【正文】 企業(yè)盲目擴大規(guī)模，追求數(shù)量而忽視質(zhì)量。因此，在我國目前資本市場發(fā)展的現(xiàn)行條件下，采用嚴格計算并全面貫徹的 　　國資委目前正在制訂的《中央企業(yè)負責人任期經(jīng)營業(yè)績考核補充規(guī)定》和《中央企業(yè)負責人年度經(jīng)營業(yè)績考核補充規(guī)定》，旨在提高業(yè)績考核的精準度，減少談判和博弈，以針對以上難題盡快拿出解決方案。提高經(jīng)濟利潤水平，既要靠增加凈利潤，又要靠降低資本成本。一些企業(yè)如中國建筑、一汽集團已將經(jīng)濟增加值納入年度考核。利潤不是EVA，有利潤不等于為股東創(chuàng)造價值。這表明，在南方石油局里，股東的財富實際上已經(jīng)大額縮水！相比之下，北方石油局的經(jīng)營業(yè)績遠高于南方石油局。從賬面上看，資產(chǎn)總額增加了，利潤總額也增加了，但實際上可能并未創(chuàng)造更多的股東價值。 　　完善考評體系。 　　資源有效配置。以EVA為指揮棒，將促進包括人、財、物在內(nèi)的各項經(jīng)濟要素得到更有效配置。特別是在中國加入WTO后，國有企業(yè)所面臨的就不但是一個國內(nèi)市場競爭的問題，世界經(jīng)濟一體化已將國有企業(yè)卷入了一個嚴峻的全球競爭環(huán)境中。相比較而言，我國的私營企業(yè)比國營企業(yè)更具有活力。而價值管理恰恰關(guān)注了股東價值創(chuàng)造的最大化，有利于企業(yè)建立良好的治理機制，形成資本紀律，這對提升企業(yè)競爭力以及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有非常深遠的意義。減少低收益的投資，尤其是收益率低于資本成本的項目。 　　追求一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),降低資本成本率,以最低的資本成本來籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。改變過去各子公司多拿多占現(xiàn)象，積極處置閑置的資產(chǎn)，提高資金的使用效率，加速資金周轉(zhuǎn)，解放資本沉淀。實施過程中需注意以下幾方面的問題：2010年央企要從現(xiàn)有的140多家縮減到80～100家，這意味著更多的央企有擴張沖動，通過兼并重組，“并表”增設利潤來保護自己。EVA計算過程中，需要對經(jīng)營凈利潤進行調(diào)整，其目的是轉(zhuǎn)換會計數(shù)據(jù)為經(jīng)濟利潤。因此，進行EVA考核和獎勵計算時，對于因歷史原因所形成的閑置資產(chǎn)，考核時從資產(chǎn)總額中扣減；對于那些不計息的借款，如股東借款或關(guān)聯(lián)企業(yè)往來款，計算時相應調(diào)整資產(chǎn)。EVA計算資本成本率的實質(zhì)是要將預期投資回報同項目風險程度相對應。但是對于多元化經(jīng)營的集團公司，則需要對不同的下屬企業(yè)使用不同的資本成本率。 　　實施是一項系統(tǒng)工程。 　　在以經(jīng)濟利潤為導向考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時，還應考慮會計利潤與經(jīng)濟利潤的差異?，F(xiàn)代企業(yè)建立以價值管理為核心的財務管理體系，經(jīng)濟利潤法已成為越來越熱門的理財思想。 　　 　　這意味著央企迎來了一場前所未有的EVA風暴。 　　然而，在對EVA到來拍手稱贊的同時，我們有這樣一個疑問，是否所有的企業(yè)都適合引入EVA，是否所有的企業(yè)都應該實行同一套EVA的考核標準？如果將一套完全不適合的考核制度硬性安插到一個企業(yè)中，就如同穿蹩腳的鞋，會令企業(yè)在前行的道路上舉步維艱。由于行業(yè)的性質(zhì)，這類型的企業(yè)并不適合運用EVA。使用EVA指標的公司必須是一家持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，對于新成立的公司，由于處于發(fā)展階段，引入EVA會造成新成立企業(yè)利潤的較大波動，此外新成立企業(yè)在創(chuàng)立初期還無法為市場帶來新產(chǎn)品，EVA的指標計算可能使新成立的公司看似成長力、盈利性不高，這可能會影響企業(yè)的發(fā)展。 　　四是周期性企業(yè)。央企的特殊身份決定其不僅是以盈利為重，還具有社會責任。一些如上述不適合采用EVA的企業(yè)，應該選擇更適合該企業(yè)的業(yè)績評價方法，例如對于公共服務性質(zhì)的企業(yè)應采用考核其社會責任的指標，金融機構(gòu)等行業(yè)可采用行業(yè)比較、標桿比較等方法。與過去偏重對規(guī)模增長的粗放式考核相比，EVA指標考核，向央企發(fā)出了清晰的信號：企業(yè)必須從規(guī)模為導向的發(fā)展模式逐步向以價值創(chuàng)造為導向的發(fā)展模式轉(zhuǎn)化。B級企業(yè)74家，%，有8戶企業(yè)由C級進入B級。目前，央企負責人的薪酬主要由基本年薪、績效年薪組成。因為國企的薪酬體系也應該像民企一樣也要能留住人才。目前尚不清楚按照EVA考核，央企新的排次，但至少有一半以上央企的EVA為負值，尤其是處于規(guī)模擴張期的央企，排名比較靠后。有關(guān)專家表示，根據(jù)EVA的測算辦法，將能夠?qū)崿F(xiàn)對央企管理層持股份額的確定。為此，有關(guān)專家建議，概念上實行上不封頂?shù)母拍睿窃趯嶋H的操作上，采取累計遞減的方式，即當與EVA掛鉤的績效薪酬達到一定水平后,進一步增加薪酬，高管人員需要付出較原來更多的努力。　　EVA考核是要求企業(yè)從稅后的凈營業(yè)利潤中，扣除股權(quán)、債務等資本成本?！　∫粋€高效率的治理結(jié)構(gòu)，應該是在滿足出資人的必要回報后再給予管理者充分的激勵。如果一個企業(yè)EVA為負值，那么即使利潤為正，也只能說明該企業(yè)是“虛盈實虧”的，實際上并未為股東創(chuàng)造價值。他表示，實行經(jīng)濟增加值考核主要有三個目的：一是有利于央企實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，引導央企增加科技創(chuàng)新等方面的投入；二是有利于央企進一步做強主業(yè)；三是有利于遏制央企投資沖動，合理控制風險。通過把EVA增加值的一個部分回報給經(jīng)營者，從而創(chuàng)造了使經(jīng)營者更接近于股東的環(huán)境，使管理人甚至企業(yè)的一般員工開始像企業(yè)的股東一樣思考。按照國資委規(guī)劃，對央企的考核是以3年為一個任期，國資委對央企考核已經(jīng)走過了兩個任期，第一任期對央企考核以提高經(jīng)濟效益為導向，第二任期以建立全面預算管理和實施戰(zhàn)略規(guī)劃為導向。該回報成本只是一個及格線，對于企業(yè)來說，只有在創(chuàng)造了高出這個及格線的回報水平才算是為投資者創(chuàng)造了財富，否則就相當于在毀損股東的價值?！　〉?，由于EVA指標需要對財務信息進行更為細致的調(diào)整，以反映企業(yè)真實的經(jīng)營績效，而各個企業(yè)的實際情況千變?nèi)f化，這種調(diào)整的具體內(nèi)容和方式也不一而同，這也給EVA指標的實際運用造成了許多困難?！　?jù)了解，計算EVA的會計調(diào)整項目近200項，如此繁瑣復雜的計算所耗費的成本是巨大的。在測算股本資本成本率時，要考慮行業(yè)特征，不同行業(yè)盈利水平不同，其資本成本率也應不同；此外，還要參照同期債券利率水平，考慮投資的風險。這種考核使房地產(chǎn)投資決策更加審慎，也有利于引導下屬企業(yè)提高資金的使用效率，加快資金回籠，盤活沉淀資金。 “雖然EVA指標計算很簡單，但具有豐富的管理內(nèi)涵。在事業(yè)部考核中，中國建筑按照EVA的理念，以提高項目承接質(zhì)量和投資回報意識為目標，將總部年度投入資金成本從毛利中剔除，以客觀反映事業(yè)部的盈利能力。按照高標準推行，容易挫傷試點單位的積極性。三是持續(xù)推進催收清欠工作。”曾肇河說。曾肇河認為，盡管EVA得到了很多贊譽，“價值為導向”的管理概念也值得借鑒，但其引入到中國的時間尚短，還有許多需要完善和改進的地方。作為一個全新的利潤指標，EVA強調(diào)的是一種經(jīng)濟收益，與傳統(tǒng)會計的利潤指標是很大區(qū)別的。公式中的稅后凈經(jīng)營利潤為企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造的凈利潤，它不包括金融活動的損益，即稅后利息費用；投資資本為經(jīng)金融負債與股東權(quán)益之和，它不包括企業(yè)在經(jīng)營活動中自發(fā)形成的短期和長期無息負債；加權(quán)平均資本成本是企業(yè)股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本的加權(quán)平均數(shù)。 二、 EVA作為一個全新的業(yè)績評價的指標有其自身的特點：從EVA的計算公式可以看出，它與一般會計利潤的最主要區(qū)別就在于經(jīng)濟增加值扣除了全部的資本成本（包括股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本），而會計利潤僅僅扣除了債權(quán)成本，它克服了會計準則只確認和計量債務成本，對股權(quán)成本作為利潤分配來處理的缺陷。EVA適用于不同風險的企業(yè)的比較。同時，EVA也便于進行單一年份增加值的計算。EVA正取代傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標，成為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要標準。其次，用EVA經(jīng)行業(yè)績評價可以使管理者努力降低資本成本（這里的資本成本指加權(quán)平均資本成本）。很多企業(yè)采用利潤、利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等指標作為管理層業(yè)績評價標準，并以此為基礎為他們制定新金標準。只要企業(yè)的會計回報率超過稅后債務成本，用接入新債的方法來減少股權(quán)資本投入就能提高股權(quán)收益率。 用EVA作為管理層激勵的標準，不但將股東要求的回報考慮進去，而且也將管理層的利益與股東利益統(tǒng)一了起來。衡量企業(yè)綜合生產(chǎn)能力德魯克在也在《信息化決策層的真正需要》中的觀點， EVA實際上衡量的是全要素生產(chǎn)率。EVA無疑是企業(yè)綜合生產(chǎn)能力的指南針。它們之間的關(guān)系可以表述為：市場增加值=經(jīng)濟增加值/（資本成本增長率）任何企業(yè)的市場增加值事實上都是通過加總投資者預測的未來經(jīng)濟增加值的折現(xiàn)值得出的。 四、 我國企業(yè)的經(jīng)營理念正在由傳統(tǒng)的利潤最大化轉(zhuǎn)向企業(yè)價值最大化即股東權(quán)益最大化，考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的依據(jù)也逐漸從傳統(tǒng)的會計利潤指標轉(zhuǎn)向股東權(quán)益價值指標。許多上市公司也紛紛采用EVA指標進行年度業(yè)績評價。［3］谷祺，《EVA財務管理系統(tǒng)的理論分析》 ，會計研究，2000年。 從2007年1月1日起,中國開始施行新版《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》,首次提出了經(jīng)濟增加值(EVA)的概念,凡企業(yè)使用經(jīng)濟增加值指標,且指標比上年有改善和提高的,國資委將給予獎勵。這也是經(jīng)濟增加值最突出的一個特點。經(jīng)濟增加值指標通過明確資金成本,對投資機會作出準確反饋,將各種經(jīng)營決策歸結(jié)到能否增加經(jīng)濟增加值上,從而優(yōu)化了資源配置,提高了經(jīng)營決策的有效性和正確性。管理者的資金不再是一個固定值,而是與經(jīng)濟增加值相聯(lián)系,與員工業(yè)績掛鉤。如果僅僅以經(jīng)濟增加值作為央企考核指標,在很大程度上會促使企業(yè)經(jīng)營管理者把更多精力放到創(chuàng)造、增加企業(yè)價值上,造成其忽視甚至不再樂于擔負企業(yè)社會責任。沒有人才的央企注定無法發(fā)展,甚至生存。對于這類央企,啟用經(jīng)濟增加值考核指標進行考核也無從談起。另外,母子公司、內(nèi)部關(guān)聯(lián)經(jīng)營的存在使得一些經(jīng)營交易不能通過市場體現(xiàn),進而影響了經(jīng)濟增加值指標的應用。雖然在向央企引入這一考核指標時進行了不同程度的改善(如面臨大部分央企沒有實現(xiàn)整體上市,市值計算無從談起的情況,采取用凈營業(yè)利潤減去資本總額的方式進行指標的計算,等等),但經(jīng)濟增加值考核指標在短期內(nèi)仍然不能完全適用于央企,并不是一味促進央企發(fā)展的靈丹妙藥,有待于我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的完成和市場經(jīng)濟制度的逐步成熟。 有利潤的企業(yè)未必創(chuàng)造價值 目前考核中央企業(yè)的基本指標是利潤總額和凈資產(chǎn)收益率。而且,傳統(tǒng)指標下的激勵方式是把利潤總額、凈資產(chǎn)回報率的增幅與工資總額掛鉤,導致企業(yè)去追求賬面利潤而非經(jīng)濟增值。由于自下而上的預算匯總方法,通常已有上年度預算為基礎和參照,故即使涉及到企業(yè)間的交易并且需要在上級母公司集團或子集團合并報表時進行抵扣處理,但由于內(nèi)部交易引起的上級母公司的相互抵扣,對于利潤總額等考核指標仍較直觀、清晰,以至于合并報表機制并未對預算及考核指標的目標值確定構(gòu)成實質(zhì)性的障礙。就是說,從集團層面要進行EVA指標的目標值逐層向下分解,已難以沿襲傳統(tǒng)上自下而上的預算方法。在這個層級,指標的核算或衡量還未與EVA指標建立關(guān)聯(lián)。為此,針對不同業(yè)務板塊的成員企業(yè),應設計不同的EVA測算與考核方案。因此,在子集團層面,也應建立或采用EVA測算模型或系統(tǒng),除測算預算合并報表基礎上的EVA指標值之外,還能同時計算各成員企業(yè)的EVA指標值加總,以便在進行自下而上的預算時能同步進行各成員企業(yè)加總后的EVA與子集團合并報表基礎上的EVA指標值比較。只有在基層非并表成員企業(yè)的情況下,才可以只采用一套EVA指標預算系統(tǒng)。　　先看模型A?！　〉谒?借助于上圖D模型,可以將分解過程中的每一步驟或?qū)γ恳怀蓡T企業(yè)每一財務或非財務指標的賦值,實時、同步地進行并表基礎上的EVA構(gòu)成指標目標分解值的逆向匯總平衡測算,以最終比較集團各EVA構(gòu)成指標目標值與下級成員企業(yè)集團的相應指標分解值匯總后是否相等?！　”疚淖髡邽閲鴦赵簢Y委特邀EVA咨詢顧問、北大縱橫管理咨詢集團合伙人兼EVA咨詢中心總經(jīng)理、能源企業(yè)EVA考核實施課題組策劃人31 /