【正文】 usiness,20xx,(73):539680 [5]徐曉東 ,陳小悅 .第一大股東對公司治理、企業(yè)業(yè)績的影響分析 [J].經(jīng)濟研究 ,20xx,(2):6474. [6]許小年，王燕 .公司治理結(jié)構(gòu) :中國的實踐與美國的經(jīng)驗 [M]， 中國人民大學出版社， 20xx年 ,105127. [7]施東暉 .轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的所有權(quán)與競爭 :來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)「 J].經(jīng)濟研究， 20xx， (8):46一 55. [8]張宗益，宋增基 .上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究 [J]，數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研 究， 20xx，(l):128 一 132. [9]吳淑混 .股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的 U 型關(guān)系研究 — 199720xx 年上市公司的實 證研究 [J].中國工業(yè)經(jīng)濟， 20xx， (1):80 一 87. [10]張傳洲 .中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、成長性、績效與資本結(jié)構(gòu)的研究 [J].統(tǒng)計教 育， 20xx， 7. [11]包新亭 .中小企業(yè)板上市公司 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效研究 [D].廈門：廈門大學， 20xx. [12]姜碩，莊新田，陸培明 .中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效實證研究 [J].東北大學學報， 20xx，28（ 12）： 17861790. [13]阮梓坪，汪睿 .中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效研究一基于委托代理理論解釋 的實證研究 [J].中國管理信息化， 20xx， (8):52 一 55. [14]沈靜 .中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效研究 —— 基于成長性分析 [D].北京：首都經(jīng)貿(mào)大學， 20xx. [15]陳德萍，陳永圣 .股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效關(guān)系研 究 [J].會計研究， 20xx，（ 1）： 3843. 湖南涉外經(jīng)濟學院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) VI 五 答辯階段：論文答辯，成績評定 — 指導教師 （簽章） ： ____________ 日期 ： __________________ 系 (教研室 )主任 (簽章 ) ： ____________ 日期 ： __________________ 二級學院院長 (簽章 ) ： ____________ 日期 ： __________________ 注：任務(wù)書由指導教師本人填寫，經(jīng)教研室主任（學術(shù)小組組長）審核 后 下發(fā)給學生 。首先，本文對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進行了回顧和評析，并在此基礎(chǔ)上，闡述了我國中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點，并分析了中小板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)形成的原因。 equity structure。中小企業(yè)板塊規(guī)模不斷擴大，發(fā)展速度不斷加快。與規(guī)模較大的大型上市公司相比，中小企業(yè)雖然資產(chǎn)規(guī)模小，主業(yè)單一，但卻成長迅速，發(fā)展驚人。股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效相關(guān)論者們，從股權(quán)集中度、內(nèi)外部股東持股比例、持股者身份等方面 研究 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)關(guān)系。他們分析了這兩類股東之間的利益沖突，認為公司價值取決于內(nèi)部股東的持股比例，在股權(quán)分散的情況下，內(nèi)部股東持股比例減少，進行創(chuàng)新活動的動力會受到影響，導致公司價值的下降。 Morek，Nakamuraamp。 1983 年， Demsetz 在其著作《公司治理結(jié)構(gòu) :原因和結(jié)果》提出了與上述學者不同的觀點。 國內(nèi)的研究 我國對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究起步比較晚。吳淑餛 (20xx)以 20xx 年底以前在滬深主板上市的 272 家 A股上市公司為研究對象，利用其 1997 至 20xx 年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn) :第一大股東持股比例對公司績效有顯著的正影響 。通過研究，其得出的結(jié)論為 :國有股份湖南涉外經(jīng)濟學院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 3 不能自由流通是中國股市低迷的根本原因所在，與股權(quán)結(jié)構(gòu)無關(guān)，因為股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理人員持股比例對公司績效并無影響。阮梓坪 ，汪睿 (20xx):以截止 20xx年 12 月 31 日以前在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市的 102 家公司為樣本，以每股盈余和托賓 Q 值代表公司績效，分析中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響。但大多以股權(quán) 集中度、第一大股東持股比例、內(nèi)外部股東持股比例等股權(quán)結(jié)構(gòu)特征作為解釋變量，以托賓 Q 值、凈資產(chǎn)凈利率等績效指標作為被解釋變量，來研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系。第一章緒論，本章論述研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的背景、意義、當前國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并說明本文的研究思路、方法與內(nèi)容。第五 章實證結(jié)果與分析 ,對基本統(tǒng)計資料進行分析，運用多元回歸模型得出實證結(jié)果并對其檢驗，分析實證結(jié)果。對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的研究涉及股權(quán)集中 度、 股權(quán)制衡度、股權(quán)屬性等多方面。它包括很多方面，本文從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與股權(quán)屬性三個方面進行闡釋 。 股權(quán)制衡度又叫股權(quán)控制度，用于衡量其他大股東與控股股東的相對勢力的強弱。 公司績效概念 公司績效反映公司當前的經(jīng)營狀況，同時也包含了股東對公司未來績效的預(yù)期。 股權(quán)結(jié)構(gòu)基本理論 委托代理理論。 股東不能在日常管理中了解公司的實際情況造成的信息不對稱，使其在委托代理中處于被動地位。由于契約不完全，使得不可能在初始合同中 對 所有的或然事件及其對策都做出詳盡可行的規(guī)定，有人便有了“剩余控制權(quán)”和“剩余索取權(quán)”，合稱“控制權(quán)”。在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中，股東除了保留選取董事會等少數(shù)選取權(quán)外，將大部分決策權(quán)交給了董事會，董事會又將大部分經(jīng)營決策權(quán)交給了職業(yè)經(jīng)理人，這樣職業(yè)經(jīng)理人擁有了剩余控制權(quán)。公司治理包括董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理人員激勵等，是一系列的制度安排。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是健全公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，健全的公司治理結(jié)構(gòu) 又是 公司績效提高的有力保證。易賢忠、關(guān)玉嬋夫婦分別為七喜控股（代碼 002027）的第一第二大股東，易賢華，易賢忠的弟弟，則為第三大股東。 主要因為中小板塊成立較晚，中小上市公司在資本市場聚集資本的能力不強。 第四章 實證研究設(shè)計 模型設(shè)計 研究假設(shè) 假設(shè)一：股權(quán)集中度與公司績效存在正相關(guān)關(guān)系。因此，股權(quán)集中程度越高，家族對公司投入的精力和心血就會越多，公司績效就會越好。 假設(shè)三： 國家持股比例與公司績效存在負相關(guān)關(guān)系。隨著管理層持股比例的提高，公司績效不斷提高。但我國上市公司相當比例的股份是不可流通的，這部分 非 流通股難以估算它的市場價值，因此，在研究我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系中，經(jīng)營業(yè)績指標能更好的反映公司經(jīng)營績效的好壞。 CR 指數(shù)，即公司前 n位大股東持股比例之和， 以第二至第五大股東持股比例 之和 做為股權(quán)制衡度衡量指標，記為 CR2_5。 表 變量匯總表 變量 符號 計算方法 被解釋變量 凈資產(chǎn)收益率 ROE 凈利潤 /凈資 產(chǎn) 100% 解釋變量 赫芬達爾指數(shù) HD5 前五大股東持股比例的平方和 第二至第五大股東持股比例 CR2_5 第二至第五大股東持股比例之和 國家持股比例 GH 國家持股數(shù) /總股本 100% 管理層持股比例 MH 管理層持股數(shù) /總股本 100% 控制變量 公司規(guī)模 SIZE 年末總資產(chǎn)的自然對數(shù) 資產(chǎn)負債率 DAR 總負債 /總資產(chǎn) 100% 回歸模型 本文以 凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率為因變量， 股權(quán)結(jié)構(gòu)為自變量， 公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率為控制變量構(gòu)建的多元線性回歸模型如下： ROE=β 0 +β 1 HD5 +β 2CR2_5+β 3GH+β 4MH+β 5SIZE+β 6DAR+ε 數(shù)據(jù)收集 湖南涉外經(jīng)濟學院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 9 本文選取 我國 20xx 年 12月 31 日 前在中小企業(yè)板上市 的公司 （ 20xx 年 273 家、 20xx年 34 20xx 年 531 家）為樣本， 以 20xx 年、 20xx 年、 20xx 年的 公司財務(wù)數(shù)據(jù)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)信息為基礎(chǔ)，剔除凈資產(chǎn)收益率低于 30%、凈資產(chǎn)為負的樣本 。國有股比例 均值 不足 10%，較主板上市公司而言，中小企業(yè)板國有股比例低。 表 公司績效與股權(quán)結(jié)構(gòu)回歸結(jié)果表 非標準化 系數(shù) 標準化系數(shù) t sig 湖南涉外經(jīng)濟學院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 10 B 標準誤差 常量 赫芬達爾指數(shù) 第二至第五大股東持股比例 國有持股比例 管理層持股 資產(chǎn)負債率 公司規(guī)模 調(diào)整 R方 F Sig 以上為 20xx20xx 年的數(shù)據(jù)進行多元回歸的結(jié)果，其方程的調(diào)整 R方為 ，說明在給定條件下回歸方程與樣本觀測值的擬合優(yōu)度不高，繼續(xù)看回歸方程和模型中各參數(shù)的顯著性檢驗，發(fā)現(xiàn)回歸方程和回歸系數(shù)均通過了顯著性檢驗（ sig 小于 ），此模型成立。 (2）以第二至第五大股東為代表的股權(quán)制衡度與公司績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系， 這與假設(shè)二相符。 （ 4）管理層持股比例 與凈資產(chǎn)收益率表示的公司的經(jīng)營績效呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，這與假設(shè)四 不符。過多的依賴外部資金會增加公司 財務(wù)風險， 高債務(wù)風險會加大公司再融資難度，影響公司長遠發(fā)展。通過建立健全的資本市場法律法規(guī)，來完善公司上市的準入制、完善信息披露制度、加強獨立董事制度的建設(shè)、加大對非公允關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管， 從而提高中小板上市公司質(zhì)量，優(yōu)化融資環(huán)境，這樣將增強投資者對中小板股票市場的信心，有助于股票市場規(guī)模的擴大，也可以有效的解決中小企業(yè)融資難的問題。 進一步引入機構(gòu)投資者有利于中小企業(yè)改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善法人治理，促進企業(yè)發(fā)展。 在股東相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，大股東之間彼此牽制、相互監(jiān)督，可以防止控股股東獨斷專行，在保護自身利益的同時也保護了中小股東的利益。與多為壟斷行業(yè)、國有控股的主板上市公司相比，中小板上湖南涉外經(jīng)濟學院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 12 市公司多為競爭行業(yè)、新型企業(yè)。 因此， 國有股應(yīng)逐步推出中小板上市公司， 放活中小板市場。 湖南涉外經(jīng)濟學院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 13 參考文獻 [1] and . The Modern Corporation and Private Property[M], Macmillan NewYork,1932,127351 [2]Jesen, Meckling. Theory of firm: managerial behavior， agency cost and ownership structure[J].Journal of Financial Economics， 1976， (10):305360. [3]Demsetz H. The Structure of Ownership and the Theory of the Firm [J]. Journal of Low and Economics, 1983,(26): 375390. [4]Morck, Randall, Masao Nakamura and Anil Shivdasani. Banks, ownership structure, and firm value in Japan[J]. The Journal of Business,20xx,(73):539680 [5]徐曉東 ,陳小悅 .第一大股東對公司治理、企業(yè)業(yè)績的影響分析 [J].經(jīng)濟研究 ,20xx,(2):6474. [6]許小年，王燕 .公司治理結(jié) 構(gòu) :中國的實踐與美國的經(jīng)驗 [M]， 中國人民大學出版社， 20xx年 ,105127. [7]施東暉 .轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的所有權(quán)與競爭 :來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)「 J].經(jīng)濟研究， 20xx， (8):46一 55. [8]張宗益，宋增基 .上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究 [J]，數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研 究， 20xx，湖南涉外經(jīng)濟學院本科生畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 14 (l):128 一 132. [9]吳淑混 .股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的 U 型關(guān)系研究 — 199720xx 年上市公司的實 證研究 [J].中國工業(yè)經(jīng)濟， 20xx， (1):80 一 87. [10]張傳洲 .中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、成長性、績效與 資本結(jié)構(gòu)的研究 [J].統(tǒng)計教 育， 20xx， 7. [11]包新亭 .中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效研究 [D].廈門：廈門大學， 20xx. [12]姜碩，莊新田，陸培明 .中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效實證研究 [J].東北大學學報， 20xx，28（ 12）： 17861790. [13]阮梓坪，汪睿 .中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效研究一基于委托代理理論解釋 的實證研究 [J].中國管理信息化， 20xx， (8):52 一 55. [14]沈靜 .中小企業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效研究 —— 基于成長性分析 [D].北京：首都 經(jīng)貿(mào)大學， 20xx. [15]陳德萍，陳永圣 .股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效關(guān)系研究 [J].會計研究， 20xx，（ 1）： 3843. 致 謝 很快 四年的大學生活就要結(jié)束了，我的畢業(yè)論文也要定稿了。其次，要感謝 為 我提供 軟件、幫我查找資料的同學朋友，沒有你們的幫助，我 的論文是完成不了的