方式的種類(lèi)以及各種融資方式的特點(diǎn)，有利于企業(yè)選擇適宜的融資方式并且有效地進(jìn)行融資的優(yōu)化組合，降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的融資效益。 研究的主要內(nèi)容 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要資金，企業(yè)的發(fā)展也需要資金，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要 想獲得利潤(rùn)，就必須擁有一定數(shù)量的資金，將資金投入生產(chǎn)活動(dòng)中才能獲取利潤(rùn)，資金已成為企業(yè)最重要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件。這些現(xiàn)實(shí)環(huán)境問(wèn)題的存在，也制約了我國(guó)企業(yè)融資方式的合理選擇。 但長(zhǎng)期以來(lái)，由于受企業(yè)性質(zhì)的影響，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，除了自有資金外，主要靠銀行貸款來(lái)解決資金問(wèn)題，這種資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)在當(dāng)前激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中生存，所以如何選擇合適的融資方式，進(jìn)行融資運(yùn)作，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)是目前企業(yè)需要考慮和解決的最大問(wèn)題 。企業(yè)是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定水平的成果，是商品生產(chǎn)與商品交換的產(chǎn)物。 企業(yè)融資即企業(yè)通過(guò)各種途徑和方式籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金 活動(dòng)。企業(yè)融資可以分為兩類(lèi)，即直接融資和間接融資。 在現(xiàn)實(shí)生活中， 隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的健全，隨著法律監(jiān)督能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)融資活動(dòng)一定會(huì)越來(lái)越完善 。由于企業(yè)的股利政策受多種因素的影響，即 使企業(yè)把全部的收益 作為股利支付給股東也未必能夠?qū)崿F(xiàn)股東財(cái)富的最大化。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)外源融資是通過(guò)金融媒介機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)的。 （ 1） 內(nèi)源融資的優(yōu)缺點(diǎn)。 留存收益的缺點(diǎn)： 留存收益融資的缺點(diǎn)是留存收益融資成本較高 。 直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)： 直接融資的優(yōu)點(diǎn)： （ 1） 直接融資過(guò)程中資金融出方和融入方就融資規(guī)模、期限、利率等方面進(jìn)行直接協(xié)商，為資金融通提供了更直接、更靈活的方式 。 進(jìn)入 21 世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了持續(xù)快速的發(fā)展， 企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張離不開(kāi)資金的支持，企業(yè) 融資已經(jīng)成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。金融機(jī)構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來(lái)源，今年來(lái)，我國(guó)實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴(kuò)張?zhí)峁┝恕皠?dòng)力”，因?yàn)殂y行貸款相比資本市場(chǎng)籌集條件更為寬松，速度也更快。 （ 1） 規(guī)模適當(dāng)原則 。 （ 3） 來(lái)源合理原則 。 綜上所述，企業(yè)無(wú) 論采用何種 方式籌措資金 , 都不是 “ 免費(fèi)的午餐”。 企業(yè)的宏觀 經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資方式的影響主要表現(xiàn)在利率的波動(dòng)上，眾所周知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律呈現(xiàn)周期性起伏。 企業(yè)選擇 融 資方式必須立足于一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下 ,主要應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面的因素： （ 1） 政治法律環(huán)境。 資金成本是企業(yè)為了在一定時(shí)期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出的代價(jià)。企業(yè)發(fā)行股票和債券融資時(shí)，資金籌措成本一般包括證券的印刷費(fèi)用、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、行政費(fèi)用、律師費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用、資信評(píng)估費(fèi)用、公證費(fèi)用等。 （ 4） 財(cái)務(wù)危機(jī)成本； 財(cái)務(wù) 危機(jī)源于企業(yè)的債務(wù)融資活動(dòng)，是由于未來(lái)期間內(nèi)存在不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗、不能按時(shí)支付債務(wù)利息和本金、甚至破產(chǎn)。 兩面針公司依靠銀行貸款取得最初發(fā)展資金， 2020年公司向各銀行貸款 15000萬(wàn)元資金；并利用資金，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)力度，開(kāi)發(fā)功效突出、質(zhì)量穩(wěn)定、性?xún)r(jià)比高的產(chǎn)品；同時(shí)利用資金借南寧舉辦東盟博覽會(huì)的機(jī)會(huì)，宣傳公司產(chǎn)品， 拓展公司出口業(yè)務(wù)。由此可見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金無(wú)法成為自籌資金的來(lái)源，內(nèi)源融資存在嚴(yán)重缺口。 融資方式的選擇比較單一。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并且經(jīng)受較多的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則較小。 由于大部分 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融政策的變化都會(huì)對(duì)這些企業(yè)產(chǎn)生極大的影響 ?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為 , 過(guò)高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險(xiǎn) , 過(guò)低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金 。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中 , 企業(yè)可以選擇多種融資方式 , 確定每種融資方式下的融資量 , 來(lái)滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)對(duì)資金的需求。 財(cái)務(wù)杠桿作用既不是最高程度的發(fā)揮 , 也不是最低程度的發(fā)揮 , 而是與可接受的融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)程度的發(fā)揮 。這一系列現(xiàn)象，都會(huì)影響企業(yè)的資金用到了不該用的地方，會(huì)使企業(yè)融資活動(dòng)出現(xiàn)嚴(yán)重的問(wèn)題和困難，也會(huì)使企業(yè)很難利用合適的融資方式進(jìn)行企 業(yè)的融資活動(dòng)，以促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。 4 企業(yè)融資方式的選擇 企業(yè)。 企業(yè)經(jīng)常會(huì)發(fā)生資本使用效率不高、資金利用不到位等等問(wèn)題