nonbindingvotingforshareholderproposals-免費(fèi)閱讀
【正文】 2020/9/13 25 Concluding Remarks ? 應(yīng)用： 3）利益偏差的假定和效用函數(shù)的設(shè)定。 ? 理論上，一切 Nonbinding Voting 的均衡結(jié)果都可以通過相應(yīng)的投票規(guī)則在 Binding Voting實(shí)現(xiàn)，貌似 Binding Voting更好，但是現(xiàn)實(shí)中企業(yè)是異質(zhì)的，這些規(guī)則難以設(shè)計(jì)。 ? 但是，該結(jié)論必須以管理層與股東利益不一致為前提。 2020/9/13 13 Managerial Discipline ? 管理層的接受與否的決策 ? 不僅考慮投票結(jié)果和自身利益，還考慮 activist可能會(huì)發(fā)起代理權(quán)競爭。 ? 下面將采用逆向歸納法求解 Basic model 2020/9/13 9 ? 給定贊成票 T，管理層會(huì)得到后驗(yàn)概率： ? 通過其效用函數(shù)可以得到一個(gè)接受提議的臨界后驗(yàn)概率（ threshold strategy）： ? 我們可以反推出一個(gè)臨界票數(shù)： +1 ? 說明：根據(jù)貝葉斯法則， 是 T的函數(shù)，那么很容易根據(jù) 寫出 ，詳見附錄。2020/9/13 1 Nonbinding Voting for Shareholder Proposals Doron Levit and Nadya Malenko Journal of Finance,2020 報(bào)告人：劉誠 Topic 2020/9/13 2 ? 背景：美國證券交易委員會(huì)（ SEC） Rule 14a8規(guī)定：股東大會(huì)上股東可以提出議案，但是該議案的表決是非約束性的，即 不論得票多少，董事會(huì)和管理層都可以不接受 。 Basic model 2020/9/13 10 ? 給定管理層接受提議的臨界票數(shù) +1和自己的信號，股東如何投票？ ? 重要投票人（ pivotal）：其他 N1人投了 張贊成票，那么他就是 pivotal。 ? 同樣，找一個(gè)臨界的后驗(yàn)概率： 2020/9/13 14 Managerial Discipline ? 股東投票的 responsive均衡是否存在： ? 經(jīng)濟(jì)含義：無信息傳遞的投票現(xiàn)象不會(huì)被 managerial discipline而減輕，如果
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