【正文】 義：指發(fā)行公司依據(jù)法定程度發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。 目前，以可轉(zhuǎn)換債券為主要組成部分的可轉(zhuǎn)券全球規(guī)模已達(dá)3750億美元。 2)對(duì)發(fā)行公司來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)券可降低或限制融資成本，改善公司的負(fù)債狀況，是一種靈活而富吸引力的融資工具。,?,境外債券,我國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在國(guó)外向外國(guó)投資者發(fā)行的外幣債券稱為境外國(guó)際債券。,?,3.4 項(xiàng)目融資方式的創(chuàng)新,BOT TOT PPP（私人建設(shè)—政府租賃—私人經(jīng)營(yíng)） BOOT（建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng)—移交） BT（建設(shè)—移交） 資產(chǎn)證券化,?,1 BOT（BuildOperateTransfer） BOT，即“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”方式，是指由政府于私人資本簽定項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，授權(quán)簽約方的私人企業(yè)承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施的融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司向設(shè)施的使用者收取費(fèi)用，用于收回投資成本，并取得合理的收益，特許期結(jié)束后，簽約方的私人企業(yè)將這項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償轉(zhuǎn)讓給政府。經(jīng)營(yíng)期限為30年（含建設(shè)期），大橋運(yùn)營(yíng)后的收入所得，也按雙方的投資比例進(jìn)行分配。據(jù)全國(guó)12家商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人考察后估計(jì)，刺桐大橋的市值已達(dá)15億元。,?,菲律賓Pagbilao電力項(xiàng)目中的基本參與者與一般參與者,基本參與者 項(xiàng)目發(fā)起方（或項(xiàng)目主辦方）是項(xiàng)目公司的投資者與股東 ——國(guó)家電力公司與一些地方企業(yè) 項(xiàng)目公司是為了項(xiàng)目建設(shè)和滿足市場(chǎng)需求而建立的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體——Pagbilao發(fā)電有限公司。 購(gòu)貨商（或承購(gòu)商）——通過(guò)協(xié)議承購(gòu)未來(lái)的產(chǎn)品和服務(wù)，本項(xiàng)目的承購(gòu)商為國(guó)家電力公司。 東道國(guó)政府——作用是間接的，但卻很重要。,?,具體融資過(guò)程,1）項(xiàng)目的發(fā)起方先注冊(cè)一家專設(shè)公司，專設(shè)公司負(fù)責(zé)與政府機(jī)構(gòu)簽訂特許協(xié)議； 2）專設(shè)機(jī)構(gòu)與承包商簽訂建設(shè)施工合同，接受保證金，同時(shí)接受分包商或供應(yīng)商保證金的轉(zhuǎn)讓，與經(jīng)營(yíng)者簽訂經(jīng)營(yíng)協(xié)議； 3）專設(shè)公司同商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議，與出口信用貸款人簽訂買方信貸協(xié)議，商業(yè)銀行提供出口信用貸款擔(dān)保，并接受項(xiàng)目擔(dān)保； 4）專設(shè)公司向擔(dān)保信托方轉(zhuǎn)讓收入，例如，銷售合同收入，道路、橋梁、隧道的過(guò)橋費(fèi)等。 劣勢(shì)： 沒(méi)有改變基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段的政府壟斷狀況，不利于在建設(shè)階段引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等等。,?,ABS融資的基本要素,標(biāo)準(zhǔn)化合約 資產(chǎn)價(jià)值的正確評(píng)估 擬證券化資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 使用的法律標(biāo)準(zhǔn) 中介機(jī)構(gòu) 可靠的信用增級(jí)措施 用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)模型,?,參與者,發(fā)起人或原始受益人——擁有權(quán)益資產(chǎn)的人，以抵押貸款為例，發(fā)起人發(fā)放貸款創(chuàng)造出將成為擔(dān)保品的資產(chǎn)； 服務(wù)人——由發(fā)起人自身或指定銀行承擔(dān)，受氣到期現(xiàn)金流；代替發(fā)行人向投資者或其代表支付證券利息 發(fā)行人——中介公司或發(fā)起人的附屬公司或投資銀行 證券商——承銷證券,?,信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)—— 內(nèi)部信用增級(jí)（Internal Enhancement):由發(fā)行人提供的兩種基本方法，直接追索權(quán)和超額擔(dān)保； 外部信用增級(jí)（External Enhancement):于該項(xiàng)目無(wú)直接聯(lián)系的第三者提供保險(xiǎn)、設(shè)立基金等方法，提升信用。 它是以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來(lái)償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來(lái)還本付息。通過(guò)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)融資的信用保證。 建立專設(shè)公司。,?,開(kāi)發(fā)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu),貸款銀行,專設(shè)公司,項(xiàng)目公司,工程公司,擔(dān)保信托,貸款,產(chǎn)品支付款,產(chǎn)品所有權(quán),資產(chǎn)擔(dān)保,項(xiàng)目開(kāi)發(fā)費(fèi),?,投產(chǎn)階段產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu),貸款銀行,專設(shè)公司,項(xiàng)目公司,擔(dān)保信托,本息償還,產(chǎn)品所有權(quán),銷售收入,產(chǎn)品用戶,銷售收入,產(chǎn)品,?,5 杠桿租賃,金融租賃（Financial lease） 直接租賃：出租人購(gòu)置設(shè)備的出資比例為100% 杠桿租賃：購(gòu)置設(shè)備的出資比例中小部分由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供補(bǔ)足。租金可以當(dāng)作費(fèi)用，減少應(yīng)納稅額,?,程序,項(xiàng)目發(fā)起人建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司 建立合伙制形式的金融租賃公司。 租賃公司專人負(fù)責(zé)管理項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流，以保證租賃合同的實(shí)施。 對(duì)于新籌集的資金，亦可稱為籌資成本。,?,式中 Pe —— 優(yōu)先股當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格； Dp —— 優(yōu)先股股息； Kp —— 優(yōu)先股東的期望收益率。這時(shí)可采用債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的方法。,?,4.2融資比例,財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),全部投資收益率RI、自有資金收益率RE和貸款利率RL三者的關(guān)系來(lái)說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)借債可利用財(cái)務(wù)杠桿提高自有資金的收益率，使股東得到較高的投資回報(bào)。,?,4.3 影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素,1資金的可獲得性 2經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 3貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度 4 保持借債儲(chǔ)備能力 5 資產(chǎn)的性質(zhì) 6 企業(yè)的獲利能力 7 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性 8 企業(yè)所得稅率,?,5 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管理,項(xiàng)目融資的全過(guò)程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤惋L(fēng)險(xiǎn)控制的過(guò)程。,?,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式,信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目參與方是否能夠按照合同文件履行各自的職責(zé)及其承擔(dān)的對(duì)項(xiàng)目的信用保證責(zé)任。項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品銷售量的不確定性。分為兩類： 1）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)家政治體制的崩潰、對(duì)項(xiàng)目實(shí)行國(guó)有化；對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)等 2）國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅制的變更、規(guī)稅調(diào)整、外匯管理的變化。,?,5.2 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法,基本思路：1） 確定選用評(píng)價(jià)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)；2） 將項(xiàng)目因素與選用的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。,?,方法： 1）確定貝塔系數(shù) 2） 根據(jù)CAPM模型計(jì)算股本資金成本 3） 根據(jù)債務(wù)資金的成本，估算債務(wù)資金成本 4）運(yùn)用加權(quán)平均法計(jì)算項(xiàng)目的投資平均資本成本 決策： 資本投資收益率等于加權(quán)平均資本成本，說(shuō)明滿足最低風(fēng)險(xiǎn)收益的要求。,?,5.3項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理,項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理是指有目的的通過(guò)、組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動(dòng)來(lái)防止和減少風(fēng)險(xiǎn)的損失發(fā)生。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)）：不可控制風(fēng)險(xiǎn)。,?,風(fēng)險(xiǎn)管理工具,1） 掉期（互換） 掉期是指用項(xiàng)目的全部或部分現(xiàn)金流量交換與項(xiàng)目無(wú)關(guān)的另一種現(xiàn)金流量。,?,例：貨幣互換,項(xiàng)目A有一筆日元貸款，金額15億日元，期限7年，固定利率為3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。 從以上的情況可以看出，項(xiàng)目A的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。這一貨幣掉期表示為： (1)在提款日項(xiàng)目A與銀行B互換本金。,?,(3)在到期日項(xiàng)目A與銀行B再次互換本金。 項(xiàng)目融資擔(dān)保是指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款或租賃機(jī)構(gòu)做出的償還保證，具體可以分為物權(quán)擔(dān)保和信用擔(dān)保。這樣投資者才可以安排有限追索的融資結(jié)構(gòu)。 2）第三方擔(dān)保：項(xiàng)目直接投資者之外的與項(xiàng)目有直接或間接利益關(guān)系的機(jī)構(gòu)，提供項(xiàng)目建設(shè)或者項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擔(dān)保。,?,6.2 項(xiàng)目擔(dān)保的步驟,1 ) 貸款銀行向項(xiàng)目投資者或第三方擔(dān)保人提出項(xiàng)目擔(dān)保要求； 2）項(xiàng)目投資者或第三方擔(dān)保人可否提供擔(dān)保，如果公司擔(dān)保不被接受，則需要銀行擔(dān)保； 3）在銀行提供擔(dān)保的情況下，項(xiàng)目擔(dān)保稱為擔(dān)保銀行與擔(dān)保受益人之間的合約關(guān)系； 4）如果項(xiàng)目所在國(guó)與提供擔(dān)保銀行不再同一個(gè)國(guó)家，有時(shí)擔(dān)保收益人會(huì)要求擔(dān)保銀行安排一個(gè)當(dāng)?shù)劂y行作為代理。而項(xiàng)目完工擔(dān)保人需要盡一切方法去促使項(xiàng)目達(dá)到“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)。,?,2 ）無(wú)貨亦付款合同,特有的擔(dān)保形式，體現(xiàn)的是項(xiàng)目公司與項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者之間的長(zhǎng)期銷售合同關(guān)系。 該合同責(zé)任者的義務(wù)是無(wú)條件的，且不可撤銷。 其作用在于約束項(xiàng)目有關(guān)參與方認(rèn)真履行合同。,?,3 其他擔(dān)保方式,1) 準(zhǔn)擔(dān)保交易在法律上被排除在擔(dān)保之列，但是，其效果類似物權(quán)擔(dān)保。24.11.1824.11.18Monday, November 18, 2024 人生得意須盡歡，莫使金樽空對(duì)月。24.11.1824.11.1802:33:5102:33:51November 18, 2024 加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)個(gè)人的休養(yǎng)。2024年11月18日星期一2時(shí)33分51秒02:33:5118 November 2024 科學(xué)，你是國(guó)力的靈魂；同時(shí)又是社會(huì)發(fā)展的標(biāo)志。24.11.182024年11月18日星期一2時(shí)33分51秒24.11.18,謝謝