【正文】 本為負(fù)數(shù) D 流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn) [答案 ]ACD [解析 ]營(yíng)運(yùn)資本 =長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn)，所以長(zhǎng)期資產(chǎn)如果超過(guò)長(zhǎng)期資本，則營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，表明長(zhǎng)期資本小于長(zhǎng)期資產(chǎn)，有部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來(lái)源。 下列哪些狀態(tài)會(huì)顯示企業(yè)短期償債能力較弱，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。 下列各項(xiàng)中，與凈資產(chǎn)收益率密切相關(guān)的有（ ）。 企業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮的稀釋性潛在的普通股包括（ ）。一般來(lái)說(shuō)，這一比率越高，意味著期望的未來(lái)收益較之于 當(dāng)前報(bào)告收益就越高，投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司股票，所以一些成長(zhǎng)性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。 三、計(jì)算題 計(jì)算題】 資料： F 公司經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品，最近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)摘要如下： 單位：萬(wàn)元 利潤(rùn)表數(shù)據(jù) 上年 本年 營(yíng)業(yè)收入 10000 30000 銷(xiāo)貨成本（變動(dòng)成本） 7300 23560 管理費(fèi)用（固定成本） 600 800 營(yíng)業(yè)費(fèi)用（固定成本） 500 1200 財(cái)務(wù)費(fèi)用（借款利息） 100 2640 稅前利潤(rùn) 1500 1800 所得稅 500 600 凈利潤(rùn) 1000 1200 資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù) 上年末 本年末 貨幣資金 500 1000 應(yīng)收賬款 2020 8000 存貨 5000 20200 其他流動(dòng)資產(chǎn) 0 1000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 7500 30000 固定資產(chǎn) 5000 30000 資產(chǎn)總計(jì) 12500 60000 短期借款 1850 15000 應(yīng)付賬款 200 300 其他流動(dòng)負(fù)債 450 700 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 2500 16000 長(zhǎng)期借款 0 29000 負(fù)債合計(jì) 2500 45000 股本 9000 13500 盈余公積 900 1100 未分配利潤(rùn) 100 400 所有者權(quán)益合計(jì) 10000 15000 負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì) 12500 60000 13 要求：進(jìn)行以下計(jì)算、分析和判斷（提示：為了簡(jiǎn)化計(jì)算和分析，計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率時(shí)需要的存量指標(biāo)如資產(chǎn)、所有者權(quán)益等，均使用期末數(shù)；一年按 360 天計(jì)算）。 （ 4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)的差額，按順序計(jì)算確定固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響數(shù)額（天數(shù)）。 某公司年度簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 公司 年 12 月 31 日 單位：萬(wàn)元 資 產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益 貨幣資金 50 應(yīng)付賬款 100 14 應(yīng)收賬款 長(zhǎng)期負(fù)債 存貨 實(shí)收資本 100 固定資產(chǎn) 留存收益 100 資產(chǎn)合計(jì) 負(fù) 債及所有者權(quán)益合計(jì) 其他有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下： （ 1）長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之比： （ 2）銷(xiāo)售毛利率： 10％ （ 3）存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計(jì)算）： ９次 （ 4）平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計(jì)算，一年按 360 天計(jì)算）： 18 天 （ 5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算）： 次 要求：利用上述資料，在答題卷填充該公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白部分，并列示所填數(shù)據(jù)的計(jì)算過(guò)程。 下列各項(xiàng)資金，可以利用商業(yè)信用方式籌措的是（ ） [答案 ]C [解析 ]商業(yè)信用是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 參考答案： A 答案解析： 本題主要考核短期融資債券。相對(duì)于發(fā)行公司債券籌資而言，發(fā)行短期融資券的籌資成本較低，所以選項(xiàng) C的說(shuō)法正確 。 【答案】 D 【解析】根據(jù)排序理論的基本觀點(diǎn)，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。 在市場(chǎng)利率大于票面利率的情況下（ ） [答案 ]C [解析 ]債券的利息是按票面面值和票面利率固定計(jì)算的，市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券投資人的收益比市場(chǎng)收益要低，為了協(xié)調(diào)債券購(gòu)銷(xiāo)雙方在債券利息上的利益，就要調(diào)整發(fā)行價(jià)格?；I資成本小、籌資速度快、籌資彈性大是長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)。 會(huì) 稀釋普通股每股收益 購(gòu)權(quán)證籌資容易分散企業(yè)控制權(quán) [答案 ]D [解析 ]認(rèn)購(gòu)權(quán)證在認(rèn)購(gòu)之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán) 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，公司不再支付債券利息，相比轉(zhuǎn)股前企業(yè)（ ） [答案 ]B [解析 ]可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，原可轉(zhuǎn)換債券的投資者將不再是企業(yè)的債權(quán)人，而轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的股東，所以公司不需要再向其支付債券利息 ，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低；但是由于權(quán)益資金的個(gè)別資本成本高于負(fù)債，所以在不考慮其他因素的情況下，綜合資本成本應(yīng)當(dāng)會(huì)上升；由于轉(zhuǎn)股會(huì)使股數(shù)增加比未轉(zhuǎn)股之前應(yīng)該是稀釋了每股收益。 [答案 ]CD [解析 ]自銷(xiāo)方式發(fā)行股票籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公司要承 擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) .采用包銷(xiāo)方式才具有及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。 發(fā)行優(yōu)先股的上市公司（ ） ，優(yōu)先股股東有權(quán)要求公司破產(chǎn) “不參加優(yōu)先股”股權(quán)的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤(rùn)的分配 “可贖 回優(yōu)先股”股權(quán)的股東可以自由選擇是否被贖回 “非累積優(yōu)先股”股權(quán)的股東僅有權(quán)按當(dāng)年利潤(rùn)分取股利，而不能獲得累積補(bǔ)付的股利 [答案 ]BD [解析 ]優(yōu)先股屬于企業(yè)自有資金，沒(méi)有到期日，優(yōu)先股股利雖然固定但有彈性。 可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款主要是為了（ ） [答案 ]ABC [解析 ]可轉(zhuǎn)換債券中設(shè)置贖回條款的目的有①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份 ；②可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；③限制債券持有人過(guò)分享受公司收益大幅度上升所帶來(lái)的回報(bào)。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)格為： 10%)121( 1000?+1000 10％（Ｐ /Ａ， 12％， 10） =322+100 =（元） 也就是說(shuō)，只有按 ，投資者才會(huì)購(gòu)買(mǎi)此債券，并獲得 12%的報(bào)酬。 A．此時(shí)銷(xiāo)售額正處于銷(xiāo)售收入線與總成本線的交點(diǎn) B．此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮小 C．此時(shí)的營(yíng)業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率等于零 D．此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本 【答案】 B 【解析】盈虧臨界狀態(tài)時(shí)企業(yè)收入等于成本，利潤(rùn)等于零，即邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，營(yíng)業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率等于零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大。 普通股成本 = 預(yù)期年股利額 /〔普通股市價(jià) （ 1籌資費(fèi)用率）〕 +普通股年增長(zhǎng)率 11%= （ 1+g） /〔 12 （ 16%）〕 + g g= % 500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2。 19 經(jīng)營(yíng)杠桿給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是指（ ）。所以， D、 E不是正確答案 2．下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有（ ）。在財(cái)務(wù)管理中資本成本通常用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，即支付的報(bào)酬與提供的資本之間的比率。 20 如果超過(guò)一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使得投資者要求的收益率提高，此時(shí)會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，所以， D的說(shuō)法不正確。個(gè)別資本占全部資本的比重即權(quán)數(shù)，既可按帳面價(jià)值確定，也可按市場(chǎng)價(jià)值和 目標(biāo)價(jià)值確定。 ( ) 【答案】 【解析】一般情況下，公司通過(guò)發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變是錯(cuò)的，因?yàn)榘l(fā)放股票股利視同發(fā)行新股，故其資本成本會(huì)發(fā)生變化 。則該債券籌資的資本成本為多少？ 21 某公司發(fā)行期限為 8年的債券，債券面值為 2020 元，溢價(jià)發(fā)行，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為面值的115%，每年年末支付一次利息，第 8 年年末一次性?xún)斶€本金，籌資費(fèi)率為 3%，所得稅稅率為 25%。 某公司發(fā)行普通股籌資，股票面值 1000 萬(wàn)元，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為 1600 元，籌資費(fèi)率為 5%，第一年年末的股利為 10%，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為 4%，所得稅稅率為 25%，計(jì)算普通股資本成本？ 強(qiáng)盛公司普通股股票的β值為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 6%，市場(chǎng)平均收益率為 10%，則按資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算的資本成本為： Kc=6%+（ 10%－ 6%） =% 某公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期債券市值 4000 萬(wàn)元，普通股市值 6000 萬(wàn)元。 解：債券的資本成本 =100*8%*（ 125%） /85=% 普通股資本成本 =*（ 1+4%） /+4%=% 加權(quán)資本成本 =%*40%+%*60%=% 宏達(dá)公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格 15 元，籌資費(fèi)用率為 20%。 要求： （ 1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。 （計(jì)算時(shí)資本成本百分?jǐn)?shù)保留 2位小數(shù)） 【答案】 （ 1）銀行借款成本 =% （ 1－ 40%） =% 說(shuō)明：資本成本用于決策，與過(guò)去的舉債利率無(wú)關(guān)。計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。公司適用所得稅率 40%。計(jì)算每股盈余時(shí)，特別要注意確定各種籌資方 案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利以及普通股的股數(shù)。 (2)乙方案：向銀行借款，名義利率是 10%，補(bǔ)償性余額為 10%， 5年后到期時(shí)一次還本并付息 (單利計(jì)息 )。 (3)考慮時(shí)間價(jià)值 24 甲方案 :每年付息現(xiàn)金流出 =900 14%=126萬(wàn)元 利息流出的總現(xiàn)值 =126 = 5年末還本流出現(xiàn)值 =900 = 利息與本金流出總現(xiàn)值 =+= 乙方案 =5年末本金和利息流出 =1100 (1+10% 5)=1650萬(wàn)元 5年末本金和利息流出的現(xiàn)值 =1650 = 因此 ,乙方案的成本較低。 該公司目前的息稅前盈余為 1,600 萬(wàn)元；公司適用的所得稅率為 40％；證券發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)。 （ 4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？ （ 5）如果新產(chǎn)品可提供 1,000 萬(wàn)元或 4000萬(wàn)元的新增 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？ [答案 ] （ 1）計(jì)算普通股每股收益： 籌資方案 發(fā)行債券 發(fā)行優(yōu)先股 增發(fā)普通股 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元） 2020 2020 2020 現(xiàn)有債務(wù)利息 300 300 300 新增債務(wù)利息 440 0 稅前利潤(rùn) 1260 1700 1700 所得稅 504 680 680 稅后利潤(rùn) 1260 1700 1700 優(yōu)先股紅利 480 普通股收益 756 1020 1020 股數(shù)（萬(wàn)股） 800 800 1000 每股收益（元） (2 分 ) (2 分 ) (2 分 ) (2)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算： 債券籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn) ： [(EBIT－ 300－ 400011％ )]/800=[(EBIT300)]/1000 EBIT=2500 萬(wàn)元 優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn) ： 25 [(EBIT300)12%]/800=[