4開放式基金的制度約束與創(chuàng)新淺思-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 市場(chǎng)的規(guī)模太小、品種單調(diào)，而且質(zhì)量低劣（映乏投資價(jià)值） .其顯然不適宜投資基金尤其是開放式基金的運(yùn)作。 （二）我國(guó)現(xiàn)在市場(chǎng)的發(fā)育程度較低，市場(chǎng)的廣度和深度均不利于開放式基金的發(fā)展首先從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看 .目前我國(guó)證券市場(chǎng)共有上市公司 l100 多家 .流通市值兩萬(wàn)多億元封閉式基金規(guī) 第 4 頁(yè) 共 7 頁(yè) 模 boo 億元左右，在這種狀況下就已經(jīng)出現(xiàn)基金大規(guī)模交叉持股的現(xiàn)象 .那么如果再推出總額為 200— 300 億元左右的開放式基金 .在可供投資品種有限的情況下 .開放式基金問不交叉持股幾乎是不可能的 .這樣基金大規(guī)模的交叉持股勢(shì)必降低所持股票的流動(dòng)性 .在開放式基金遇到基金持有人大規(guī)模贖回基金單位時(shí)，很易產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)。對(duì)此國(guó)際上的通行做法是由托管銀行向基金提供短期信貸 .該種信貸屬于 “ 過橋貸款 ” 的性質(zhì) .主要是為了給基金一個(gè)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。開放式基金的發(fā)展特別需要有做空機(jī)制 .而目前我國(guó)證券市場(chǎng)僅有做多機(jī)制。 （五）缺乏合理的基金評(píng)級(jí)體系和權(quán)威的基金評(píng)級(jí)機(jī)掏。況且，在基金發(fā)起設(shè)立時(shí)，其投資目標(biāo)在其招股說明書中有明確規(guī)定的，有的是成長(zhǎng)型基金 .有的是優(yōu)化指數(shù)型基金 .不同投資目標(biāo)的基金其運(yùn)作思路肯定會(huì)有很大的差異，而如果單一用凈值作為評(píng)價(jià)基金管理公司管理水平的硬性指標(biāo)的話 .明顯帶有不合理性，也易引發(fā) 第 6 頁(yè) 共 7 頁(yè) 基金管理公司間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。如規(guī)定基金借貸的最高限額為基金凈資產(chǎn)的，并且僅限于用于支付贖回申請(qǐng)的要求。目前 .由于沒有做空機(jī)制的存在 .基金管理人就缺乏有救的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的手段。因此，應(yīng)盡快推出全國(guó)性的股票指數(shù)期貨或國(guó)債期賞 .為開放式基金提供避險(xiǎn)和投資組合工具，這也是開放式基金穩(wěn)定收益、增加吸引力的需要。這種制度導(dǎo)向在開放式基金情 況下應(yīng)充分加以調(diào)整，不僅要考慮凈值水平，同時(shí)也要考慮基金取得凈值增長(zhǎng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、基金最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比和基金所持有證券在證券市場(chǎng)變現(xiàn)的難易程度蕁
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