長(zhǎng)期籌資決策完整ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 缺點(diǎn)：只考慮了資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響 ， 沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響 在多個(gè)方案時(shí) ， 也可直接比較每股利潤(rùn) ， 選擇方案 。 計(jì)算步驟如下： （ 1） 確定各方案的資本結(jié)構(gòu)和個(gè)別資本成本 （ 2） 計(jì)算加權(quán)平均資本成本 （ 3） 選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案作為最優(yōu)方案 注意負(fù)債比例變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響 82 （ 二 ） 每股利潤(rùn)分析法 適用于兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)方案的比較 。 第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿 根據(jù)表 1的資料 ， 可計(jì)算息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)給企業(yè)每股利潤(rùn) （ EPS）帶來的影響 。 1． 年股利固定 rcDKP?1rcDKGP??2．年股利固定增長(zhǎng) 第四節(jié) 資本成本 60 二 、 綜合資本成本 定義：是指企業(yè)在采用多種籌資方式組合籌資時(shí) ， 以各種籌資方式的籌資比重作為權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資金成本 。 ? （ 2）債務(wù)資本的利息支出可起到抵稅的作用。如果收益不夠分配給債權(quán)人和優(yōu)先股股東，那普通股股東要以以前的收益償付前二者的收益。 （ 2） 根據(jù)以下公式 ， 計(jì)算出 a和 b。 方式 —— 取得資金的方法，主觀能動(dòng)性。1 第四章 長(zhǎng)期籌資決策 第一節(jié) 籌資概述 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 第三節(jié) 債務(wù)資本籌資 第四節(jié) 資本成本 第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 2 學(xué)習(xí)目的與要求： 理財(cái)中的資本籌集是指籌集長(zhǎng)期資本，包括長(zhǎng)期債務(wù)資本和股東權(quán)益資本。 表 4 － 1 籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系 籌資方式 籌資渠道 吸收直接投資 發(fā)行 股票 銀行 借款 商業(yè) 信用 發(fā)行 債券 發(fā)行融資 券 租賃 融資 國(guó)家財(cái)政資金 √ √ 銀行信貸資金 √ 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 √ √ √ √ √ √ 其他法人資金 √ √ √ √ √ √ 民間資金 √ √ √ √ 企業(yè)自留資金 √ √ 國(guó)外及港澳臺(tái)資本 √ √ √ √ √ √ √ 第一節(jié) 籌資概述 6 三 、 企業(yè)籌資的類型 （ 一 ） 按照企業(yè)資金性質(zhì)分類 權(quán)益資金 —— 企業(yè)自有資金，不還本付息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，資本成本高 債務(wù)資金 —— 企業(yè)債務(wù)，要還本付息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本低 第一節(jié) 籌資概述 7 （ 二 ） 按照企業(yè)資金使用期的長(zhǎng)短分類 短期資金 —— 指使用期在一年以內(nèi)或超過一年的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期的資金 長(zhǎng)期資金 —— 指使用期超過一年的資金 （三）按照企業(yè)資金來源分類 內(nèi)部籌資 —— 在企業(yè)內(nèi)部通過留存利潤(rùn)而形成的資本來源 。 ? ?22n x y x ybn x xyxabnn? ?????????? ? ?????＝－y a b x?＝＋（ 3）建立線性回歸方程： （ 4）預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)年度的資金需要量。即，普通股股東承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 普通股股東可以通過兩種方式獲得投資收益：股利；股票價(jià)格上漲 25 2． 按票面是否標(biāo)明金額 面額股票 —— 票面標(biāo)有金額的股票 。 ? （ 3）債務(wù)資本有固定的償還期限。 計(jì)算： 1nW j jjK K W?? ?第四節(jié) 資本成本 61 四 、 邊際資本成本 邊際資本成本是指資金每新增加一個(gè)單位而增加的成本 。 計(jì)算公式如下： ( E B I T I ) ( 1 T )E P SN? ? ??70 表 2 單位：萬元 項(xiàng)目 原來 E B I T 增長(zhǎng)20 ％ E B I T 減少20 ％ E B I T 2022 2400 1600 債務(wù)利息 800 800 800 稅前利潤(rùn) 1200 1600 800 所得稅 ( 50 ％ ) 600 800 400 凈利潤(rùn) 600 800 400 股票股數(shù) ( 萬股 ) 100 100 100 E P S ( 元 / 股 ) 6 8 4 Δ E P S ( 元 / 股 ) － 2 － 2 E P S 增 ( 減 ) ％ － 33. 3 3 ％ － 33. 33 ％ 第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿 每股收益的變動(dòng)幅度超過息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的作用，即為財(cái)務(wù)杠桿作用。 無差別點(diǎn) —— 使不同資本結(jié)構(gòu)的每股凈利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn)點(diǎn) 。 ( E B I T I ) ( 1 T ) DE P SN? ? ?? －11 5 0 ( 1 5 0 )E P S 2 .5 /30??? ％ ＝ （元 股）21 5 0 5 0 0 1 2 ( 1 5 0 )E P S 2 .2 5 /20? ? ?? （ － ％） ％ ＝ （元 股）上例中企業(yè)息稅前利潤(rùn)為 150萬元 ： 86 （ 三 ） 公司價(jià)值比較法 企業(yè)市場(chǎng)總價(jià)值 ＝企業(yè)債券的市場(chǎng)價(jià)值＋ 企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值 ( ) ( 1 )SEB IT I TSK???＝V B S? 1．假設(shè)企業(yè)債券的市場(chǎng)價(jià)值（ B）等于它的面值。 （ 2） 假設(shè)企業(yè)息稅前利潤(rùn)分別為 150萬元和 200萬元 ，應(yīng)分別采用哪種籌資方案 ？ 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 84 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 解： （ 1） E B I T ( 1 5 0 ) ( E B I T 5 0 0 1 2 ) ( 1 5 0 )3 0 2 0? ? ?－ ％ － ％ － ％＝?E B I T 1 8 0 ( 萬元）（ 2）當(dāng)預(yù)期 EBIT＝ 150萬元 180萬元 應(yīng)發(fā)行股票 當(dāng)預(yù)期 EBIT＝ 200萬元 180萬元 應(yīng)籌措長(zhǎng)期債務(wù) 85 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 EBIT－ EPS分析法適用于在兩種籌資方式中選擇最優(yōu)方式 。 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 81 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一 、 資本成本比較法 判斷的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均資本成本最低
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