【正文】 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 154 一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ?1,2 = 證券 2收益率的相關(guān)系數(shù)，反映線性相關(guān) Cov(r1r2) = ?1,2s1s2 ?1,2 = Cov(r1r2) / s1s2 s1 = 證券 1收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 s2 = 證券 2收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 相關(guān)系數(shù) 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 155 一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 意義：相關(guān)系數(shù)的取值范圍介于 — 1與 +1之間 。 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 146 一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) （一）證券組合的收益 投資于兩種證券的預(yù)期收益 投資者將資金投資于 2兩種證券 ， 則兩種證券投資組合的預(yù)期收益率等于各個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均值 ， 用公式表示如下： rp = W1r1 + W2r2 W1 = 證券 1的投資比例 W2 = 證券 2 的投資比例 r1 = 證券 1 的預(yù)期收益 r2 = 證券 2 的預(yù)期收益 W1 + W2=1 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 147 一、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 注意 ， 證券組合的權(quán)重可以為負(fù) 。 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 139 二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù) （ 2）無差異曲線族 期望收益 標(biāo)準(zhǔn)差 效用增加 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 140 二、風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù) ? 任何一個(gè)資產(chǎn)組合都將落在某一條無差異曲線上，落在同一條無差異曲線上的組合帶來相同的滿意程度；落在不同無差異曲線上的組合則帶來不同的滿意程度。會(huì)參與公平游戲或賭博。 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 129 一、單一資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避 ? 分散化 、 套期保值與保險(xiǎn) ? 對于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ， 可采用分散投資來弱化甚至消除 。 ? 未來不確定因素的影響使得投資者不可能對未來一定時(shí)期內(nèi)的收益率作出準(zhǔn)確判斷 。 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 115 第二節(jié) 組合投資理論 ?一、 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡 ?二、 證券組合理論 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 116 ?一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡 ?單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ?風(fēng)險(xiǎn)偏好與效用函數(shù) ?資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 117 一、單一資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn) （一）投資的目的和原則 目的： 人們進(jìn)行投資的直接動(dòng)機(jī)是獲得收益 ， 投資決策的目標(biāo)是收益最大化 。 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 110 三、 EMH與投資策略 基本分析方法的有效性： 基本分析方法是利用公開的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)信息來預(yù)測未來股價(jià)。 為何股價(jià)遵循隨機(jī)漫步過程： 股價(jià)總是反映著相關(guān)信息 信息的產(chǎn)生是隨機(jī)的 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 106 股價(jià) 時(shí)間 具有正趨勢的股價(jià)隨機(jī)漫步過程 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 107 二、有效市場假說（ EMH） EMH的含義： 股價(jià)已經(jīng)反映所有已知信息。 ⑴ 計(jì)算公式 RSI的參數(shù)是天數(shù)，一般取 14等，以 14為例 第一步；找到包括當(dāng)天在內(nèi)的連續(xù) 15天的收盤價(jià)，用每一天的收盤價(jià)減去上一天的收盤價(jià)，得到 14個(gè)數(shù)，其中有正有負(fù)。反映市場變化時(shí)， WMS最快， K其次， D最慢。 92 （一）、趨勢指標(biāo) 平滑異同移動(dòng)平均線（ MACD） MACD是去掉了 MA產(chǎn)生的頻繁出現(xiàn)的買入賣出信號，使發(fā)出信號的要求和限制增加，避免假信號出現(xiàn)。 ⑵ 大周期可能包含小周期。反之反是。 72 三、切線理論 （ 3）、 支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正 a. 確認(rèn)：持續(xù)時(shí)間、成交量大小、離當(dāng)前時(shí)期的距離。 切線主要用于判斷趨勢、支撐及阻力。 交易量在確定趨勢中起重要作用。 ? 歷史會(huì)重演 當(dāng)過去某個(gè)時(shí)候影響股價(jià)的相同或類似因素再次發(fā)生時(shí)，股價(jià)將會(huì)出現(xiàn)類似的變動(dòng)。 注意：關(guān)聯(lián)交易的交易價(jià)格是否公平；關(guān)聯(lián)交易占公司資產(chǎn)的比重；關(guān)聯(lián)交易的利潤占公司利潤的比重；交易是否透明，信息披露是否規(guī)范。 ? 控制權(quán)變更 ②資產(chǎn)重組對公司的影響 ? 擴(kuò)張型。 43 三、行業(yè)分析 行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期 （ 1）、增長型行業(yè)：收入增長的速率與經(jīng)濟(jì)周期無關(guān)， 呈增長形態(tài)。 完全競爭是一個(gè)理論假設(shè)，根本特點(diǎn)在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的 企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價(jià)格。 36 三、行業(yè)分析 ? ③成熟期： 指行業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品成熟階段，是一個(gè)相對較長時(shí)期。 銷售價(jià)格 初創(chuàng)期 成長期 成熟期 衰退期 行業(yè)的生命周期 34 三、行業(yè)分析 ? ① 初創(chuàng)期： 指一個(gè)新的行業(yè)剛剛誕生不久的階段。 ④外匯儲(chǔ)備 外匯儲(chǔ)備指一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付 進(jìn)口。收入總量目標(biāo)調(diào)控主要通過財(cái)政、貨幣機(jī)制來實(shí)施，從而影響證券市場。 16 二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 ? （一）、經(jīng)濟(jì)政策分析 ? 財(cái)政政策分析 ? （ 1）財(cái)政政策的工具 ? 國家預(yù)算 ? 稅收 ? 國債 ? 財(cái)政補(bǔ)貼 ? 轉(zhuǎn)移支付制度 ? 財(cái)政貨幣政策“雙轉(zhuǎn)向” Ａ股顯現(xiàn)投資機(jī)遇 [中財(cái)網(wǎng) ] 17 二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 （ 2）、財(cái)政政策對證券市場的影響分析 ? 緊縮性財(cái)政政策：制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場走弱。成本較高，難度較大。1 第五章 證券投資分析 證券投資分析概述 基本分析方法 技術(shù)分析方法 2 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 了解影響證券價(jià)格形成的因素；理解各種證券投資分析方法的邏輯與思想；基本能夠運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)等經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)來分析和判斷證券的投資價(jià)值；并從不同的角度來認(rèn)識(shí)證券市場的價(jià)格機(jī)制。 ? （四）其他渠道： 10 四、證券投資分析的步驟 ? （一）資料的收集與整理 ? （二）案頭研究 ? （三）實(shí)地考察 ? （四）形成分析報(bào)告 11 第二節(jié) 基本分析方法 ? 一、基本分析方法概述 ? 二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 ? 三、行業(yè)分析 ? 四、公司分析 12 一、基本分析方法概述 ? （一）基本分析方法的理論基礎(chǔ) ? 證券的內(nèi)在價(jià)值 基本分析方法認(rèn)為股票的價(jià)格變動(dòng)存在一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)，即內(nèi)在價(jià)值，不論證券價(jià)格怎樣變化，它最終會(huì)回歸于其內(nèi)在價(jià)值。 ? 擴(kuò)張性財(cái)政政策：刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場走強(qiáng)。 （ 3）收入政策變化對證券市場的影響 ? 超分配政策 → 增加收入 → 證券價(jià)格上漲 ? 緊分配政策 → 減少收入 → 證券價(jià)格下跌 22 二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況分析 評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本指標(biāo) （ 1）、國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo) ?①國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)與經(jīng)濟(jì)增長率 ●國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)指應(yīng)該國家（或地區(qū) )所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的的最終結(jié)果。 （ 5）、財(cái)政指標(biāo) ⑴ 財(cái)政收支 ⑵ 財(cái)政赤字或結(jié)余 28 二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響分析 GDP變動(dòng) 公司利潤上升 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP 增強(qiáng)投資者信心 行情上升 收入提高 經(jīng)營困難 高通漲下的 GDP增長 經(jīng)濟(jì)失衡 行情下跌 收入降低 29 二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 通貨膨脹對證券市場的影響 通貨緊縮對證券市場的影響 通貨緊縮造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，消費(fèi)和投資下降，嚴(yán)重影響投資者對證券市場的信心，股票、債券的價(jià)格大幅下降。新行業(yè)的形成方式有三種：分化、衍生和新生長。 ? 企業(yè)規(guī)?？涨埃a(chǎn)品普及程度高。 41 三、行業(yè)分析 ? 不完全競爭型產(chǎn)業(yè)： 介于完全競爭和完全壟斷之間的市場。 如：依靠技術(shù)進(jìn)步的高科技行業(yè) （ 2）、周期型行業(yè)：運(yùn)動(dòng)形態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。公司可以拓展產(chǎn)品市場份額，擴(kuò)大市場規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，但對被收購方影響較大 ，磨合期較長。 48 四、公司分析 會(huì)計(jì)和稅收政策對公司的影響 （ 1）、會(huì)計(jì)政策的影響 （ 2）、稅收政策的影響 49 四、公司分析 ? （三）、公司財(cái)務(wù)分析 ? 公司財(cái)務(wù)報(bào)表 ? （ 1）、 資產(chǎn)負(fù)債表： ? 是反映公司在某一特定的時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表。 56 一、技術(shù)分析方法概述 （二）、技術(shù)分析的要素 價(jià)、量 股票市場行情最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量。 收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。 其中包括趨勢線 、軌道線、支撐線及阻力線；黃金分割比率、甘氏角度線等也是切線。 b. 修正 ：對支撐線或壓力線的確認(rèn)，是一件較困難的事，還應(yīng)認(rèn)真考慮其影響股價(jià)的一些重要因素加以修正 。 77 78 79 80 三、切線理論 ? 黃金分割比率： 、 、 、 、 、 ，按這些比率計(jì)算的價(jià)位具有支撐或阻力的作用。 ⑶ 股價(jià)移動(dòng)包含三種形式：原始移動(dòng)、次級移動(dòng)、日常移動(dòng)，分別決定大趨勢、中趨勢、小趨勢。由正負(fù)差（ DIF） 和移動(dòng)平均數(shù)（ DEA） 組成 93 （二）、超買超賣指標(biāo) 威廉指標(biāo)（ WMS或 R）： 由 Larry Williams 1973年首創(chuàng)，該指標(biāo)表示市場處于超買還是超賣。 K指標(biāo)反應(yīng)敏捷，單易出錯(cuò)； D反應(yīng)稍慢，但較穩(wěn)、可靠。 第二步； A=14個(gè)數(shù)字中正數(shù)之和 B= 14個(gè)數(shù)字中負(fù)數(shù)之和（－ 1） 第三步： RSI（ 14） = ——— 100 A A+B 式中： A 14天中股價(jià)向上波動(dòng)的大小 B 14天中股價(jià)向下波動(dòng)的大小 A+B 股價(jià)總的波動(dòng)大小 99 （二）、超買超賣指標(biāo) ⑵ 應(yīng)用法則 ● 不同參數(shù)的兩條或多條 RSI的聯(lián)合應(yīng)用： a 短期＞長期，屬多頭； b 短期＜長期，屬空頭。 股價(jià)的隨機(jī)漫步正是市場有效的證據(jù)， 有效市場與競爭 a. 股價(jià)準(zhǔn)確而全面地反映公開信息 b. 一旦信息公開，市場參與者便會(huì)對這些 信息進(jìn)行分析 c. 競爭行為保證了價(jià)格能夠反映這些信息 2020/10/5 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 108 有效市場假說的類型： a. 弱式效率市場：股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息 ， 包括過去的股價(jià) 、 成交量等 。 半強(qiáng)式效率市場假說否認(rèn)