【正文】 其政策含義為，當公司內部經營環(huán)境愈穩(wěn)定和外部金融風險愈小，即長期報酬的折現(xiàn)系數越大時，所有者就應該減少對代理人長期報酬激勵的數量；當公司內部經營環(huán)境愈不穩(wěn)定和外部金融風險愈大，即長期報酬的折現(xiàn)系數越小時，所有者就應該加大對代理人長期報酬激勵的數量。擇機調整激勵對象的時機應為改革邊際收益等于邊際成本之時。（3）最優(yōu)的激勵結構取決于代理人的收入偏好，與代理人的工作能力無關?？傮w看來，解決的辦法是，激勵強度不再與公司總股本等資本存量掛鉤，不再前置設立薪酬委員會和達到業(yè)績底線標準，回歸單一的生產能力標準，簡單明了，有理可循。如果在同一行業(yè)，股權規(guī)模代表生產能力，大規(guī)模意味資本密集，資本密集意味技術密集，技術密集意味生產能力絕對優(yōu)勢，一定程度上還合情合理。根據最優(yōu)激勵機制決定定理（定理3），最優(yōu)的激勵水平不僅取決于代理人的收入偏好，而且取決于代理人的工作能力。激勵強度問題的實質是激勵機制的效率問題。代理人的收入偏好由代理人的長期報酬折現(xiàn)短期報酬的折現(xiàn)系數、長期報酬與短期報酬的期望比和報酬的效用產出彈性決定。鑒于股權激勵隸屬長期報酬，出現(xiàn)較大分歧就需要放到薪酬的范疇研究。定理3 最優(yōu)激勵機制決定定理：最優(yōu)激勵結構(())取決于代理人的收入偏好，最優(yōu)激勵水平()取決于代理人的生產函數和代理人的收入偏好，最優(yōu)激勵水平()取決于最優(yōu)激勵結構(())。當Ｐ唯一確定時，代理人的最優(yōu)選擇點為唯一確定點，當Ｐ變動時，代理人的最優(yōu)選擇點為Ｐ的函數，因此委托人在代理人最優(yōu)選擇函數的限制下，可以調整Ｐ，使自己的效用達到最大化。顯然, 是關于，的上凹函數，因此約束條件的等號成立，代理人在這個約束條件下追求效用最大化。也就是說，貨幣工資不會產生代理人負效用，提高代理人工作績效不會帶來股東負效用；貨幣工資產生的代理人效用水平、代理人工作績效創(chuàng)造的公司價值遵循邊際遞減規(guī)律。相對于貨幣工資，激勵的股權只不過是一種長期報酬。如果將貨幣工資看成短期薪酬，股權激勵看成長期薪酬，那么有沒有最佳的搭配比例？目前政策設計中，境外上市公司股權激勵幅度不超過薪酬總水平40%，境內上市公司又以30%為限。目前的研究不足表現(xiàn)在，研究領域過分集中在選擇機制、報酬激勵機制和聲譽激勵機制，研究角度忽視了激勵結構和激勵強度（黃勇，2006）。也就是說，代理人的激勵問題包括激勵的績效評價和機制設計兩個層次。其次，發(fā)達市場經濟中存在委托代理問題，需要股權激勵制度，又產生了如何激勵的問題，實質是股權激勵制度的效率問題。其中嚴格按照《試行辦法》設計股權激勵方案的只有寶鋼股份1家；另有兩家國有上市公司根據通知精神對激勵方案進行了修訂；還有一家公司因審批流程尚需完備，在股東大會召開前兩天被叫停，國有上市公司起步謹慎。已經公布的方案中，單一激勵比例最高的是金發(fā)科技，達到了中國證監(jiān)會規(guī)定的10%上限；單一激勵比例最低的是中信證券，%；還有公司通過復合式激勵，使激勵幅度達到了總股本的12%。表1 2006年上市公司股權激勵情況一覽表股票代碼股票簡稱總股本（萬股）06年3季度每股收益(元)首次披露方案時間方案進度激勵標的物激勵股票來源激勵股票數量（萬股）激勵總數占比(%)有效期(年)000002萬科A 3月21日實施股票回購未定不超過10%000006深振業(yè)A 1月11日實施股票股東轉讓股票15226000012南玻A 9月25日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行50005000046泛海建設 9月28日實施期權定向發(fā)行35004000063中興通訊 10月26日報證監(jiān)會備案股票定向發(fā)行47985000069華僑城A 4月27日實施股票定向發(fā)行5000000488晨鳴紙業(yè) 10月11日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行70005000527美的電器 11月14日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行50005000566海南海藥 9月29日實施期權定向發(fā)行20008000568瀘州老窖 6月6日實施期權定向發(fā)行240010000651格力電器 4月11日實施股票股東轉讓股票713 3000690寶新能源 7月21日實施期權定向發(fā)行27004000768西飛國際 10月16日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行15000926福星科技 9月22日實施期權定向發(fā)行7604002003偉星股份 6月27日實施期權定向發(fā)行6085002014永新股份 6月15日實施股票+期權定向發(fā)行+回購400+不超過467不超過106002021中捷股份 2月15日實施期權定向發(fā)行5105002029七匹狼 6月10日實施期權定向發(fā)行7005002032蘇泊爾 4月7日實施期權定向發(fā)行6005002038雙鷺藥業(yè) 2月22日實施期權定向發(fā)行1806002045廣州國光 4月11日實施股票增值權定向發(fā)行888/3600019寶鋼股份 12月19日報國資委審批股票回購未定不超過10600030中信證券 9月7日實施股票股東轉讓股票600143金發(fā)科技 5月23日實施期權定向發(fā)行2275/3185103600183生益科技 11月21日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行45005600206有研硅股 12月26日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行5600260凱樂科技 12月5日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行160064600315上海家化 7月25日叫停股票定向發(fā)行不超過1600600352浙江龍盛 10月24日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行41203600360華微電子 12月5日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行15005600496長江精工 5月29日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行5005600499科達機電 10月9日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行13505600572康恩貝 5月26日實施期權定向發(fā)行6705600588用友軟件 12月5日報證監(jiān)會備案股票定向發(fā)行8　600590泰豪科技 12月14日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行15004600635大眾公用 7月6日暫停股票回購不超過4615不超過5600690青島海爾 12月25日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行80007600693東百集團 11月28日報證監(jiān)會備案期權定向發(fā)行8005600739