淺析金融創(chuàng)新產(chǎn)品法律責(zé)任制度的完善-免費(fèi)閱讀
【正文】 [12]Financial crisis From Wikipedia，the free encyclopedia[OL]. ：//en. wikipedia. org/wiki/Financial_crisis. [4]Financial Products Safety Commission Act [OL]. ：//. org/blog/blog/senatordurbinannouncesfinancialproductssafetymission/.這種冒險(xiǎn)行為通過(guò)金融市場(chǎng)的傳遞又會(huì)給整個(gè)社會(huì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此，可以考慮通過(guò)連帶責(zé)任制度將金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與高管的責(zé)任掛鉤，因經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新產(chǎn)品而獲得高額薪金的高管，在因金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致公司破產(chǎn)或倒閉時(shí)，應(yīng)當(dāng)將此前獲得的高額薪金的一部分拿出來(lái)補(bǔ)償股東或投資人的損失，如雷曼破產(chǎn)后，可以要求雷曼原高管賠償香港雷曼迷你債事件中的投資人。因此在設(shè)計(jì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品法律責(zé)任制度時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮上述特征，通過(guò)過(guò)錯(cuò)推定責(zé)任或者無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任，免除消費(fèi)者承擔(dān)證明金融機(jī)構(gòu)過(guò)錯(cuò)的義務(wù)，督促金融機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品，使客戶(hù)免受金融創(chuàng)新產(chǎn)品復(fù)雜性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在法無(wú)明文規(guī)定時(shí)，給侵權(quán)責(zé)任主體施加過(guò)錯(cuò)推定或者無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任是不公平的。 傳統(tǒng)法律責(zé)任的追究模式為侵害行為——損害結(jié)果——責(zé)任承擔(dān)，侵害行為人與被侵害者之間表現(xiàn)為直接的侵害關(guān)系。有效的監(jiān)管制度必須輔之金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員本身的責(zé)任追究制度，否則金融創(chuàng)新產(chǎn)品的法律責(zé)任是不完整的。三、完善金融創(chuàng)新產(chǎn)品法律責(zé)任制度的對(duì)策與建議 金融創(chuàng)新產(chǎn)品給消費(fèi)者保護(hù)帶來(lái)了新的問(wèn)題，金融消費(fèi)者保護(hù)不足是導(dǎo)致次貸危機(jī)的重要原因之一。因此，建立一個(gè)全面的框架，對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督是美國(guó)政府應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要策略。在薪酬設(shè)計(jì)上，弱化目前盛行的短期收益導(dǎo)向激勵(lì)，比如按照五年的回報(bào)率而不是一年的回報(bào)率作為分紅的依據(jù)；在薪酬設(shè)計(jì)中應(yīng)考慮杠桿率增加所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，[6]使高管的收入能夠反映可持續(xù)的、真實(shí)的、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的業(yè)績(jī)。美國(guó)現(xiàn)行金融高管薪酬機(jī)制扭曲了道德激勵(lì)，加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)，是次貸危機(jī)的原因之一。 二、后金融危機(jī)時(shí)代美國(guó)金融創(chuàng)新產(chǎn)品法律責(zé)任制度的改革金融創(chuàng)新產(chǎn)品的外部性決定了其法律責(zé)任制度更加具有社會(huì)性，與公共利益及消費(fèi)者的權(quán)益聯(lián)系更加緊密，在金融風(fēng)險(xiǎn)防范和金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)中具有強(qiáng)大且不可替代的功能。一方面，金融創(chuàng)新產(chǎn)品加大了監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的難度，金融創(chuàng)新產(chǎn)品違法行為具有隱蔽性和復(fù)雜性，對(duì)其責(zé)任的認(rèn)定專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力提出了更高要求，特別是對(duì)于復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，客觀地說(shuō)確實(shí)沒(méi)有多少人能講清楚，更談不上采取有效的監(jiān)管手段；另一方面，在金融業(yè)利益集團(tuán)的游說(shuō)下，立法機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)容易偏離公正的監(jiān)管立場(chǎng)，甚至出現(xiàn)監(jiān)管俘獲現(xiàn)象，放棄自身職責(zé)，無(wú)視金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的法律責(zé)任。在美國(guó)，不少次級(jí)貸款借款人最后只能以喪失贖回權(quán)乃至申請(qǐng)自然人破產(chǎn)作為結(jié)局。1973年取消了資本流入限制，1980年《存款機(jī)構(gòu)放松管制與貨幣控制法》逐步取消了對(duì)定期存款和儲(chǔ)蓄存款的利率上限管制，允許放貸機(jī)構(gòu)以高利率、高費(fèi)率向低收入者放貸，以補(bǔ)償放貸機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，1982年《可選擇抵押交易平價(jià)法》規(guī)定放貸機(jī)構(gòu)可采用浮動(dòng)利率放貸和氣球式支付（Balloon Payments）（注釋2：也譯作漂浮式付款（balloon payments）指分期付款中最后一筆數(shù)目較大的付款。20世紀(jì)70年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)滯脹，盛極一時(shí)的凱恩斯主義逐漸衰落，自由主義市場(chǎng)理念再次獲得正統(tǒng)地位，以撒切爾主義、華盛頓共識(shí)等為代表的自由主義思想日漸興起。金融創(chuàng)新產(chǎn)品某種程度上是金融機(jī)構(gòu)規(guī)避金融監(jiān)管的產(chǎn)物，[2]因此，相關(guān)法律責(zé)任制度自然受到金融自由主義價(jià)值理念的影響。 一、金融創(chuàng)新產(chǎn)品法律責(zé)任制度的特質(zhì)（注釋1：法律責(zé)任是義務(wù)主體不履行法律義務(wù)所必須承擔(dān)的不利法律后果，是法律義務(wù)在特定情形下的轉(zhuǎn)化。長(zhǎng)期以來(lái)，金融創(chuàng)新的積極意義受到主流理論界和實(shí)務(wù)界的充分肯定。 不少學(xué)者對(duì)金融業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新推崇備至，并稱(chēng)之為“經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)”，[1]隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)及其引發(fā)的全球金融危機(jī)，金融創(chuàng)新又成了很多人批評(píng)的對(duì)象。隨著法律制度的不斷發(fā)展，法律責(zé)任與法律義務(wù)越來(lái)越難以區(qū)分，因此本文并不對(duì)法律責(zé)任和法律義務(wù)做嚴(yán)格區(qū)分。從金融自由主義與金融創(chuàng)新產(chǎn)品的關(guān)系入手，是理解金融創(chuàng)新產(chǎn)品法律責(zé)任特質(zhì)的關(guān)鍵切入點(diǎn)。在此背景下，金融自由主義與金融全球化、金融科技化成為過(guò)去20年金融發(fā)展的三大基本特征。例如，一筆10萬(wàn)美元的貸款，在前9年每年償付5000美元，最后一年償付55000美元。在消費(fèi)者保護(hù)理念深入人心的今天，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜性問(wèn)題證明金融機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者的權(quán)利與義務(wù)存在明顯的失衡，并引發(fā)了社會(huì)對(duì)于加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)和加大金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品法律責(zé)任的呼聲。這次金融危機(jī)表明，對(duì)法律責(zé)任的淡化和逃避是引發(fā)危機(jī)的重要原因之一。 在美國(guó)最近的金融制度改革中，金融產(chǎn)品的準(zhǔn)入監(jiān)管成為一個(gè)重要內(nèi)容，政府希望有權(quán)測(cè)試和審查金融創(chuàng)新產(chǎn)品的安全性能。[5]一方面，一些金融企業(yè)實(shí)行的以短期業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制降低了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和自律意識(shí)，容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，現(xiàn)行薪酬體制并沒(méi)有約定高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的補(bǔ)償機(jī)制，這種無(wú)責(zé)任設(shè)置的機(jī)制無(wú)疑鼓勵(lì)了高管從事冒險(xiǎn)投機(jī)行為獲利，拉高了企業(yè)的杠桿率，增加了整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)政府、監(jiān)管者和立法機(jī)
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