【正文】 單位：萬(wàn)元。 靜態(tài)投資回收期 計(jì)算公式：靜態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)1+ 上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 經(jīng)計(jì)算得到靜態(tài)投資回收期為：。具體收入見表7：表 7 犢牛收入年份(年)銷售犢牛（頭）單價(jià)（萬(wàn)元/頭）收入（萬(wàn)元）2003400520046205200599882006～2018319201596（3）糞肥收入：成牛每年產(chǎn)糞肥按15噸/頭計(jì)算，犢牛每年按5噸/頭計(jì)算，糞肥收入見表8：表8 糞肥收入年份糞肥產(chǎn)量（噸）單價(jià)（萬(wàn)元/噸）收入（萬(wàn)元）2003261450200438855020055301202006～2018630000（二）效益分析本項(xiàng)目建成成本費(fèi)用和銷售費(fèi)用匯總見附表2和附表3。表4 飼料費(fèi)用年份成牛數(shù)（頭）犢牛數(shù)（頭）成牛年消耗飼料費(fèi)（萬(wàn)元/頭）犢牛年消耗飼料費(fèi)（萬(wàn)元/頭）合計(jì)2003160954005200423835620520053201299882006～20184200009261(3)疾病防治和配種費(fèi)用見表5。具體購(gòu)牛費(fèi)用見表3。2002年末奶牛存欄14054頭，其中成年母牛比例占60%，產(chǎn)母犢占50%，成活率為95%。建筑工程及設(shè)備工程費(fèi)用見表1。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)看，%，高于造紙業(yè)一般可以達(dá)到收益率。按照以上數(shù)據(jù)，算出新增利潤(rùn)如表6—12。5）亞鈉法與硫酸鹽法的制漿成本基本接近，略而不計(jì)。2．2．3新增成本1）。2）副產(chǎn)品粘合劑售價(jià)150元/噸，23000 =345萬(wàn)元。但本項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)只從企業(yè)財(cái)務(wù)角度考慮，將減少排污費(fèi)的數(shù)額作為本項(xiàng)目的收入，從生產(chǎn)成本中扣除。達(dá)產(chǎn)前的增量效益，就是新紙機(jī)開工生產(chǎn)的效益；達(dá)產(chǎn)后的增量效益，是新紙機(jī)的效益與停產(chǎn)的舊紙機(jī)效益的差額。2．經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)2．1評(píng)價(jià)原則鑒于新項(xiàng)目與老廠的復(fù)雜關(guān)系，評(píng)價(jià)按以下三條原則進(jìn)行：1）新項(xiàng)目與節(jié)能項(xiàng)目（熱電站）的費(fèi)用和效益合在一起計(jì)算。1．2項(xiàng)目與老廠的關(guān)系項(xiàng)目與老廠的關(guān)系如下：1）本項(xiàng)目建成后所需電力和蒸汽由正在改擴(kuò)建的自備熱電站供應(yīng)，該熱電站還供應(yīng)老廠所需的蒸汽與電力。1．1存在的問題該造紙廠存在以下兩個(gè)主要問題：1）用亞鈉法制漿，不能回收蒸煮廢液，排入國(guó)防界河造成嚴(yán)重污染，每年須交排污費(fèi)235萬(wàn)元，企業(yè)負(fù)擔(dān)沉重。表10 固 定 成 本 的 保 本項(xiàng) 次年 份12345銷售收入68759375112501250012500變動(dòng)成本36584957598566506650變動(dòng)毛利32174388526558505850總的固定成本36523676358334693368比率a0．881．191．471．691．74比率a為變動(dòng)毛利與固定成本比如不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用，但包括折舊在內(nèi)。從建設(shè)期開始的9年（即，生產(chǎn)的第七年）所產(chǎn)生的每年股本的凈現(xiàn)金收益，以12%的比率折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值，等于已繳的股本，即項(xiàng)目接近9年時(shí)可以收回股本資本（支付股息所得稅前），包括每年支付的12%的利息（見表10—9/2）。 在生產(chǎn)開始的頭四年，每年的收益率平均值為31%（12，20，48，68），在此期間，項(xiàng)目可以免除企業(yè)所得稅。10．所得（公司）稅公司所得稅為應(yīng)納稅利潤(rùn)的50%。分項(xiàng) 千個(gè)本國(guó)貨幣單位車間成本 8100行政管理費(fèi) 5008．流動(dòng)資本需要量表9列出的是假定的最低保證天數(shù)表9 計(jì)算凈流動(dòng)資本的最低保證天數(shù)項(xiàng) 次最 低 保 證 天 數(shù)外 國(guó) 部 分本 國(guó) 部 分應(yīng)收帳款3030原材料9030工廠供應(yīng)品3030備件180180在產(chǎn)品99成品1515庫(kù)存現(xiàn)金——15應(yīng)付帳款15159．項(xiàng)目的資金籌措投資者打算40%通過股本資本、60%通過長(zhǎng)期貸款籌措總的初期投資。總的成本預(yù)計(jì)為1000000個(gè)本國(guó)貨幣單位（其中40%用于進(jìn)口設(shè)備），見表10—1。原材料和工廠供應(yīng)品（以全部生產(chǎn)能力生產(chǎn)時(shí)的全年成本），在下表中列出。3．原材料和工廠供應(yīng)品項(xiàng)目生產(chǎn)一些主要依賴合成原材料的織布，這些原材料無(wú)法從本國(guó)資源中取得，不得不進(jìn)口。這一假設(shè)是在不考慮市場(chǎng)增長(zhǎng)的情況下作出的，因?yàn)榭赡艿耐顿Y者預(yù)計(jì)到他們的競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)在有新的公司進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)改變其價(jià)格。已經(jīng)考慮到了本地對(duì)國(guó)外商標(biāo)的相當(dāng)大的需求，而且外國(guó)（合資經(jīng)營(yíng)）合營(yíng)者對(duì)允許在本地市場(chǎng)使用它的商標(biāo)及承擔(dān)出口銷售工作感興趣。 請(qǐng)根據(jù)以上數(shù)據(jù)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析、清償能力分析和不確定性分析。 （八）利潤(rùn)總額及分配項(xiàng)目利潤(rùn)總額按包括增值稅計(jì)算，所得稅率33%，盈余公積金按稅后利潤(rùn)的10%提取，達(dá)到注冊(cè)資本的50%后不再提取。 （1）按預(yù)測(cè)到建設(shè)期末的價(jià)格（不含增值稅）估算，原材料費(fèi)為1億元，燃料動(dòng)力費(fèi)1500萬(wàn)元，進(jìn)項(xiàng)增值稅額合計(jì)1925萬(wàn)元。 （六）銷售稅金及附加1）產(chǎn)品增值稅率17%，進(jìn)項(xiàng)稅額見產(chǎn)品成本費(fèi)用； 2）城市維護(hù)建設(shè)稅按增值稅的7%計(jì)提；3）教育附加按增值稅的3%計(jì)算。其中，項(xiàng)目自有資金3600萬(wàn)元，向中國(guó)工商銀行借款8400萬(wàn)元，%。第一年產(chǎn)量20萬(wàn)噸，達(dá)到設(shè)計(jì)能力的40%，第二年產(chǎn)量30萬(wàn)噸，負(fù)荷率為60%，第三年達(dá)到設(shè)計(jì)能力50萬(wàn)噸，生產(chǎn)期限10年。流動(dòng)資金借款本金在計(jì)算期末用回收的流動(dòng)資金償還，其利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，每年用產(chǎn)品銷售收回的資金償還。從還本資金有余額的年份起，每年按可供分配利潤(rùn)的10%提取盈余公積金，按30%向投資者分配利潤(rùn)。包括固定資產(chǎn)投資借款在生產(chǎn)期的利息支出和流動(dòng)資金借款利息支出。其中，無(wú)形資產(chǎn)為1700萬(wàn)元，按10年平均攤銷；遞延資產(chǎn)為730萬(wàn)元，按5年平均攤銷。項(xiàng)目固定資產(chǎn)原值包括工程費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)用、土地費(fèi)用和建設(shè)期借款利息，總計(jì)為43563萬(wàn)元。項(xiàng)目定員350人，每人每月工資按750元計(jì)，職工福利費(fèi)按工資總額的14%計(jì)取。生產(chǎn)M產(chǎn)品需消耗六種原料，根據(jù)單位產(chǎn)品消耗定額和原料單價(jià)估算正常生產(chǎn)年份的原材料費(fèi)為15753萬(wàn)元。（三） 銷售收入和銷售稅金及附加估算產(chǎn)品銷售價(jià)格根據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的定價(jià)原則，考慮市場(chǎng)情況等因素，確定每噸產(chǎn)品售價(jià)為15400元（含稅價(jià)）。項(xiàng)目自有資金為16000萬(wàn)元，其中2125萬(wàn)元用于流動(dòng)資金，并于投產(chǎn)第一年投入，其余為國(guó)內(nèi)銀行借款。項(xiàng)目總投資為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金和建設(shè)期借款利息之和，總額為56082萬(wàn)元。項(xiàng)目不需繳納固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。項(xiàng)目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間、公用工程及有關(guān)的生產(chǎn)管理和生活福利設(shè)施等。試根據(jù)以上資料進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。從還本資金有余額的年份起，每年按可供分配利潤(rùn)的10%提取盈余公積金，按可供分配利潤(rùn)的80%向投資者分配利潤(rùn)。（4）每噸產(chǎn)品出廠價(jià)（含稅價(jià)）按16850元計(jì)算。流動(dòng)資金按分項(xiàng)詳細(xì)估算，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：應(yīng)收賬款30天；現(xiàn)金15天；應(yīng)付賬款30天。（2）項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資估算額為54678萬(wàn)元，其中，工程費(fèi)用43865萬(wàn)元；其他費(fèi)用3823萬(wàn)元（含土地費(fèi)用623萬(wàn)元）；預(yù)備費(fèi)用6990萬(wàn)元。建設(shè)期內(nèi)各年投資比例分別為20%、55%和25%。（6）項(xiàng)目所得稅按利潤(rùn)總額的33%計(jì)取。（7）行業(yè)基準(zhǔn)收益率為12%；基準(zhǔn)投資回收期為10年；行業(yè)平均投資利潤(rùn)率為7%；平均投資利稅率為11%；固定資產(chǎn)投資借款償還年限要求不超過10年。項(xiàng)目廠址位于城市近郊，交通運(yùn)輸方便，原材料及水電等供應(yīng)可靠。其中，工程費(fèi)用為34448萬(wàn)元；其他費(fèi)用為3042萬(wàn)元（含土地費(fèi)用612萬(wàn)元）；預(yù)備費(fèi)用為5052萬(wàn)元。流動(dòng)資金總額為7077萬(wàn)元。項(xiàng)目第四年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷為設(shè)計(jì)能力的70%，第五年為90%，第六年達(dá)到100%?？紤]項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，生產(chǎn)期確定為15年，則項(xiàng)目計(jì)算期為18年。（四） 成本費(fèi)用估算原材料費(fèi)。工資及福利費(fèi)。固定資產(chǎn)折舊近平均年限法計(jì)提，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%。本項(xiàng)目固定資產(chǎn)投產(chǎn)中的其他費(fèi)用除土地費(fèi)用外，其余均為無(wú)形及遞延資產(chǎn)。利息支出。（五）利潤(rùn)及利潤(rùn)分配估算其中，所得稅按利潤(rùn)總額的33%繳納。償還固定資產(chǎn)投資借款本金的資金來(lái)源為折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和未分配利潤(rùn)。（二）實(shí)施進(jìn)度項(xiàng)目擬兩年建成，第三年投入運(yùn)行。 流動(dòng)資金估算 。 （五）銷售收入估算 預(yù)測(cè)建設(shè)期末A產(chǎn)品售價(jià)（不含增值稅）為每噸900元?？偝杀举M(fèi)用估算填入附表3：總成本費(fèi)用估算表。 （4）固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金借款利息計(jì)算見附表4借款還本付息表。還款期間，將未分配利潤(rùn)、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)全部用于還款。選定的項(xiàng)目戰(zhàn)略是，生產(chǎn)向選定的出口市場(chǎng)出口的紡織產(chǎn)品，如襯衫、外套及其它服裝，以可能得到的比較低的成本雇傭本地熟練勞動(dòng)力。按比前5年的平均市場(chǎng)價(jià)格低10%的價(jià)格估算產(chǎn)值。對(duì)總的銷售成本的估算（表3—2）。每年本國(guó)原材料的總消耗預(yù)計(jì)為2150000個(gè)本國(guó)貨幣單位。5．工廠生產(chǎn)期的投資（更新）在生產(chǎn)的第六年，必須更新設(shè)備。7．經(jīng)營(yíng)成本下訴標(biāo)準(zhǔn)成本是按達(dá)到全部生產(chǎn)能力利用率（生產(chǎn)的第四年）預(yù)測(cè)的；詳細(xì)數(shù)字見表10—3/1。此外，可以得到商業(yè)貸款以抵補(bǔ)本國(guó)投資成本（3百萬(wàn)個(gè)本國(guó)貨幣單位）：a ) 貸款將在建設(shè)的第二年開始支付，直到經(jīng)營(yíng)（投產(chǎn)期）的第一年；b) 貸款期限為8年，從首次支付3年后開始，按等額每半年一次分10次償還應(yīng)付本金；c ) 每年應(yīng)付利率為未償還債款余額的10%預(yù)計(jì)必需的短期資金供應(yīng)為：在投產(chǎn)期間，工廠生產(chǎn)的頭一年為400000個(gè)本國(guó)貨幣單位，第二年為100000個(gè)本國(guó)貨幣單位。但是，只有在抵補(bǔ)了以前的虧損并建立了法定準(zhǔn)備金之后，才可以支付股息。股本資本的盈利率比投入的總資本的盈利率高，這是由于貸款成本比總的投資的內(nèi)部收益率低導(dǎo)致的杠桿影響起作用。表10表明項(xiàng)目在生產(chǎn)的頭一年不能做到盈虧平衡?，F(xiàn)有舊造紙機(jī)12臺(tái)，主要產(chǎn)品為凸版印刷紙、單面膠版紙、書寫紙、白版紙和有光紙。為此，該造紙長(zhǎng)擬進(jìn)行改、擴(kuò)建，并將亞鈉法改為硫酸鹽法制漿，同時(shí)建立堿回收系統(tǒng)。4）堿回收燃燒爐產(chǎn)生的蒸汽可供發(fā)電廠發(fā)電，而且可制成副產(chǎn)品粘合劑出售。該造紙廠經(jīng)濟(jì)效益較好，具有發(fā)展前途，無(wú)須通過計(jì)算改擴(kuò)建后的總經(jīng)濟(jì)效益來(lái)考察是否值得改造，只計(jì)算增量效益即可。本項(xiàng)目實(shí)施后，將降低現(xiàn)有污水排放量70%，較好地改善了環(huán)境。表6—11 投 資 使 用 計(jì) 劃 表 （單位：萬(wàn)元）項(xiàng) 目年 序合 計(jì)12345671．固定資產(chǎn)投資1154253921419001396873其中：本項(xiàng)目660204521419001395885熱電站4444949882．流動(dòng)資金703843841921030其中：本項(xiàng)目384384192960熱電站70702．2．2新增收益1）膠印書刊紙銷售2000元/噸，24480噸= 4896萬(wàn)元。新紙機(jī)達(dá)產(chǎn)前舊紙機(jī)不停，新增收益就是新紙機(jī)生產(chǎn)的銷售收入。4）減少現(xiàn)有排污費(fèi)70%。每年生產(chǎn)總成本按固定成本、變動(dòng)成本計(jì)算，得出：+=+=2．2．4新增利潤(rùn)熱電站較新紙機(jī)提前兩年投產(chǎn)，但該期間不能滿負(fù)荷，其收益和成本基本接近，故略而不計(jì)。從國(guó)外引進(jìn)的長(zhǎng)網(wǎng)抄紙機(jī)生產(chǎn)線，把原生產(chǎn)落后的凸版紙升級(jí)換代為生產(chǎn)國(guó)內(nèi)急需的膠印書刊紙，具有明顯的國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益。案例6—奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)一、投資概算,其中,（見附表1）,。2003～2005年牛群規(guī)模包括自繁犢牛和購(gòu)買成母牛頭數(shù)的總和。各項(xiàng)費(fèi)用如下： （1）購(gòu)牛費(fèi)用：2003年按每頭牛8000元購(gòu)進(jìn)，以后各年每頭牛10000元購(gòu)進(jìn)。飼料費(fèi)計(jì)算結(jié)果見表4。 銷售收入銷售收入包括出售鮮奶、犢牛和糞肥三項(xiàng), 各項(xiàng)收入如下:(1)鮮奶收入（見表6）表 6 鮮奶收入年份產(chǎn)奶母牛(頭)單產(chǎn)（噸）總產(chǎn)（噸）單價(jià)(萬(wàn)元/噸)收入(萬(wàn)元)20031306545226020042102894626200533600168000235202006～20184200021000029400（2）犢牛收入:2003～2005年僅出售公犢牛,，2006年以后公、母犢一并出售。計(jì)算結(jié)果為：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%）: