【正文】 9nCQ *aoDS(bqETc rGU+esHW0f uIX2gvKY3iwL4jxM!5kzN$7lAP%8nBQ*9oDR(bpET)crFU+ds HV0etIW1guJY 2hwKZ4ixM5kyN$6lAO%8mBQamp。8nCQ*aoDS(bqETcrGU+dsHV0ftIX1gvJY3hwLZ4jxM!5kz N$7lAP%8nB Qamp。9nCR*apDS)bqFTdrGV+etHW1fuJX2hvKZ3iwL4jyM! 6kzO$7mAPamp。9oCR(apES)cqFT drGV+etHW1fuJX2hvKZ3ixL5jyN!6lzO %7mAPamp。9oCR(apES)bqFTdrGV+etHW1f uJX2hvKZ3ixL5jyN!6lzO$7mAPamp。9oCR(apES)bqFTdrGV+etHW1f uJX2hvKZ3ixL5jyN! 6kzO$7mAPamp。8nCQ*aoDS(bqETcrGU+es HW0ftIX1gvJY3hwLZ4jxM!5kzN$7lAP%8nBQ*9oDR(apES)cqFUdsGV0etIW1guJY2hwKZ4ixM5kyN!6lzO%7mBPamp。9nCR*apDS)bqFT drGV+etHW0fuIX2gvKY3iwL4jB Qamp。8nCQ*aoDS(bqETcrGU+dsHV0ftIX1gvJY3hwLZ4jxM!5kz N$7lAP%8nBQ amp。修正后調(diào)整市值＝除權(quán)報價 除權(quán)后的股本數(shù) +修正前調(diào)整市值（不含除權(quán)股票）； 停牌：當(dāng)某一樣本股停牌，取其最后成交價計算指數(shù)，直至復(fù)牌； 摘牌：凡有樣本股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進行指數(shù)修正； 股本變動：凡有樣本股發(fā)生其他股本變動（如增發(fā)新股、配股上市、內(nèi)部職工股上市引起的流通股本增加等），在樣本股的股本變動日前修正指數(shù)； 成分股名單發(fā)生變動時，在變動日前一個交易日結(jié)束時，修正指數(shù)； 停市：部分樣本股停市時，指數(shù)照常計算；全部樣本股停市時，指數(shù)停止計算。 ? 選樣標(biāo)準(zhǔn) 選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。 （ 1）要求結(jié)算會員上報違約投資者持倉報告，并對違約投資者持倉進行強行平倉； （ 2）劃撥自營賬戶資金和對自營賬戶持倉進行強行平倉； （ 3）按強行平倉有關(guān)規(guī)定對代理賬戶持倉進行強行平倉。 ? 結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動擔(dān)保金。 ? 結(jié)算準(zhǔn)備金是保證金的一種形式，是會員期貨保證金賬戶中除去已在交易所占用的交易保證金后的剩余部分。 ? 股指期貨市場對資本市場穩(wěn)定性影響遠(yuǎn)高于商品期貨 ， 股指期貨的結(jié)算擔(dān)保金需要設(shè)定更高的標(biāo)準(zhǔn) 。 52 限倉制度 ? 交易所實行限倉制度。介紹經(jīng)紀(jì)機構(gòu)（ IB）負(fù)責(zé)介紹投資者給期貨公司（該期貨公司必須是結(jié)算會員）。結(jié)算會員聯(lián)保機制的建立確保了市場在極端行情下的正常運作。 ? 1985年 1月 1日起： 取消貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價，實行單一匯率， l美元合 ? 1981年起 ：人民幣實行復(fù)匯率，官方牌價與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存，牌價按一籃子貨幣加權(quán)平均的方法計算。 ? 2022年起 ：國際社會強烈呼吁人民幣升值。 ? CME在 1976年推出國債期貨時美國并沒有完全實現(xiàn)利率市場化。 ,42%,58%深市流通A 股市值 深市非流通股市值深市股市市值及市場結(jié)構(gòu)（單位：萬億元人民幣） 21 資料來源：國泰君安證券股份有限公司， 2022年 8月 9日 。P 500 Index 207,095,732 2 Eurex DJ Euro Stoxx 50 139,983,083 3 CME Emini Nasdaq 100 72,453,141 4 NSE Samp。1 金融期貨發(fā)展現(xiàn)狀與未來展望 2 內(nèi)容摘要 一、全球金融期貨的發(fā)展現(xiàn)狀 二、我國開展金融期貨交易的條件分析 三、金融期貨市場的制度設(shè)計 四、股指期貨合約的設(shè)計原則 五、中國金融期貨交易所的未來發(fā)展 3 一、全球金融期貨的發(fā)展現(xiàn)狀 ? 全球衍生品市場交易量仍然繼續(xù)增長 國際衍生品總交易量（百萬手） 2022年 2022年 絕對 變動 相對 變動 期貨總 交易量 % 期權(quán)總 交易量 % 總交易量 4 0202240006000800010000120222022 2022 2022 2022 2022期貨期權(quán)總和近五年以來衍生品市場的交易量增長情況 （單位：百萬張） 5 2022 2022 絕對變動 相對變動 股指 % 利率 % 單只股票 % 農(nóng)產(chǎn)品 % 能源產(chǎn)品 % 外匯 /指數(shù) % 賤金屬 % 貴金屬 % 其他 % 金融類總量 % 合計 % 金融類 /總量 % % 全球期貨及期權(quán)交易量（百萬手） 6 全球期貨市場分析%%%%%%%%%%%歐洲 北美洲 拉丁美洲 非洲 亞洲比例金融 商品2022年全球金融期貨和商品期貨對比分析（分地區(qū)） 7 全球期貨市場分析%%%%%%%%%%%美國 巴西 印度 中國（包括香港和臺灣） 南非 日本比例金融 商品2022年全球金融期貨與商品期貨對比分析（分國家） 8 “金磚四國 ” 是由巴西、俄羅斯、印度和中國四國的英文名稱首字母縮寫而成。P CNX Nifty Index 47,375,214 5 KRX Kospi 200 43,848,706 6 Eurex Dax 32,722,572 7 CME Emini Russell 2022 28,902,033 8 CBOT Mini Dow Jones Industrial Index 24,892,328 9 Liffe CAC 40 23,061,312 10 OMEX OMX 20,259,029 13 場外期權(quán) 股票期權(quán) 股指期貨 股指期權(quán) 股指期貨期權(quán) 股指互換 股票期貨 20世紀(jì) 20年代 1973 1982 1983 1987 20世紀(jì) 80年代末 全球股票類衍生品演進路徑 14 全球主流股票類衍生品 股指期貨 股指期權(quán) 股票期權(quán)等 主流產(chǎn)品 其他產(chǎn)品 股票期貨 股指期貨期權(quán) 股指互換等 ? 各國（地區(qū)）監(jiān)管政策不盡相同 ? 相關(guān)產(chǎn)品的功能替代 ? 證券中介機構(gòu)的利益沖突 15 當(dāng)前股指期貨發(fā)展特征 ? 產(chǎn)品不斷創(chuàng)新 ? 交易量呈迅速上升趨勢 ? 各國指數(shù)產(chǎn)品體系日趨完善，地區(qū)之間市場競爭日益激烈 ? 成為新興市場推出金融衍生產(chǎn)品的首選 16 二、我國開展金融期貨交易的條件分析 （一）我國歷史上曾經(jīng)試點的金融期貨 ? 國債期貨： 1992年 12月上海證券交易所最先推出國債期貨交易， 1995年 5月，中國證監(jiān)會發(fā)出通知，決定暫停國債期貨交易。 中國 A股市場：市場集中度結(jié)構(gòu)變化趨勢 (總市值 ) 22 資料來源：國泰君安證券股份有限公司， 2022年 8月 9日 。 ?我國的利率市場化水平已經(jīng)達(dá)到美國當(dāng)年推出國債期貨時的利率市場化水平。 ? 1997年之后 :人民幣匯率始終保持在較窄范圍內(nèi)浮動，波幅不超過 120個基本點。 ? 改革開放前 ：人民幣長期實行固定匯率制度，長期高估。 會員結(jié)算擔(dān)保金聯(lián)保機制 43 其余結(jié)算會員承擔(dān)（按比例） 違約結(jié)算會員承擔(dān) 交易所風(fēng)險準(zhǔn)備金 ?風(fēng)險損失分擔(dān)模式 44 （二）股指期貨的風(fēng)險控制制度 ? 金融期貨交易的風(fēng)險控制系統(tǒng)主要包括以下內(nèi)容： ? 會員準(zhǔn)入； ? 保證金制度； ? 漲跌停板； ? 限倉制度； ? 結(jié)算擔(dān)保金； ? 風(fēng)險準(zhǔn)備金。 ? 在我國股指期貨市場上，介紹經(jīng)紀(jì)機構(gòu)將主要由證券公司擔(dān)任。限倉是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)額。 ? 符合國際慣例 ? 境外各期貨交易所都非常重視結(jié)算擔(dān)保金制度 ， 如美國 、 歐洲 、 香港 、 臺灣等地交易所 ， 都向會員收取一定數(shù)量的結(jié)算擔(dān)保金 ， 并根據(jù)市場風(fēng)險狀況和各會員代理規(guī)模定期調(diào)整 。按照規(guī)定，結(jié)算準(zhǔn)備金必須是會員的自有資金。 ? 交易結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為 1000萬元人民幣； ? 全面結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為 2022萬元人民幣； ? 特別結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為 5000萬元人民幣。 61 代理賬戶和自營賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金都小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的，交易所按強行平倉的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行后，結(jié)算準(zhǔn)備金仍小于零，先使用該違約會員的結(jié)算擔(dān)保金，再按比例使用其他結(jié)算會員繳納的結(jié)算擔(dān)保金。 ? 選樣方法 對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前 300名的股票作為樣本股。 新除數(shù)修正后的調(diào)整市值原除數(shù)修正前的調(diào)整市值 ?71 滬深 300成份股調(diào)整 ? 定期調(diào)整 指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為 1月初和 7月初實施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布； 每次調(diào)整的比例不超過 10%。9oCR(apES)c qFUds GV0etIW1guJY2hwK Z4ixL5jyN!6l zO%7mBPamp。9oCR*apDS)bqFTdrGV+etHW1fuJX2hvKZ3ixL4jyM!6kzO$7mAPamp。9nCR*apDS)bqFTdrGV+etHW1fuIX2gvKY3iwL8mBQamp。8nCQ*aoDS(bqETguJX2hvKZ3ixL5jyN!6lz O%7mBPamp。8nCQ*aoDS(bqETcrGU+esHW0fuIX 2gvJY3hwLZ4jxM!5kz N$7lAP%8nB Q*9oDR(bpET)cqFUdsG