【正文】 交易結(jié)果。 ? 證券經(jīng)紀商的條件： ? （ 1）具有獨立法人地位和承擔(dān)從事證券代理業(yè)務(wù)風(fēng)險的能力； ? （ 2）有熟悉證券業(yè)務(wù)的合格從業(yè)人員（獲取相應(yīng)的證券從業(yè)人員資格、證券交易所注冊登記的業(yè)務(wù)員資格及場內(nèi)交易員資格）和管理人員 ? （ 3）辦理證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的證券經(jīng)紀商必須是相應(yīng)證券交易所的會員單位； ? （ 4）有固定的交易場所和必要的交易設(shè)施，受托場所限于批準(zhǔn)的證券經(jīng)紀商的營業(yè)部及經(jīng)批準(zhǔn)的證券交易業(yè)務(wù)代理處； ? （ 5）有健全的組織機構(gòu)和完善的規(guī)章制度，尤其是證券代理業(yè)務(wù)的規(guī)章制度和風(fēng)險管理與內(nèi)部控制制度； ? （ 6）必須是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的從事金融業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，取得金融業(yè)務(wù)許可證，同時必須是經(jīng)國家證券主管機關(guān)批準(zhǔn)的可以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。 ? （ 3）證券經(jīng)紀商必須忠實辦理受托。 ? （ 6）證券經(jīng)紀商不得接受代替客戶決定買賣證券數(shù)量、種類、價格及買入或賣出的全權(quán)委托，也不得在營業(yè)場所以外的地方接受證券委托；同一證券經(jīng)紀商不能在交易所內(nèi)同時接受兩個以上委托人的委托對同樣的證券種類、數(shù)量、價格買進或賣出，證券經(jīng)紀商不能自行成交，必須分別進場申報進價成交。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù) 深圳證券交易所席位管理暫行規(guī)則 第一章 總 則 第 為適應(yīng)市場發(fā)展需要 ,完善和規(guī)范席位管理 ,依據(jù) 《 深圳證券交易所章程 》 、 《 深圳證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則 》 ,特制訂本規(guī)則。 3.“ 席位費”指購買本所正式席位所付出的一次性費用。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù) ? （三）受理投資者委托 代理證券買賣的基本程序 ? 開設(shè)帳戶，即投資者開設(shè)證券帳戶和證券交易結(jié)算資金帳戶。 ? 證券交易結(jié)算資金帳戶： 投資者用于記錄買賣證券引起的資金變動情況（即購買證券需存入資金和賣出證券所取得的價款）和余額的專用帳戶?！? “客戶交易結(jié)算資金第三方存管”的實施有效避免了券商挪用客戶交易結(jié)算資金，防范系統(tǒng)風(fēng)險，維護證券市場的穩(wěn)定，更好的保護投資者利益。一般賣出時使用市價委托比例高于買進時比例。 ? 限價停止委托（ Stop Limit Order ） ? 開市和收市委托（ Market at Open or Close） 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù) ? 止損委托（ Stop Order）的一個例子： ? 客戶王先生已按每股 A公司股票，而目前該股票的市場價格已達到 。這樣，當(dāng)科大創(chuàng)新股票的市場價格從 12元繼續(xù)往下回落時，經(jīng)紀商可按10元或低于 10元的價格安排交易。 ? 有形席位是在證券交易所內(nèi)有實際工作位置的席位，屬于場內(nèi)報盤，即經(jīng)紀商在柜臺接到客戶的委托指令并審查后，以電話等通信方式向駐交易所場內(nèi)交易員（出市代表）轉(zhuǎn)達買賣證券指令，交易員在接到指令后利用場內(nèi)席位終端將其輸入證券交易所電腦撮合主機； ? 無形席位屬于一種場外報價，如果經(jīng)紀商采用與交易所電腦交易主機聯(lián)網(wǎng)，經(jīng)紀商柜臺電腦系統(tǒng)會自動將客戶委托傳遞給交易所電腦交易主機。 ? ②連續(xù)競價： 證券交易可在交易日各個時點連續(xù)不斷地進行。 ? 交割： 證券的收付稱為交割 ? 交收： 資金的收付稱為交收 ? 深滬交易所都實行集中登記結(jié)算（結(jié)算和登記公司合二為一），證券清算和交割交收只是客戶證券帳戶中證券數(shù)據(jù)和資金帳戶中資金數(shù)據(jù)的帳面記載變動。 五、證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金 傭金是證券經(jīng)紀商為投資者代理買賣證券而向其收取的費用 。傭金限制放開一年來，近百家小證券行直接或間接因傭金價格競爭而關(guān)閉。但是，在相同或相近級別的證券行之間，傭金競爭比較激烈，雖然表象上傭金率未急劇下降，但考慮到合伙人制經(jīng)紀人的傭金提成，證券行實際收入部分相比取消限制前明顯出現(xiàn)了降低。 ? 網(wǎng)上證券經(jīng)紀系統(tǒng)通過互聯(lián)網(wǎng)將投資者和證券經(jīng)紀商聯(lián)系起來，完成兩者之間買賣指令和交易結(jié)果的傳輸過程。網(wǎng)上經(jīng)紀交易系統(tǒng)為提供證券經(jīng)紀、商業(yè)銀行結(jié)算、信用卡等綜合服務(wù)打開了方便之門。一方面在競爭中獲得優(yōu)勢的證券公司會因此獲得規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，使競爭出現(xiàn)強者更強弱者更弱并推動證券公司的合并；另一方面，網(wǎng)上交易將使大型證券公司不能光依靠營業(yè)部眾多、覆蓋地域廣闊而取得優(yōu)勢，在一些網(wǎng)上交易起步早、技術(shù)力量雄厚的中小證券公司也有可能異軍突起。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù) ? （三）理財顧問個性化服務(wù)的實施 ? 投資咨詢業(yè)務(wù)類型： ? 資料咨詢 ? 專題咨詢 ? 業(yè)務(wù)和投資項目咨詢 ? 依法監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合 （ 四 ） 信用交易的試點 信用交易 又稱保證金交易，是指客戶在買賣證券時只向證券商交付一定數(shù)額的款項或證券作為保證金，其應(yīng)支付價款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或者融券的交易。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù) 主要步驟： （ 1） 投資者在證券商處開立信用交易賬戶，并按法定比例向證券商繳納買入證券所需要的保證金。到期無法歸還的，證券商有權(quán)強制平倉了結(jié)。賣出證券所得存在證券商處作為客戶借入證券的押金。在美國，證券交易委員會規(guī)定市場價格正在下跌的證券不能做賣空。又假定最近三次交易價為 元、 20元、 20元，那么根據(jù)零加標(biāo)條件，也可以 20元賣空。 《 證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法 》 對券商提供融資融券服務(wù)的內(nèi)容規(guī)定 第十三條 證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)的，必須符合以下風(fēng)險控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)： （一）對單個客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的 1%； （二）對單個客戶融券業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的 1%； （三）接受單只股票質(zhì)押的市值不得超過凈資本的 30%； （四）按對客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模的 10%計算風(fēng)險準(zhǔn)備； （五）按對客戶融券業(yè)務(wù)規(guī)模的 10%計算風(fēng)險準(zhǔn)備。 對未按照要求提供有關(guān)情況、在本公司從事證券交易不足半年、交易結(jié)算資金未納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗不足、缺乏風(fēng)險承擔(dān)能力或者有重大違約記錄的客戶，以及本公司的股東、關(guān)聯(lián)人，證券公司不得向其融資、融券。 證券公司與客戶約定的融資、融券期限不得超過證券交易所規(guī)定的最長期限，且不得展期；融資利率不得低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。客戶融券期間，其本人或關(guān)聯(lián)人賣出與所融入證券相同的證券的，客戶應(yīng)當(dāng)自該事實發(fā)生之日起 3個交易日內(nèi)向證券公司申報。因證券公司的過錯導(dǎo)致指令錯誤，造成客戶損失的，客戶可以依法要求證券公司賠償，但不影響證券交易所、證券登記結(jié)算機構(gòu)正在執(zhí)行或者已經(jīng)完成的業(yè)務(wù)操作。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。 第二節(jié) 做市商業(yè)務(wù) 一 、 證券交易機制 證券交易機制是證券市場匯總參與交易有關(guān)各方的指令以形成市場價格的規(guī)則的總和 ， 其實質(zhì)是證券市場的價格形成機制 。 2．指令驅(qū)動機制（ orderdriven system） 指參與交易的買賣雙方直接下達價格和買賣數(shù)量指令，由市場計算機交易系統(tǒng)按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則自動撮合成交。專營商是惟一可以根據(jù)市場狀況使用自己的賬戶報價的交易商。如果投資者愿意以做市商報出的價格買賣證券，做市商必須按其報價以自有資金和 第二節(jié) 做市商業(yè)務(wù) ? 十大著名做市商列表 ? GSCO 高盛 Goldman Sachs amp。希爾森 Smith Barney Shearson, Inc. ? HRZG 赫爾佐格 利茲 做市商能夠長期跟蹤證券價格的變化，憑借專業(yè)知識對證券的市場公允價格作出判斷，提供最有參考的報價。 推動市場不熟悉的證券的推介，降低新股發(fā)行成本。此外，券商認為，引入做市商制度有利于活躍市場，促進二級市場交投，從而增加經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)等的收入。 二、證券市場的市場績效 （一）流動性 O’ hara認為，流動性是立即完成交易的價格。 專欄２．證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論 （三）交易成本 直接成本是指傭金、交易所手續(xù)費、過戶稅、印花稅等投資者向經(jīng)紀商、交易所和稅務(wù)機關(guān)繳納的費用。 ? 在集合交易機制下，交易者的指令被收集起來等到規(guī)定的時間按照一定的規(guī)則成交，其特點是在一定的時間內(nèi)價格形成的時間點是固定的。也就是說，證券自營業(yè)務(wù)是證券經(jīng)營機構(gòu)為了從價格變動中或從相對價值差異中獲利而持有金融工具或頭寸的行為。 第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù) ? 一、證券自營業(yè)務(wù)的特征 ? （一）證券自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀業(yè)務(wù)的區(qū)別 ? 自有資金并承擔(dān)價格風(fēng)險 ? 依靠買賣差價獲利 ? 投資銀行自身作為投資者 ? （二）證券自營業(yè)務(wù)的特點 ? 自營商主要是依靠證券買價與賣價之差即買賣價差獲取收入，自營商必須用自己的資金買賣證券，并持有一定數(shù)量的證券存貨（頭寸），需要承擔(dān)價格風(fēng)險。 ? 第十五條 建立防火墻制度，確保自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)在人員、信息、賬戶、資金、會計核算上嚴格分離。 投機交易是建立在對相對信息分析和市場行情變化的預(yù)測的基礎(chǔ)上，投機者要承擔(dān)預(yù)測失誤而蒙受損失的風(fēng)險。其在債權(quán)交易中最為典型 （ 3）信用等級交易 根據(jù)某種信用等級變化的預(yù)測，而調(diào)整其持有的該證券頭寸的交易行為 （二）證券自營商的套利交易 套利（ Arbitrage ）的涵義 套利是指利用資產(chǎn)定價的錯誤、價格聯(lián)系的失常，以及市場缺乏有效性的其他機會，通過買進價格被低估的資產(chǎn)，同時賣出價格被高估的資產(chǎn)來獲得收益的交易行為。 ? 當(dāng)時的五糧液股價６塊多元，我們可以設(shè)想， ? Ａ、假如所有的認沽權(quán)證（３１３１５萬份）行權(quán)，大股東必須準(zhǔn)備２０多億的現(xiàn)金。 在兼并與收購交易中，通常收購方的股票價格往往會在并購成功后下跌，而被收購方的股票價格往往會上升。假設(shè)消息宣布時， A=50， B=42。 ? 可能性風(fēng)險： ? （ 1）等待時間的不確定性； ? （ 2） A放棄收購計劃。而目前中國鋁業(yè)（ 601600）股價已經(jīng)是 。因此我們判斷，目前包頭鋁業(yè)股價明顯低估，是一個可以參與套