探究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化小議-預覽頁
【正文】 同。為了提高承諾的可信程度，經(jīng)營者必須采取下列行為之一：承諾在特定狀態(tài)下外部投資者對企業(yè)的特定資產(chǎn)或現(xiàn)金流量具有所有權(quán)；放棄一部分投資決策權(quán)，將之轉(zhuǎn)讓給外部投資者?，F(xiàn)代公司治理理論認為，公司治理結(jié)構(gòu)是用以處理不同利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以實現(xiàn)經(jīng)濟目標的一整套制度安排。%（加權(quán)平均值），%的公司最大股東持股比例超過50%，這說明我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直十分集中，股權(quán)的過度集中，一方面使中小股東由于受到了與會股東最小持股數(shù)量的限制而無權(quán)參加股東大會，不能行使自己的表決權(quán)，從而損害了他們權(quán)益，助長了大股東操縱股票市場投機行為。“政企不分”、“政資不分”問題仍沒有從根本上得到解決。其復雜性體現(xiàn)在債務(wù)資本的組成方面，集中表現(xiàn)在以下三個方面：第一，財政性負債，財政性負債是由于政府行為而形成的應由財政承擔的各類債務(wù)，對于企業(yè)來說，這些負債是被動性舉債，其債務(wù)承擔主體應該是政府，而不是企業(yè)。我國企業(yè)自有資本比率普遍較低，多數(shù)國有企業(yè)自有流動資金僅占全部流動資金的7—8%，即使固定資產(chǎn)投資中自有資金略高，但綜合起來也不會超過18%，只相當于日本70年代的水平?？梢?，我國企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)的決策時，并 沒有充分地考慮其優(yōu)化問題，而重點考慮的是如何才能獲得資金的問題，關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的科學決策問題，并沒有得到企業(yè)的普遍重視。改革雖然切斷了企業(yè)依賴政府財政融資的資本來源，即政府以行政方式終止了對國有企業(yè)資本的供給，但這是在新的資本生成制度尚未形成的前提下進行的，盡管這些措施曾產(chǎn)生過一定的效益，但離開政府資金的無償供給，必然演變?yōu)閲彝ㄟ^銀行對國有企業(yè)進行負債性支持，否則企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就難以為繼。不正常的經(jīng)濟秩序使得企業(yè)之間相互拖欠愈演愈烈，不僅使企業(yè)資金運行出現(xiàn)梗阻和滯死，也增加了企業(yè)債務(wù)負擔。另外，雖然折舊率提高，正常折舊額應該作為積累?？顚Ｓ?，可是大部分折舊額企業(yè)又鋪了新攤子，卻又收不回來，企業(yè)無法擴大再生產(chǎn)。實際上，我國上市公司的股利發(fā)放水平很低，甚至不發(fā)放股利，從而使企業(yè)通過股票融資的成本更低了；同時，我國上市公司在股利分配政策上一直存在著重股票股利，輕現(xiàn)金股利的狀況，市場參與者相當缺乏成本意識，只注重從股票市場炒作獲取的資本利得，這些都助長了上市公司偏好股權(quán)融資。從上市公司招股披露來看，%—%，%，%。毫無疑問解決好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，將有利于國有企業(yè)的改革，使企業(yè)在激烈的競爭中站穩(wěn)腳跟，增強獲利能力，為國家多做貢獻。股票回購有兩種主要形式：公開市場回購和現(xiàn)金要約回購。也可把國家股轉(zhuǎn)換為累積優(yōu)先股，以保證國有股最大的收益權(quán)。另外，要提高企業(yè)高層管理人員的持股比例。改革開放二十年的實踐證明：企業(yè)之間差距形成的原因除企業(yè)所處的環(huán)境有所區(qū)別外，企業(yè)家的管理水平和公司治理結(jié)構(gòu)是其主要原因之一。 企業(yè)要加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，盡快建立健全“產(chǎn)權(quán)明晰、責權(quán)明確、政企分開、管理科學”的企業(yè)制度，進行以有限責任公司和股份有限公司為主要形式的公司改制。所以，我國在大力發(fā)展法人持股的同時，還應該讓銀行參與企業(yè)債務(wù)的重組，甚至可以把企業(yè)對銀行的債務(wù)變成銀行對企業(yè)的控股，通過對企業(yè)資金流動帳戶的密切關(guān)注，及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題，通知相關(guān)企業(yè)采取對策或召開股東大會，董事會更換經(jīng)理人員，也可以向相關(guān)企業(yè)派駐人員等，以此來顯示主銀行對公司的控制權(quán)利以達到有效的監(jiān)督作用。因為對處于高度競爭行業(yè)的企業(yè)而言，在確定資本結(jié)構(gòu)尤其是債務(wù)結(jié)構(gòu)時，必須考慮自身現(xiàn)金流的穩(wěn)定性?，F(xiàn)代企業(yè)增長模式的轉(zhuǎn)變迫使企業(yè)更加關(guān)注資本運行的質(zhì)量，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也應該要降低財務(wù)風險。 資本運作要保持合理的舉債能力。企業(yè)處于不同的發(fā)展時期應有不同的資本經(jīng)營策略，應根據(jù)所處的成長周期，采取相應的策略。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)越來越對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。 ：《企業(yè)資本結(jié)構(gòu)：理論與實證研究》，中國財政經(jīng)濟出版社，2004年。 6．呂娜：《試析資本結(jié)構(gòu)的評價及優(yōu)化》，《理論界》2006年第12期。 10．劉峰，盧緒海：《如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)》，《合作經(jīng)濟與科技》2007年第24期。
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