【正文】 險要全面評估， ?對所運用的保值工具要充分理解 。包括： 員工風(fēng)險 流程風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 外部風(fēng)險 ? 管理重點 合理的授權(quán)安排：權(quán)力分配，互相制衡。 ? 流動性風(fēng)險可以用買賣價差（ BidAsk Spread）來衡量 ? 通過期貨合約交割期選擇對流動性風(fēng)險進行管理 ? 保值的要求與回避流動性風(fēng)險的要求有時會發(fā)生矛盾 40 現(xiàn)金流風(fēng)險 ? 指無法及時籌措資金滿足建立和維持保值頭寸的風(fēng)險。 ? 持倉規(guī)模必須受資金支持能力的制約。 ? 根據(jù)風(fēng)險測算結(jié)果安排資金計劃。 ? 基差（ Basis）：現(xiàn)貨價格與期貨價格之差。 ? 企業(yè)應(yīng)重視期貨業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理專業(yè)人才的培養(yǎng)，并堅持持續(xù)教育和培訓(xùn)，不斷鞏固和提高期貨從業(yè)人員隊伍的專業(yè)化水平。 ? 建立嚴格的交易流程，減少錯單的出現(xiàn)。 ? 保值計劃 企業(yè)每年應(yīng)制定年度套期保值計劃。 內(nèi)在的缺陷 。 15 套期保值流程 ? 風(fēng)險分析 ? 保值政策 ? 方案設(shè)計 ? 實施、監(jiān)控、優(yōu)化 ? 評估與改進 16 風(fēng)險分析 ? 總風(fēng)險與剩余風(fēng)險 ? 銅冶煉企業(yè)的例子 ? 航空公司的例子 17 保值政策 ? 保值政策是企業(yè)保值工作的指導(dǎo)方針，對企業(yè)保值的目標和原則作出規(guī)定。 ? 著眼于企業(yè)的總體風(fēng)險，保值安排并不明確與具體的購銷合同對應(yīng)，而是服務(wù)于企業(yè)管理整體風(fēng)險的戰(zhàn)略目的。 境外經(jīng)營凈投資套期（ Net Investment Hedge），是指對境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險進行的套期。通過有效性測試的套期保值稱為有效套期。 – 收購一家煉油廠 49％股權(quán)，并買斷其全部生產(chǎn)能力 – 采取 1： 1保值和堆倉后移保值策略， 1/3在 NYMEX建倉（原油、汽油、取暖油）， 2/3在 OTC市場建倉 – 油價下跌，不斷增加的 Margin Call造成資金鏈斷裂 4 油價走勢 MG的案例－幾個思考題 ? 是保值還是投機？（到期時間的不對應(yīng)） ? 1： 1的保值量合適嗎？ ? 堆倉后移的策略正確嗎？（流動性、市場看法、客戶選擇權(quán)）） ? 保證金足夠嗎？ ? 交易對手可靠嗎？（靶子效應(yīng)） ? 風(fēng)險都預(yù)計到了嗎？（ Rollover,Funding,Credit） ? 董事會的平倉決定正確嗎？ 6 套期保值定義 ? 傳統(tǒng)的保值定義 以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為， 基本原則包括： “方向相反” “種類相同或相關(guān)” “數(shù)量相等” “月份相同或相近” “同步平倉” 7 套期保值定義 ? 會計準則中的保值定義 財政部制定 《 企業(yè)會計準則第 24號 ——套期保值 》 中對套期保值的定義是：指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵銷被套期項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流變動。 ? 工作經(jīng)歷包括中國有色金屬進出口總公司、中國有色金屬工業(yè)貿(mào)易集團公司，先后就職于期貨部和風(fēng)險管理部等部門。 ? 1993年畢業(yè)于中國人民大學(xué)，獲得經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位?？蛻粼诮灰姿斣掠蛢r高于合同價格時可以終止合同，并得到差價的一半與未交付數(shù)量相乘的金額。準則規(guī)定抵銷結(jié)果在 80％ 125％的范圍內(nèi)。該類現(xiàn)金流量變動源于與已確認資產(chǎn)或負債、很可能發(fā)生的預(yù)期交易有關(guān)的某類特定風(fēng)險，且將影響企業(yè)的損益。 ? 目的是穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，避免隨商品價格波動出現(xiàn)大幅波動，特別是針對可能出現(xiàn)的危及企業(yè)生存的不利價格波動提供保護，幫助企業(yè)渡過困難時期。 ? 這種策略在資源開發(fā)項目中比較普遍，企業(yè)可以通過保值安排有效降低項目風(fēng)險，改善融資條件，穩(wěn)定投資回報。 目標法的問題：對部分業(yè)務(wù)種類的可操作性不高 。 ? 高層決策者 對保值業(yè)務(wù)中重大問題進行決策，包括： 保值政策，重大保值方案，經(jīng)紀公司選擇，授權(quán)安排，風(fēng)險事故處理 ? 前臺（交易部門） 市場研究，保值方案設(shè)計，保值方案實施 ? 中臺（風(fēng)險管理部門） 經(jīng)紀公司評估與管理，保值方案審核，保值方案實施監(jiān)督，風(fēng)險評估，風(fēng)險報告 ? 后臺（結(jié)算部門） 頭寸管理，現(xiàn)金流管理，檔案管理 28 優(yōu)化決策制度，避免決策風(fēng)險 ? 保值政策 對企業(yè)保值的目標和原則做出規(guī)定。 29 規(guī)范交易流程，防范操作風(fēng)險 ? 交易人員按照保值方案選擇具體時機對外下達指令并完成交易，風(fēng)險管理人員對交易情況進行監(jiān)督，結(jié)算人員對完成的交易進行核對、記錄和確認。 事后 ?計算浮動盈虧了解靜態(tài)風(fēng)險 ?通過敏感度分析、凈敞口、 VAR計算等揭示動態(tài)風(fēng)險 31 完善報告制度，加強監(jiān)督管理 ? 目的：讓本公司和母公司高層領(lǐng)導(dǎo)及時、全面了解保值業(yè)務(wù)情況 ? 內(nèi)容：頭寸情況、資金情況、風(fēng)險情況 ? 應(yīng)規(guī)定明確的報告編制、提交、簽閱的路線和頻率 ? 獨立性、全面性、及時性 ? 專項審計 ? 合規(guī)檢查 32 加強人才培養(yǎng)，構(gòu)建專業(yè)隊伍 ? 優(yōu)秀的期貨從業(yè)人員隊伍是套期保值業(yè)務(wù)順利開展并取得良好效果的基礎(chǔ)。前后臺分開 明確的報告制度：明確的報告線路、內(nèi)容、頻率 完善的業(yè)務(wù)流程：決策流程、實施流程 38 價格風(fēng)險（基差風(fēng)險） ? 保值業(yè)務(wù)形成了期貨和現(xiàn)貨的對沖，不存在絕對的價格風(fēng)險，但仍然面對著期貨和現(xiàn)貨價格變化不同步的風(fēng)險，即基差風(fēng)險。 ? 設(shè)計保值方案和實施時一定要有配套資金安排。 41 謝謝！