紅利貼現(xiàn)模型與適用范圍條件-免費(fèi)閱讀
【正文】 從實(shí)際的角度講，這一?？赡芨m用于具有下列特征的公司；這些公司當(dāng)前收益以很高的速度增長(zhǎng)，這一增長(zhǎng)速度預(yù)期將保持一段時(shí)間，但當(dāng)公司的規(guī)模變得越來(lái)越大時(shí)，并開(kāi)始失去其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，公司預(yù)期增長(zhǎng)率開(kāi)始下降，最后逐漸到達(dá)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率。模型三階段模型假設(shè)公司前后經(jīng)歷三個(gè)階段：保持高增長(zhǎng)率的初始階段、增長(zhǎng)率下降的過(guò)渡階段和永續(xù)低增長(zhǎng)率的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。第二，公司在兩個(gè)增長(zhǎng)階段紅利支付率不變的假設(shè)將使分析人員陷入自相矛盾之中——公司增長(zhǎng)率下降，而紅利支付率保持不變。例如，假定一家公司在超常增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率為12%，之后，它的增長(zhǎng)率降到6%，要比假設(shè)一家公司從40%的超常增長(zhǎng)階段陡直降至6%的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段更加合乎情理。 模型的第二個(gè)問(wèn)題在它假設(shè)初始階段的超常增長(zhǎng)率很高，而在此階段結(jié)束時(shí)的一夜之間就變成較低的穩(wěn)定增長(zhǎng)率。雖然在上面的例子中，紅利支付率已對(duì)這一點(diǎn)予以強(qiáng)調(diào)，但是還存在其他要求的特征。 模型 模型認(rèn)為公司具有持續(xù)n年的超常增長(zhǎng)時(shí)期和隨后的永續(xù)穩(wěn)事實(shí)上增長(zhǎng)時(shí)期； 超常增長(zhǎng)率；每年g%，持續(xù)n年 穩(wěn)定增長(zhǎng)率：gn持續(xù)永久 股票的價(jià)值=超常增長(zhǎng)階段股票紅利的現(xiàn)值+期末股票價(jià)格的現(xiàn)值 P0=ΣDPSt/(1+r)t + Pn/(1+r)n 其中: Pn = DPSn+1/(rngn) DPSt=第t年預(yù)期的每股紅利 r=超常增長(zhǎng)階段公司的要求收益率(股權(quán)資本成本) pn=第n年末公司的價(jià)格 g=前n年的超常增長(zhǎng)率 gn=n年后永續(xù)增長(zhǎng)率 rn=穩(wěn)定增長(zhǎng)階段公司的要求收益率 在超常增長(zhǎng)率(g)和紅利支付率在前n年中保持不變的情況下,這一公式可簡(jiǎn)化如下: P0 = DPS0(1+g)[1(1+g)n/(1+r)n]/(rg) + DPSn+1/[(rngn)(1+r)n] 計(jì)算期末價(jià)格 在Gordon增長(zhǎng)率模型中對(duì)增長(zhǎng)率的約束條件同樣適用于兩階段增長(zhǎng)模型中期末增長(zhǎng)率（gn），即公司的穩(wěn)定增長(zhǎng)率和宏觀經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)率相當(dāng)。 穩(wěn)定增長(zhǎng)率必須不隨時(shí)間而發(fā)生變化嗎？紅利增長(zhǎng)率不隨時(shí)間而發(fā)生變化的假設(shè)是我們碰到一個(gè)很辣手的問(wèn)題，尤其在給定公司收益的波動(dòng)性的時(shí)候。 模型 Gordon增長(zhǎng)模型把股票的價(jià)值與下一時(shí)期的預(yù)期紅利、股票的要求收益率和預(yù)期紅利增長(zhǎng)率聯(lián)系起來(lái)， 股票的價(jià)值=DPS1/(rg) 其中DPS1=下一年的預(yù)期紅利 r=投資者要求的股權(quán)資本收益率 g=永續(xù)的紅利增長(zhǎng)率 什么是穩(wěn)定的增長(zhǎng)率？ 雖然Gordon增長(zhǎng)模型是用來(lái)估計(jì)權(quán)益資本價(jià)值的一種簡(jiǎn)單、有效的方法，但是它的運(yùn)用只限于以一穩(wěn)定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的公司。下面就幾種紅利模型的基本原理、適用范圍以及使用時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題等分別進(jìn)行講解。為得到預(yù)期紅利，我們可以對(duì)預(yù)期未來(lái)增長(zhǎng)率和紅利支付率做某些假設(shè)。公司不可能在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)以一個(gè)比公司所處宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體增長(zhǎng)率高得多的速度增長(zhǎng)。 例：在Gordon增長(zhǎng)模型中價(jià)值對(duì)預(yù)期增長(zhǎng)率的敏感性 考慮一只股票，貼現(xiàn)率為15%，預(yù)期永續(xù)增長(zhǎng)率為
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