對(duì)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系改進(jìn)的思考-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 降低。 總資產(chǎn)凈利率缺乏邏輯上的一致性。但是該分析體系不便于將企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)效率問(wèn)題和財(cái)務(wù)政策問(wèn)題區(qū)分開(kāi)來(lái)，也不便于明確所得稅率高低以及債務(wù)成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。體系通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行指標(biāo)分解的方式，來(lái)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變動(dòng)原因和趨勢(shì)。當(dāng)銷(xiāo)售凈利率或總資產(chǎn)凈利率發(fā)生變動(dòng)引發(fā)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)時(shí)，很難分清哪些是經(jīng)營(yíng)效率變動(dòng)的影響，哪些是財(cái)務(wù)政策變動(dòng)的影響，哪些是所得稅支出變動(dòng)的影響，等等。如果不考慮債務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只要舉債，權(quán)益乘數(shù)就會(huì)大于1，就能促進(jìn)凈資產(chǎn)收益率的提高，負(fù)債比重越大，權(quán)益乘數(shù)越大，這種促進(jìn)作用越強(qiáng)。 二、傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)思路其次，息稅前利潤(rùn)在扣除利息支出后還要再減去所得稅才能得到凈利潤(rùn)，從而可以將所得稅因素納入杜邦財(cái)務(wù)分析體系的范圍。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在改進(jìn)體系中以倒數(shù)形式出現(xiàn)，可以視為權(quán)益乘數(shù)的抵減項(xiàng)。前者表明銷(xiāo)售收入的經(jīng)營(yíng)獲利能力，后者表明資產(chǎn)總額的運(yùn)營(yíng)效率，二者相乘為總資產(chǎn)報(bào)酬率，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的綜合體現(xiàn)。 權(quán)益乘數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)政策對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，體現(xiàn)了企業(yè)籌資決策的效果。一般情況下，債務(wù)利率是固定的，而企業(yè)所能創(chuàng)造的總資產(chǎn)報(bào)酬率卻存在不確定性。 所得稅稅率的高低屬于企業(yè)外部因素。上升的主要原因除了銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高外，最值得注意的是權(quán)益乘數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變化。 2005年的凈資產(chǎn)收益率在2004年基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅上升。
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