【正文】 資金作為企業(yè)融資活動得以持續(xù)運行的基本保證，是企業(yè)財務(wù)管理的核心， 企業(yè)的 資金 使用 效率已經(jīng)成為評價企業(yè)整體競爭能力、發(fā)展?jié)摿?、社會效益和?jīng)濟效益評估的重要指標。 融資方式中內(nèi)源融資的資金到位率是最高的，只要公司決策層決定將利潤進行資本積累，企業(yè)利潤很快就能到位 。企業(yè)增加債權(quán)融資的比重 , 雖然可以降低平均資本成本 , 發(fā)揮財務(wù)杠桿作用 , 進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化 , 但是 , 企業(yè)的融資風險也隨之增加 , 一旦融資風險超過臨界點 , 就會危及企業(yè)的生存 。 改革開放以后 , 特別是資本市場的建立 , 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資行為開始發(fā)生變化 , 并在利益機制的驅(qū)動下 , 逐漸走向另一種扭曲。 （ 3） 財務(wù)風險 。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，資本運營由于財務(wù)杠桿的作用，一旦當企業(yè)的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務(wù) 風險，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。而且短期借款償還期限短，如果短期內(nèi)無力償還本息，可能導致財務(wù)危機。 第 頁 18 股權(quán)融資比例過高，沒有充分發(fā)揮債權(quán)融資的優(yōu)勢。但債務(wù)融資的規(guī)模必須與企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展狀況、企業(yè)的利潤水平相適應(yīng)，否則也會為企業(yè)的發(fā)展帶來負面效應(yīng)。財務(wù)危機理論認為，正是財務(wù)危機成本影響著企業(yè)的融資方式選擇。 （ 3） 稅收成本； 稅收是影響企業(yè)融資成本的重要因素。對于資金需求者而言，基于信用獲得了一定時期內(nèi)的資金使用權(quán)，不能無償?shù)卣加煤褪褂觅Y金，就必須為在一定時期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出代價。 經(jīng)濟環(huán)境是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟條件、經(jīng)濟特征、經(jīng)濟聯(lián)系等客觀因素。由 于中長期投資具有較大的時間跨度，客觀上為企業(yè)提供了一定的獲利空間和避開利率風險的機遇。同時，由于經(jīng)濟發(fā)展的需要，一些新的融資方式應(yīng)運而生，融資渠道紛繁 復(fù)雜，也會促使企業(yè)不斷深化改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，從而取得更好的經(jīng)濟效益。 因此，企業(yè)應(yīng)認真研究資金來源渠道和資金市場，合理選擇資金來源 。 這樣，既能避免因資金籌集不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，又可防止資金籌集過多，造成資金閑置 。 企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)主要 是靠內(nèi)源融資，內(nèi)源資金的規(guī)模決定了企業(yè)外源融資的風險，以及企業(yè)擴張速度的可控性。但是，在現(xiàn)代社會飛速發(fā)展的今天，我國企業(yè)融資面臨的現(xiàn)狀和問題也是層出不窮，可以從企業(yè)的外源融資和內(nèi)源融資兩個方面來分析企業(yè)融 資面臨的 一系列問題。 直接融資的缺點： （ 1）直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制較多，使得資金不能很有效地進行利用；（ 2）直接融資使用的金融工 具的流通性比較間接融資的要弱一些，并且兌現(xiàn)能力相對較低；（ 3）直接融資的風險較大。 過多的留存收益會減少股利支付，會引起一些依靠股利維持生活的股東的反對 。內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性的特點，是企業(yè)生存與發(fā)展不可缺少的重要組成部分。這種融資的基本特點是，擁有暫時閑置資金的單位或個人和需要資金的單位或個人直接進行資金融通，不需要經(jīng)過金融信用媒介實現(xiàn)。 從企業(yè)的長 遠利益出發(fā)，企業(yè)經(jīng)營者傾向于減少股利支付，盡可能多地利用留存收益 進行再投資。一般來說，內(nèi)源融資主要是由留存盈利和折舊構(gòu)成的。 企業(yè)融資處理的好壞，是 財務(wù)管理決策的核心，直 接影響到企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的高低。因此，企業(yè)融資與資金供給制度、金融市場、金融體制以及債信文化有著密不可分的關(guān)系。 根據(jù)企業(yè)的不同性質(zhì)可以將企業(yè)劃分成不同的類型。它主要是 以營利為目的，運用各種生產(chǎn)要素（土 地、勞動力、資本和技術(shù)等），向市場提供商品或者服務(wù)的盈利性組織。在融資過程中 ,企業(yè)考慮的一個重要的問題就是融資方式的選擇。 本文將對企業(yè)融資方式的比較與選擇進行深入研究和探討，重點研究 中國企業(yè)融 第 頁 5 資方式的比較與選擇。不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實際情況，充分考慮企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營活動、產(chǎn)品特性等特點，在了解各種融資方式的類型和優(yōu)缺點的基礎(chǔ)上，做出合理的融資方式選擇。因此，每個企業(yè)都必須對企業(yè)融資方式進行認真的比較和分析，不斷 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，最終選擇合適的融資方式進行企業(yè)的各項融資活動，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)化，從而使企業(yè)的價值達到最大化。對于現(xiàn)階段的中國企業(yè)來說，通過選擇合理的企業(yè)融資方式，直接影響到企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，有利于改變企業(yè)運行機制，提高資產(chǎn)運營效率，真正確立社會主義市場經(jīng) 濟的微觀基礎(chǔ)。企業(yè)融資方式的選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價值最大的融資方式。中國作為一個社會主義發(fā)展中國家，還處于社會主義發(fā)展的初級階段，而我們所從事的社會主義經(jīng)濟建設(shè)需要大量的資金，能否迅速籌措到發(fā)展所需的資金 ，能否在強烈的市場競爭中利用合理的融資方式進行企業(yè)的融資活動，并且提高企業(yè)的資金 使用效率，成為了實現(xiàn)社會主義工業(yè)化和現(xiàn)代化的關(guān)鍵問題。 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)融資在很大程度上決定著企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，也是企業(yè)經(jīng)濟增長最持久的源泉。同時企業(yè)都應(yīng)該以其現(xiàn)實的和今后幾年預(yù)計的凈資產(chǎn)收益率為基本標 準，同時考慮本 企業(yè)的財務(wù)狀況、資金使用率等具體情況來綜合選擇融資方式。企業(yè)只有通過一定的融資方式 , 籌集到一定數(shù)量的資金 , 才能順利地開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。選擇合理正確的企業(yè)融資方式可以幫助企業(yè)更快地發(fā)展，同時認識融資方式的種類以及各種融資方式的特點，有利于企業(yè)選擇適宜的融資方式并且有效地進行融資的優(yōu)化組合，降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的融資效益。 研究的主要內(nèi)容 企業(yè)的經(jīng)營活動需要資金，企業(yè)的發(fā)展也需要資金，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)要 想獲得利潤，就必須擁有一定數(shù)量的資金，將資金投入生產(chǎn)活動中才能獲取利潤，資金已成為企業(yè)最重要的生產(chǎn)經(jīng)營條件。這些現(xiàn)實環(huán)境問題的存在，也制約了我國企業(yè)融資方式的合理選擇。 但長期以來，由于受企業(yè)性質(zhì)的影響，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)過于單一，除了自有資金外，主要靠銀行貸款來解決資金問題，這種資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)在當前激烈的競爭環(huán)境中生存，所以如何選擇合適的融資方式，進行融資運作，降低融資成本和風險是目前企業(yè)需要考慮和解決的最大問題 。企業(yè)是社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定水平的成果，是商品生產(chǎn)與商品交換的產(chǎn)物。 企業(yè)融資即企業(yè)通過各種途徑和方式籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金 活動。企業(yè)融資可以分為兩類，即直接融資和間接融資。 在現(xiàn)實生活中， 隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展 和市場經(jīng)濟制度的健全，隨著法律監(jiān)督能力不斷增強，企業(yè)融資活動一定會越來越完善 。由于企業(yè)的股利政策受多種因素的影響，即 使企業(yè)把全部的收益 作為股利支付給股東也未必能夠?qū)崿F(xiàn)股東財富的最大化。一般來說，企業(yè)外源融資是通過金融媒介機制的作用實現(xiàn)的。 （ 1） 內(nèi)源融資的優(yōu)缺點。 留存收益的缺點： 留存收益融資的缺點是留存收益融資成本較高 。 直接融資的優(yōu)缺點： 直接融資的優(yōu)點： （ 1） 直接融資過程中資金融出方和融入方就融資規(guī)模、期限、利率等方面進行直接協(xié)商，為資金融通提供了更直接、更靈活的方式 。 進入 21 世紀以來，我國經(jīng)濟取得了持續(xù)快速的發(fā)展， 企業(yè)的規(guī)模擴張離不開資金的支持，企業(yè) 融資已經(jīng)成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。金融機構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來源，今年來，我國實行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴張?zhí)峁┝恕皠恿Α保驗殂y行貸款相比資本市場籌集條件更為寬松，速度也更快。 （ 1） 規(guī)模適當原則 。 （ 3） 來源合理原則 。 綜上所述，企業(yè)無 論采用何種 方式籌措資金 , 都不是 “ 免費的午餐”。 企業(yè)的宏觀 經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)融資方式的影響主要表現(xiàn)在利率的波動上，眾所周知，國民經(jīng)濟的運行規(guī)律呈現(xiàn)周期性起伏。 企業(yè)選擇 融 資方式必須立足于一定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境之下 ,主要應(yīng)考慮以下幾個方面的因素： （ 1） 政治法律環(huán)境。 資金成本是企業(yè)為了在一定時期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出的代價。企業(yè)發(fā)行股票和債券融資時，資金籌措成本一般包括證券的印刷費用、發(fā)行手續(xù)費、行政費用、律師費用、審計費用、資產(chǎn)評估費用、資信評估費用、公證費用等。 （ 4） 財務(wù)危機成本； 財務(wù) 危機源于企業(yè)的債務(wù)融資活動，是由于未來期間內(nèi)存在不確定風險因素，而導致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)失敗、不能按時支付債務(wù)利息和本金、甚至破產(chǎn)。 兩面針公司依靠銀行貸款取得最初發(fā)展資金， 2020年公司向各銀行貸款 15000萬元資金；并利用資金，加強產(chǎn)品研發(fā)力度，開發(fā)功效突出、質(zhì)量穩(wěn)定、性價比高的產(chǎn)品；同時利用資金借南寧舉辦東盟博覽會的機會，宣傳公司產(chǎn)品， 拓展公司出口業(yè)務(wù)。由此可見，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金無法成為自籌資金的來源，內(nèi)源融資存在嚴重缺口。 融資方式的選擇比較單一。當債務(wù)資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務(wù)成本，并且經(jīng)受較多的財務(wù)杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務(wù)風險；反之，財務(wù)風險則較小。 由于大部分 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，國家的經(jīng)濟金融政策的變化都會對這些企業(yè)產(chǎn)生極大的影響 。現(xiàn)代財務(wù)理論認為 , 過高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風險 , 過低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金 。在經(jīng)營過程中 , 企業(yè)可以選擇多種融資方式 , 確定每種融資方式下的融資量 , 來滿足生產(chǎn)經(jīng) 營對資金的需求。 財務(wù)杠桿作用既不是最高程度的發(fā)揮 , 也不是最低程度的發(fā)揮 , 而是與可接受的融資風險相對應(yīng)程度的發(fā)揮 。這一系列現(xiàn)象，都會影響企業(yè)的資金用到了不該用的地方，會使企業(yè)融資活動出現(xiàn)嚴重的問題和困難，也會使企業(yè)很難利用合適的融資方式進行企 業(yè)的融資活動，以促進企業(yè)的進一步發(fā)展壯大。 4 企業(yè)融資方式的選擇 企業(yè)。 企業(yè)經(jīng)常會發(fā)生資本使用效率不高、資金利用不到位等等問題