中國石油天然氣股份有限公司價值評估-預(yù)覽頁
【正文】 的 β 值為 （ 2023年 2023年 3月 12日 ） ， 無風(fēng)險利率按2年期美國國債利率計算 ， 為 %， 帶入計算 ，得出中石油股權(quán)資本成本為 %。 預(yù)計未來這一比率將增長為 %。 西氣東輸工程將在今年十月全線貫通 ， 此項目回報率目前維持在12%左右 ， 但是由于其定價偏高 ， 很多人并不看好該項目 。 ?煉油和銷售： 99到 03年次板塊的增長率幾何平均值為 12%， 但由于 03年油價上漲 ， 增長率達(dá)到 26%。 這樣 ， 公司價值 = 增長價值 + 連續(xù)價值 ◆ 銷售增長率 受過國際 、 國內(nèi)大環(huán)境影響 ， 石油天然氣產(chǎn)業(yè)正處于景氣快速上升階段 ， 從中石油歷史數(shù)據(jù)中可以看出 ， 國際油價的變化是中石油的利潤主宰 ， 且國際油價與開采成本關(guān)系不大 ， 石油天然氣資源的稀缺決定了其長期定價向上 。中國石油天然氣股份有限公司是中國銷售額最大的公司之一，廣泛從事與石油、天然氣有關(guān)的各項業(yè)務(wù)，包括： ● 原油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售； ● 原油和石油產(chǎn)品的煉制、運(yùn)輸、儲存和銷售； ● 基本石油化工產(chǎn)品、衍生化工產(chǎn)品及其它化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售； ● 天然氣和原油的輸送及天然氣的銷售。在重組過程中，中油集團(tuán)向該公司注入了與勘探和生產(chǎn)、煉制和營銷、化工產(chǎn)品和天然氣業(yè)務(wù)有關(guān)的大部分資產(chǎn)和負(fù)債。 企業(yè)的價值分為兩個階段 ， 即明確的預(yù)測期及其后階段 ， 第一階段為 2023年 2023年 ， 其貼現(xiàn)價值為公司增長價值 （ growing value） ， 第二階段為2023年以后 ， 其貼現(xiàn)價值為連續(xù)價值 (continuing value)。 ?勘探和銷售：前三年將保持 15%的增長 ， 但由于資源的有限以及對資源持續(xù)開采的需要 ， 此后逐年遞減至第十年 2%并在此后保持永續(xù)增長 。 ?天然氣與管道：次板塊式公司重點(diǎn)發(fā)展的板塊 ， 99年到 03年增長率的幾何平均值為 15%。隨著國際油價的攀升，我們預(yù)計未來 10年內(nèi)采購 、 服務(wù)和其他支出占銷售額的比重將由 35%逐漸上升到 42% ◆ 雇員酬金成本 1999到 2023年雇員酬金成本占銷售額比重的幾何平均為 %,且波動幅度很小 .由于公司一直致力于海外規(guī)模的擴(kuò)張 ， 預(yù)計 10年內(nèi)這一比例保持在 %. ◆ 勘探費(fèi)用 (包括勘探干井 ) 從歷史數(shù)據(jù)看 ， 勘探費(fèi)用占銷售額的比重平均為 %.由于重慶井噴事故的影響 ， 公司會加大在安全生產(chǎn)的投入 。 Rm :證券市場平均收益率 。 現(xiàn)將其加權(quán)平均 ， 所得值即為長期債務(wù)成本 。 這樣根據(jù)上述公式 ， 計算 WACC如下： 數(shù)額 權(quán)重 成本稅后負(fù)債 169,514 % %股東權(quán)益 356,613 % %總資本 526,127資本成本 %每股價值的計算 假定公司保持目前的資本結(jié)構(gòu) ， 這樣 ， 就可以用 %作為未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)率 。 美元匯率為 /100美元 ， 則一股美國存托憑證價值為 元 。默林 國際石油經(jīng)濟(jì) 03年 1 12期， 04年 3期 鳴謝 王震 老師 馮連勇 老師 ? 演講完畢，謝謝觀看！
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