華泰證券-雅戈爾報告點評-免費(fèi)閱讀
【正文】 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后繼項目充分 除東湖花園以外，古林“西湖花園”和華嚴(yán)街“海景花園”已于04年4月開工，鄞縣中心區(qū)房產(chǎn)項目已于04年7月開工，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后繼項目較為充分，將大大支撐未來業(yè)績的增長。費(fèi)用上升是中期利潤下滑的主因服裝業(yè)務(wù)收入萎縮，但毛利率水平有所回復(fù) 2003年上半年，公司服裝銷售受SARS影響有所萎縮；04年16月，%，說明公司服裝主業(yè)增長已漸乏力。管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用增長過快是上半年凈利潤出現(xiàn)下滑的主要原因?！隹傮w看來，向上游紡織業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以及房地產(chǎn)后繼項目較為充分，將推動公司05年以后業(yè)績持續(xù)向好。 但是報告期內(nèi)公司通過加強(qiáng)自營專賣店的建設(shè)以及投資上游色織布和針織布項目，使服裝毛利率水平出現(xiàn)回復(fù)性增長，比03年上升近9個百分點（圖1）。維持“推薦”評級 目前公司03年的市盈率約17倍，04和05年預(yù)期市盈率分別為14和13倍。2005年1月1日起，歐美對我國紡織品服裝的進(jìn)口配額將全部取消，將大大促進(jìn)公司在原設(shè)限地區(qū)市場份額的擴(kuò)大?？紤]到下半年紡織和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們?nèi)杂邪盐展灸軌驅(qū)崿F(xiàn)預(yù)期收益水平（）?！?4年中期公司服裝主業(yè)出現(xiàn)萎縮，但毛利率水平有所回復(fù)，在國內(nèi)服裝
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