【正文】 通過計(jì)算，本次我們選擇的三家對(duì)比公司的資本結(jié)構(gòu)如下： 序號(hào) 對(duì)比 對(duì)象 股票代碼 流動(dòng)資金比 重 % 固定資金比重 % 無形資產(chǎn)比重 % 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 1 中信國安 000839 % % % % % % % % % 2 星美股份 000892 % % % % % % % % % 3 長(zhǎng) 安 信息 600706 % % % % % % % % % 4 平均值 % % % % % % % % % 5 三年平均 % % % 由上表看以看出，對(duì)比公司前三年資本結(jié)構(gòu)的平均值為流通資金 %，固定資金%，無形資產(chǎn)為 %。計(jì)算機(jī)硬件、軟件、系統(tǒng)、外部設(shè)備的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售；通信電子產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售；高科技信息咨詢、服務(wù)業(yè)。97 年 11 月 16 日召開創(chuàng)立大會(huì)； 98 年 7 月 30 日更名為重慶三愛海陵股份有限公司。即從評(píng)估基準(zhǔn)日計(jì)算，即本次評(píng)估的軟件在今后 5 年內(nèi)不會(huì)完全被更為先進(jìn)的軟件所取代。 收益法是指分析評(píng)估對(duì)象預(yù)期將來的業(yè)務(wù)收益情況來確定其價(jià)值的一種方法。 （四） 軟件收益方式分析與評(píng)估方法選擇 本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件是幫助網(wǎng)絡(luò)或電信運(yùn)營商實(shí)現(xiàn)通信與網(wǎng)絡(luò)之間的互聯(lián)互通的系統(tǒng)管理平臺(tái)軟件，他為所有者產(chǎn)生 收益方式應(yīng)該是在運(yùn)營機(jī)構(gòu)在使用該軟件后為其產(chǎn)生收益，即其收益方式應(yīng)該是間接收益模式。 （四） 評(píng)估原則及假設(shè)前提 1． 評(píng)估原則 本次資產(chǎn)評(píng)估，我們遵循了獨(dú)立性、客觀性、科學(xué)性、專業(yè)性等工作原則，嚴(yán)格按照國家法律和法規(guī)進(jìn)行評(píng)估操作，確保資產(chǎn)評(píng)估工作不受外界干擾和評(píng)估業(yè)務(wù)當(dāng)事人的影響，科學(xué)合理地進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)定和估算。公平市場(chǎng)價(jià)值，在此被定義為，有自愿交易意向的買賣雙方，在公開市場(chǎng)上買賣委估資產(chǎn)所能實(shí)現(xiàn)的合理交易價(jià)格。除此之外，還具有如下獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)： ? 超強(qiáng)的系統(tǒng)處理能力： 從 10TPS 到 2020TPS 的可伸縮的系統(tǒng)配置； ? 高可用的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)：雙機(jī)切換時(shí)間最長(zhǎng)為 6 秒，年平均故障時(shí)間累計(jì)不超過 3 分鐘； ? 支持 CCS7 信令和 、 PINT 等協(xié)議； ? 支持多消息集的靈活、動(dòng)態(tài)加載，可跨越 PSTN、 Inter 提供智能業(yè)務(wù)； ? 提供智能業(yè)務(wù)生成環(huán)境，快速生成 、驗(yàn)證新業(yè)務(wù)； ? 基于 Web 的業(yè)務(wù)和用戶管理、營收窗口的流程管理； ? 全面通過中國智能網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)范、中國智能網(wǎng)應(yīng)用規(guī)程 CINAP、中國智能網(wǎng)設(shè)備測(cè)試規(guī)范； ? 國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)與 IP 互通的智能網(wǎng)業(yè)務(wù)。我們最后取值為%作為無形資產(chǎn)折現(xiàn)率。 對(duì)比無形資產(chǎn)投資回報(bào)率的確定 上述計(jì)算的 WACC 可以理解為投資企業(yè)全部資產(chǎn)的期望回報(bào)率，企業(yè)全部資產(chǎn)包括 流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)組成。由此，我們可以采用該利率作為長(zhǎng)期債權(quán)收益率。 根據(jù)以上結(jié)論，我們分析了對(duì)比公司的資產(chǎn)規(guī)模，我們發(fā)現(xiàn)上述三對(duì)比公司的資產(chǎn)規(guī)模 (2020 年 6 月 30 日數(shù)據(jù) )大致如下： 浪潮軟件： 億元 用友軟件： 億元 被評(píng)估公司： 億元 按上述數(shù)據(jù)代入滬市、深市上市公司的資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整公式中即可計(jì)算出資產(chǎn)規(guī)模超額收益率。普華永道的研究結(jié)論為公司資產(chǎn)規(guī)模與期望投資回報(bào)率之間存在如下關(guān)系： Re = %–%LOG(A) 其中： Re ：投資回報(bào)率； A ：為公司總資產(chǎn)賬面值； LOG ：為常用對(duì)數(shù) (下同 )。 15 在國際上有許多知名的研究機(jī)構(gòu)發(fā)表過有關(guān)文章詳細(xì)闡述了公司資產(chǎn)規(guī)模與投資回報(bào)率之間的關(guān)系。為此，我們參考美國 β的計(jì)算方法采用如下方法估算 β值： ? 收集自 1998 年 8 月 1 日至評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)比公司每月月底交易收盤價(jià)。 為了計(jì)算股市平均投資回報(bào)率，我們首先將上交所的 457 家上市公司每家 5 年平均投資 收益率計(jì)算出來， 然后將 457 家 5 年的平均投資收益率進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算，得出457 家上市公司 5 年平均投資收益率的算術(shù)平均值；同樣，我們計(jì)算了深交所的 442 家上市公司 5 年的平均投資收益率的算術(shù)平均值。如果以幾何平均計(jì)算，這個(gè)差異被認(rèn)為是股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)收益率。公司主營業(yè)務(wù)包括電子計(jì)算機(jī)、硬件及外部設(shè)備的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)等。 1996年 8 月 20 日公司采取 “全額預(yù)繳、比例配售、余款即退 ”方式向社會(huì)以每股 元發(fā)行1000 萬股 A 股，形成總股本 萬股。因此，則軟件收益為： 軟件收益 = 銷售收入 （銷售成本 +期間費(fèi)用） 行業(yè) 硬件和勞動(dòng)力 的 平均回報(bào)率 本次評(píng)估的 行業(yè)硬件和勞動(dòng)力 的 平均回報(bào)率 采用對(duì)比公司平均加權(quán)資金成本，即WACC 的平均值。 TFM 產(chǎn)品。該產(chǎn)品 2020 年的平均單位成本為 60 萬元。根據(jù)目前豐盛華維管理當(dāng)局的估計(jì)，該產(chǎn)品 2020 可以推向市場(chǎng)， 2020年的銷售數(shù)量可以達(dá)到 20 臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣 10 萬元。根據(jù)目前管理當(dāng)局與有關(guān)銀行客戶鑒訂的銷售協(xié)議或銷售意向，該產(chǎn)品從 2020 的銷售數(shù)量可以達(dá)到 180 臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣 35 萬元。該產(chǎn)品主要是采用 BCDMC 軟件 。 BCDMC 軟件是與 BCDM 整疊現(xiàn)金存取款機(jī)配套使用的軟件， BCDM 的所有功能都要靠 BCDMC 軟件來實(shí)現(xiàn)。但本次委估的計(jì)算機(jī)軟件屬于金融領(lǐng)域內(nèi)的用戶軟件。 由于以上評(píng)估方法的局限性，本次評(píng)估我們采用了收益法。收益比較容易估算，因此適用收益法評(píng)估。同時(shí)根據(jù)資產(chǎn)的類別和實(shí)際情況利用預(yù)期收益原則和行業(yè)規(guī)定的其他公認(rèn)的原則。買賣雙方對(duì)委估資 4 產(chǎn)及市場(chǎng)，以及影響委估資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)因素均有合理的知識(shí)背景。 （二）技術(shù)權(quán)屬核實(shí)及價(jià)值定義 根據(jù)評(píng)估 人員的了解，本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件僅包括著作權(quán)或版權(quán)，沒有專利權(quán) /專有技術(shù)和商標(biāo)權(quán)。 計(jì)算機(jī)軟件四 ： 軟件名稱 、 軟件編號(hào) 及 登記號(hào)： 略 首次發(fā)表日期： 2020 年 4 月 5 日 功能簡(jiǎn)介： 計(jì)算機(jī)軟件四在 ATMC 應(yīng)用軟件的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)下，結(jié)合原 XDMC 與 BCDMC 軟件的相關(guān)技術(shù)和思想、設(shè)計(jì) 。該軟件開發(fā)始于 1995 年，歷時(shí) 4 年。 計(jì)算機(jī)軟件一 ： 軟件名稱 、 軟件編號(hào) 及 登記號(hào) ：略 首次發(fā)表日期： 2020 年 6 月 1 日 功能簡(jiǎn)介： 軟件一是運(yùn)行于自助儲(chǔ)蓄站（ Exchange， Deposit and ATM，簡(jiǎn)稱 XDM，它是集外幣兌換機(jī)、存款機(jī)、 ATM 機(jī)于一體的金融自助設(shè)備），是用于控制和管理 XDM，并和銀行前置系統(tǒng)聯(lián)接，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)聯(lián)機(jī)交易的控 制軟件。程序量約為 10 萬條，軟件開發(fā)始于 1997 年初，歷時(shí) 1 年。 3 MSMC 運(yùn)行環(huán)境為 Wi ndows 操作系統(tǒng) , 包括 Microsoft Windows XP, Windows 2020 Professional, Windows NT Workstation （簡(jiǎn)體中文版）。 本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)版權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該是指出讓人將與本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件程序的源程序代碼和相關(guān)文擋一并交與受讓方。另一方面，我們?cè)u(píng)估的結(jié)論是在上述基準(zhǔn)日所表現(xiàn)的公平市場(chǎng)價(jià)值。如經(jīng)濟(jì)危機(jī)、惡性通貨膨脹等因素。 市場(chǎng)比較法在資產(chǎn)評(píng)估中，不管是對(duì)有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)的評(píng)估都是可以采用的，采用市場(chǎng)比較法的前提條件是要有相同或相似的交易案例，且交易行為應(yīng)該是公平交易。 （六） 軟件的經(jīng)濟(jì)壽命周期確定 一般認(rèn)為計(jì)算機(jī)版權(quán)是有經(jīng)濟(jì)壽命周期的，根據(jù)國家《計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)條例》的規(guī)定，計(jì)算機(jī)版權(quán)的保護(hù)期超過 50 年。上述軟件目前銷售的方式是集成于硬件產(chǎn)品中與硬件產(chǎn)品一并銷售。隨著中國入世，以及銀行業(yè)務(wù)的開放與增長(zhǎng)，金融自助設(shè)備將在中國有快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景良好。 （八）收益法評(píng)估說明 1. 未來收益、成本和費(fèi)用預(yù)測(cè) 7 （ 1） 主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè) 本次評(píng)估的無形資產(chǎn)應(yīng)用產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)收入主要包括如下： XDM 產(chǎn)品。2020 年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行了必要的修正，最后得出 8 結(jié)論如下： 單位：臺(tái) /萬元 項(xiàng)目 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 數(shù)量 20 60 120 180 189 172 143 130 單價(jià) AFM 產(chǎn)品 。該產(chǎn)品 2020 年的平均單位成本為 萬元。 AFM 產(chǎn)品。 根據(jù)軟件產(chǎn)品的銷售模式，我們可以得出以下結(jié)論，軟件是通過將軟件產(chǎn)品集成于硬 件產(chǎn)品上后，通過 “捆綁 ”銷售來實(shí)現(xiàn)軟件產(chǎn)品的銷售。為了能估算出該行業(yè)的技術(shù)提成率、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和折現(xiàn)率，我們采用在國內(nèi)上市公司中選用對(duì)比公司并通過分析對(duì)比公司的方法確定委估企業(yè) 11 的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和折現(xiàn)率等因素。 對(duì)比公司二： 北京用友軟件股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱：用友軟件，股票代碼： 600588。 第二步：確定股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收 益率 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率是投資者投資股票市場(chǎng)所期望的超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分。上海證交所股票交易指數(shù)稱為 “上證綜合指數(shù) ”或 “上證綜指 ”，深圳證交所股票交易指數(shù)稱為 “深證成分指數(shù) ”或 “深證成指 ”。投資股市中一個(gè)公司，如果其 β 值為 則意味著其股票風(fēng)險(xiǎn)比整個(gè)股市平均風(fēng)險(xiǎn)高 10%；相反 ，如果公司 β為 ，則表示其股票風(fēng)險(xiǎn)比股市平均低 10%。 第四步：估算公司規(guī)模超額收益率 Rs 一般認(rèn)為投資者期望的投資回報(bào)率與其需要承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越高，期望的投資回報(bào)率就會(huì)越高。普華永道首先對(duì) 1963 年到 1997 上市公司進(jìn)行分組，每組包括若干個(gè)上市公司。 深市上市公司： 采用與滬市上市公司同樣的方法，我們對(duì)深市上市公司進(jìn)行了研究。事實(shí)上，中國目前尚未建立起真正意義上的公司債券市場(chǎng)，盡管有一些公司債券是可以交易的。 總資本加權(quán)平均回報(bào)率 股權(quán)期望回報(bào)率和債權(quán)回報(bào)率可以用加權(quán)平均的方法計(jì) 算總資本加權(quán)平均回報(bào)率。 對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)我們?cè)诠浪阒胁捎闷髽I(yè)營運(yùn)資金，計(jì)算公式如下： 營運(yùn)資金 = 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) –流動(dòng)負(fù)債合計(jì) + 短期銀行借款 + 其他應(yīng)付款等 +一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債等。該項(xiàng)目于 xxx 年 4 月批準(zhǔn)立項(xiàng)，在 yyyy 年 8月得到國家 863 計(jì)劃的支持， 20xx 年 12 月上 RTNet 網(wǎng)運(yùn)行。即指用來描述程序的內(nèi)容、組成、設(shè)計(jì)、功能規(guī)格、開發(fā)情況、測(cè)試結(jié)果及使用方法的文字資料和圖表等，包括程序設(shè)計(jì)說明書、流程圖、用戶手冊(cè)等。 評(píng)估工作中的評(píng)估計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)均為評(píng)估基準(zhǔn)日有效的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，以人民幣為貨幣計(jì)價(jià)單位。 假設(shè)前提二 ： 本次預(yù)測(cè)是基于現(xiàn)有的市場(chǎng)情況，不考慮今后市場(chǎng)發(fā)生目前不可預(yù)測(cè)的重大變化和波動(dòng)。結(jié)合本次評(píng)估軟件技術(shù)的自身特點(diǎn)及市場(chǎng)交易情況。但對(duì)于一項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件其使用性一般不會(huì)有 50年，因此其經(jīng)濟(jì)壽命一般會(huì)短于其版權(quán)法定保護(hù)期。 94 年 9 月更名為中信國安總公司，系中國國際信托投資公司直屬一級(jí)子公司。 92 年 4 月被列為省級(jí)大企業(yè)機(jī)制改革超前試點(diǎn)單位 ”。 25 1． 提成率的確定 由于本次評(píng)估的軟件是 間接 銷售模式實(shí)現(xiàn)收益，因此，軟件產(chǎn)生的收益應(yīng)該以軟件的價(jià)值在公司的資本結(jié)構(gòu)中所占的比率來估算其產(chǎn)生的收益。 另一方面，我們根據(jù)三家對(duì)比公司的有關(guān)年報(bào)數(shù)據(jù)，可以得到以下數(shù)據(jù)： 26 （單位：萬元） 序號(hào) 對(duì)比公司名稱 股票代碼 年份 無形資產(chǎn)在資本結(jié)構(gòu)中所占比例 無形資產(chǎn)中 軟件 所占比重 軟件 在資本結(jié)構(gòu)中所占比重 相應(yīng)年份的業(yè)務(wù)稅息前利潤(rùn) 投資收益 折舊 /攤銷 經(jīng)營現(xiàn)金流 軟件 對(duì)主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn) 相應(yīng)年份的主營業(yè)務(wù)收入 軟件 提成率 1 中信 國安 000839 2020 % % % 30, 12, 1, 20, 3, 93, % 2020 % % % 36, 15, 3, 24, 3, 162, % 2020 % % % 44, 1, 10, 53, 5, 178, % 2 星美 股份 000892 2020 % % % 16, 2, 2, 21, 3, 53, % 2020 % % % 21, 1, 5, 28, 2, 98, % 2020 % % % 12, 4, 6, 23, 1, 67, % 3 長(zhǎng) 安 信息 600706 2020 % % % 3, 3, 16, % 2020 % % % 7, 1, 7, 30, % 2020 % % % 9, 2, 12, 37, % 從上表中可以得到以下結(jié)論三家對(duì)比公司 2020， 2020 和 2020 三年的 軟件 提成率平均值為： 年 份 2020 202