【正文】 據此預測，邯鋼未來年度保持 20xx 年度資產負債率，不會再次大舉增加負債；同時，企業(yè)的營運資本凈利率、應收款項和存貨周轉率都不會發(fā)生大幅度的變化（后面的預測中，認為以上某些比率 保持 20xx 年的水平），在管理效率逐年穩(wěn)定提高的情況下，認為 20xx 年銷售增長由于慣性仍將保持較快增長，但應低于 20xx 年的勢頭，銷售增長率數據由 1999~20xx 年數據加權平均而得； 20xx 年后逐步回歸到股東權益增長率（在資產負債率固定，經營效率和財務政策穩(wěn)定的情況下，認為股東權益增長率與企業(yè)可持續(xù)增長率基本相等）的軌道上來，至 20xx 年（后續(xù)期的第一年），公司以可持續(xù)增長率的速度增長。 1) 調整后的資產負債表 (海量營銷管理培訓資料下載 ) 10 調整后的資產負債表 單位；萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 營運資產 貨幣資金 350, 247, 58, 70, 51, 應收票據 217, 164, 158, 51, 25, 應收賬款 6, 23, 20, 38, 41, 其他應收款 2, 1, 2, 18, 30, 減：壞賬準備 8, 5, 6, 5, 預付賬款 30, 19, 7, 16, 7, 應收補貼款 內部應收款 存貨 320, 212, 116, 113, 63, 減：存貨跌價準備 待攤費用 減： 待處理流動資產損失 其他流動資產 固定資產原值 1,209, 1,178, 590, 548, 409, 減：累計折舊 431, 282, 152, 144, 122, 減：固定資產減值準備 16, 16, 12, 8, 固定資產清理 工程物資 在建工程 245, 42, 48, 40, 159, 無形資產 開辦費 長期待攤費用 其他長期資產 營運資產合計 1,933, 1,581, 831, 738, 661, 營運負債 應付票據 143, 64, 45, 41, 20, 應付賬款 180, 90, 39, 36, 27, 預收賬款 113, 186, 96, 16, 29, 應付工資 應付福利費 5, 2, 應交稅金 58, 20, 10, 1, 其他應交款 1, 專項應付款 7, 2, 其他應付款 19, 4, 2, 1, 1, 預提費用 9, 1, 內部應付款 (海量營銷管理培訓資料下載 ) 11 住房周轉金 其他長期負債 5, 遞延稅款貸項 營運負債合計 523, 375, 185, 118, 87, 凈營運資產合計 1,410, 1,205, 646, 620, 573, 凈金融性負債 短期投資 長期股權投 資 70, 77, 149, 130, 97, 應收股利 應收利息 一年內到期的長期債權投資 長期債權投資 2, 金融性資產合計 73, 77, 149, 130, 97, 短期借款 23, 65, 57, 41, 23, 應付股利 16, 22, 29, 一年內到期的長期負債 16, 長期借款 479, 291, 67, 47, 29, 應付債券 198, 200, 減：長期投資減值準備 11, 4, 長期應付款 1, 1, 金融性負債合計 701, 545, 135, 127, 84, 凈金融性負債合計 628, 468, 13, 2, 12, 股東權益合計 782, 726, 656, 622, 586, 少數股東權益 凈金融性負債與權益合計 2,111, 1,740, 778, 747, 658, 2) 調整后的利潤表 調整后的利潤表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 主營業(yè)務收入 1,945, 1,273, 787, 723, 585, 減：主營業(yè)務成本 1,730, 1,130, 687, 631, 482, 減：主營業(yè)務稅金及附加 10, 6, 4, 4, 3, 主營業(yè)務利潤 204, 136, 95, 88, 99, 其他業(yè)務利潤 1, 1, (海量營銷管理培訓資料下載 ) 12 減：營業(yè)費用 11, 3, 3, 3, 4, 減：管理費用 26, 16, 6, 5, 4, 處置長期資產損益 減：股權投資差額攤銷 減：長期投資減值準備 0 11, 4, 0 減：存貨跌價損失 補貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 4, 10, 8, 稅前營運收益 167, 112, 78, 79, 81, 減：所得稅 49, 35, 25, 10, 12, 減：負債的抵稅利得 6, 3, 1, 稅后營運收益 111, 73, 51, 68, 67, 凈金融性費用 財務費用 19, 10, 2, 2, 3, 投資收益 6, 4, 1, 1, 減：負債的抵稅利得 6, 3, 1, 凈金融性費用 19, 11, 3, 1, 少數股東損益 綜合收益 91, 62, 48, 67, 66, 3) 調整后的現金流量表 調整后的現金流量表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 稅后營運收益 111, 73, 51, 68, 67, 凈營運資產 1,410, 1,205, 646, 620, 573, 上年凈營運資產 1,205, 646, 620, 573, 513, 凈現金流量 (93,) (485,) 25, 22, 6, 4) 調整后的 所有者權益表 調整后的所有者權益表 單位：萬元 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 期初所有者權益 726, 672, 624, 578, 股本增加 資本公積 —— 股本溢價 1, 股票回購 普通股股利 44, 16, 22, 22, (海量營銷管理培訓資料下載 ) 13 合計 (42,) (16,) (22,) (22,) 綜合收益 91, 62, 48, 67, 未確認投資損失 資本公積 —— 接受捐贈現金 接收捐贈非現金資產準備 撥款轉入 外幣資本折算差額 股權投資準備 其他 7, 7, 本年權益變化額 56, 53, 26, 44, 期末所有者權益 782, 726, 650, 622, 3． 據調整后報表進行的財務分析 1) 邯鋼：基于調整后的所有者權益表的比率指標 比率 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 普通股股利支付率 % % % % % % 含優(yōu)先股的股利支付率 % % % % % % 普通股股利 /賬面價值比率 % % % % % % 含優(yōu)先股的股利 /賬面價值比率 % % % % % % 留存收益率 % % % % % % 凈資產綜合收益率 ROCE % % % % % 內部投資凈增長率 % % % % % 股東權益增長率 % % % % % 2) 邯鋼：基于調整后的資產負債表和利潤表的比率指標 比率 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 凈營運資本報酬率 RNOA % % % % % 凈金融性費用率 NBC % % % % % 利潤邊際 PM % % % % % % 凈綜合收益邊際 % % % % % % 營運負債杠桿 % % % % % % 凈營運資本 /權益比率 % % % % % % 凈金融負債杠桿 % % % % % % 稅后短 期借款利率① % % % % % % 差額 (RNOANBC) % % % % % 營運資本報酬率 % % % % % 差額 (ROOA① ) % % % % % (海量營銷管理培訓資料下載 ) 14 凈營運資產周轉率 銷售增長率 % % % % % 稅后營運收益增長率 % % % % % 凈營運資產增長率 % % % % % 股東權益增長率 % % % % % 營運負債內涵利息 總資產報酬率 % % % % % 從以上比率指標可以明顯看出：盡管邯鋼的銷售增長率在 20xx 和 20xx年，保持了 50%以上的高速增長，但這種增長是以大量增加金融負債為代價的；與此同時，凈營運資本報酬率和總資產報酬率都呈現了下降的趨勢，而營運資本報酬率減去借款的成本，剩余的報酬率（差額）也呈逐年下降的趨勢；只有凈營運資產周轉率逐年增大，說明管理效率的提高在銷售增長中也起到了一定作用，但這種作用，相對于大量增加負債產生的效應，是微不足道的；另外，股東權益的增長，并沒有緊跟銷售收入的增長，相反，其增長率有降低的趨勢。 ? 每股財務指標 年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 1999 每股收益 (元 ) 每股現金含量 (元 ) () () 每股資本公積金 (元 ) 每股未分配利潤 (元 ) 每股凈資產 (元 ) 股利支付率 % % % % % % 留存收益率 % % % % % % 表上所顯示的近年來每股收益是比較高的，每股凈資產也在逐年升高，每股現金含量的變化說明公司越來越 重視現金流的影響，并事實上改善了公司的現金流狀況。邯鋼的三項 期間費用比例不大，而且變動也不大。工程主要生產線均由當今世界優(yōu)秀的設備制造商承制 ， 具有當今世界領先水平。 根據公司發(fā)展規(guī)劃，邯鋼擬在三煉鋼廠增建一座 120 萬噸頂底復吹轉爐及相配套的煤氣回收等設施，全部達產后，年可增加優(yōu)質鋼水 120 萬噸；同時，擬對 1260 3M 高爐供風系統(tǒng)進行改造，以提高公司鐵水產量。主要產品有：薄板、中厚板、圓鋼、螺紋鋼、角鋼、槽鋼、線材等系列產品 。預計國內鋼材產量 噸，同比增長 16%左右。 在宏觀層面上，世界經濟增速有所放緩，但依然較高，全球性鋼材短缺局面仍將沿續(xù)； “ 雙穩(wěn)健 ” 的宏觀政策奠定了鋼鐵行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎；固定資產投資增長仍將達到 23%以上。 20xx 年我國鋼產量將達到或超過 3 億噸，這將是一個歷史的大跨越。 二、 宏觀經濟分析 1． 國家經濟 目前我國鋼鐵產品的消費市場主要集中在建筑、機械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵路、石化等 8 大行業(yè)，占鋼材消費總量的 85%。其中用于汽車、電力設備、家電、電子消費品、造船等行業(yè)消費的鋼材品種主要是板材，上述行業(yè)受宏觀調控影響較小，特別是造船，而我國國內板材供給相對需求仍有缺口。它標志著今后的發(fā)展必須更加謹慎，