【正文】 這種情況并不是一家公司特有的，原因何在呢 ?這實(shí)際上是企業(yè)經(jīng)營(yíng)政策和融資政策的結(jié)果。 籌資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為： 籌資突破點(diǎn) ＝可用某一特定成本籌集到的某種資金額／該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重 (2) 計(jì)算邊際資金成本 根據(jù)計(jì)算出的突破點(diǎn)，可得出若 干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。即以個(gè)別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算求得的。 計(jì)算公式為： 3．留存收益成本 計(jì)算留存收益成本 的方法主要有三種： （ 1） 股利增長(zhǎng)模型法 假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增。在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，使用資本成本與內(nèi)部收益率比較，其關(guān)系如下： 企業(yè)的內(nèi)部收益率 =資本成本，則股東財(cái)富不變； 55 企業(yè)的內(nèi)部收益率 資本成本，則股東財(cái)富增加； 企業(yè)的內(nèi)部收益率 資本成本，則股東財(cái) 富減少。 一、 資 本成本 (一 ) 資金成本概述 1. 概念： 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。 配合型籌資政策 的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用 臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同），運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。 (四 ) 營(yíng)運(yùn)資金政策 營(yíng)運(yùn)資金政策包括營(yíng)運(yùn)資金持有政策和營(yíng)運(yùn)資金融資政策，它們分別研究如何確定營(yíng)運(yùn)資金 持有量 和如何 籌集營(yíng)運(yùn)資金 兩個(gè)方面的問題。 倘若買方企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，企業(yè)便要承擔(dān)因放棄折扣而造成的隱含利息成本，即一種機(jī)會(huì)成本。 三、短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策 主要形式： 商業(yè)信用：在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款所形成企業(yè)之間的借貸關(guān)系。 中國(guó)《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件： （ 1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000萬(wàn)元； （ 2）累計(jì)債券總額不超過 公司凈資產(chǎn)額的 40％； （ 3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息； （ 4）所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； （ 5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的水平； （ 6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。主要指標(biāo)有： 凈利潤(rùn) ①、每股收益 = 普通股平均股數(shù) 每股市價(jià) ②、市盈率 = ，該指標(biāo)反映投資人對(duì)每元凈 每股收益 收益所 愿支付的價(jià)格，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好。 財(cái)務(wù)審計(jì) 會(huì)計(jì)師對(duì)擬上市股份公司三年及一期的財(cái)務(wù)資料進(jìn)行審計(jì)，編 46 制并出具審計(jì)報(bào)告。 （ 6）禁止公司經(jīng)理層及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人雙重任職。 監(jiān)事會(huì)行使下列職權(quán)： （一）檢查公司的財(cái)務(wù)； 43 （二）對(duì)董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督； （三）當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正； （四）提議召開臨時(shí)股東大會(huì)； （五）公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。 股東大會(huì) 是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，依法行使下列職權(quán)： （一）決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃； （二）選舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)； （三）選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)； （四）審議批準(zhǔn) 董事會(huì)的報(bào)告； （五）審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)的報(bào)告； （六）審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案； （七）審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案； （八）對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議； （九）對(duì)發(fā)行公司債券作出決議； （十）對(duì)公司合并、分立、解散和清算等事項(xiàng)作出決議； （十一）修改公司章程。 以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人以書面認(rèn)足公司章程規(guī)定發(fā)行的股份后，應(yīng)即繳納全部股款；以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)抵作股款的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。股份有限公司注冊(cè)資本最低限額需高于上述所定限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。 發(fā)起設(shè)立 ，是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。 另外，公司決定解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告 破產(chǎn)的，由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。 (3) 開業(yè)時(shí)間三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立股份有限公司的，或者在《公司法》實(shí)施后新組建成的，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計(jì)算。 37 (3) 便于籌措新資金。 （ 1） 自銷方式 ：指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購(gòu)者。它可分為兩類：公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。 34 （ 3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來(lái)源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。依據(jù)《公司法》、其他法規(guī)和公司章程規(guī)定，股東持有的的股份可以自由轉(zhuǎn)讓。 本章內(nèi)容的基本框架為： 32 本章重點(diǎn)與難點(diǎn) 本章重點(diǎn)內(nèi)容有：普通股的概念及股東的權(quán)利；普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)；股票發(fā)行的規(guī)定與條件；股票上 市的目的與條件；股票上市的暫停與終止；負(fù)債融資的特點(diǎn)；短期負(fù)債融資的特點(diǎn)；應(yīng)付賬款融資決策；取得長(zhǎng)期借款的條件和有關(guān)保護(hù)性條款；長(zhǎng)期借款融資與長(zhǎng)期債券融資的特點(diǎn)；債券的發(fā)行價(jià)格。兩個(gè)方案只有在預(yù)期值相同的前提下，才能說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)差大的方案風(fēng)險(xiǎn)大。 ② 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)；借款利息率固定有杠桿作用，使權(quán)益凈利率變動(dòng)比資產(chǎn)凈利率變動(dòng)更大。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。 實(shí)際利率和名義利率之間的換算公式為： 案例： 某人分期付款購(gòu)房子，房?jī)r(jià)為 80 萬(wàn)元，首期付 30%，其余分 5年按月支付，問每月支付多少（年利率為 6%）。 稱為投資回收系數(shù)，系普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，記作 （ A/P， i， n）。會(huì)計(jì)人員對(duì)成本控制的貢獻(xiàn)在于提供控制標(biāo)準(zhǔn)、提供結(jié)果與預(yù)算比較的業(yè)績(jī)報(bào)告。 標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度 是計(jì)算產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本，并將其納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要賬簿體系的成本計(jì)算制度。 ④成本控制是指降低成本支出的絕對(duì)額，故又稱為絕對(duì)成本控制；成本降低還包括統(tǒng)籌安排成本、數(shù)量和收入的相互關(guān)系，以求收入的增長(zhǎng)超過成本的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)成本的相對(duì)節(jié)約，因此又稱為相對(duì)成本控制。 成本控制的基本原則 ① 經(jīng)濟(jì)原則 ：是指因推行成本控制而發(fā)生的成本，不應(yīng)超過因缺少控制而喪失的收益。 二、 成本管理 （一）成本管理的重要性 成本管理現(xiàn)在叫做企業(yè)的內(nèi)功，是當(dāng)今管理當(dāng)局最為強(qiáng)調(diào)的事情。管理成本可以分成兩大類： 決策使用的成本 這些報(bào)告要提供邊際成本、增量成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒成本、資本成本等信息。成本計(jì)算和成本管理所說(shuō)的成本是指 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 ，它具有以下 特征 ： 成本是經(jīng)濟(jì)資源的耗費(fèi) ， 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程也同時(shí)是經(jīng)濟(jì)資源的耗費(fèi)過程； 成本是以貨幣計(jì)量的耗費(fèi)； 成本是特定對(duì)象的耗費(fèi)； 成本是正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的耗費(fèi)。 3變現(xiàn)力附加率： 定義：對(duì)變現(xiàn)力弱的有價(jià)證券投資者要求有變現(xiàn)力的補(bǔ)償。這是重點(diǎn)。 發(fā)行市場(chǎng)：指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。 注意三者 的關(guān)系：流動(dòng)性與收益性呈反比，收益性與風(fēng)險(xiǎn)性呈正比，三者互相作用，互相聯(lián)系。企業(yè)的財(cái)務(wù)決策要適應(yīng)客觀環(huán)境的要求和變化。在財(cái)務(wù)領(lǐng)域?qū)Ψ墙?jīng)濟(jì)目標(biāo)的貨幣化問題尚未得到解決。 損 損益表項(xiàng)目 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 銷售收入（不穩(wěn)定） 銷售收 入風(fēng)險(xiǎn) 變動(dòng)成本 固定成本 經(jīng)營(yíng)杠桿 息稅前利潤(rùn)（更不穩(wěn)定） 經(jīng)營(yíng)收益及其風(fēng)險(xiǎn) 按固定利率支付的利息 財(cái)務(wù)杠桿 14 稅前利潤(rùn) 所得潤(rùn) 稅務(wù)規(guī)劃 稅后利潤(rùn)（更加不穩(wěn)定） 股東收益及其風(fēng)險(xiǎn) 付給股東利潤(rùn) 股利政策 留存收益 內(nèi)部籌資，加入資產(chǎn)負(fù)債表 (三 )從動(dòng)態(tài)觀察財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表直接反映財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)管理的結(jié)果。從短期看，有兩種情況，一是虧損額小于折舊額；另一種是虧損額大于折舊額，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。 內(nèi)部因素 的關(guān)鍵也是折舊。 （二） 現(xiàn)金的短期循環(huán) 分為三塊：來(lái)源：股東投資，銀行借入； 耗費(fèi)：支付人工成本和其他費(fèi)用等； 收回：現(xiàn)銷、賒銷出售產(chǎn)成品等收回現(xiàn)金。 6 股東的目標(biāo)可以概括為擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值，而其他利益人的目標(biāo)則與之不同。 二、 影響財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素 重點(diǎn)是理解報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)；投資、籌資和股利分配之間的關(guān)系。一切財(cái)務(wù)管理，都是為了擴(kuò)大企業(yè) 4 價(jià)值?？傊髽I(yè)的目標(biāo)（企業(yè)管理的目標(biāo)）就是 生存、發(fā)展和獲利 。因此，學(xué)習(xí)這一章重點(diǎn)是掌握財(cái)務(wù)管理知識(shí)的 體系 ，理解每一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、公式、名詞的概念，掌握它，對(duì)以后各章 在整個(gè)知識(shí)體系中的地位和作用有很大幫助。財(cái)務(wù)管理與成本管理本是兩門學(xué)科，沒有內(nèi)在的必然聯(lián)系，實(shí)際上它是兩門完全獨(dú)立的學(xué)科。 企業(yè)管理的目標(biāo) 包括三個(gè)方面內(nèi)容：一是 生存 ，企業(yè)只有生存，才可能獲利，企業(yè)生存的基本條件是 以收抵支 和 到期償債 ，力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定地生存下去，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡谝粋€(gè)要求；二是 發(fā)展 ，企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的。 (二 )財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種主張及其理由和問題 主張 理由 問題 （ 1）利潤(rùn)最大 利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)財(cái)富，利潤(rùn)越多企業(yè)財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。原因是在 風(fēng)險(xiǎn)相同 、 收益相同 并且 時(shí)間分布相同 的情況下，利潤(rùn)大小就決定了方案對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。 (4)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)決策和環(huán)境變化，企業(yè)可以改變決策從而控制風(fēng)險(xiǎn)，但環(huán)境變化總是存在的。 （一） 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念 定義：在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金，非現(xiàn)金又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的 流轉(zhuǎn)過程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。因此，在企業(yè)不增加固定資產(chǎn)的情況下，虧損不超過折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額就不會(huì)減少。 問題一：為什么盈利的企業(yè)會(huì)發(fā)生現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難，甚至破產(chǎn)？ 8 問題二：為什么虧損企業(yè)仍然可以正常經(jīng)營(yíng)？ 盈利企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)充（投資），通常不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難，盈利企業(yè)破產(chǎn)的可能原因有：①、應(yīng)收帳款過大，②投資規(guī)模過大。包括權(quán)益資本與借入資本，長(zhǎng)期資本與短期資本。 案例：情況一，盈利的企業(yè)會(huì)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，甚至?xí)飘a(chǎn)。通常人們選擇的是 令人滿意的 或 足夠好的 決策準(zhǔn)則。 16 財(cái)務(wù)規(guī)劃 :調(diào)整規(guī)模和水平，協(xié)調(diào)資金、收益、成本費(fèi)用，使企業(yè)價(jià)值最大化。 （一） 金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)： 三句話：是企業(yè) 投資 和 籌資 的場(chǎng)所；是企業(yè)長(zhǎng)短期資金 轉(zhuǎn)化的市場(chǎng)所；是企業(yè)理財(cái)信息的主要渠道。 現(xiàn)貨市場(chǎng)：指買賣雙方成交的當(dāng)時(shí)或幾天內(nèi)買方付款，賣方交出證 券的交易市場(chǎng)。 (四 )我國(guó)主要的金融機(jī)構(gòu)：了解各類金融機(jī)構(gòu)的主要特點(diǎn)，這是必須掌握的普通常識(shí)。 通貨膨脹附加率： 定義：由于通貨膨 脹使貨幣貶值，投資者的真實(shí)報(bào)酬下降。實(shí)質(zhì)上，到期風(fēng)險(xiǎn)附加率是對(duì)投資者承擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。管理學(xué)上信奉的原則是 不同目的需要不同意義的成本 ，因此在企業(yè)管理中使用多種成本信息。 管理用的成本數(shù)據(jù)，通常不受統(tǒng)一的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度約束，也不列入財(cái)務(wù)報(bào)表 (三 )經(jīng)濟(jì)成本 21 經(jīng)濟(jì)學(xué)中產(chǎn)品價(jià)值 =c+v+M，成本是 c+v的部分，即生產(chǎn)產(chǎn)品所轉(zhuǎn)移物化勞動(dòng)的價(jià)值和消耗活勞動(dòng)需要補(bǔ)償?shù)膬r(jià)值，具體表現(xiàn)為產(chǎn)品所消耗的生產(chǎn)資料價(jià)值和勞動(dòng)力報(bào)酬的支出。 ② 信息系統(tǒng) ：成本控制系統(tǒng)的另一個(gè)組成部分是 信息系統(tǒng)，也就是責(zé)任會(huì)計(jì)系統(tǒng)。 成本降低與成本控制有區(qū)別 ①成 本控制以完成預(yù)定成本限額為目標(biāo)，而成本降低以 成本最小化 為目標(biāo)。 改進(jìn)員工的培訓(xùn)，提高技術(shù)水平，樹立成本意識(shí)。 l、成本核算，確認(rèn)以前的管理決策引起的實(shí)際成本支出。 （二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 3．普通年金 （ 1）普通年金終值 26 償債基金 （ A）：是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 第一種方法： P0=A.(P/A,i,n).(P/S,i,m) 第二種方法： P0=A.(P/A,i,m+n)A.(P/A,i,m) 6．永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無(wú)限期定額支付的年金，其特點(diǎn)是沒有終值。 ③ 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是 一定時(shí)期內(nèi) 的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng) 29 險(xiǎn)。 ①方差：用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之離散程度的一個(gè)量。 2．風(fēng)險(xiǎn)控制的方法： 多角經(jīng)營(yíng) 和 多角籌資 案例： ABC 公司有兩