財務處處長關鍵業(yè)績考核指標00-免費閱讀
【正文】 蓋爾著, 吳冠之譯. 戰(zhàn)略與績效——PIMS原則. 華夏出版社, 2000年1月版14 克雷沙于是，我們可以進一步推證：上市公司自有資金過剩，很可能是企業(yè)多角化擴張的原因之一。這正好從另一個側(cè)面印證了中國證券市場只存在弱式（Weak Form）有效的觀點[10] [11]。但是，從自變量的T檢驗值和回歸的R2來看，其影響作用是不顯著的。結(jié)果見表4和表5。表明上市公司中單一經(jīng)營企業(yè)的資產(chǎn)利用效率比多角經(jīng)營的企業(yè)高。⑦從托賓的Q值來看，單一經(jīng)營的公司與多角經(jīng)營的公司相比，Q值的均值較小，且單一經(jīng)營公司Q值的最大、最小值都分別小于多角經(jīng)營公司的最大、最小值。③從每股收益看，單一經(jīng)營的公司明顯高于多角經(jīng)營的公司，但每股收益的波動區(qū)間也明顯大于多角經(jīng)營的公司。3．為了盡可能避免股價異?；蚩傎Y產(chǎn)偏小等因素對計算Q值的影響，剔除Q值大于5的極端樣本。計算公式：3 數(shù)據(jù)來源和樣本篩選 數(shù)據(jù)來源原始數(shù)據(jù)來源見表1表1 數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)類型來 源上市公司每日股價數(shù)據(jù)上市公司主要財務指標及經(jīng)營情況《上市公司99數(shù)據(jù)大全》光盤數(shù)據(jù)庫、上市公司分行業(yè)資料中國證監(jiān)會數(shù)據(jù)庫（）及中國誠信證券評估有限公司主編的《1999中國上市公司基本分析》 樣本篩選實證研究以1999年年報中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對象。 主要績效指標的說明從前面的理論分析中，我們知道多角化績效評估方法主要分為：財務指標法、市場指標法。文章包括五個部分：第一部分是企業(yè)多角化經(jīng)營績效研究的理論回顧；第二部分是研究方法和績效評價指標說明；第三部分是數(shù)據(jù)來源和樣本篩選；第四部分是計算結(jié)果及其分析；第五部分是結(jié)論及說明?？旅商兀–omment）和捷瑞爾（Jarrel）1995年對19781989年間美國上市公司在經(jīng)營方向集中化趨勢的實證研究發(fā)現(xiàn)集中化程度與超額股票收益率呈顯著的正相關關系，經(jīng)營方向的集中化會有效提高公司股票收益率和公司價值，但多角化經(jīng)營并未明顯提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率和對內(nèi)部資金市場的利用[4]。在國外，許多學者對企業(yè)多角化經(jīng)營及其績效進行了深入的研究。*雷良海：男，1962年2月生，經(jīng)濟學博士，現(xiàn)為上海理工大學商學院教授，上海理工大學財務處處長，滬江現(xiàn)代企業(yè)研究所所長兼投資與建設學院副院長。在我國，企業(yè)多角化的實踐主要從八十年代實行改革開放以來才開始出現(xiàn)。他們的研究還表明，從事多角化經(jīng)營公司的盈利水平要低于專業(yè)化經(jīng)營公司，這一點對無關多角化經(jīng)營的公司尤其明顯。尹義?。?996年）分別對90年代初我國500家最大企業(yè)和股票上市公司的抽樣實證研究的結(jié)果表明，我國大型企業(yè)已有明顯的多角化經(jīng)營趨勢，低度多角化有較好效益，相關多角化次之，高度多角化和無關多角化效益最差[7]。方差分析的目的在于通過比較不同多角化程度的樣本組間的績效指標均值差異，以確定多角化經(jīng)營對企業(yè)績效的影響，這里關鍵的問題就是要設計出能夠?qū)⒉煌嘟腔降墓竞侠韰^(qū)分開來的變量，即所謂統(tǒng)計分組變量。 市場績效指標市場績效指標主要采用：① 市場增值(MVA)[9]：是市場對一個公司贏利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合評價。在滬深兩市共計的900多家A股上市公司的1999年年報中，提供分行業(yè)資料的有250多家。經(jīng)營單元數(shù)大于1的有81家，其中經(jīng)營單元數(shù)為6的有2家，單元數(shù)為7的僅有1家，不具有統(tǒng)計分析意義，所以，僅列出平均值，沒有標出最大、最小值。因此，可以認為在當前的上市公司中是否選擇多角化戰(zhàn)略并不是由總資產(chǎn)規(guī)模決定的。這就進一步印證了前面分析的結(jié)論：多角化經(jīng)營企業(yè)具有較低收益、較低風險的特點。⑤從托賓的Q值看，從A→D組，隨著多角化程度的增加，Q值逐漸增大，同時，由Scheffe檢驗表明：A組、存在組間差異。從自變量的T檢驗值看，經(jīng)營單元數(shù)對市場增值和Q值有一定正面影響，但R2較小，說明整體解釋程度不大。多角化經(jīng)營績效的財務指標下降了，為什么市場指標反而會提高呢？我們認為可能存在以下兩個原因：①多角化經(jīng)營企業(yè)雖然收益較低，但其經(jīng)營的風險也較低。（3）企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不是企業(yè)進行多角化經(jīng)營的主要原因，在當前的上市公司中是否選擇多角化戰(zhàn)略并不是由總資產(chǎn)規(guī)模決定的。科勒, 杰克希利著, 李延鈺等譯. 經(jīng)營透視——企業(yè)分析與評價. 東北財經(jīng)大學出版社,1998年5月版A Study on Diversification Performance of Listed Companies———— Comparison of Financial and Market Indicators lei liang hai zhang shuang quan(College of Commerce, University of Shang Hai for Science and Technology, Shang Hai 200093,China)Abstract In this article we analyze the relation between corporation diversif
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