【正文】 或者變?yōu)槿Y子公司、減少應(yīng)收款項、減少庫存、減少資金沉淀，減少資金占用）作為重點，而那些不能帶來現(xiàn)金流或未來現(xiàn)金流會枯竭的業(yè)務(wù)、項目、經(jīng)營政策要退出、廢除或終止，這類新項目不能批準(zhǔn) ? 重點二：新項目以高利潤率、高增長、大市場規(guī)模、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主 ? 重點三：重視現(xiàn)有業(yè)務(wù)的整合、經(jīng)營能力的提高、現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺作用的發(fā)揮 ? 重點四：確保每年的每股收益在 ，當(dāng)前與未來 3年 5年的收益相結(jié)合，既不能使短期內(nèi)收益減少，又不能透資，未來沒有收益。 資料來源： 文件編號 業(yè)務(wù)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu) 股權(quán)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu) 重型汽車 20% 齒輪變速箱 30% 絲網(wǎng)欄桿 20% 空調(diào) 10% 儀表盤架 8% 。 資料來源： 文件編號 業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu) 投資收益結(jié)構(gòu) 重型汽車 20% 齒輪變速箱 30% 絲網(wǎng)欄桿 20% 空調(diào) 10% 儀表盤架 8% 。 假定股票每股收益按某一固定的增長率 g增長，則 D1=D0（ 1+g） t 故： P0=∑Dt/（ 1+r） t = D1/（ rg） (1) 折現(xiàn)率 r的確定 (2) 從下表發(fā)現(xiàn) :上證指數(shù)和深證指數(shù) 10年來的幾何平均增長率為%,故取 r=% SBU投資價值分析 —— 每股收益增長模型 42 年份 上證指數(shù) 上證指數(shù)年收益率 深證指數(shù) 深證指數(shù)年收益率1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 幾何平均 % %兩市平均 %SBU投資價值分析 —— 每股收益增長模型 43 （ 2）股票每股收益增長率 g的確定 公司前四年的盈利情況為： 1998年 1999年 2023年 2023年 幾何平均增長率（ %） 利潤總（萬元） % 考慮到公司未來的發(fā)展趨勢，從穩(wěn)健性原則出發(fā)，我們選取幾何平均值g=10% （ 3）上市后價格的確定 按 2023年審計后每股盈利即 D1為 ， r=， g=10%， 則股票的價格應(yīng)為： P0=∑Dt/（ 1+r） t=D1/（ rg） =（ %10%） = /股 經(jīng)以上計算確定股票價格為 /股 ，市盈率為 SBU投資價值分析 —— 每股收益增長模型 44 (1) 股權(quán)期望收益率的計算 β值 : 取 1 Kf 時 , 可以采用 城鄉(xiāng)居民個人七年期長期國債年利率 3． 50％； : Rm＝ 11． 495％ (滬市和深市的平均收益率 ) 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型 :Kｅ＝ Kf＋ β ? (RmRｆ ) ＝ 3． 50％＋ 1? (11． 495％ 3． 50％ ) ＝ 11． 495％ (2) 債務(wù)成本的計算 公司近年負債與付息狀況表 單位：人民幣元 年 2023 1999 1998 短期借款 20,220, 9,830, 26,780, 應(yīng)付票據(jù) 23,230, 12,022, 7,400, 一年內(nèi)到期的長期負債 13,240, 20,140, 2,470, 長期借款 20,590, 20,110, 23,530, 其它長期負債 174, 負債合計 77,280, 62,102, 60,354, 償付利息所付現(xiàn)金 4,732, 4,161, 3,485, 利息與借款比率（％） 根據(jù)公司的歷史付息情況粗略計算其債務(wù)成本為 ,19982023年公司的利息與借款比率分別為 6． 1 6． 70、 5． 77％ ,平均值為 6． 20％ SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 45 （ 3） 公司資本結(jié)構(gòu)的分析 ： 年份 2023 2023 負債合計 119,905, 138,684,590 負債合計／資產(chǎn)總額 ％ ％ 股東權(quán)益合計 132,616, 97,580,750 股東權(quán)益／資產(chǎn)總額 ％ ％ 負債與股東權(quán)益合計 252,521, 2 36,265,340 （ 4）公司加權(quán)資本成本的計算 公司的資本成本公式為：ＷＡＣＣ＝Ｋｄ（１－Ｔ）債務(wù)比例＋Ｋｅ股權(quán)比例 對公司加權(quán)資本成本的計算實際稅率為 33%，所得稅稅率 33％時的加權(quán)資本成本 價值權(quán)數(shù) 稅前成本 稅后成本 ＷＡＣＣ的分?jǐn)傤~ 債務(wù) 47％ ％ ％ ％ 股權(quán) 53％ ％ ％ ％ ＷＡＣＣ ％ SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 1999 1998 106984597 103054865 % % 101966556 94599591 % % 208981153 197631456 46 (5) 公司 2023年以后的連續(xù)價值 連續(xù)價值＝ FCF T＋ 1／ (WACCｇ ) FCF T＋ 1預(yù)測期后第一年利潤水平 WACC為加權(quán)平均的資本成本 期末連續(xù)價值 (所得稅為 33％ )為 516653萬元； 設(shè) 2023年后凈利潤年增長率為 20％；到 2023年會保持中等的發(fā)展速度 ,凈利潤年增長率為 15％； 2023年以后 , 保持 5％的永續(xù)增長速度。 SBU投資價值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 49 資料來源： 文件編號 附件 (2)： SBU董事長致辭 案例 — 某上市公司董事長配合年報公告時在證券報上向全體投資人的公開致辭 目的 ：為了增強投資人的信心，上市公司的董事長在配合年報公告等時機，發(fā)表致辭，闡述公司的業(yè)務(wù)、業(yè)績、戰(zhàn)略、發(fā)展方向等 50 2023年做戰(zhàn)略規(guī)劃時可以參考的資料 1. 《屯河股份 20232023年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 2. 〈天山股份 20232023年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 3. 〈 Murray20232023年戰(zhàn)略規(guī)劃〉 4. 〈中國證券報〉、〈上海證券報〉歷年關(guān)于〈 XX公司投資價值分析〉 5. 跨國公司的戰(zhàn)略規(guī)劃 6. 麥肯錫、波士頓、科爾尼等咨詢公司的報告 7. 各類行業(yè)研究報告 8. 核心競爭力分析報告 9. 戰(zhàn)略管理部已經(jīng)形成的各種文件和格式 10. 其他材料 11. （不贊成用教科書中戰(zhàn)略規(guī)劃的模式） 51