【正文】 本為負數(shù) D 流動負債超過流動資產(chǎn) [答案 ]ACD [解析 ]營運資本 =長期資本－長期資產(chǎn)，所以長期資產(chǎn)如果超過長期資本，則營運資本為負數(shù)，表明長期資本小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由流動負債提供資金來源。 下列哪些狀態(tài)會顯示企業(yè)短期償債能力較弱，財務狀況不穩(wěn)定。 下列各項中，與凈資產(chǎn)收益率密切相關的有（ ）。 企業(yè)計算稀釋每股收益時，應當考慮的稀釋性潛在的普通股包括（ ）。一般來說，這一比率越高，意味著期望的未來收益較之于 當前報告收益就越高，投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。 三、計算題 計算題】 資料： F 公司經(jīng)營多種產(chǎn)品，最近兩年的財務報表數(shù)據(jù)摘要如下： 單位：萬元 利潤表數(shù)據(jù) 上年 本年 營業(yè)收入 10000 30000 銷貨成本（變動成本） 7300 23560 管理費用（固定成本） 600 800 營業(yè)費用（固定成本） 500 1200 財務費用（借款利息） 100 2640 稅前利潤 1500 1800 所得稅 500 600 凈利潤 1000 1200 資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù) 上年末 本年末 貨幣資金 500 1000 應收賬款 2020 8000 存貨 5000 20200 其他流動資產(chǎn) 0 1000 流動資產(chǎn)合計 7500 30000 固定資產(chǎn) 5000 30000 資產(chǎn)總計 12500 60000 短期借款 1850 15000 應付賬款 200 300 其他流動負債 450 700 流動負債合計 2500 16000 長期借款 0 29000 負債合計 2500 45000 股本 9000 13500 盈余公積 900 1100 未分配利潤 100 400 所有者權益合計 10000 15000 負債及所有者權益總計 12500 60000 13 要求：進行以下計算、分析和判斷（提示：為了簡化計算和分析，計算各種財務比率時需要的存量指標如資產(chǎn)、所有者權益等，均使用期末數(shù)；一年按 360 天計算）。 （ 4）資產(chǎn)周轉天數(shù)分析：確定總資產(chǎn)周轉天數(shù)變動的差額，按順序計算確定固定資產(chǎn)周轉天數(shù)和流動資產(chǎn)周轉天數(shù)變動對總資產(chǎn)周轉天數(shù)的影響數(shù)額（天數(shù)）。 某公司年度簡化的資產(chǎn)負債表如下： 資產(chǎn)負債表 公司 年 12 月 31 日 單位：萬元 資 產(chǎn) 負債及所有者權益 貨幣資金 50 應付賬款 100 14 應收賬款 長期負債 存貨 實收資本 100 固定資產(chǎn) 留存收益 100 資產(chǎn)合計 負 債及所有者權益合計 其他有關財務指標如下： （ 1）長期負債與所有者權益之比： （ 2）銷售毛利率： 10％ （ 3）存貨周轉率（存貨按年末數(shù)計算）： ９次 （ 4）平均收現(xiàn)期（應收賬款按年末數(shù)計算，一年按 360 天計算）： 18 天 （ 5）總資產(chǎn)周轉率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計算）： 次 要求：利用上述資料，在答題卷填充該公司資產(chǎn)負債表的空白部分，并列示所填數(shù)據(jù)的計算過程。 下列各項資金，可以利用商業(yè)信用方式籌措的是（ ） [答案 ]C [解析 ]商業(yè)信用是企業(yè)之間的一種直接信用關系。 參考答案： A 答案解析： 本題主要考核短期融資債券。相對于發(fā)行公司債券籌資而言，發(fā)行短期融資券的籌資成本較低，所以選項 C的說法正確 。 【答案】 D 【解析】根據(jù)排序理論的基本觀點，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首選留存收益籌資，然后是債務籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。 在市場利率大于票面利率的情況下（ ） [答案 ]C [解析 ]債券的利息是按票面面值和票面利率固定計算的，市場利率大于票面利率時，債券投資人的收益比市場收益要低，為了協(xié)調(diào)債券購銷雙方在債券利息上的利益，就要調(diào)整發(fā)行價格?；I資成本小、籌資速度快、籌資彈性大是長期借款籌資的優(yōu)點。 會 稀釋普通股每股收益 購權證籌資容易分散企業(yè)控制權 [答案 ]D [解析 ]認購權證在認購之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權 可轉換債券轉換成普通股后，公司不再支付債券利息，相比轉股前企業(yè)（ ） [答案 ]B [解析 ]可轉換債券轉換成普通股后，原可轉換債券的投資者將不再是企業(yè)的債權人，而轉變?yōu)槠髽I(yè)的股東，所以公司不需要再向其支付債券利息 ，財務風險降低；但是由于權益資金的個別資本成本高于負債，所以在不考慮其他因素的情況下，綜合資本成本應當會上升；由于轉股會使股數(shù)增加比未轉股之前應該是稀釋了每股收益。 [答案 ]CD [解析 ]自銷方式發(fā)行股票籌資時間較長，發(fā)行公司要承 擔全部發(fā)行風險 .采用包銷方式才具有及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險等特點。 發(fā)行優(yōu)先股的上市公司（ ） ，優(yōu)先股股東有權要求公司破產(chǎn) “不參加優(yōu)先股”股權的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤的分配 “可贖 回優(yōu)先股”股權的股東可以自由選擇是否被贖回 “非累積優(yōu)先股”股權的股東僅有權按當年利潤分取股利，而不能獲得累積補付的股利 [答案 ]BD [解析 ]優(yōu)先股屬于企業(yè)自有資金，沒有到期日，優(yōu)先股股利雖然固定但有彈性。 可轉換債券中設置贖回條款主要是為了（ ） [答案 ]ABC [解析 ]可轉換債券中設置贖回條款的目的有①可以促使債券持有人轉換股份 ；②可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；③限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。發(fā)行價格為： 10%)121( 1000?+1000 10％（Ｐ /Ａ， 12％， 10） =322+100 =（元） 也就是說，只有按 ，投資者才會購買此債券，并獲得 12%的報酬。 A．此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點 B．此時的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮小 C．此時的營業(yè)銷售利潤率等于零 D．此時的邊際貢獻等于固定成本 【答案】 B 【解析】盈虧臨界狀態(tài)時企業(yè)收入等于成本，利潤等于零，即邊際貢獻等于固定成本，營業(yè)銷售利潤率等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。 普通股成本 = 預期年股利額 /〔普通股市價 （ 1籌資費用率）〕 +普通股年增長率 11%= （ 1+g） /〔 12 （ 16%）〕 + g g= % 500萬元，變動成本率為 40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為 ，財務杠桿系數(shù)為 2。 19 經(jīng)營杠桿給企業(yè)帶來的風險是指（ ）。所以， D、 E不是正確答案 2．下列關于資本成本的說法中，正確的有（ ）。在財務管理中資本成本通常用相對數(shù)來表示，即支付的報酬與提供的資本之間的比率。 20 如果超過一定程度地利用財務杠桿，會加大財務風險，從而使得投資者要求的收益率提高，此時會導致加權平均資本成本上升，所以， D的說法不正確。個別資本占全部資本的比重即權數(shù)，既可按帳面價值確定，也可按市場價值和 目標價值確定。 ( ) 【答案】 【解析】一般情況下，公司通過發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變是錯的，因為發(fā)放股票股利視同發(fā)行新股，故其資本成本會發(fā)生變化 。則該債券籌資的資本成本為多少？ 21 某公司發(fā)行期限為 8年的債券，債券面值為 2020 元，溢價發(fā)行，實際發(fā)行價格為面值的115%，每年年末支付一次利息，第 8 年年末一次性償還本金，籌資費率為 3%，所得稅稅率為 25%。 某公司發(fā)行普通股籌資，股票面值 1000 萬元，實際發(fā)行價格為 1600 元，籌資費率為 5%，第一年年末的股利為 10%，預計股利增長率為 4%，所得稅稅率為 25%，計算普通股資本成本？ 強盛公司普通股股票的β值為 ，無風險收益率為 6%，市場平均收益率為 10%，則按資本資產(chǎn)定價模型，計算的資本成本為： Kc=6%+（ 10%－ 6%） =% 某公司當前的資本結構為長期債券市值 4000 萬元，普通股市值 6000 萬元。 解：債券的資本成本 =100*8%*（ 125%） /85=% 普通股資本成本 =*（ 1+4%） /+4%=% 加權資本成本 =%*40%+%*60%=% 宏達公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格 15 元，籌資費用率為 20%。 要求： （ 1）計算銀行借款的稅后資本成本。 （計算時資本成本百分數(shù)保留 2位小數(shù)） 【答案】 （ 1）銀行借款成本 =% （ 1－ 40%） =% 說明：資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關。計算加權平均資本成本時，應注意權數(shù)的確定。公司適用所得稅率 40%。計算每股盈余時，特別要注意確定各種籌資方 案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利以及普通股的股數(shù)。 (2)乙方案：向銀行借款，名義利率是 10%，補償性余額為 10%， 5年后到期時一次還本并付息 (單利計息 )。 (3)考慮時間價值 24 甲方案 :每年付息現(xiàn)金流出 =900 14%=126萬元 利息流出的總現(xiàn)值 =126 = 5年末還本流出現(xiàn)值 =900 = 利息與本金流出總現(xiàn)值 =+= 乙方案 =5年末本金和利息流出 =1100 (1+10% 5)=1650萬元 5年末本金和利息流出的現(xiàn)值 =1650 = 因此 ,乙方案的成本較低。 該公司目前的息稅前盈余為 1,600 萬元；公司適用的所得稅率為 40％；證券發(fā)行費用可忽略不計。 （ 4）根據(jù)以上計算結果分析，該公司應當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？ （ 5）如果新產(chǎn)品可提供 1,000 萬元或 4000萬元的新增 營業(yè)利潤，在不考慮財務風險的情況下，公司應選擇哪一種籌資方式？ [答案 ] （ 1）計算普通股每股收益： 籌資方案 發(fā)行債券 發(fā)行優(yōu)先股 增發(fā)普通股 營業(yè)利潤（萬元） 2020 2020 2020 現(xiàn)有債務利息 300 300 300 新增債務利息 440 0 稅前利潤 1260 1700 1700 所得稅 504 680 680 稅后利潤 1260 1700 1700 優(yōu)先股紅利 480 普通股收益 756 1020 1020 股數(shù)（萬股） 800 800 1000 每股收益（元） (2 分 ) (2 分 ) (2 分 ) (2)每股收益無差別點的計算： 債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點 ： [(EBIT－ 300－ 400011％ )]/800=[(EBIT300)]/1000 EBIT=2500 萬元 優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點 ： 25 [(EBIT300)12%]/800=[