【正文】 ” 一垂直 B2C人士說。 “ 并且 B2C 是中國(guó)網(wǎng)上零售未來(lái)的發(fā)展方向已成為行業(yè)共識(shí)，包括淘寶自己在內(nèi)已早已把發(fā)展的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到 B2C 上了。 不過， B2C 占中國(guó)網(wǎng)上零售市場(chǎng)規(guī)模的比例在 2021 年創(chuàng)下 %的低谷后，已快速反彈，在 2021 年，中國(guó)網(wǎng)上零售 B2C 和 C2C 市場(chǎng)規(guī)?？赡芘噬?12:88。 淘寶被指擠壓 B2C 空間 與京東爭(zhēng)做中國(guó)亞馬遜 電子商務(wù)已成為 2021 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界最熱門的領(lǐng)域。在考察當(dāng)當(dāng)網(wǎng)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)近期存貨量的大幅上升似乎并未給公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流帶來(lái)過多困擾。如何將存貨快速售出，成為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)需要不斷優(yōu)化的 “ 技能 ” 。 當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的營(yíng)收主要來(lái)自于出版物和日用百貨兩大部分。 最后是企業(yè)一般用途，包括日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及可能存在的潛在收購(gòu)，當(dāng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)目前沒有進(jìn)行此類交易的談判。 當(dāng)當(dāng) IPO：融資首要是為擴(kuò)大產(chǎn)品品類 11 月 18 日上午消息，今日公開的 當(dāng)當(dāng)網(wǎng) （ DANG， ， +%）招股說明書披露，其最多融到的 2 億美元將用于擴(kuò)大產(chǎn)品品類等四個(gè)用途?；ヂ?lián)網(wǎng)用戶的增長(zhǎng)推動(dòng)了電子商務(wù)的發(fā)展。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，中國(guó)的圖書購(gòu)買可能會(huì)有所上升。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)會(huì)大力鼓勵(lì)消費(fèi)，以提高消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所占的比重。該舉措已經(jīng)贏得多數(shù)出版社和作家的認(rèn)同。 目前，亞馬遜電子產(chǎn)品和一般商品收入已經(jīng)超過圖書銷售收入，而當(dāng)當(dāng)營(yíng)收中仍有 80%以上來(lái)自圖書銷售。 到目前為止，當(dāng)當(dāng)已擁有 6 大商品種類：美容及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品；家居及個(gè)人用品；母嬰用品；電器；服裝服飾以及鞋包皮具。在走向百貨化進(jìn)程中，當(dāng)當(dāng)又在 2021 年啟動(dòng) “ 平臺(tái) B2C” 計(jì)劃，采用自營(yíng)加聯(lián)營(yíng)兩條腿走路的戰(zhàn)略，吸引第三方商家在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上展示及出售它們的商品。 從市場(chǎng)份額來(lái)看，根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在 2021 年 3C 市場(chǎng)銷售份額排名第一，銷售收入約為 99 億元人民幣，占比達(dá) %；服裝市場(chǎng)以 39 億的營(yíng)收、 %的占比位居第二；出版物市場(chǎng)以 26 億的營(yíng)收、 %的占比位居第三?；ヂ?lián)網(wǎng)用戶的增長(zhǎng)推動(dòng)了電子商務(wù)的發(fā)展。顯現(xiàn)出當(dāng)當(dāng)已經(jīng)開始展現(xiàn)出規(guī)模優(yōu)勢(shì)，和快遞公司有了議價(jià)能力。 SEC 文件披露 2021年前 9 月用戶從去年同期的 480 萬(wàn)增長(zhǎng)到 680 萬(wàn)，訂單數(shù)從 1560 萬(wàn)增長(zhǎng)到 2080萬(wàn)。可見此次融資目標(biāo)很明確，即用于加速當(dāng)當(dāng)網(wǎng)綜合性網(wǎng)上商城戰(zhàn)略。首先從圖書零售行業(yè)來(lái)看，當(dāng)當(dāng)目前已占據(jù)中國(guó)圖書零售市場(chǎng)最大份額，達(dá) 15%以上，要想再提高市場(chǎng)份額已很不容易； 其次，隨著 B2C 網(wǎng)站紛紛走向百貨化，彼此間的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，如果當(dāng)當(dāng)網(wǎng)不能彌補(bǔ)自己短板，走多元化戰(zhàn)略，未來(lái)將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位。以下為具體各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收變化情況： 從上圖可以看出，從 2021 年到 2021 前三季度，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的出版物銷售（圖書及音像制品）與百貨銷售均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)幅度對(duì)比如下： 可見在近 3 年中，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)百貨銷售收入增幅呈加速化趨勢(shì)，其增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超出版物銷售增幅。按照獨(dú)立董事的任命邏輯推算，李國(guó)慶俞渝夫婦擁有 5 席董事會(huì)中的 3 席，能夠控制董事會(huì)。 2021 年 7 月 當(dāng)當(dāng)網(wǎng)獲得第三輪風(fēng)險(xiǎn)投資，著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) DCM 等聯(lián)合投資當(dāng)當(dāng)網(wǎng) 2700 萬(wàn)美元。根據(jù)清科研究中 心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2021 年 3C/家電類市場(chǎng)銷售額排名第一，銷售收入約為 99 億元人民幣，占比達(dá) %；服裝市場(chǎng)以 39 億的營(yíng)收、 %的占 比位居第二；出版物市場(chǎng)以 26 億的營(yíng)收、 %的占比位居第三。 超四成用戶網(wǎng)購(gòu)出版物 艾瑞統(tǒng)計(jì)還指出，在參與過網(wǎng)購(gòu)的用戶中， 46%購(gòu)買過書籍和音像等出版物產(chǎn)品，位于所有網(wǎng)購(gòu)物品中的第 2 位，僅次于服裝（ %）；美容護(hù)理（ %）和3C 產(chǎn)品（ %）分列 4 位。 李國(guó)慶表示， “ 年底之前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將和多數(shù)出版社協(xié)商先開放 30%內(nèi)容免費(fèi)閱讀和下載，至于全文下載則要付費(fèi)。要想超越圖書范疇，在中國(guó) B2C 市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，除了發(fā)力百貨化增加商品種類，走平臺(tái)化吸引第三方商家入駐，也是當(dāng)當(dāng)必經(jīng)之路。走百貨化道路對(duì) 于拉高當(dāng)當(dāng)毛利增長(zhǎng)無(wú)疑將有顯著效果，到目前為止，當(dāng)當(dāng)已擁有 6 大商品種類：美容及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品；家居及個(gè)人用品；母嬰用品；電器；服裝服飾以及鞋包皮 具。 2021 年前三季度百貨業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比已達(dá) 15%，而 2021 年占總營(yíng)收比為 %。 （二）主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍顯脆弱 當(dāng)當(dāng)網(wǎng)雖然在 2021 年開始已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但其盈利能力仍顯脆弱。 從上表中我們注意到： 營(yíng)收高速增長(zhǎng) ： 2021 年以來(lái)，當(dāng)當(dāng)保持了營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，從 2021 到 2021Q3增幅超過 350%。這等于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)從傳統(tǒng)的自營(yíng)商向提供銷售平臺(tái)的聯(lián)營(yíng)模式轉(zhuǎn)化，打算靠賣書打下的倉(cāng)儲(chǔ)物流和銷售平臺(tái)的基 礎(chǔ)完成向綜合商城的轉(zhuǎn)型。 一、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)發(fā)展歷程 從夫妻店到圖書霸主 1997 年，李國(guó)慶俞渝夫婦獲得 700 萬(wàn)投資創(chuàng)立當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上書店，主要經(jīng)營(yíng)圖書出版物的網(wǎng)上零售業(yè)務(wù)。 1999 年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)再次獲得來(lái)自 IDG、盧森堡 劍橋、軟銀等投資機(jī)構(gòu)第二輪共計(jì) 800 萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資；李國(guó)慶主內(nèi)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理，俞渝主外負(fù)責(zé)資本運(yùn)作，乘著電子商務(wù)迅速竄熱的東風(fēng)，這個(gè)夫妻店起家網(wǎng) 絡(luò)書籍零售商改變了人們書店、書城購(gòu)書選書的常規(guī)模式，并且一路高居出版物 B2C市場(chǎng)份額老大的地位。 欲做中國(guó)的 亞馬遜 （ AMZN， ， %） 當(dāng)當(dāng)網(wǎng)是最先在中國(guó)開展電子商務(wù) B2C 業(yè)務(wù)的，卻始終沒能給自己戴上 “ 中國(guó)亞馬遜 ” 的桂冠。對(duì)于營(yíng)收入的快速增長(zhǎng)，當(dāng)當(dāng)稱主要是用戶和訂單的增長(zhǎng)， 2021年前 9 月用戶從去年同期的 480 萬(wàn)增長(zhǎng)到 680 萬(wàn)，訂單數(shù)從 1560 萬(wàn)增長(zhǎng)到 2080萬(wàn)。 2021 年全年凈利潤(rùn)中有 33%是來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)的利息收入， 2021 年前三季度凈利潤(rùn)中僅有10%是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，一次性的所得稅收益占到了將近 70%，其余部分來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)的利息收入。根據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)提交給 SEC 文件，在 2021 年前 3 季度當(dāng)當(dāng)網(wǎng)總營(yíng)收已達(dá) 億美元，其中出版物銷售為 億美元，占比 %。當(dāng)當(dāng)在3C 和服裝垂直細(xì)分領(lǐng)域也占據(jù)部分市場(chǎng)份額，但相比各細(xì)分領(lǐng)域巨頭仍顯弱小。 2021 年，當(dāng)當(dāng)啟動(dòng)平臺(tái)計(jì)劃，吸引第三方商家入駐，打算靠賣書打下的倉(cāng)儲(chǔ)物流和銷售平臺(tái)的基礎(chǔ)完成向綜合商城的轉(zhuǎn)型。該舉措已經(jīng)贏得多數(shù)出版社和作家的認(rèn)同。 中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)份額 根據(jù)正望咨詢覆蓋的 26 個(gè)城市的網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告顯示， 2021 年淘寶網(wǎng)的市場(chǎng)份額為 %，京東商城以 %的市場(chǎng)份額位居第二，當(dāng)當(dāng) （ %）和拍拍（ %）分別位居三、四位。 （三）當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的行業(yè)地位 （ 1）當(dāng)當(dāng)在出版物市場(chǎng)高居首位 2021 年，在出版物市場(chǎng)，當(dāng)當(dāng)以 億人民幣的營(yíng)收，占據(jù)了 53%的市場(chǎng)份額，高居首位；其次為卓越亞馬遜，營(yíng)收為 億，占比約為 33%。 根據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)提交的 sec 文件顯示，在此輪上市前李國(guó)慶持股%[(13755770+118876660)/5/64710842]，俞渝 持股 %；上市過程中，CEO 李國(guó)慶將出售 6500000 股 A 類普通股，占上市后總股本 %。 這五個(gè)席位中，財(cái)務(wù)出身、擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的俞渝擔(dān)任董事會(huì)執(zhí)行主席，李國(guó)慶則為董事兼首席執(zhí)行官，持股 %的投資方 DCM 的合伙人盧蓉是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的董事，持股 %的老虎全球私募基金及持股 %的 IDG 在董事會(huì)中沒有席位。 2021 前 3 季度百貨銷售增長(zhǎng)率達(dá) %，而出版物銷售僅增長(zhǎng)%。 11 月 1日， B2C 市場(chǎng)份額排名第一的京東商城正式試營(yíng)業(yè)其圖書頻道，標(biāo)志其正式進(jìn)軍在線圖書零售市場(chǎng)。 據(jù)此前報(bào)道，當(dāng)當(dāng)網(wǎng) COO 黃若稱， 2021 年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的目標(biāo)是力爭(zhēng)將化妝品、家居用品、母嬰用品三大目標(biāo)品類做到網(wǎng)上零售市場(chǎng)份額第一。 2021年前 9個(gè)月總營(yíng)收為 ，其中，書籍、電子產(chǎn)品等出版類產(chǎn)品為 億元，占據(jù)最大的比重。 三 . 凈利潤(rùn)大增但利潤(rùn)率偏低 財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)當(dāng) 2021 年 前 9 個(gè)月凈利潤(rùn) 1960 萬(wàn)，不過這已超過 2021 年全年的業(yè)績(jī)。 據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，中國(guó) B2C 和 C2C 用戶量從 2021 年的 5500 萬(wàn)增長(zhǎng)到了 2021年的 億，預(yù)計(jì) 2021 年將達(dá) 億。 （ 1）當(dāng)當(dāng)在三大垂直細(xì)分市場(chǎng)占比不一 2021 年，在出版物市場(chǎng) ，當(dāng)當(dāng)以 億人民幣的營(yíng)收，占據(jù)了 53%的市場(chǎng)份額，高居首位；其次為卓越 亞馬遜 （ AMZN， ， %），營(yíng)收為 億，占比約為 33%。 一、百貨化 首先，從圖書零售行業(yè)來(lái)看，當(dāng)當(dāng)目前已占據(jù)中國(guó)圖書零售市場(chǎng)最大份額，達(dá)15%以上，要想再提高市場(chǎng)份額已很不容易。 從下圖可以 看出，從 2021 年到 2021 前三季度，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的出版物銷售（圖書及音像制品）與百貨銷售均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。要想超越圖書范疇，在中國(guó) B2C 市 場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，除了發(fā)力百貨化增加商品種類，走平臺(tái)化吸引第三方商家入駐，也是當(dāng)當(dāng)必經(jīng)之路。 ” 明年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將有 20 萬(wàn)種