【正文】 從萬科公司2011年和2010年凈資產(chǎn)現(xiàn)貨回收率指標(biāo)表來看，萬科2011年凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率有一定的提高，但增幅不大，%，說明萬科公司在盈利能力增長保持比較穩(wěn)定的同時(shí)，盈利質(zhì)量也有改善。結(jié)合收入、凈利潤和現(xiàn)金凈流量分析表，可以發(fā)現(xiàn)，公司的銷售收入一直處于增長的狀態(tài)，而銷售收入含金量在08年以后，開始一直處于增長狀態(tài)，雖然10年有所下降，但公司的凈利潤一直處于上升趨勢(shì)。（五）綜合分析 將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量項(xiàng)目2011年2010年增減額增減（%）凈利潤 %加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 %固定資產(chǎn)折舊　　　　無形資產(chǎn)攤銷 %長期待攤費(fèi)用攤銷　　　　處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（減:收益） %固定資產(chǎn)報(bào)廢損失　　　　公允價(jià)值變動(dòng)損失（減：收益） %財(cái)務(wù)費(fèi)用（減：收益） %投資損失（減：收益） %遞延所得稅資產(chǎn)減少（減：增加） %遞延所得稅負(fù)債增加（減：減少） %存貨的減少（減：增加） %經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減：增加） %經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少） %其他 %經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 %凈利潤是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)和計(jì)量的，而經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額是按照收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)和計(jì)量的，由于當(dāng)期凈利潤即包括經(jīng)營凈損益，又包括不屬于經(jīng)營活動(dòng)和的損益，所以要把 凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，這樣才能更好地判斷企業(yè)在不動(dòng)用對(duì)外籌得資金的情況下，是否足以維持生產(chǎn)經(jīng)營、償還債務(wù)等等。%，可以發(fā)現(xiàn)萬科依靠強(qiáng)大的資金實(shí)力增強(qiáng)了資本市場的參與程度。①收回投資所收到的現(xiàn)金。查看萬科母公司的現(xiàn)金流量表我們發(fā)現(xiàn)，2011年萬科母公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4,105,290,，而在合并報(bào)表中該項(xiàng)目為3,389,424,，%。其中經(jīng)營活動(dòng)流出量、%、%%。主要是因?yàn)閮斶€債務(wù)支付的現(xiàn)金和分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金多于去年。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量的增加是因?yàn)橘徺I商品、%；，%；，%；支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金相比，2010年有所下降，%。%%。購買商品、。營業(yè)務(wù)支出變動(dòng)分析表項(xiàng)目2011年2010年增減額非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失合計(jì) 其中：固定資產(chǎn)處置損失 對(duì)外捐贈(zèng) 罰款及滯納金支出 賠償或補(bǔ)償 其他 合計(jì) 從萬科營業(yè)外支出變動(dòng)分析表可以看出，2011年?duì)I業(yè)外支出有所增加。相反，%。銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目產(chǎn)品銷售費(fèi)用構(gòu)成百元銷售收入銷售費(fèi)用2011年2010年差異2011年2010年差異品牌宣傳推廣費(fèi)用%%% 銷售代理費(fèi)用及傭金%%% 其他%%% 產(chǎn)品銷售合計(jì)%%% 從百元銷售收入銷售費(fèi)用表中可看出,，其中從表中可看出主要節(jié)約的是銷售代理費(fèi)用及傭金，說明本年度萬科A對(duì)銷售費(fèi)用做了一定的控制，對(duì)利潤的增長起了一定的促進(jìn)作用。（四）利潤表分項(xiàng)分析2011年2010年銷售地區(qū)營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)收入營業(yè)成本北京區(qū)域 廣深區(qū)域 上海區(qū)域 成都區(qū)域 合計(jì) 從萬科公司銷售地區(qū)來看，2011年深圳、東莞等城市市場占有率第一,較2010年上升了3個(gè)百分點(diǎn)；上海等城市占有率雖略有下降，但依然占據(jù)第二。萬科公司2011年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤15,763,216,，%，增長幅度較大。它既包括企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤，又包括企業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)凈收益和對(duì)外投資的凈收益，它反映了企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)成果。五、利潤表分析（一）利潤增減變動(dòng)情況分析萬科利潤水平分析表會(huì)計(jì)年度20112010增減額增減（%）一、營業(yè)收入71,782,749,50,713,851,%二、營業(yè)成本43,228,163,30,073,495,%減：營業(yè)稅金及附加7,778,786,5,624,108,%銷售費(fèi)用2,556,775,2,079,092,%管理費(fèi)用2,578,214,1,846,369,%勘探費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用509,812,504,227,%資產(chǎn)減值損失64,627,545,451,%加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益2,868,15,054,%投資收益699,715,777,931,%其中：對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益643,987,291,703,%三、營業(yè)利潤15,763,216,11,894,885,%加：補(bǔ)貼收入營業(yè)外收入76,186,71,727,%減：營業(yè)外支出33,520,25,859,%其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失1,144,1,211,%四、利潤總額15,805,882,11,940,752,%減：所得稅4,206,276,3,101,142,%五、凈利潤11,599,606,8,839,610,%歸屬于母公司所有者的凈利潤9,624,875,7,283,127,%少數(shù)股東損益1,974,730,1,556,483,%六、每股收益（一）基本每股收益%（二）稀釋每股收益%七、其他綜合收益183,017,6,577,%八、綜合收益總額11,782,623,8,846,187,%歸屬于母公司所有者的綜合收益總額9,807,892,7,289,704,%歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額1,974,730,1,556,483,%從萬科的利潤水平分析表和萬科近3年收入、成本以及利潤的柱形圖我們可以做出如下分析：凈利潤是企業(yè)所有者最終取得的財(cái)務(wù)成果，或可供所有者分配或使用的財(cái)務(wù)成果。隨著許多國家限制性股票激勵(lì)方案比重開始明顯上升，股份支付對(duì)企業(yè)的利潤影響逐漸增大。第三，部分股東撤資，2011年較2010年，%。但由于較高的存貨極易影響萬科的存貨周轉(zhuǎn)率。其次，我們還可以發(fā)現(xiàn)萬科公司的銀行信用和商業(yè)信用占負(fù)債的比重較2010年有所下降。因此，萬科必須特別重視對(duì)存貨的分析。這些額外損失便構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。結(jié)合流動(dòng)資產(chǎn)的項(xiàng)目來看，%，較2010年上升最為明顯，%。2009年2010年，存貨的增長幅度高于營業(yè)收入的增長幅度，我們可以分析這段期間，公司對(duì)存貨的利用效率不高，這和09年國內(nèi)較高的通貨膨脹和國家采取緊縮的貨幣政策有一定的關(guān)系；20102011年，國家實(shí)施積極的財(cái)政政策后，萬科依然堅(jiān)持中小戶型普通住宅為主的主流產(chǎn)品定位，成為我國首家銷售國千億的房地產(chǎn)企業(yè)。從流動(dòng)負(fù)責(zé)的明細(xì)中發(fā)現(xiàn)，預(yù)收款項(xiàng)的變動(dòng)幅度最大，%，%。%。本期總資產(chǎn)的增長主要體現(xiàn)在流動(dòng)資產(chǎn)的增長上。品牌不僅僅是企業(yè)的標(biāo)識(shí)，更是寶貴的無形資產(chǎn)。眾所周知，萬科定位并專注于住宅物業(yè)的開發(fā)與銷售，住宅產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)盛需求將是萬科未來業(yè)績穩(wěn)定增長的基石。 機(jī)會(huì) 中國房地產(chǎn)行業(yè)集中度仍較低，萬科將通過整合行業(yè)資源提高市場占有率。財(cái)務(wù)狀況良好，融資渠道通暢。但在從緊的政策環(huán)境下，2011年房地產(chǎn)市場運(yùn)行景氣逐步回落。1991年，成為深圳證券交易所第二家上市公司，憑借持續(xù)增長的業(yè)績以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu)，萬科公司贏得了投資者的廣泛認(rèn)可。2011年度，萬科新增加開發(fā)項(xiàng)目52個(gè)，實(shí)現(xiàn)新開工面積1448萬平方米，較年初計(jì)劃的1329萬平米，高出9%，全年實(shí)現(xiàn)竣工面積659萬平米，%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然延續(xù)了以中小戶型普通商品房為主的特征，所銷售的住宅中，144平方米以下戶型占比達(dá)到88%?，F(xiàn)將從優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅四方面分析萬科的企業(yè)狀況。 與政府的關(guān)系一般,對(duì)以房地產(chǎn)為主導(dǎo)業(yè)務(wù)的萬科來說，土地資源和土地成本的限制，是影響萬科地產(chǎn)經(jīng)營效益的重要因素，不同于許多從國企改制過來的房地產(chǎn)企業(yè)，萬科在管理上少了許多國企通病，但在某種程度上缺乏政府的“關(guān)愛”。但是近幾年房產(chǎn)市場出現(xiàn)過熱勢(shì)頭，預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策將有不利調(diào)整。其次，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，保持持續(xù)的核心競爭力。逐一分析并考慮其變現(xiàn)能力及凈值；第四，萬科應(yīng)重視企業(yè)的文化建設(shè)提高員工素質(zhì)，打造良好的售后服務(wù)體系。但要引起注意的是，本期貨幣資金相比2010年，%。本期權(quán)益總額增長主要體現(xiàn)在負(fù)責(zé)的增長上，流動(dòng)負(fù)責(zé)的增長是其主要方面。其中，留存收益對(duì)該公司權(quán)益總額的影響較大。（二）資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析項(xiàng)目2011年2010年2011年構(gòu)成（%）2010年構(gòu)成（%）變動(dòng)情況（%）貨幣資金34,239,514,37,816,932,%%%應(yīng)收賬款1,514,813,1,594,024,%%%預(yù)付款項(xiàng)20,116,219,17,838,003,%%%其他應(yīng)收款18,440,614,14,938,313,%%%存貨208,335,493,133,333,458,%%%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)282,646,654,205,520,732,%%%可供出售金融資產(chǎn)441,261,404,763,%%%長期股權(quán)投資6,426,494,4,493,751,%%%投資性房地產(chǎn)1,126,105,129,176,%%%固定資產(chǎn)1,595,862,1,219,581,%%%在建工程705,552,764,282,%%%無形資產(chǎn)435,474,373,951,%%%長期待攤費(fèi)用40,999,32,161,%%%遞延所得稅資產(chǎn)2,326,241,1,643,158,%%%其他非流動(dòng)資產(chǎn)463,792,1,055,992,%%%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)13,561,785,10,116,819,%%%資產(chǎn)總計(jì)296,208,440,215,637,551,%%%短期借款1,724,446,1,478,000,%%%交易性金融負(fù)債17,041,15,054,%%%應(yīng)付票據(jù)31,250,　%%%應(yīng)付賬款29,745,813,16,923,777,%%%預(yù)收款項(xiàng)111,101,718,74,405,197,%%%應(yīng)付職工薪酬1,690,351,1,415,758,%%%應(yīng)交稅費(fèi)4,078,618,3,165,476,%%%應(yīng)付利息272,298,127,806,%%%其他應(yīng)付款30,216,792,16,814,029,%%%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債21,845,829,15,305,690,%%%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)200,724,160,129,650,791,%%%長期借款20,971,961,24,790,499,%%%應(yīng)付債券5,850,397,5,821,144,%%%預(yù)計(jì)負(fù)債38,677,41,107,%%%遞延所得稅負(fù)債778,906,738,993,%%%其他非流動(dòng)負(fù)債11,798,8,816,%%%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)27,651,741,31,400,560,%%%負(fù)債合計(jì)228,375,901,161,051,352,%%%實(shí)收資本（或股本）10,995,210,10,995,210,%%%資本公積8,843,464,8,789,344,%%%盈余公積13,648,727,10,587,706,%%%減：庫存股　　%%%未分配利潤18,934,617,13,470,284,%%%少數(shù)股東權(quán)益14,864,743,10,353,522,%%%外幣報(bào)表折算價(jià)差545,775,390,131,%%%歸屬母公司所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）52,967,795,44,232,676,%%%所有者權(quán)益（或股