《公司金融》資本預(yù)算-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 多可以有 K個(gè)合理的內(nèi)部報(bào)酬率。 現(xiàn)金流量 IRR個(gè)數(shù) IRR法則 NPV法則 首期為負(fù) ， 其余 為正 1 若 IRRR， 則接受 若 IRRR， 則放棄 若 NPV0， 則接受 若 NPV0， 則放棄 首期為正 ， 其余 為負(fù) 1 若 IRRR， 則接受 若 IRRR， 則放棄 若 NPV0， 則接受 若 NPV0， 則放棄 首期之后 ， 部分 為正 ， 部分為負(fù) 可能大于 1 IRR無(wú)效 若 NPV0， 則接受 若 NPV0， 則放棄 規(guī)模問(wèn)題 現(xiàn)在有兩個(gè)互相排斥的投資機(jī)會(huì)供大家選擇。 表 6 課初現(xiàn)金流量 課末現(xiàn)金流量 NPV IRR（ %） 投資機(jī)會(huì) 1 1 + 50 投資機(jī)會(huì) 2 10 + 10 增量現(xiàn)金流量 沉沒(méi)成本（ sunk costs）：是指已經(jīng)發(fā)生的成本。侵蝕效應(yīng)（ erosion）和協(xié)同效應(yīng)（ synergy）。 【 例 52】 NPV和 IRR 假設(shè)斯坦利 謝利認(rèn)為應(yīng)該斥巨資，因?yàn)槠鋬衄F(xiàn)值比較高。這就是 增量?jī)?nèi)部收益率（ incremental IRR）。 表 9 通過(guò)該表可以發(fā)現(xiàn)增量?jī)?nèi)部收益率為 ％。 1+ 名 義 利 率實(shí) 際 利 率 =1+ 通 貨 膨 脹 利 率 （一）敏感性分析 敏感性分析（ sensitivity analysis）：用來(lái)檢測(cè)某一特定凈現(xiàn)值計(jì)算對(duì)特定假設(shè)條件變化的敏感度。 例如 ， 如果 NPV是在市場(chǎng)容量悲觀估計(jì)值為 50億美元時(shí)出現(xiàn)的；而此時(shí)表 72中的其他變量則處于正常估計(jì)狀態(tài) 。 敏感性分析和場(chǎng)景分析的 評(píng)價(jià) 二、蒙特卡羅模擬 三、實(shí)物期權(quán) 在對(duì)項(xiàng)目資本預(yù)算進(jìn)行估價(jià)時(shí)， NPV分析法較其他方法有一定的優(yōu)勢(shì)。 圖 3 電影產(chǎn)業(yè)中的放棄期權(quán) 索尼公司退出日本掌上電腦（ PDA）市場(chǎng)。目前扣除所有費(fèi)用，每年永續(xù)的凈租金估計(jì)為 90 000美元，折現(xiàn)率為 10%，那么這座大樓可以帶來(lái)的 NPV將為： 1 000 000美元 +90 000美元／ =100 000美元 因?yàn)樵?NPV為負(fù)的，人們目前可能不會(huì)想要建造大樓。 第 0年，工程部開(kāi)發(fā)了以太陽(yáng)能為動(dòng)力的噴氣式發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，但并未進(jìn)行市場(chǎng)試測(cè)。在試測(cè)完畢后， SEC確定要大規(guī)模生產(chǎn)，必要的投資為 15億美元。 產(chǎn)生的 NPV為： 市場(chǎng)測(cè)試的決策 在時(shí)點(diǎn)為 1時(shí)，收益的期望值為： 把收益期望值折現(xiàn)到期初為： t150. 1515 9 /= 15 9= 15. 17??????StN PVA億 美 元 + 億 美 元億 美 元 + 億 美 元億 美 元+=0 .75 7 +0 .25 0=1 ? ? ???收 益 期 望 值 （ 成 功 的 概 率 成 功 后 的 收 益 額 ） （ 失 敗 的 概 率 失 敗 的 損 失 額 ） 億 美 元億 美 元1 +1 8 /=8 .9??N P V 億 美 元 億 美 元 億 美 元 組員：聞娜、王明珠、王靜怡 主講人：孫小婉 2023214016 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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