【正文】 聲水起，鄭棉合約遭到市場爆炒 ， 其價格在短短兩個月時間內(nèi)迅速脫離了基本面價值 。 10 月 份 ， 除了加息 外 ，央行還兩次上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率。從棉花期貨的角度考慮， 流動性 的整體收緊對其乃至整個商品市場 將起到較強的壓制作用。 從市場競拍的情況來看，紡企顯得較為理性。在 11 月 8 日，七部委聯(lián)合會議后發(fā)布通告，嚴厲打擊擾亂棉花市場秩序、惡意囤積和哄抬棉價的行為。 11 月 29 日 ~12 月 20 日，國家派相關(guān)人員去往全國各地考察通知落實情況，可見這次國家對于調(diào)控物價上漲的信心是很大的。在取消了日內(nèi)交易手續(xù)費減半的優(yōu)惠政策 及返傭優(yōu)惠 之后，鄭商所把棉花期貨的保證金從 5%調(diào)高到 8%，再到 12%，漲跌停板從 4%擴到 5%，再到 7%。 鄭商所的一系列政策 直接打擊了違規(guī)交易，制止異常交易行為，取得了良好的成效 。 棉價 在不到 2 周的時間內(nèi)， 跌去了將近 30%，籽棉收購價格 也 從 7 元 /斤 下跌到 元 /斤。雖然兩者的波動方向和波動幅度在短期內(nèi)很難一致，但從長期看鄭棉與美棉的比價一直較有規(guī)律，大部分時間均處于200250 的區(qū)間內(nèi)。專注 8 而 在 8 月份開始的鄭棉持續(xù)拉漲的過程中，鄭棉表現(xiàn)顯然強于美棉，比價一路上揚，受到投機資金的追捧，供應(yīng)偏緊形成強力支撐，鄭棉帶動美棉一路上行。 二 、 宏觀經(jīng)濟形勢 國內(nèi)： 通脹嚴重，“防 脹”成 宏觀 調(diào)控 主 旋律 CPI/PPI 數(shù)據(jù)來源： wind、國貿(mào)期貨研發(fā)部 專業(yè) 鑒 于通脹形勢愈演愈烈，國家宏觀經(jīng)濟政策全面調(diào)整，“保增長”政策逐步退出，“防通脹”成為主旋律。國內(nèi)，目前 GDP 只有 26 萬億，但貨幣發(fā)行量卻高達 69 萬億。 棉花作為紡織業(yè)的原材料，棉農(nóng)和棉花收購企業(yè)的收益較去年大幅上漲，而下游的紡織企業(yè)競爭激烈，其轉(zhuǎn)嫁原材料價格上漲的能力相 應(yīng)較弱，雖然總體上效益也提高了，但遠不及棉農(nóng)。 雖然加息主要是針對物價的，但對棉花市場的影響也將是中長期的。繼 09 年之后，20xx 年美國再次啟動量化寬松政策，增加 6000 億元的刺激計劃。 專業(yè) 從 09 年 12 月份由希臘債務(wù)危機之后，歐元區(qū)各個國家紛紛出現(xiàn)債務(wù)問題，逐漸演變?yōu)?歐元區(qū)債務(wù)危機。專注 12 歐洲諸國在面臨危機時表現(xiàn)出的情況不一樣。目前的情況是國家分化嚴重，尤其是愛爾蘭銀行問題再次爆發(fā)之后，世界對于歐元區(qū)債務(wù)危機進一步憂慮，不少投資資金從這些國家中撤離出來，勢必會增加融資成本以及引起市場波動。 歐盟目前也尚未拿出實質(zhì)性的解決方案。 三、 貿(mào)易情況 棉花 進口量價齊升，年底小幅回落 中國是世界上最大的棉花進口國家，主要的進口來源是印度和美國，而印度成為 20xx 年中國進口增量的主要來源。 專業(yè)值得注意的是，進入 20xx 年 10 月份以后，隨著國內(nèi)新棉上市，進口量有所回落。今年市場 繼續(xù)演繹紗價帶動棉價，棉價支撐紗價的好戲。棉價的上漲，使紡織原材料成本比 20xx 年增長了約 30%。同期化纖及棉混紡紗較快增長， 11 月當(dāng)月增幅達到 22%以上，所占比重提高 個百分點。 今年 我國 預(yù)計的棉花需求量為 4700 萬包， 而棉花產(chǎn)量僅為3000 萬包，需求量與產(chǎn)量間的缺口達 1700 萬包，缺口量占需求量的 36%。從棉花進口的國家分布上看，主要進口國為美國、印度和烏茲別克斯坦。今年棉花的實際播種面積同比基本持平，據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計， 20xx 年我國棉花種植面積為 7400 萬畝，春播期受天氣影響推遲，另外，由于今年 8 月份長江流域持續(xù)高溫天氣和黃河流域強降雨天氣，對棉花的品質(zhì)和產(chǎn)量均產(chǎn)生較大影響。 由于 產(chǎn)需 缺口無法完全靠進口解決，我國的棉花庫存日趨緊張。專注 18 美棉庫存 數(shù)據(jù)來源： wind、國貿(mào)期貨研發(fā)部 出口需求 強勁和這兩年棉花生產(chǎn)的減少，造成 美 棉 庫存 極度 緊張。同時，印度 20xx/11 年度棉花產(chǎn)量預(yù)計將超過3250 萬包，大大超過上一年度的 2950 萬包。籽棉 3 級棉的收購價格已經(jīng)將近 6 元 /斤， 4 級棉的收購價格將近為 元 /斤， 5 級棉的 收購價格也為 5 元 /斤以上。 專業(yè)比較兩年的收購價，今年 9 月之前， 20xx 年較去年的溢價率一直保持在 25%上下，而在 9 月之后，溢價率大幅提升，最高點出現(xiàn)在 11 月 10 日，溢價率高達 77%。與此同時， 由于籽棉收購價較去年大幅上漲，棉農(nóng)今年平均的收益提升了%。但從近月公布的柯橋紡織的棉企外貿(mào)指數(shù)來看，我國雖然 紡織企業(yè)的棉產(chǎn)品出口總體形勢良好，在 10 月之前產(chǎn)品價格和銷售額一直呈攀升勢頭，但近兩月卻出現(xiàn)了急速回落，我國棉產(chǎn)品的出口利潤有大幅降低的跡 專業(yè)從一些企業(yè)的訂單中了解到，長單不接，短單，小單居多，為了防止棉價上漲過快，企業(yè)成本增大以及外商不肯提高價格的影響，企業(yè)處于水深火熱之中。據(jù)聞，小型紗廠有部分停機的現(xiàn)象，而大部分的中小棉布企業(yè)卻紛紛停機放假，即使是市場走勢較好的棉布大廠，今年的放假時間也多較去年提前一周以上。在前期高價時承接的原材料和目前低價銷售的產(chǎn)成品之間的價格形成很大的落差，導(dǎo)致不少企業(yè)停工和倒閉。專注 22 此外，國外環(huán)境的不容樂觀， 發(fā)達國家的失業(yè)率高企，消費市場沒有發(fā)生根本性的好轉(zhuǎn)，消 費信貸支持力還很弱，國內(nèi)原材料價格猛漲、 人民幣升值壓力以及央行宣布加息，將對紡織行業(yè)后市發(fā)展起到制約作用。大部分企業(yè)規(guī)模小、技術(shù)設(shè)備落后，加工競爭難以保證?？梢员容^的是 20xx年我國棉花種植面積為 7700 萬畝。專注 23 全球 棉花 預(yù)計將迎來豐產(chǎn) 年 數(shù)據(jù)來源： wind、國貿(mào)期貨研發(fā)部 數(shù)據(jù)來源： wind、國貿(mào)期貨研發(fā)部 從 20xx 年至 20xx 年，全世界年均棉花產(chǎn)量在 2600 萬噸左右，年產(chǎn)量在 100 萬噸以上的國家依次有：中國、美國、印度、巴基斯坦、巴西和烏茲別克斯坦；年消費棉花在 100 萬噸以上的國家依次有：中國、印度、巴基斯坦、美國和土耳其。同時，全球棉花 12 月消費量較 11 月小幅下調(diào)，部分棉紡廠商觀望棉價進一步回落。導(dǎo)致其增長的直接原因是 20xx/10 年度棉價的大幅上揚，以及具有極強競爭力的農(nóng)作物（主要是谷物和油籽）的價格下滑。 七 、 資金與技術(shù)面 ICE 多頭資金逢高了結(jié)意愿強烈 美棉基金持倉報告 數(shù) 據(jù)來源： wind、國貿(mào)期貨研發(fā)部 今年棉花價格的上漲速度明顯是不正常的，投機基金的炒作非常明顯，目前 專業(yè)而近期， 基金多頭與空頭出現(xiàn)了雙雙減倉，由于多頭減倉力度更大，凈多頭持倉比出現(xiàn)了調(diào)頭向下的趨勢。專注 26 由于大宗商品是以美元來標的的，因此在不考慮美元避險功能等情況下，美元指數(shù)與大 宗商品的價格往往呈現(xiàn)負相關(guān)。但鑒于美元經(jīng)歷了長時間的下跌，其下跌的空間已經(jīng)非 常有限。但從近期情況來看，美國居高不下的失業(yè)率開始下降，美國貿(mào)易數(shù)據(jù)也逐步好轉(zhuǎn)，道瓊斯指數(shù)更是連創(chuàng)新高，反映出美國國內(nèi)對未來經(jīng)濟的一種樂觀態(tài)度。 國內(nèi)棉紡企業(yè)利潤率 數(shù)據(jù)來源： wind、國貿(mào)期貨研發(fā)部 專業(yè)從近年我國棉、化纖紡織及印染精加工企業(yè)的情況來看，我國棉紡企業(yè)的整體加工利潤偏低，雖然近來由于出口需求旺盛有所上升，但總體還是在 35%的低位徘徊。 而從跨市場的聯(lián)動來看，鄭棉的走勢遠遠 弱于美棉，表明多頭主力在政策打壓后已無心戀戰(zhàn)，目前的技術(shù)形態(tài)有進一步走壞的跡象，一旦跌破 27000 的 55 日線支撐，那么第一的下跌目標位將是前期的低點 24000 點。 那么，明年棉花是否有再次“發(fā)瘋”的可能？ 筆者認為這種可能性是較低的。 如果 來年 4 月 新棉播種 時天氣 較好 ， 且棉農(nóng)的積極性 高，那么 2 季度之后 棉價或 將 回落 到 25000 以下 ；如果 天氣糟糕，那么棉價仍將在 27000 左右的高位運行。 明年上半年棉價再創(chuàng)新高的可能性不大，尤其是 3 月份南美 擴產(chǎn)的 棉花 上市時 ，棉價將承受一定壓力。 免責(zé)條款： 本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，國貿(mào)期貨研發(fā)部力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負。 聯(lián)系我們： 電話 ： 4008888890， 05925898890 地址：廈門市湖濱南路國貿(mào)大廈 11 層 網(wǎng)址：