【正文】 企業(yè)適當?shù)倪\用財務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業(yè)的財務(wù)風險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。Equity)凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。它與凈利潤成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。銷售毛利是企業(yè)在扣除期間費用，所得稅費用前的盈利額。（一）因素分析即對同一企業(yè)不同時期之間或不同企業(yè)同一時期之間的銷售毛利率差異原因所進行的分析。同理，如果產(chǎn)品組合不當，也會制約每個產(chǎn)品的獲利能力，而削弱了產(chǎn)品組合帶來的利潤。（二）成本管理水平成本費用是企業(yè)為了獲取收益而付出的代價。一、直接因素可以看出，各個因素對毛利潤的影響情況如下：（一）銷售數(shù)量變動的影響當其他因素不變時，銷售數(shù)量正比例地影響毛利和銷售毛利率。當然，這只是引起銷售毛利率異常的原因之一，在分析時應(yīng)考慮影響毛利率變動的其他因素，比如市場環(huán)境的變化、企業(yè)經(jīng)營品種的變化、市場地理環(huán)境的變化等因素。與歷史比較，如果公司的毛利率顯著提高，則可能是公司所在行業(yè)處于復(fù)蘇時期，產(chǎn)品價格大幅上升。2指標意義編輯財務(wù)報表集中反映了企業(yè)某一會計期間的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的全貌。，總資產(chǎn)平均余額應(yīng)采用更詳細的資料進行計算，如按照月份計算。4種類編輯資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以分為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和單項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等）三類。通過該指標的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。（六）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。（五）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)即流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?！?6)平均產(chǎn)成品存貨=產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)產(chǎn)品銷售成本/360而由于各類存貨周轉(zhuǎn)的速度不一樣，其從占用額向周轉(zhuǎn)額轉(zhuǎn)化的進度也就不一樣。在供應(yīng)階段，存貨的周轉(zhuǎn)的方式是將原材料投入生產(chǎn)過程。(1)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 /存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=(平均存貨360)/產(chǎn)品銷售成本提高存貨周轉(zhuǎn)率，縮短營業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。該比率需要和公司歷史上的數(shù)據(jù)及同行業(yè)其他公司對比后才能得出優(yōu)劣的判斷。具體轉(zhuǎn)換可參考例二。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)是一個正指標，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力越強，企業(yè)應(yīng)收賬款的管理水平越高；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，說明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力越弱，企業(yè)應(yīng)收賬款的管理水平越低。原句：應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是指在一定時期內(nèi)（通常為一年）應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的總次數(shù)。投資者在分析這兩個指標時應(yīng)將公司本期指標和公司前期指標、行業(yè)平均水平或其他類似公司的指標相比較，判斷該指標的高低。如果公司實際收回賬款的天數(shù)越過了公司規(guī)定的應(yīng)收賬款天數(shù)，則說明債務(wù)人拖欠時間長，資信度低，增大了發(fā)生壞賬損失的風險；同時也說明公司催收賬款不力，使資產(chǎn)形成了呆賬甚至壞賬，造成了流動資產(chǎn)不流動，這對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營是很不利的。分子用收入更便捷直觀，數(shù)據(jù)更容易獲得。因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式應(yīng)改進為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收賬款回收額247。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分母是應(yīng)收賬款平均余額，即（上期數(shù)+本期數(shù)）247。分子的缺陷。應(yīng)收賬款的起點是銷售，終點是現(xiàn)金。只不過是應(yīng)收賬款的另一種形式，應(yīng)將其納入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算，稱為“應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)”。，也稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期，表明從銷售開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。期末應(yīng)收賬款余額）/2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.用時間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。但杠桿擴大也使企業(yè)的破產(chǎn)可能性上升，而破產(chǎn)風險又會使企業(yè)價值下降等等。股東權(quán)益比率的倒數(shù)稱為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。如果利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風險。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用相比，倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。值得注意的是，由于上述這些指標是單一的、片面的，因此，就需要你能夠以綜合、聯(lián)系的眼光進行分析和評價，因為反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)指標的高低往往與企業(yè)的償債能力相矛盾。該指標對于工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)能力的評價有著重要的意義。如該企業(yè)擁有較多的存貨，意味著企業(yè)有可能存在著較多的、正在開發(fā)的商品房基地和項目，一旦這些項目完工，將會給企業(yè)帶來很高的經(jīng)濟效益。對資產(chǎn)負債表的一些重要項目，尤其是期初與期末數(shù)據(jù)變化很大，或出現(xiàn)大額紅字的項目進行進一步分析，如流動資產(chǎn)、流動負債、固定資產(chǎn)、有代價或有息的負債（如短期銀行借款、長期銀行借款、應(yīng)付票據(jù)等）、應(yīng)收帳款、貨幣資金以及股東權(quán)益中的具體項目等。除此之外，還須了解一些國家的宏觀經(jīng)濟政策，如產(chǎn)業(yè)政策、金融、財會制度、稅收等方面的變化。在財務(wù)分析中也因此被人們稱為財務(wù)杠桿。債權(quán)人的立場看他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。企業(yè)如果能夠正確有效地利用長期負債，它就會為企業(yè)提供更多的獲利機會。結(jié)算負債的分析主要是看企業(yè)的商業(yè)信譽。非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)過大，列入企業(yè)當期損益中的折舊額就多，折舊額多造成企業(yè)效益少，效益少現(xiàn)金流入就少，使企業(yè)償還債務(wù)的能力變?nèi)?。其次要分析企業(yè)投資項目是否可行，即所投資回報率是否高于融資利率，如果投資回報率高于利息率，則說明該投資是可行的。這些是企業(yè)流動資產(chǎn)中流動性最快、支付能力最強的資產(chǎn)。從財務(wù)管理的角度看，在進行借入資本決策時，企業(yè)應(yīng)當審時度勢，全面考慮，充分估計預(yù)期的利潤和增加的風險，權(quán)衡利害得失，作出正確的分析和決策。資產(chǎn)負債率反映債權(quán)人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。因為借入資本的多余的利息要用投資人所得的利潤份額來彌補，因此在全部資本利潤率高于借入資本利息的前提下，投資人希望資產(chǎn)負債率越高越好，否則反之。由此可見，在企業(yè)管理中，資產(chǎn)負債率的高低也不是一成不變的，它要看從什么角度分析，債權(quán)人、投資者（或股東）、經(jīng)營者各不相同；還要看國際國內(nèi)經(jīng)濟大環(huán)境是頂峰回落期還是見底回升期；還要看管理層是激進者中庸者還是保守者，所以多年來也沒有統(tǒng)一的標準，但是對企業(yè)來說：一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%～60%。資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標志。投資者?例如銀行存款利息率下降，導致生息資產(chǎn)收益減少，人們就會減少在銀行的存款而寧愿多持有現(xiàn)金，這樣就加大了現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率一般認為20%以上為好。（三）現(xiàn)金比率（Cash Asset Ratio）現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))247。但也有觀點認為，應(yīng)以（流動資產(chǎn)待攤費用存貨預(yù)付賬款）/流動負債表示。根據(jù)一般經(jīng)驗判定，流動比率應(yīng)在200%以上，這樣才能保證公司既有較強的償債能力，又能保證公司生產(chǎn)經(jīng)營順利進行。許多公司倒閉，問題往往不在于公司資產(chǎn)額太小，而在于資金周轉(zhuǎn)不過來，不能及時清償債務(wù)。但是實務(wù)分析中，該比率往往在不同的行業(yè)，差別非常大。分析因素會計報表使用者需要的不僅是對企業(yè)當前資金狀況的真實而公允的描述，更希望了解有利于決策的、體現(xiàn)企業(yè)未來資金流量及融通的預(yù)測性信息。顯然，這部分應(yīng)收賬款已經(jīng)不是通常意義上的流動資產(chǎn)了。4．存貨價值確定的不穩(wěn)定性。因此，流動比率無法用以評估企業(yè)未來資金的流動性。但應(yīng)注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強，因為：流動資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強，但是存貨、待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目則變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。一般認為合理的最低流動比率為2。指流動資產(chǎn)總額和流動負債總額之比。而速動比率則能避免這種情況的發(fā)生，因為速動資產(chǎn)就是指流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。2．未反映企業(yè)資金融通狀況。經(jīng)由存貨而產(chǎn)生的未來短期現(xiàn)金流入量，常取決于銷售毛利的大小。所以，會計報表的使用者應(yīng)考慮應(yīng)收賬款的發(fā)生額、企業(yè)以前年度應(yīng)收賬款中實際發(fā)生壞賬損失的比例和應(yīng)收賬款的賬齡，運用較科學的賬齡分析法，從而估計企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量。但是流動比率本身有一定局限性，如未能較好地反映債務(wù)到期日企業(yè)資金流量和融通狀況。速動比率，相對流動比率而言，扣除了一些流動性非常差的資產(chǎn)，如待攤費用，這種資產(chǎn)其實根本就不可能用來償還債務(wù)；另外，考慮存貨的毀損、所有權(quán)、現(xiàn)值等因素，其變現(xiàn)價值可能與賬面價值的差別非常大，因此，將存貨也從流動比率中扣除。因此，資產(chǎn)的流動性就帶來了資產(chǎn)的安全性問題。在運用流動比率評價上市公司財務(wù)狀況時，應(yīng)注意到各行業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)不同，營業(yè)周期不同，對資產(chǎn)流動性要求也不一樣，因此200%的流動比率標準，并不是絕對的。這種觀點比較穩(wěn)健。流動負債現(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當前流動負債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導致企業(yè)機會成本增加?，F(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)負相關(guān)，現(xiàn)金比率越高，說明現(xiàn)金退出存款貨幣的擴張過程而流入日常流通的量越多，因而直接減少了銀行的可貸資金量，制約了存款派生能力，貨幣乘數(shù)就越小。經(jīng)營者3計算公式4影響因素?它包含以下幾層含義：①資產(chǎn)負債率能夠揭示出企業(yè)的全部資金來源中有多少是由債權(quán)人提供。這個比率對于債權(quán)人來說越低越好。從經(jīng)營者的立場看，如果舉債數(shù)額很大，超出債權(quán)人的心理承受程度，企業(yè)就融不到資金。這一比率越低(50%以下)，表明企業(yè)的償債能力越強。4影響因素編輯利潤及凈現(xiàn)金流量的分析企業(yè)資產(chǎn)負債率的增長，首先要看企業(yè)當年實現(xiàn)的利潤是否較上年同期有所增長，利潤的增長幅度是否大于資產(chǎn)負債率的增長幅度。我們知道貨幣資金是即付資金，應(yīng)收賬款是隨時回籠兌現(xiàn)的資金，存貨是隨著銷售的實現(xiàn)而變現(xiàn)的資金，這些資產(chǎn)的多少直接影響著企業(yè)付現(xiàn)的能力。固定資產(chǎn)分析：固定資產(chǎn)的規(guī)模，對于企業(yè)很重要。負債分析流動負債分析一般說來，資產(chǎn)流動比率越高，債權(quán)人越有保證，但流動比率過高，就會使一部分資金滯留在流動資產(chǎn)形態(tài)上，影響企業(yè)的獲利能力。這種商業(yè)信譽來自金融機構(gòu)和供貨方，主要體現(xiàn)在企業(yè)應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款以及預(yù)收賬款的多少。但是如果企業(yè)經(jīng)營不善，它又可能形成籌資風險，從而加劇企業(yè)經(jīng)營風險，造成高負債高風險，也是影響資產(chǎn)負債率高低的一個重要因素。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風險將主要由債權(quán)人負擔，這對債權(quán)人來講是不利的。經(jīng)營者的立場看如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。第三，了解和掌握一些基本的分析方法。例如，企業(yè)應(yīng)收帳款過多占總資產(chǎn)的比重過高，說明該企業(yè)資金被占用的情況較為嚴重，而其增長速度過快，說明該企業(yè)可能因產(chǎn)品的市場競爭能力較弱或受經(jīng)濟環(huán)境的影響，企業(yè)結(jié)算工作的質(zhì)量有所降低。再其次，對一些基本財務(wù)指標進行計算，計算財務(wù)指標的數(shù)據(jù)來源主要有以下幾個方面：直接從資產(chǎn)負債表中取得，如凈資產(chǎn)比率；直接從利潤及利潤分配表中取得，如銷售利潤率；同時來源于資產(chǎn)負債表利潤及利潤分配表，如應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率；部分來源于企業(yè)的帳簿記錄，如利息支付能力。(3)資本化比率=長期負債/(長期負債+股東股益)該指標主要用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負債占整個長期營運資金的比重，因而該指標不宜過高，一般應(yīng)在20%以下。如企業(yè)凈資產(chǎn)比率很高，說明其償還期債務(wù)的安全性較好，但同時就反映出其財務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理。因此，債權(quán)人要分析利息保障倍數(shù)指標，以此來衡量債權(quán)的安全程度。3相關(guān)運用為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計算5年或5年以上的利息保障倍數(shù)。（三）權(quán)益乘數(shù)（Equity Multiplier EM）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 即=1/(1資產(chǎn)負債率).權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍數(shù)。該乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小，債權(quán)人的權(quán)益保護程度越低。權(quán)益乘數(shù)，代表公司所有可供運用的總資產(chǎn)是業(yè)主權(quán)益的幾倍。它表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間。，可以表明1元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資。統(tǒng)一財務(wù)報表上列示的應(yīng)收賬款是已經(jīng)提取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應(yīng)減少。正常的情況是銷售增加引起應(yīng)收賬款增加，現(xiàn)金的存量和經(jīng)營現(xiàn)金流量也會隨之增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映的是本年度應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的次數(shù)，那么上述公式中的分子應(yīng)該是本年應(yīng)收賬款不斷收回現(xiàn)金所形成的周轉(zhuǎn)額，而把主營業(yè)務(wù)收入凈額作為分子有失偏頗。2，這里同樣存在著一種假設(shè)，計算結(jié)果實際意義不大。應(yīng)收賬款平均余額。在會計報表上，我們可以看到，收入是損益表的代表，應(yīng)收賬款是資產(chǎn)負債表主要科目，回款是現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動的主要指標。但從另一方面說，如果公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會限制企業(yè)銷售量的擴大，特別是當這種限制的代價（機會收益）大于賒銷成本時，會影響企業(yè)的盈利水平。7定義編輯定義：指定的分析期間內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。修改為：應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是指在一定時期內(nèi)（通常為一年）應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金每次消耗平均天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)也稱存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加上應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)再減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)即得出公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期這一重要指標。存貨周轉(zhuǎn)速度反映存貨管理水平。………因此，它的周轉(zhuǎn)額就是生產(chǎn)過程中耗用的原材料的累計金額。因此，上一階段存貨周轉(zhuǎn)額向下一階段轉(zhuǎn)化只是實現(xiàn)下一階段周轉(zhuǎn)額的條件?！?7)將公式(5)、(6)、(7)代入(4)得：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=原材料周轉(zhuǎn)天數(shù)耗用原材料成本/產(chǎn)品銷售成本+在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)天數(shù)完工產(chǎn)品成本/產(chǎn)品