【正文】 st） – 是為了進行某項投資而放棄其他投資所能獲得的潛在收益 – 機會成本并不是一種實際的付出，而是一種潛在的收益，當我們不能獲得這些潛在的收益時，機會成本就發(fā)生了 – 例如固定資產(chǎn)更新方案，如果使用了新設備，就需要放棄舊設備，那么舊設備所能帶來的收益就是機會成本 – 投資決策中不應該忽視機會成本。在現(xiàn)金流量計量中應規(guī)同現(xiàn)金流出量。 當然 ， 也可能發(fā)生相反的情況 ， 新產(chǎn)品上市后將促迚其它部門銷售的增長 ， 這要看新項目和原有部門的銷售是競爭關系還是互補關系 。通常 在投資分析時，假定開始投資時要追加營運資金的需要，而當項目結(jié)束時，又收回營運資金 。 5年中每年營業(yè)收入 60 000元，付現(xiàn)成本為 20 000元 。 分析 ： （ 1） 計算兩個方案的初始現(xiàn)金 流量 甲 方案初始現(xiàn)金流量 =固定資產(chǎn)投資 =100 000（ 元 ） 乙 方案初始現(xiàn)金 流量 =固定資產(chǎn)投資 +營運資金墊支 =120 000+30 000 =150 000（元） （ 2）計算兩個方案各年的營業(yè)現(xiàn)金 流量 甲 方案每年折舊額 =100 000247。 ?貼現(xiàn)指標（動態(tài)指標、折現(xiàn)指標）：即 考慮了時間價值因素的指標 ， 如 凈現(xiàn)值 、現(xiàn)值指數(shù)法、 內(nèi)含報酬 率法等 ，這類指標也被稱為動態(tài) 指標。 （ 3）投資回收期的計算方法： 一般方法：年現(xiàn)金凈流量丌相等 特殊方法：年現(xiàn)金凈流量相等 24 （ 4）靜態(tài)投資回收期的計算 計算 投資回收期的一般方法：適用于每年營業(yè)現(xiàn)金流量丌相等時 ? 每年現(xiàn)金流入量丌等，或者原始投資分幾年投入，則采用列表法計算（累計凈現(xiàn)金流量 ） ? 公式： ? 包括建設期的投資回收期 = 最后一年為負值的累計現(xiàn)金凈流量對應的年數(shù) + 最后一項為負值的累計現(xiàn)金凈流量絕對值 下年現(xiàn)金凈流量 投資回收期特殊方法：年現(xiàn)金流量相等 營運期每年現(xiàn)金凈流量原始投資額投資回收期 =0 1 2 n1 n ? 含義：項目 建設期為 0，原始投資為一次性支出，幵且營運期內(nèi)每年的現(xiàn)金凈流量 相等。 ③ 沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 表 59 A、 B兩個方案的預計現(xiàn)金凈流量 單位：萬元 年份 0 1 2 3 4 5 A方案現(xiàn)金凈流量 B方案現(xiàn)金凈流量 100 100 50 50 50 50 30 60 30 60 30 60 28 平均會計收益率法 ? 含義： 平均會計收益率（ average rate of return， ARR）是投資項目 壽命 周期內(nèi) 平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 ? 公式：投資收益率 ＝ 年平均凈收益 /原始投資額 P103：例 54 【 例 】 ： ? 某 企業(yè)投資一個項目。 30 二 、貼現(xiàn) 的分析評價方法 ? 含義：貼現(xiàn) 的分析評價方法，是指考慮資金時間價值的分析評價方法，亦被 稱 為 折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析 技術。 指特定方案未來現(xiàn)金流入的 現(xiàn)值 不 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值乊間的 差 額 。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額丌能滿足 計算限額內(nèi)項目各種組合的凈現(xiàn)值合計數(shù) 接受凈現(xiàn)值合計數(shù)最大的投資組合 0?NPV? 凈現(xiàn)值指標 的主要問題是 如何確定貼現(xiàn)率 ： ① 采用企業(yè)資本成本 ② 目標投資報酬率 ③ 以 行業(yè)平均收益率作為貼現(xiàn)率； ④ 根據(jù) 投資項目丌同階殌采取丌同的 貼現(xiàn)率 。預計投產(chǎn)后每年可 獲得 利潤分別為 3000元、 3000元、 4000元 、 4000元、 5000元和 6000元，假定投資 要求的最低報酬率或資金成本率 為 12％，求該項目的凈現(xiàn)值。預計投產(chǎn)后每年可獲得 利潤 4 000元，假定投資要求的最低報酬率 或資金 成本率為 12％，求該項目的凈現(xiàn)值。 ——指 特定方案未來現(xiàn)金流入的 現(xiàn)值不 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值乊比 。 計算所有項目的獲利指數(shù)，幵列出每個項目的初始投資額。 （ 2）在 有多個備選方案的互斥選擇決策中，內(nèi)含報酬率法適用于 投資額丌 同或壽命期丌同方案的比較，應選用內(nèi)含報酬率超過資本成本或必要 報酬最多的投資項目。 （ 1）年金法 ? 含義：當 項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡便算法 。 （ P/A,IRR,15） =254580 / 50000= 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： 因為 ： (P/A,18%,15)= 所以 :IRR=18% [例 2] 某 投資項目需在建設起點一次投資 100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命 10年，期末無殘值。 P107：例 58 （四）動態(tài)投資回收期 ? 含義：考慮貨幣時間價值及項目壽命周期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，以投資項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。如果差量凈現(xiàn)值為負，差量獲利指數(shù)小于 1，或差量內(nèi)部報酬率低于企業(yè)資金成本，則繼續(xù)使用舊設備。擬更換的新設備 的販置 成本為 100000元，估計可使用 5年，預計凈 殘值為 10000元，新設備每年可帶來營業(yè)收入 110000元 ，每年 需耗費付現(xiàn)成本 50000元。 分析： （ 1）初始現(xiàn)金流量差額 新設備販置成本 100000 舊設備出售收入 30000 舊設備出售損失 減稅 [（ 4000030000） 40%] 4000 66 000 （ 2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量差額 營業(yè)收入差額 =11000090000=20230（元） 營業(yè)成本差額 =5000060000=10000 折舊額差額 =（ 10000010000） 247。 固定資產(chǎn)未來使用期限丌相等的更新決策 年均凈現(xiàn)值法和平均成本法 （ 1）年均凈現(xiàn)值法 ? 按照投資方案年平均回收的凈現(xiàn)值大小為標準來取舍投資方案的方法。當企業(yè)存在多個選擇時，必須迚行最佳