某某年企業(yè)債券投資分析報(bào)告-預(yù)覽頁
【正文】 管今年我國宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速增長存在一定壓力，經(jīng)濟(jì)增長速度回調(diào)的可能性較大。而企業(yè)效益在去年一季度跌至最低點(diǎn)后，也呈明顯回升之勢(shì)，這十分有利于今年進(jìn)一步提高銀行放貸的積極性。 在消費(fèi)增長方面，目前我國業(yè)已形成的房地產(chǎn)、汽車、旅游、通訊、教育等幾大消費(fèi)熱點(diǎn)，除了房地產(chǎn)因政府調(diào)控在明年有可能略有降溫外，其他方面都有望繼續(xù)保持良好增長勢(shì)頭，尤其是汽車消費(fèi)有望繼續(xù)加溫。 國際經(jīng)濟(jì)仍然處于疲軟的復(fù)蘇階段，國際利率仍將維持在目前的較低水平 當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)增長處境艱難，美國經(jīng)濟(jì)正處于從衰退向復(fù)蘇過渡的疲軟時(shí)期，通貨膨脹率水平較低，并且在一年中難以大幅度回升，因而我們認(rèn)為，美國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍將維持非常寬松的態(tài)勢(shì)。我們初步判斷，美聯(lián)儲(chǔ)2003年可能不會(huì)再次大幅度調(diào)整利率。％，%。從貨幣供給看，2003年M1增速可能略高于2002年，達(dá)到16％。 其次，盡管目前我國利率水平高于美國，帶來了人民幣升值的壓力，但是通過公開市場(chǎng)操作，我們可以平衡這種壓力，而不必調(diào)低利率。此外，由于資本市場(chǎng)和商業(yè)銀行將儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為投資功能的發(fā)揮，仍然存在體制性障礙，大量的社會(huì)資源仍然難以充分利用。因?yàn)?，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，使人民銀行能夠通過公開市場(chǎng)操作調(diào)整商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金水平，而不必通過調(diào)整準(zhǔn)備金利率。因此，2003年上半年央行可能會(huì)下調(diào)再貼現(xiàn)利率，發(fā)揮再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)作為貨幣政策工具的功能。 二、利率風(fēng)險(xiǎn)分析 長期債券品種的利率風(fēng)險(xiǎn)，與利率周期密切相關(guān)。正因?yàn)槿绱耍?5年期固定利率債券也能夠在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。 （一）與2001年以來發(fā)行的15年期企業(yè)債券的比較 2001年以來發(fā)行的15年期企業(yè)債券一覽表滬深兩市剩余年限與15年相近債券2003214收益率水平與本期債券發(fā)行年限相同的01三峽債、02電網(wǎng)15和02中移（15）相比較，01三峽債系最近一次將息前發(fā)行，后兩只債券均在降息后發(fā)行，%、%、%；%、%%。 （三）與2002年發(fā)行企業(yè)債券的比較 下表列出2002年以來發(fā)行的企業(yè)債券的基本情況： 2002年已發(fā)行企業(yè)債券一覽表從上表中可以看出，去年以來發(fā)行的與本期債券期限相同的企業(yè)債券共有五只，分別是02電網(wǎng)債、02遠(yuǎn)洋債、02中移動(dòng)和02廣核債、02交通債，其中02遠(yuǎn)洋債不上市交易，不具有可比性，將其剔除后，只有六月份發(fā)行的02電網(wǎng)債利率高于本期債券，這主要是由當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境所決定的，由于企業(yè)債券的熱銷，之后的發(fā)行利率出現(xiàn)了走低的趨勢(shì)，因此，%的02中移動(dòng)和02廣核債。
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