第二章理財(cái)?shù)脑瓌t(3)-免費(fèi)閱讀
【正文】 也就是說(shuō)企業(yè)可以取得一個(gè)權(quán)利，在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類(lèi)似評(píng)估一般期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)行評(píng)估。房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商要求支付房款的方式有兩種：第一種是購(gòu)房時(shí)首期支付500000元，然后分六年每年年末支付150000元；第二種是購(gòu)房時(shí)一次性支付全額房款，海達(dá)公司在這兩種支付房款的方式中應(yīng)作如何選擇？,靈活性原則,選擇權(quán)（Option）有價(jià)值 問(wèn)題：相機(jī)決策能力的價(jià)值 經(jīng)營(yíng)環(huán)境越來(lái)越不確定 決策的動(dòng)態(tài)性 決策的多階段性,靈活性在投資決策中的體現(xiàn),Real option(實(shí)物或?qū)嵨锲跈?quán)） 決策的可延遲性： 承諾項(xiàng)目和機(jī)會(huì)項(xiàng)目的區(qū)別 項(xiàng)目的擴(kuò)張與縮小 項(xiàng)目的轉(zhuǎn)換：投入品；產(chǎn)出品 項(xiàng)目的暫停與中止 戰(zhàn)略機(jī)會(huì),靈活性?xún)r(jià)值的性質(zhì)及來(lái)源,假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目的投資額為110萬(wàn)元，一年后該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種情況，180萬(wàn)元或者60萬(wàn)元，兩種情況的概率各為50%。這5%就是你現(xiàn)在的機(jī)會(huì)成本率，即你在類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)的其他投資中能夠獲得的收益率。你愿意花多少錢(qián)購(gòu)買(mǎi)這一有價(jià)證券？ P =F4?(P/F,5%,4) = 1,215.5?0.8227 = 1,000元,年金,年金：未來(lái)一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金{Cash Flow1，CF2，… ，CFn } 等額年金：{CF，CF，… ，CF } 穩(wěn)定增長(zhǎng)年金： CFt =CFt1 (1+g) 年金現(xiàn)值： ∑ CFt / (1+r) t 等額普通年金現(xiàn)值： CF/r* [11/(1+r)n] 等額普通年金終值： CF/r* [(1+r)n1],永續(xù)年金,永續(xù)年金：期限無(wú)限長(zhǎng)的年金序列 永續(xù)等額年金現(xiàn)值：CF/r,問(wèn)題（復(fù)利的陷井）,每年投入1.4萬(wàn)元，持續(xù)40年，年收益率20% 年份 投入 增加財(cái)富 總財(cái)富 10 14 36 36 20 14 225 261 30 14 1394 1655 40 14 8626 10281,可能的問(wèn)題,結(jié)果對(duì)收益率非常敏感。項(xiàng)目壽命期是1年，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是8%經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率為20%該項(xiàng)目是一個(gè)好的投資項(xiàng)目嗎？ 根據(jù)NPV法,項(xiàng)目的現(xiàn)值是：V=E(C1)/(1+K)= 50%*(180+60)/(1+20%)=100（萬(wàn)元） 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是:NPV=[E(C1)/(1+K)]I0=100110=100,項(xiàng)目的決策樹(shù),決策行為,馬上投資 V=10,不投資 V=0,等待一年再定 V=？,被忽視的 選擇機(jī)會(huì),實(shí)物期權(quán),一年以后，如市況好轉(zhuǎn)，即項(xiàng)目達(dá)到180萬(wàn)元現(xiàn)金流量，則按原計(jì)劃投資；如市況惡化，即現(xiàn)金流量為60萬(wàn)元，則放棄投資，兩種情況必有其一，且出現(xiàn)的概率各為50%。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱(chēng)為實(shí)物期權(quán)。,實(shí)物期權(quán),實(shí)物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT（麻省理工學(xué)院）時(shí)所提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇。當(dāng)市場(chǎng)利率分別為8%、10%和12%時(shí)，該債券的價(jià)值分別為多少？,市場(chǎng)利率與債券價(jià)格的關(guān)系,對(duì)于息票債券，設(shè)息票利率為r’，則利息C=r’*F, 市場(chǎng)利率為r r’r, 債券價(jià)格大于面值（溢價(jià)） r’r，債券價(jià)格低于面值（折價(jià)） r’=r，債券價(jià)格等于面值（平價(jià)） 到期收益率（yield to maturity）：對(duì)于給定的債券市場(chǎng)價(jià)格P 0，使得債券未來(lái)支付的本金與利息現(xiàn)值之和的貼現(xiàn)率為y P 0 = ∑(It+Pt) / (1 + y)t,應(yīng)用之二：股利定價(jià)模型,股票價(jià)值等于公司未來(lái)所支付的各期現(xiàn)金股利D的現(xiàn)值之和 P0= Dt:第t期的股利 r: 股東必要報(bào)酬率（權(quán)益資本成本） t:期數(shù) 預(yù)期D的變化 一般模式 穩(wěn)定增長(zhǎng) 二階段模型：先高速增長(zhǎng)，后穩(wěn)定增長(zhǎng),戈登模型（Gorden）,假設(shè)股利以g穩(wěn)定增長(zhǎng) P0 = DPS1 / （k g） g與EPS增長(zhǎng)率相同 g不可能比宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高 適用范圍： 增長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)或稍低 穩(wěn)定的股利
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1