【正文】 的現(xiàn)金流量入。終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。下面介紹投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量每一構(gòu)成項(xiàng)目的估算方法。– 由于我們已經(jīng)假設(shè)主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，因此，對(duì)于新建項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，只要按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)殘值；– 在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)提前回收的固定資產(chǎn)殘值可根據(jù)其預(yù)計(jì)凈殘值估算；– 對(duì)于更新改造項(xiàng)目，往往需要估算兩次：第一次估算在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生的回收余值，即根據(jù)提前變賣(mài)的舊設(shè)備可變現(xiàn)凈值（未扣除相關(guān)的營(yíng)業(yè)稅）來(lái)確認(rèn)；第二次仿照新建項(xiàng)目的辦法估算在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收余值（即新設(shè)備的凈殘值）。– 其中固定資產(chǎn)投資又稱固定資產(chǎn)原始投資，主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。– 為簡(jiǎn)化分析，根據(jù)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)，本章假定在建設(shè)期末已將全部流動(dòng)資金投資籌措到位并投入新建項(xiàng)目。– 此外，付現(xiàn)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的付現(xiàn)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。如果在確定現(xiàn)金流入量時(shí)，已將增值稅銷項(xiàng)稅額與進(jìn)項(xiàng)稅額之差列入 “其他現(xiàn)金流入量 ”項(xiàng)目，則本項(xiàng)內(nèi)容中就應(yīng)當(dāng)包括應(yīng)交增值稅；否則，就不應(yīng)包括這一項(xiàng)。（二）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式 項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表，是一種能夠全面反映某投資項(xiàng)目在其項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟(jì)報(bào)表。根據(jù)投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期的長(zhǎng)短，現(xiàn)金流量表可分頁(yè)編制。根據(jù)投資項(xiàng)目的類型可分為兩種情況：（ 1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式– 若新建投資項(xiàng)目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算： NCF=0， 1， … ， s， s≥0）式中： It為第 t年原始投資額； s為建設(shè)期年數(shù)。攤銷額 更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的計(jì)算公式=資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅）舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅（或舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅）其結(jié)果為正則減稅，為負(fù)則納稅，一般發(fā)生在建設(shè)期期末。經(jīng)營(yíng)期每年差量?jī)衄F(xiàn)金流量時(shí)殘值變現(xiàn)收入 +△ 殘值變現(xiàn)凈損失減稅（或 —=△ 營(yíng)業(yè)收入 （ 1— 所得稅率） — △ 付現(xiàn)成本 在這種條件下， “因更新改造而增加的折舊 ”等于更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額（即新設(shè)備的投資額扣除舊設(shè)備的帳面凈值后的差額）除以新設(shè)備的使用年限。其結(jié)果為正則減稅，為負(fù)則納稅，它一般發(fā)生在建設(shè)期期末。 該企業(yè)的所得稅稅率為 30％，采用直線法計(jì)提折舊。 擴(kuò)張項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析【 例 3】 某公司的研發(fā)部正在研制一種用于家庭電器控制的目計(jì)算機(jī)。該項(xiàng)目初始需凈營(yíng)運(yùn)資本 600萬(wàn)元，也需在2022年 12月 31日投入。生產(chǎn)部門(mén)預(yù)計(jì)變動(dòng)制造成本將為銷售額的 60%，固定成本（括折舊） 該廠將于2022年 1月 1日開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，第一筆經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量將發(fā)生于 2022年 12月 31日。（二）更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)使用新生產(chǎn)線可節(jié)省勞動(dòng)力和原材料用量，估計(jì)會(huì)使?fàn)I運(yùn)成本從 7000萬(wàn)元降至 4000萬(wàn)元。第三節(jié) 要正確地確定相關(guān)現(xiàn)金流量，需重點(diǎn)理解以下幾個(gè)問(wèn)題。四、沉淀成本的影響 八、通貨膨脹的影響 在資本預(yù)算決策分析中應(yīng)用的是項(xiàng)目的年度現(xiàn)金流量而不是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)收益，這兩個(gè)概念是完全不同的。二、在增量的基礎(chǔ)上考慮現(xiàn)金流量因?yàn)槿魏我粋€(gè)投資項(xiàng)目都不會(huì)是孤立發(fā)生的，它必然會(huì)對(duì)公司的其他業(yè)務(wù)及未來(lái)的市場(chǎng)份額產(chǎn)生影響。所以，這時(shí)在考慮本企業(yè)新產(chǎn)品對(duì)老產(chǎn)品市場(chǎng)的擠占時(shí)，還應(yīng)該考慮老產(chǎn)品市場(chǎng)受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手影響而產(chǎn)生的損失。 折舊對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，實(shí)際是所得稅存在引起的。折舊在投資現(xiàn)金流量分析中的作用采用加速折舊雖然不能增加企業(yè)的折舊總額，但卻可以使企業(yè)的折舊額先大后小，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少。因?yàn)樽饨鹗且豁?xiàng)可以減免所得稅的費(fèi)用，所以應(yīng)以稅后的基礎(chǔ)來(lái)觀察。（一）稅后成本和稅后收入從表 25可以看出，該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月 1200元。稅后成本＝實(shí)際支付 （ｌ－稅率）與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入。由于所得稅的作用，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的金額有一部分會(huì)流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流量入是稅后收益：稅后收益＝收入金額 （ 1－稅率）這里所說(shuō)的 “應(yīng)稅收入 ”是指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的收入，不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入量。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多。兩家公司的現(xiàn)金流量見(jiàn)表 46。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按公式計(jì)算：稅負(fù)減少額＝折舊額 稅率在加入所得稅和折舊因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。（ 1）根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算企業(yè)每年現(xiàn)金增加來(lái)自兩個(gè)主要方面：一是當(dāng)年增加的凈利；另一是計(jì)提的折舊，以現(xiàn)金形式從銷售收入中扣回，留在企業(yè)里。公式（ 3）并不需要知道企業(yè)的利潤(rùn)是多少，使用起來(lái)比較方便。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的是當(dāng)前的投資是否有利可圖，而不是過(guò)去已花掉了多少錢(qián)。相反，如果投資完成后的收益現(xiàn)值為 70萬(wàn)元，則應(yīng)堅(jiān)持完成這一項(xiàng)目，而不應(yīng)考慮總投資額為 100萬(wàn)元，收益現(xiàn)值只有 70萬(wàn)元而放棄這一項(xiàng)目。在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒(méi)有直接現(xiàn)金交易的 “機(jī)會(huì)成本 ”。但實(shí)際上，如果企業(yè)不是將這部分庫(kù)房做投資之用，而是將其對(duì)外出租，每年可得到 60萬(wàn)元的租金收入。比如，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時(shí)又別無(wú)他用，似乎機(jī)會(huì)成本為零。 對(duì)那些確因本投資項(xiàng)目而引起的分?jǐn)傎M(fèi)用，如增加管理人員或行政工作人員的費(fèi)用，應(yīng)計(jì)入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。在投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，投入的營(yíng)運(yùn)資金能夠以現(xiàn)金的形式收回。采用凈現(xiàn)值法分別按不考慮和考慮通貨膨脹因素評(píng)價(jià)其是否可行。② 30000=33075(3)稅后現(xiàn)金流入現(xiàn)值（ｒ =10%）① 25750=23409② 26538=21931③ 27364=20559④ 28233=19283⑤ 29145=18096現(xiàn)金流入現(xiàn)值合計(jì)： 103278此例分析足以說(shuō)明，如果不考慮通貨膨脹的影響，許多較好的投資方案就可能被放棄。它是進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)。一個(gè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量按其內(nèi)容可包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量；按其產(chǎn)生的時(shí)間可包括建設(shè)期現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。習(xí)題 200萬(wàn)元，建設(shè)期為 1年。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第 1年增加營(yíng)業(yè)收入 50000元，增加付現(xiàn)成本 25000元；從第 2—5 年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加付現(xiàn)成本 30000元。某企業(yè)用 152022元購(gòu)入機(jī)器一臺(tái)，可使用 5年，殘值 2022元，用該機(jī)器生產(chǎn)的產(chǎn)品，每年銷售收入 120220元，付現(xiàn)成本 50000元（不包括折舊），假設(shè)所得稅率為 33%，折現(xiàn)率為 10%。所得稅率為 40%。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 元，同時(shí)使每年的經(jīng)營(yíng)成本增加 37萬(wàn)