[管理學(xué)]第五章_股利分配課件-免費閱讀
【正文】 ③改善公司的資本結(jié)構(gòu)。 39 （ 3）回購股票是投資還是融資 有人認(rèn)為股票回購是一種投資決策，特別是經(jīng)理認(rèn)為其股票價值被低估而投資機會少且預(yù)期其股價會上升時。 （ 1）在沒有個人所得稅和交易成本時， 現(xiàn)金股利和股票回購對股東沒有區(qū)別， 股票回購給股東帶來的資本利得應(yīng)等于增發(fā)現(xiàn)金股利發(fā)放額下的股利 。 ?在盈余與現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。 ?這兩種股利分配形式都是向公司現(xiàn)有股東派發(fā)新股 ， 但公司資產(chǎn)凈收益 、 風(fēng)險和各股東的股權(quán)份額并不變化 ， 唯一變化的是公司的股份數(shù)量 。 ?若公司公布的股利政策與投資者預(yù)期的股利水平有差距 ， 則股票價格可能發(fā)生變化 。 ?股利是一種削減由管理者與投資者之間信息水平差異所引起的股價 “ 滯后 ” 的工具 。 1987年 1月起，聯(lián)邦法律廢除了對資本收益的特殊優(yōu)待，但股利收入的稅收是在收到股利時支付，而資本收益可以延遲到股票真正賣出時才支付。 ?觀點成立條件：完善的資本市場和假設(shè)投 、 融資決策不會因股利政策而改變 。 ?股利政策的變化對股票價格有著相互矛盾的雙重影響 。 股票股利 ：公司以增發(fā)的股票作為股利支付方式 。 ? 現(xiàn)實資本市場中的交易成本將影響股東對股利和資本利得的選擇 ? 投資者買賣股票還需花費大量時間去收集信息。 顯然前類投資者會購買高股利的股票；后者則會選擇低股利 、 高資本收益的股票 。 ?支付股利后，公司資金減少可能需要發(fā)行新股為新項目融資，新投資者只有在相信管理層能有效利用資本的前提下才會購買新股。 采用本政策的理由 ? 股利與公司盈余緊密配合 23 低正常股利加額外股利政策 分配方案的確定 ? 公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份則適度增發(fā)股利。 美國一般將股票股利分為小比例股票股利（即分派額占流通股的 20%及以下）和大比例股票股利。 ?股票分割向社會傳遞的有利信息和降低了的股價，可能導(dǎo)致購買該股票的人增加，反使其價格上升，進而增加股東財富。 （ 2）在有個人所得稅時，股東更偏好股票回購。若公司有庫藏股票，就可以使用公司本身的庫藏股票來交換被收購公司的股票，由此可以減少公司的現(xiàn)金支出。 公司認(rèn)為自己的股票價格過低 ， 可采取反分割 （ 也稱股票合并 ） 的措施 。 40 （ 4）公司管理當(dāng)局回購股票的目的有： ①用于企業(yè)兼并或收購。 38 因此，在無個人所得稅和交易成本下， 發(fā)放現(xiàn)金股利情況下，每位股東將擁有 27元的股票和 3元的現(xiàn)金股利，總價為 30元； 回購股票情況下，股東所持股票價值為 30元。 ?股票分割往往是成長中公司的行為，所以宣布股票分割容易給人一種 “ 公司正處于發(fā)展之中 ” 的印象。
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