高管持股、戰(zhàn)略異質性與公司并購績效--基于中國上市公司樣本數(shù)據(jù)的實證分析-碩士論文開題報告-免費閱讀
【正文】 論文完整的分析高管持股、企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)并購的相互關系，為以后相關研究提供了參考價值。同時，指導企業(yè)完善公司的治理結構，合理設計高管人員持股，制定適宜的多元化戰(zhàn)略并選擇相應的并購方式，以提高企業(yè)并購決策的合理性和有效性。H2b：戰(zhàn)略多元化程度越低，企業(yè)越傾向于選擇非相關性并購。結合國內外已有的研究成果，本文將從高管持股—戰(zhàn)略異質性—企業(yè)并購的角度分析中國上市公司的不同的并購行為和長期并購績效。關于高管持股與盈余管理、過度投資行為的研究文獻也有一些。目前，國內關于企業(yè)戰(zhàn)略與并購的研究較少，李善民、周小春(2007)以20012004年的中國上市公司并購事件為樣本，發(fā)現(xiàn)相關并購的公司與無關多元化并購的公司并購前在公司績效、公司規(guī)模、國有股比例及多元化狀況等方面存在顯著差異。同時，國內的實證研究也表明相關并購比多元化并購更能創(chuàng)造價值(李善民、陳玉罡，2002)。3企業(yè)戰(zhàn)略與并購的相關研究從公司微觀經濟主體的角度來考慮，并購應該是企業(yè)整體戰(zhàn)略的一個有機組成部分，公司的并購戰(zhàn)略的選擇在很大程度上由企業(yè)的經營戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略所決定。宋增基和蒲海泉（2003）以滬市143家公司為樣本，將這些樣本1999年的截面數(shù)據(jù)作為研究對象，通過回歸發(fā)現(xiàn)高管人員持股比例與公司績效有著顯著正相關關系。李增泉（2000）認為中國上市公司管理者持股比例偏低,尚不能發(fā)揮其應有的激勵作用；魏剛研究發(fā)現(xiàn)中國高管零持股現(xiàn)象比較普遍,導致高管薪酬結構形式單一。Demsetz（1983）研究表明，當管理人員獲得公司的大量控制權后，他們的經營活動常常偏離公司價值最大化的目標，股權激勵的比例增加反而會導致公司績效下降。 smith（1995）、Palia amp。Jensen (1986)認為經理牟取私利最直接的方式是擴大企業(yè)規(guī)模。張新（2003）對19932002年中國上市公司的并購重組事件進行了研究，認為并購重組為目標企業(yè)創(chuàng)造了價值，對收購企業(yè)股東卻產生了負影響。David King（2002）通過對過去的并購研究進行系統(tǒng)回顧，發(fā)現(xiàn)實證結論具有不確定性，不能給出一個確定的評價。中國上市公司的并購始于1993年，并購的市場環(huán)境和制度環(huán)境遠不如西方國家，因此，國內學者對于公司并購的研究成果與西方理論研究也有所不同。國內外研究綜述1企業(yè)并購的相關研究從19世紀末至今，全球共發(fā)生了五次大規(guī)模的并購浪潮。但對于企業(yè)的并購動因與并購績效，從高管持股的角度進行分析的理論研究還比較少，尚未形成具體的研究思路和分析框架。然而，盲目并購導致失敗的案例也并不鮮見，例如美國在線與時代華納的耗資1060億美元的沖動并購，春都集團的盲目擴張而由盛及衰。自19世紀末開始西方國家已經經歷了五次大的并購浪潮，從最初的橫向并購、縱向并購到五六十年代的混合并購，再到后來的杠桿收購和跨國并購，并購的形式在不斷創(chuàng)新，規(guī)模和數(shù)量也呈現(xiàn)出遞增的趨勢。尤其在一些行業(yè)競爭較為分散的領域，產業(yè)整合遠未完成，并購機會很多，選擇戰(zhàn)略性并購重組來調整自身的經營結構乃至整個產業(yè)結構，可以快速的壯大企業(yè)。增強對高管人員的激勵強度能否改善企業(yè)的并購績效并緩解并購中的代理問題值得深入研究。目前，資本市場中既存在通過行業(yè)內整合而實現(xiàn)跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略性相關并購，也存在著盲目擴張而進行的多元化并購。隨后的并購理論伴隨公司金融理論等發(fā)展而提出，如代理理論(Jensen,1976)認為,公司的主要代理問題來自于外部股東與掌握公司控制權的職業(yè)經理人之間的利益沖突，而并購可以降低代理成本。Jensen和Rubeck（1983）具有開創(chuàng)性的研究引發(fā)了“并購能否創(chuàng)造價值”的討論。一些觀點認為并購在一定程度上能改善公司績效、提升企業(yè)價值（郭來生，1999）。將代理理論引入到公司并購領域的研究始于西方。隨著管理層的所有權比例上升，企業(yè)偏離價值最大化的行為會減少。當二者出現(xiàn)嚴重利益分歧時，經理層往往會為了自身利益而犧牲公司其他股東的利益。20世紀90年代初，股權激勵機制才開始逐步引入中國。蔡吉甫和陳敏（2005）的研究表明，無論是國有控股公司還是非國有控股公司，管理層持股對于公司治理會起到一定的積極作用，管理層持股比例與托賓Q值之間呈現(xiàn)倒U型關系。李善民（2009）經過實證研究后發(fā)現(xiàn)通過并購行為高管能夠獲得更高的薪酬和在職消費，他認為進行管理層持股能夠緩解高管謀取私有收益為目的的并購行為。因此，很多學者認為相關并購比不相關并購有更大的可獲利性（Shelton，1988；Tsai，2000）。代理理論認為提高管理者持股比例會使其追求股東利益最大化，勇于承擔風險并減少多元化并購，但另一方面，當所有權比例提高，管理者為個人就業(yè)風險與股權相關的私人收益，可以通過多元化并購降低自己的投資風險。第一，從國內外學者關于并購的研究來看，對并購動機的解釋有多種，中國上市公司的并購動因有別于西方國家，具有自身特殊的原因；在并購價值創(chuàng)造方面，研究分歧也較大。擬采用研究方法本論文研究涉及到管理學和經濟學等相關理論知識，將運用規(guī)范分析和實證分析相結合的研究方法進行相關研究。H1b：高管持股比例與戰(zhàn)略多元化程度呈非線性相關關系。研究思路與技術路線研究目標本文通過梳理企業(yè)并購和并購中的代理理論，結合企業(yè)戰(zhàn)略的相關研究，在對選取的中國上市公司樣本進行實證分析的基礎上，預期達到以下幾個研究目的：，了解上市公司的管理層持股激勵，同時對上市公司的戰(zhàn)略多元化程度也進行相關分析。其中Pi代表每個經營業(yè)務單元銷售收入占總銷售收入的比例，DIV值越大，企業(yè)多元化程度越高。企業(yè)并購的戰(zhàn)略研究[J]. 武漢理工大學學報. 2001(12)[46]于東智,谷立日,上市公司管理層持股的激勵效用及影響因素[J],經濟理論與經濟管理,2001(9).[47]李艷萍,孫紅,—來自中國 A 股上市公司的實證[J].管理世界,2008( 12) :177－179.開題報告審核小組成員姓 名職 稱是否碩士生導師開題報告評語與會人員主要意見：評議結果□合格 □不合格負責人簽字是否同意進入論文工作階段導師意見：簽 字： 年 月 日院、系審查意見：公章主管領導簽字： 年 月 日注：各項均可加附頁。指標選擇變量名稱變量符號變量解釋因變量并購績效F并購績效的綜合評分自變量高管持股比例X1年
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