某某年企業(yè)債券投資分析報告-預覽頁
【正文】 管今年我國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)加速增長存在一定壓力，經(jīng)濟增長速度回調的可能性較大。而企業(yè)效益在去年一季度跌至最低點后，也呈明顯回升之勢，這十分有利于今年進一步提高銀行放貸的積極性。 在消費增長方面，目前我國業(yè)已形成的房地產(chǎn)、汽車、旅游、通訊、教育等幾大消費熱點，除了房地產(chǎn)因政府調控在明年有可能略有降溫外，其他方面都有望繼續(xù)保持良好增長勢頭，尤其是汽車消費有望繼續(xù)加溫。 國際經(jīng)濟仍然處于疲軟的復蘇階段，國際利率仍將維持在目前的較低水平 當前美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟增長處境艱難，美國經(jīng)濟正處于從衰退向復蘇過渡的疲軟時期，通貨膨脹率水平較低，并且在一年中難以大幅度回升，因而我們認為，美國的宏觀經(jīng)濟政策仍將維持非常寬松的態(tài)勢。我們初步判斷，美聯(lián)儲2003年可能不會再次大幅度調整利率。％，%。從貨幣供給看，2003年M1增速可能略高于2002年，達到16％。 其次，盡管目前我國利率水平高于美國，帶來了人民幣升值的壓力，但是通過公開市場操作，我們可以平衡這種壓力，而不必調低利率。此外，由于資本市場和商業(yè)銀行將儲蓄有效轉化為投資功能的發(fā)揮，仍然存在體制性障礙，大量的社會資源仍然難以充分利用。因為，公開市場業(yè)務的發(fā)展，使人民銀行能夠通過公開市場操作調整商業(yè)銀行的準備金水平，而不必通過調整準備金利率。因此，2003年上半年央行可能會下調再貼現(xiàn)利率，發(fā)揮再貼現(xiàn)業(yè)務作為貨幣政策工具的功能。 二、利率風險分析 長期債券品種的利率風險，與利率周期密切相關。正因為如此，15年期固定利率債券也能夠在一定程度上規(guī)避利率風險。 （一）與2001年以來發(fā)行的15年期企業(yè)債券的比較 2001年以來發(fā)行的15年期企業(yè)債券一覽表滬深兩市剩余年限與15年相近債券2003214收益率水平與本期債券發(fā)行年限相同的01三峽債、02電網(wǎng)15和02中移（15）相比較，01三峽債系最近一次將息前發(fā)行，后兩只債券均在降息后發(fā)行，%、%、%；%、%%。 （三）與2002年發(fā)行企業(yè)債券的比較 下表列出2002年以來發(fā)行的企業(yè)債券的基本情況： 2002年已發(fā)行企業(yè)債券一覽表從上表中可以看出，去年以來發(fā)行的與本期債券期限相同的企業(yè)債券共有五只，分別是02電網(wǎng)債、02遠洋債、02中移動和02廣核債、02交通債，其中02遠洋債不上市交易，不具有可比性，將其剔除后，只有六月份發(fā)行的02電網(wǎng)債利率高于本期債券，這主要是由當時的市場環(huán)境所決定的，由于企業(yè)債券的熱銷，之后的發(fā)行利率出現(xiàn)了走低的趨勢，因此，%的02中移動和02廣核債。
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