【正文】 基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。資本市場(chǎng)同樣如此。 股票投資策略 具備股票投資取勝的素質(zhì)對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。文章來源 蓮山課件 w w Y K M 2第三篇：行為金融學(xué)分析報(bào)告行 為 金 融 學(xué) 分 析 報(bào) 告基于行為金融學(xué)理論分析“歌華有線”股票近期及未來價(jià)格走勢(shì)學(xué) 生 姓 名： 孫軍凱 學(xué) 號(hào)： 22014110805 學(xué) 院（系）： 金融學(xué)院 專業(yè)（方向）： 金融 指 導(dǎo) 教 師： 鞏云華2014年11月基于行為金融學(xué)理論分析“歌華有線”股票近期及未來價(jià)格走勢(shì)分析報(bào)告一、行為金融學(xué)理論概況（一）行為金融學(xué)理論概述行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。EMH認(rèn)為金融市場(chǎng)中的價(jià)格包含了一切信息，同時(shí)在任何時(shí)間證券價(jià)格可以看作投資價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)。相反，行為金融學(xué)根據(jù)對(duì)實(shí)際情況的分析，對(duì)這兩個(gè)假設(shè)前提的正確與合理性產(chǎn)生了質(zhì)疑，認(rèn)為投資主體因?yàn)樾睦硪蛩氐挠绊憰?huì)經(jīng)常出現(xiàn)違反這兩個(gè)假設(shè)前提的情況。證券市場(chǎng)的投資者可分為機(jī)構(gòu)投資者與普通投資者。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，要提高其投資管理水平?！笆濉睍r(shí)期，集團(tuán)緊緊圍繞中華世紀(jì)壇世界藝術(shù)中心、歌華天竺文化保稅區(qū)、北戴河歌華國家文化創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)三大平臺(tái)建設(shè)，帶動(dòng)形成文化創(chuàng)意設(shè)計(jì)服務(wù)、文化內(nèi)容集成服務(wù)、文化貿(mào)易服務(wù)、文化金融服務(wù)、文化信息技術(shù)服務(wù)、文化設(shè)施運(yùn)營管理服務(wù)六大體系，實(shí)施文化精品工程，全面提升文化服務(wù)專業(yè)力，擴(kuò)大歌華文化品牌影響力，為構(gòu)建文化市場(chǎng)服務(wù)體系貢獻(xiàn)力量。歌華有線公司財(cái)務(wù)概況 資產(chǎn)負(fù)債圖：公司最近年財(cái)務(wù)圖：二、歌華傳媒所在行業(yè)（信息傳媒）行業(yè)發(fā)展概況我國傳媒行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn) 2000年至今，我國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,有效需求不足,買方市場(chǎng)開始形成,市場(chǎng)競(jìng)爭日趨激烈,這給作為傳媒業(yè)主要收入來源的廣告和信息服務(wù)的發(fā)展帶來了機(jī)遇。媒體的形式多樣化。個(gè)體媒體的覆蓋面大大擴(kuò)大，不僅體現(xiàn)在擁有新媒體的人數(shù)在急劇增加，而且表現(xiàn)在傳統(tǒng)媒體的品種在大幅度地增加。媒體傳播出現(xiàn)了非真實(shí)性信息與真實(shí)性信息魚目混珠的情況。盡管目前仍然處于“粗放型”的行業(yè)模式，但是隨著人們對(duì)信息獲取意識(shí)的提高，新傳媒載體的不斷涌現(xiàn)和國家針對(duì)傳媒行業(yè)完善機(jī)制政策的逐漸出臺(tái)，在經(jīng)濟(jì)日漸發(fā)展的未來，傳媒作為我們生活中必不可少的一部分。從上圖中股票剛開始上市的三個(gè) 月一路飆升，一直超過44元每股。2006年中期投資氣氛開始回暖，人們投機(jī)性旺盛，成交量急速上升，股價(jià)經(jīng)過一年的上漲到達(dá)了37元每股。此時(shí)機(jī)構(gòu)投資者開始大量拋售股票，股價(jià)一路下跌。接下來的四年里股價(jià)跟隨大盤中速下跌。(二）歌華傳媒近期價(jià)格走勢(shì)近期歌華傳媒股票先上升在整理再上升，在7月份接大盤的好形勢(shì)再次昂首向上。經(jīng)過幾天的整盤，接著有事一周左右的整盤，股價(jià)并沒有跌破10日均線。但是股價(jià)在均線之下穩(wěn)住并沒有下跌，可以猜想有機(jī)構(gòu)投資者在托盤，可見該股是有莊家存在的。第二天果不其然出現(xiàn)一根大陰線，最低價(jià)到達(dá)10日均線水平。部分投資者開始獲利了結(jié)。近4個(gè)月的股價(jià)走勢(shì)圖猶如以及嘴角上揚(yáng)的小鳥，同時(shí)近半個(gè)月的股價(jià)走勢(shì)圖像一個(gè)小圓鍋一樣，無比結(jié)實(shí)，股價(jià)并沒有穿透。后期的上漲可見此時(shí)的低股價(jià)已經(jīng)被投資者所認(rèn)可，即投資者認(rèn)為這已經(jīng)是很低的價(jià)格，似乎在等待某種投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。投資者對(duì)公司前景看好，今日受到資金追捧而漲停。因?yàn)楣蓛r(jià)的上升，不是單個(gè)投資者就能推漲上去的，必定是諸多的散戶連續(xù)不斷的看好買入支持的股價(jià)的上漲。羊群效應(yīng)是訴諸群眾謬誤的基礎(chǔ)。羊群是一種很散亂的組織，平時(shí)在一起也是盲目地左沖右撞沖右撞，但一旦有一只頭羊動(dòng)起來，其他的羊也會(huì)不假思索地一哄而上，全然不顧前面可能有狼或者不遠(yuǎn)處有更好的草。在4月9號(hào)這一天股價(jià)被封漲停，后來漲停被打開，成交量是往日的3至4倍，說明很多持股人獲利套現(xiàn)，并沒有對(duì)后市看好。在4月17日這天有個(gè)小利好消息出現(xiàn)，從而刺激著觀望的經(jīng)濟(jì)主體嘗試突破橫盤，但眾所周知，牛市都是緩慢上漲上去的，上漲過程中回落是常態(tài)。在4月24這天估價(jià)大幅度上漲，遠(yuǎn)離5日均線，估價(jià)在這天就恢復(fù)常態(tài)接近5日均線。而不是把最近發(fā)生的事情放在長遠(yuǎn)的角度來分析。這主要有以下幾個(gè)原因：第一、個(gè)人投資者資金主要源于儲(chǔ)蓄，會(huì)在儲(chǔ)蓄和投資之間比較切換。股價(jià)在5月中旬至7月中旬大體是在整理階段。反映了很多投資者在股價(jià)下跌幅度不大時(shí)往往期待股價(jià)再次上升，到達(dá)自己的買點(diǎn)時(shí)在拋售股票。由于股價(jià)偏離均線有些偏遠(yuǎn)，股價(jià)正常回落。表明了市場(chǎng)主體的從眾性。由于目前國內(nèi)證券市場(chǎng)中許多散戶并沒有相關(guān)專業(yè)的投資培訓(xùn)，因此心理行為能很大程度上影響著自己的投資，從而市場(chǎng)中出現(xiàn)同樣的交易行為。從對(duì)比圖中可以看出歌華有線與大盤相似但領(lǐng)先于大盤的?？梢耘袛酂o論是莊家還是散戶都不想就此拋出股票，即對(duì)后市一致看好。由于在高位還沒有很大的成交量，也就是說莊家并不像再次拋出股票實(shí)現(xiàn)盈利?！娟P(guān)鍵問題】：如何運(yùn)用行為金融學(xué)來選擇股票以便戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這一任務(wù)并不簡單。大的意外并不是來自不可預(yù)期的基本面風(fēng)險(xiǎn)，而是可預(yù)期的情緒風(fēng)險(xiǎn)。過度自信的確會(huì)戰(zhàn)勝聰明才智。一個(gè)投資者的錯(cuò)誤可能成為另一個(gè)投資者的利潤，一個(gè)投資者的錯(cuò)誤可能成為另一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者忽視其他人的錯(cuò)誤對(duì)他自己的危險(xiǎn)。（假設(shè)）在客觀考慮之外，從業(yè)人員關(guān)于收益和風(fēng)險(xiǎn)的觀念受到?jīng)Q策問題在何種框架內(nèi)考慮的重大影響。認(rèn)命在決策過程中犯錯(cuò)誤而導(dǎo)致證券價(jià)格與在沒有錯(cuò)誤的環(huán)境中應(yīng)該有的證券價(jià)格不同。處置效應(yīng)：將框架概念用于損失實(shí)現(xiàn)，投資者傾向于將輸家持有時(shí)間過長而將贏家過早拋出。【直覺驅(qū)動(dòng)偏差】涉及到認(rèn)知偏差，即根植于人們思考方式所帶來的誤差。分析師所作的長期盈利預(yù)測(cè)傾向于出現(xiàn)近期成功的方向性偏差，特別地，對(duì)于近期的贏家比對(duì)近期的輸家要樂觀得多，在這方面，他們存在過度反應(yīng)。預(yù)測(cè)過低，來源于賭徒謬誤（小數(shù)定律）。當(dāng)人們過度自信的時(shí)候，他們會(huì)設(shè)置過窄的置信區(qū)域，將他們的所猜的高值設(shè)得過低，低值設(shè)得過高，比他們所預(yù)測(cè)的更頻繁地吃驚?！究蚣芤蕾嚒筷P(guān)鍵字：損失厭惡心理會(huì)計(jì)框架依賴（與面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)）享樂主義編輯與風(fēng)險(xiǎn)容忍度自我控制（與股利）后悔（與養(yǎng)老金配置）貨幣幻覺（與通貨膨脹）損失厭惡意味著人們有一個(gè)回避一定損失的自然傾向。認(rèn)知問題關(guān)系到心理上組織信息的方式，尤其是將結(jié)果轉(zhuǎn)化為盈利和虧損的過程。后悔并不只是損失所帶來的痛苦，它是與應(yīng)該對(duì)損失負(fù)責(zé)的感覺相關(guān)聯(lián)的痛苦。風(fēng)險(xiǎn)容忍度并不是唯一的，它取決于幾個(gè)因素：最近面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)歷人們組織他們心理賬戶的方式人們對(duì)虧損的體驗(yàn)方式【無效市場(chǎng)】關(guān)鍵字：代表性（以及市場(chǎng)對(duì)過去贏家和輸家的處理）錨定與調(diào)整（以及市場(chǎng)對(duì)盈利報(bào)告的反應(yīng)）損失厭惡（以及股票的的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）情緒（以及市場(chǎng)波動(dòng)性）過度自信（以及試圖利用誤定價(jià)）代表性方法是贏家——輸家效應(yīng)的原因。價(jià)格可以大幅度地偏離基本面價(jià)值，并且可以長時(shí)間的偏離。你是一個(gè)什么程度的駕駛員？與你在路上遇到的駕駛員相比，你是高于、等于還是低于平均水平？大多數(shù)人對(duì)于他們的駕駛水平是過度自信的。并不是每一個(gè)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)都會(huì)給你一個(gè)紅包，或者甚至5分硬幣都沒有。經(jīng)驗(yàn)是投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)中的一項(xiàng)重要因素。趨勢(shì)賭博的人使用外推法，他們打賭趨勢(shì)將繼續(xù)。在上升的市道中，普通投資者戰(zhàn)勝了專家，過山車市場(chǎng)挫敗華爾街專家?；痉治雠膳c技術(shù)分析派都詮釋情緒問題，但是詮釋的方式各不相同。人們傾向于將他們的預(yù)測(cè)和概率判斷基于一個(gè)事件的典型性程度。對(duì)于幾乎所有的短期預(yù)測(cè)，除了將歷史增長率外推，想做其他任何事情都是很困難的。有兩個(gè)方面的原因：貨幣幻覺；錨定——調(diào)整效應(yīng)，人們對(duì)通貨膨脹的變化反映不足。他們只尋找那些證實(shí)性的證據(jù)，忽略那些非證實(shí)的證據(jù)。有一種證據(jù)只提供支持，而不會(huì)提供證偽的機(jī)會(huì)。情緒指數(shù)在預(yù)測(cè)過去時(shí)表現(xiàn)很成功，它只是在預(yù)測(cè)未來時(shí)才有困難。知道價(jià)格是無效的和利用這種無效性是兩回事。一些人確實(shí)持續(xù)地戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，但不意味著戰(zhàn)勝市場(chǎng)是容易的，戰(zhàn)勝市場(chǎng)比大多數(shù)人所想象得更難。為了更有效地利用動(dòng)量為基礎(chǔ)的策略，投資者應(yīng)該將交易量納入考慮之中。當(dāng)公司回購股票時(shí)，投資者往往反應(yīng)不足，但是公司管理者經(jīng)常宣稱他們回購股票是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為公司股票價(jià)值被低估。他們強(qiáng)調(diào)證實(shí)他們觀點(diǎn)的證據(jù)，而輕視不支持他們觀點(diǎn)的證據(jù)。它們是對(duì)有效價(jià)格的系統(tǒng)偏離。分析師和投資者對(duì)盈利公告的反應(yīng)方式與一個(gè)不佳的暖氣系統(tǒng)對(duì)冬季氣溫的急劇下降的反應(yīng)方式一樣。一個(gè)極度（超過30%）的資本損失會(huì)導(dǎo)致投資者愿意賣出股票的可能性降低了32%；一個(gè)中度資本損失使賣出行為的可能性降低了21%扳平癥指持有輸家股票時(shí)間過長的賭博性傾向，處理扳平癥的辦法是運(yùn)用止損指令，無論是外部強(qiáng)制還是通過自我強(qiáng)加的規(guī)則來實(shí)現(xiàn)。從常規(guī)的行為中偏離的人們會(huì)變得對(duì)后悔的痛苦特別脆弱，因?yàn)楹蠡谑桥c事實(shí)相悖的。個(gè)人投資者特別具有產(chǎn)生直覺驅(qū)動(dòng)偏差的傾向，主要的情緒與附屬于投資者目標(biāo)的恐懼、希望和渴望有關(guān)：簡單分散化規(guī)則后見之明偏差過度樂觀主義過度自信自我歸因偏差對(duì)不熟悉的事物的恐懼【退休金儲(chǔ)蓄：短視的風(fēng)險(xiǎn)厭惡、心理賬戶、享樂式框架、自我控制】投資者過度關(guān)注短期損失的可能性，短視性損失厭惡導(dǎo)致投資者持有過少的權(quán)益證券而持有多國的固定收益證券。在收到一筆意外橫財(cái)中，人們決定儲(chǔ)蓄多少取決于他們受到這筆錢的形式。用一個(gè)小的正面的結(jié)果來部分抵消一個(gè)大得多的損失。降低入場(chǎng)費(fèi)，采用策略制造事件，使得投資者高估將發(fā)行的新股的價(jià)值。分析師作出悲觀性預(yù)測(cè)是盈利游戲中很有趣的一部分。第五篇：《非理性繁榮》——行為金融學(xué)的勝利《非理性繁榮》——行為金融學(xué)的勝利長久以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析是建立在人類理性行為假設(shè)的基石之上的。在許許多多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，曾經(jīng)在金融學(xué)領(lǐng)域紅極一時(shí)的市場(chǎng)有效性概念，也許是對(duì)這種理性最好的注解。通過研究在這種修改后的理性的條件下金融參與者的行為，由此得出很多與已有的理論不同的結(jié)論，并能夠解釋一些令人困惑的金融現(xiàn)象。然而，這些還只是限于學(xué)術(shù)界之內(nèi)。于是，經(jīng)過他幾個(gè)月的努力，《非理性繁榮》于2000年4月正式與讀者見面了。希勒教授在書中為上面的論點(diǎn)給出了充實(shí)而詳盡的論據(jù)：首先，通過對(duì)美國股市近130年來市盈率指標(biāo)的比較，希勒教授指出，目前的美國股市市盈率正處于一個(gè)有史以來的最高點(diǎn)上。希勒教授進(jìn)而分析了造成當(dāng)時(shí)股市高價(jià)的結(jié)構(gòu)性因素、文化性因素和心理性因素。然而當(dāng)時(shí)社會(huì)中充斥的各種樂觀主義思想為放大器發(fā)揮作用提供了最好的潤滑劑，在二十世紀(jì)九十年代末期，新時(shí)代、新經(jīng)濟(jì)等字眼成為了許多媒體的最愛。這一點(diǎn)與那些強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)有效性理論似乎是一脈相承的。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男睦韺W(xué)研究顯示，的確存在一些充當(dāng)股市依托的人類行為模式。這使得他們?cè)跊]有完全了解所有信息之前就草率的進(jìn)行決策，這與傳統(tǒng)金融學(xué)中對(duì)人類的理性假設(shè)存在著根本性的偏差。希勒教授通過《非理性繁榮》向世人提出了警告，不要輕信現(xiàn)實(shí)中的繁榮景象，它完全有可能是非理性且難以持久的。投資理財(cái)協(xié)會(huì)