【正文】 資在我國得到較大發(fā)展 目前國內(nèi)已有一些項目采用BOT方式進行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項目主要是電廠、交通和環(huán)保項目。經(jīng)驗估計，基礎(chǔ)設(shè)施存量增長1%，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP也會增長1%，而且，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展對于貧困、改善生存環(huán)境會起到良好的作用。 區(qū)別于前四種方式，項目融資是以項目為融資主體，不僅籌集資金量大，還可以分散風(fēng)險。企業(yè)籌集資金的方式包括：直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、BOT，以及資產(chǎn)證券化等方式。按照投資主體不同，資本金可分為國家資本金、法人資本金、個人資本金以及外商資本金。 2）技術(shù)改造貸款。 從70年代初到80年代初，可轉(zhuǎn)換債券逐步發(fā)展成熟。,?,可轉(zhuǎn)換債券的特點,1)行業(yè)分布越來越廣泛，不僅大型企業(yè)如福特汽車、克里斯勒、摩托羅拉介入可轉(zhuǎn)券市場，中小型企業(yè)如熱電力公司、伊蘭國際融資公司等亦熱衷于可轉(zhuǎn)券的發(fā)行； 2)可轉(zhuǎn)券質(zhì)量愈來愈高，如今可轉(zhuǎn)券有48%達到投資級標(biāo)準(zhǔn)； 3)可轉(zhuǎn)券的期限急劇縮短，從1986年的20年以上縮減到目前的9年，甚至更短。,?,我國《公司法》對可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行作了明確規(guī)定，1997年3月國務(wù)院證券委又發(fā)布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，并提出將在國家確定的500家重點國有企業(yè)未上市的公司中進行試點。發(fā)行后的債券可在二級市場上流通。 1994年泉州市政府決定建造泉州刺桐大橋，在資金短缺，引進外資失敗的情況下，由15家泉州民營企業(yè)組成的泉州市名流實業(yè)有限公司與泉州市政府簽定了刺桐大橋特許勸經(jīng)營協(xié)議。工程自1995年5月18日開始施工，整個工程提前一年半竣工。 基本參與者是項目融資方式的主體，包括項目發(fā)起方、項目公司、借款方、貸款銀行。 貸款銀行——本項目中為東京銀行、花旗銀行、亞洲開發(fā)銀行,?,一般參與者 承建商——負(fù)責(zé)項目工程的設(shè)計和建設(shè)，還可以通過合同將自己的部分工作分包給分包商。本項目為美國紐約一家銀行。 其他參與方還包括財務(wù)融資顧問、律師、專家等,?,圖52 菲律賓Pagbilao電力項目融資結(jié)構(gòu),項目公司： Pagbilao發(fā)電有 限公司,東京、花旗 銀行,進出口銀行,紐約一家銀行,國家電力公司,營運方,菲律賓政府,承建商,政治風(fēng)險擔(dān)保,還款,電力 收入,剩余收入,建設(shè)合同,貸款合同,履約擔(dān)保,經(jīng)營合同,電能出售合同,?,融資過程,融資過程主要有七個階段：項目確定階段、項目準(zhǔn)備階段、項目招標(biāo)階段、合同談判階段、建設(shè)階段、經(jīng)營階段、轉(zhuǎn)讓階段，也有的人將項目準(zhǔn)備和招標(biāo)合為一個階段。,?,TOT方式的優(yōu)勢與劣勢,優(yōu)勢： 1）可以盤活資金；2）能引進先進的經(jīng)營管理方法； 3）具有很強的操作性，無需人民幣即可自由兌換，也無需投融資體制的全部完善； 4）僅轉(zhuǎn)讓項目經(jīng)營權(quán)，不涉及產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛； 5）不存在外商對基礎(chǔ)設(shè)施的長期控制問題，不會威脅國家安全。1994年，山東省交通投資開發(fā)公司與天津天瑞公司（外商獨資公司）達成協(xié)議，將煙臺至威海全封閉四車道一級汽車專用公路的經(jīng)營權(quán)出讓給天瑞公司30年，天瑞公司一次性付給山東省交通投資開發(fā)公司12億元人民幣，投資開發(fā)公司將得到的12億元資金再投資于公路建設(shè)，加快了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的周轉(zhuǎn)。 信用評級機構(gòu)——穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等公司 受托管理人——服務(wù)人與投資者的中介，也充當(dāng)信用強化機構(gòu)和投資者的中介。 在貸款償還前，貸款方擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。 無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資。專門負(fù)責(zé)從項目公司中購買一定比例的項目產(chǎn)量。 一般為20%40%。包括專業(yè)租賃公司、銀行等 有合伙制的金融租賃公司籌集購買資產(chǎn)所需的資金。 當(dāng)租賃公司收回成本并盈利后，項目公司僅交納很少租金。 融資成本 貸款成本 債券成本 股本成本 企業(yè)利潤留存（簡稱留利）的成本 加權(quán)平均資金成本,?,貸款成本,實際利率計算公式： i——實際利率 r——名義利率 m——計息周期,?,債券成本,B0—— 債券當(dāng)前的市場價格； I —— 債券應(yīng)得的年利息（面值息票利率）； M—— 債券面值； Kb—— 投資者對該債券期望收益率； n—— 現(xiàn)在至債券到期的年限。,由于股票不還本，股息可永久支付，故股票無到期年限。即： 權(quán)益資本成本=企業(yè)平均債務(wù)成本 + 風(fēng)險報酬率,?,企業(yè)利潤留存的資金成本,股份制企業(yè)利潤留存的資金成本等于現(xiàn)有普通股的資金成本。 全部投資為I，自有資金（或權(quán)益資本）為E，貸款為L，則有： I = E + L 定義自有資金收益率為：,?,只要 RI≥RL，即全部投資收益率大于或等于貸款利率，必然有RE≥RI，即自有資金收益率大于或等于全部投資收益率。但隨著債務(wù)的增加，債務(wù)利息增加，還債負(fù)擔(dān)增加，若再加上經(jīng)營狀況惡化，銷售收入減少，則企業(yè)會發(fā)生財務(wù)危機。 5.1項目風(fēng)險的種類 項目的進展 項目風(fēng)險表現(xiàn)形式,?,項目的進展,項目建設(shè)階段的風(fēng)險 項目建設(shè)前所從事的項目規(guī)劃、可行性研究、工程設(shè)計、地質(zhì)勘探等工作所帶來的風(fēng)險有項目投資者承擔(dān)；項目建設(shè)階段，購買工程用地、設(shè)備和支付工程價款等工作所帶來的風(fēng)險，由貸款銀行承擔(dān)，且在完工時，貸款銀行達到最高。 在項目融資中，即使對借款人、項目發(fā)起人有一定的追索權(quán)、貸款人也將評估項目參與方的信用、業(yè)績和管理技術(shù)，而項目發(fā)起人同樣關(guān)心參與方的可靠性和信用。 主要表現(xiàn)為：項目竣工延期、項目建設(shè)成本超支、達不到規(guī)定的設(shè)計指標(biāo)；在特殊情況下，項目完全停工放棄。主要包括：價格風(fēng)險、競爭風(fēng)險和需求風(fēng)險。 法律風(fēng)險：法律條款的變動給項目帶來的風(fēng)險。 1確定項目風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型 項目投資收益和凈現(xiàn)值的計算基礎(chǔ)是選定的貼現(xiàn)率。,?,2 項目的NPV敏感性分析 1） 確定分析指標(biāo)，如NPV 2） 需要分析測度的變量 3） 計算個變量要素的變動對指標(biāo)的影響程度。 需要解決的兩個問題： 1） 如何科學(xué)地判斷可能產(chǎn)生的風(fēng)險，以及風(fēng)險因素在未來的發(fā)展趨勢 2） 項目融資中，如何運用風(fēng)險管理工具發(fā)揮作用。如政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、金融風(fēng)險。 利率掉期：它是交易雙方將同一種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或債務(wù)相互交換，以規(guī)避利率風(fēng)險。1996年12月20日提款，2003年12月20日到期退還。項目借的是日元，用的是美元，2003年12月30日，項目A需要將美元收入換成日元還款。項目A取得貸款本金，支付給銀行B，銀行B按約定的匯率水平向項目A支付相應(yīng)的美元。銀行B向項目A支付日元本金，項目A將日元本金歸還給貸款銀行，按約定的利率水平向銀行B支付美元利息。,?,物權(quán)擔(dān)保：借款人或擔(dān)保人以自己的有限資產(chǎn)或權(quán)益資產(chǎn)為履行債務(wù)而設(shè)定的擔(dān)保物權(quán)，如抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)、留置權(quán)等。 2) 項目擔(dān)保可以將一部分風(fēng)險可以轉(zhuǎn)移給項目的第三方。包括政府機構(gòu)、商業(yè)機構(gòu)（如承包商、供應(yīng)商）國際金融機構(gòu)。,?,6.3 主要擔(dān)保形式,1信用擔(dān)保形式 1）項目完工擔(dān)保 項目融資過程中風(fēng)險最大的是項目建設(shè)階段，因此，項目完工擔(dān)保就成為項目融資結(jié)構(gòu)中的最主要的擔(dān)保條件。,?,完工擔(dān)保的提供者包括： 1） 項目的投資者 2） 承建項目的工程公司或有關(guān)保險公司。 該合同可以有不同方式：主要是產(chǎn)品購買方同項目公司簽訂該合同，項目公司以此為憑進行項目融資；另外，管道和交通項目還通?？坑脩簟鞍a(chǎn)量”協(xié)議支持項目融資。因此，該合同實質(zhì)上是項目產(chǎn)品購買者為項目所提供了一種財務(wù)擔(dān)保，項目公司可以利用其擔(dān)保的絕對性和無條件進行融資。,?,主要形式,1）不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保（土地、建筑物等財產(chǎn)） 2）動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保（指項目公司以自己或第三方的動產(chǎn)作為履約的技術(shù)保證，如特定的股份、特需權(quán)等） 3） 浮動設(shè)押 前二者是固定的物權(quán)擔(dān)保，即資產(chǎn)是確定的，當(dāng)借款方違約時，貸款方一般只能從這些擔(dān)保物受償。 融資租賃 出售和租回 出租和購回 所有權(quán)保留 2) 東道國政府支持 可以通過代理機構(gòu)可以進行權(quán)益投資，或者是 項目最大的買主或用戶。02:32:5002:32:5002:3211/18/2024 2:32:50 AM 做一枚螺絲釘，那里需要那里上。2024年11月18日上午2時32分24.11.1824.11.18 精益求精，追求卓越，因為相信而偉大。上午2時32分50秒上午2時32分02:32:5024.11.18 每天都是美好的一天，新的一