【正文】 公司油品運(yùn)力規(guī)模位列中國(guó)第一，占有中國(guó)沿海原油運(yùn)輸市場(chǎng)的最大份額，同時(shí)，公司正積極打造世界級(jí)的遠(yuǎn)洋油品運(yùn)輸船隊(duì)；公司干散貨運(yùn)力僅次于中國(guó)遠(yuǎn)洋，排名中國(guó)第二。從運(yùn)力結(jié)構(gòu)看，截至年底，公司干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)總運(yùn)力為萬載重噸，自有運(yùn)力為萬載重噸，擁有靈便型、大靈便型、巴拿馬型和等型號(hào)的散貨船，船型結(jié)構(gòu)合理，可以內(nèi)外貿(mào)兼營(yíng)。油輪船隊(duì)中約占，靈便型、巴拿馬型約各占，其余運(yùn)力為阿芙拉型。從相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)看，公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性在股同行業(yè)上市公司中處于很高的水平。遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)務(wù)是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的方向，為配合中國(guó)原油及鐵礦石進(jìn)口運(yùn)輸，公司計(jì)劃組建大型遠(yuǎn)洋油輪及干散貨運(yùn)輸船隊(duì)，在立足沿海運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)上進(jìn)一步拓展遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)務(wù)領(lǐng)域。年，公司在沿海原油運(yùn)輸市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為。為配合“國(guó)油國(guó)運(yùn)”政策，公司將在今后幾年大力發(fā)展外貿(mào)原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與主要客戶的合作以提高在該細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。年，公司干散貨運(yùn)輸及油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)中，合同運(yùn)量分別占總貨運(yùn)量和總油運(yùn)量的和。公司與首鋼、寶鋼、武鋼等大客戶均簽署了鐵礦石運(yùn)輸合同。此外，中國(guó)海運(yùn)旗下還有上海海運(yùn)(集團(tuán))公司、廣州海運(yùn)(集團(tuán))有限公司、大連海運(yùn)(集團(tuán))公司等其他非上市公司。年月，中國(guó)海運(yùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為億元。之后，中國(guó)海運(yùn)將旗下的運(yùn)輸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給中海發(fā)展，作為公司未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)品種之一，豐富了公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)互補(bǔ)，油運(yùn)貨運(yùn)協(xié)調(diào)發(fā)展。根據(jù)公司“十二五”發(fā)展規(guī)劃，公司將以內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，逐步拓展外貿(mào)業(yè)務(wù)，將外貿(mào)業(yè)務(wù)的比重在“十二五”末提高至左右。內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)航線主要為華東、華南兩大航線。得益于中國(guó)電煤等能源類干散貨運(yùn)輸需求逐步回暖，公司年干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億元，同比增加。年之前，公司還將有艘和艘型散貨船投入使用，屆時(shí)公司鐵礦石等干散貨的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸收入占比將逐步提高。表：截至年底公司干散貨船隊(duì)自有運(yùn)力情況船型數(shù)量（艘）載重噸（萬噸）運(yùn)力比例（）平均船齡（年）靈便型最大靈便型巴拿馬型合計(jì)資料來源：公司提供，中誠(chéng)信評(píng)估整理鑒于公司干散貨運(yùn)輸船舶的船齡較大，近年來公司陸續(xù)淘汰老舊散貨船，同時(shí)訂造新船，以擴(kuò)充公司干散貨運(yùn)力。年，沿海干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，公司內(nèi)貿(mào)干散貨貨運(yùn)量及運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量分別為萬噸和億噸海里，同比分別增加和。運(yùn)價(jià)方面，盡管近年來燃油價(jià)格漲幅較大，但公司合同采用了燃油聯(lián)動(dòng)模式，即基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)加燃油附加費(fèi)，該模式使燃油價(jià)格的波動(dòng)有效地在公司與貨主方之間進(jìn)行分擔(dān)，能較好地抵御干散貨運(yùn)輸價(jià)格高波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。飽滿的合同使得公司抵御行業(yè)周期波動(dòng)的能力較高。中國(guó)原油消費(fèi)的對(duì)外依存度較高以及富煤貧油少氣的能源格局使得中國(guó)石油運(yùn)輸市場(chǎng)的波動(dòng)性相對(duì)較小，這也增加了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。表：年公司油品業(yè)務(wù)收入構(gòu)成單位：億元貨種類型收入占比同比增幅原油內(nèi)貿(mào)外貿(mào)成品油內(nèi)貿(mào)外貿(mào)合計(jì)資料來源：公司提供，中誠(chéng)信評(píng)估整理公司的內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，以進(jìn)口原油二程中轉(zhuǎn)為主，主要航線為從渤海灣等一程庫(kù)至國(guó)內(nèi)沿海沿江等石化企業(yè)及各地?zé)拸S。從收入結(jié)構(gòu)上看，公司外貿(mào)油品運(yùn)輸收入占比較小，今后幾年公司將加大遠(yuǎn)洋油品運(yùn)力的投放，逐步建成一支世界級(jí)的油品運(yùn)輸船隊(duì)，提高遠(yuǎn)洋油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)的比重。截至年底，公司油輪船隊(duì)平均船齡為年，整體船齡不高，需要淘汰油輪主要為單殼油輪。表：截至年底公司油輪船隊(duì)自有運(yùn)力情況船型數(shù)量(艘)載重噸(萬噸)載重噸比例平均船齡(年)靈便型巴拿馬型阿芙拉型總計(jì)資料來源：公司提供，中誠(chéng)信評(píng)估整理年，公司油品業(yè)務(wù)運(yùn)輸量為萬噸，同比增長(zhǎng)，完成貨物運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量?jī)|噸海里，同比增長(zhǎng)。年公司油品合同運(yùn)量為萬噸，占公司總油運(yùn)量的；實(shí)現(xiàn)合同收入億元，占公司總油運(yùn)收入的?？傮w看，公司作為中國(guó)沿海原油運(yùn)輸?shù)闹袌?jiān)力量，運(yùn)力結(jié)構(gòu)合理，客戶關(guān)系穩(wěn)固，具備很高的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和抵御行業(yè)波動(dòng)的能力。表：近年公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)合資公司設(shè)立情況名稱合資方持股比例主營(yíng)貨種中國(guó)北方液化天然氣運(yùn)輸投資有限公司中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)有限公司中國(guó)東方液化天然氣運(yùn)輸投資有限公司中石化冠德控股有限公司資料來源：公司提供，中誠(chéng)信評(píng)估整理項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在“十二五”期間對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)不大。干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)方面，公司將以“改革發(fā)展沿海、拓展發(fā)展遠(yuǎn)洋、穩(wěn)定發(fā)展聯(lián)營(yíng)”為指導(dǎo)方針，實(shí)現(xiàn)“沿海、遠(yuǎn)洋、聯(lián)營(yíng)”三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)調(diào)發(fā)展。油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)方面，公司以建立世界級(jí)油輪船隊(duì)為戰(zhàn)略目標(biāo)，借助“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的機(jī)遇，建立與大貨主的深度合作，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司將采用新建與租船相結(jié)合的形式進(jìn)一步增加船隊(duì)的規(guī)模。但項(xiàng)目建設(shè)期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)板塊在十二五期間對(duì)公司的貢獻(xiàn)有限。內(nèi)部管理內(nèi)部控制方面，公司建立了涵蓋經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所有環(huán)節(jié)的內(nèi)部管理制度，包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略管理、質(zhì)量管理、財(cái)務(wù)管理、基礎(chǔ)管理等方面。公司的外貿(mào)船舶均具備“船舶安全管理證書”，下屬的油輪公司和貨輪公司均已取得系列證書。綜上，公司治理結(jié)構(gòu)合理，運(yùn)營(yíng)規(guī)范，能夠控制運(yùn)營(yíng)、管理方面的主要風(fēng)險(xiǎn)。截至年底，公司資產(chǎn)總計(jì)為億元，同比增加，2008年復(fù)合增長(zhǎng)率為。圖：2008～年公司資本結(jié)構(gòu)資料來源：公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信評(píng)估整理相比于同行業(yè)其他上市公司，公司的財(cái)務(wù)政策非常穩(wěn)健。資料來源：上市公司定期報(bào)告，中誠(chéng)信評(píng)估整理總體看，公司財(cái)務(wù)政策十分穩(wěn)健，目前的財(cái)務(wù)杠桿很低，資本結(jié)構(gòu)良好。年，全球經(jīng)濟(jì)步入緩慢復(fù)蘇階段，盡管仍有波動(dòng)，但航運(yùn)需求有一定幅度的回升，公司收入水平也有所提高，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億元，同比增加。2009年，公司營(yíng)業(yè)毛利率為，同比下降個(gè)百分點(diǎn)；隨著收入的上升，年?duì)I業(yè)毛利率也上升為。其中，銷售費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定，比2008年上升了，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用漲幅明顯，分別比2008年上漲了和。圖：2008～年公司三費(fèi)分析資料來源：公司提供，中誠(chéng)信評(píng)估整理獲現(xiàn)能力方面，20082009年公司分別實(shí)現(xiàn)億元和億元，2009年大幅下滑主要是利潤(rùn)總額大幅下降。償債能力近幾年，受航運(yùn)業(yè)景氣度下滑影響，造船市場(chǎng)一度較為低迷，公司借此機(jī)遇加快了自有運(yùn)力的擴(kuò)充步伐，對(duì)資金需求日益增加，債務(wù)規(guī)模顯著增大。表：2008～公司主要償債能力指標(biāo)20082009短期債務(wù)(億元）長(zhǎng)期債務(wù)(億元）長(zhǎng)短期債務(wù)比(）總債務(wù)(億元）(億元）總債務(wù)(）利息保障倍數(shù)(）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流(億元）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流總債務(wù)(）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流利息支出(）資料來源：公司提供，中誠(chéng)信評(píng)估整理公司償債指標(biāo)與航運(yùn)業(yè)波動(dòng)關(guān)聯(lián)度較大，相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)基本與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)趨勢(shì)一致。盡管債務(wù)規(guī)模和利息支出均有所上升，但公司的現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)及利息的覆蓋水平仍然較高?；蛴惺马?xiàng)方面，截至年月底，公司對(duì)外擔(dān)保合計(jì)為億元，占?xì)w屬于母公司所有者權(quán)益的，擔(dān)保金額全部為公司對(duì)合營(yíng)公司廣州發(fā)展航運(yùn)有限公司的擔(dān)保。附一：中海發(fā)展股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（2010年12月31日）中海集團(tuán)液化天然氣投資有限公司中海發(fā)展（新加坡）航運(yùn)有限公司中海發(fā)展（香港）航運(yùn)有限公司香港海寶航運(yùn)有限公司廣州京海航運(yùn)有限公司上海嘉禾航運(yùn)有限公司天津中海華潤(rùn)航運(yùn)有限公司上海銀樺航運(yùn)有限公司中國(guó)海運(yùn)（集團(tuán)）總公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)中海發(fā)展股份有限公司 附二：中海發(fā)展股份有限公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬元)200820092010貨幣資金應(yīng)收賬款凈額存貨凈額流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)合計(jì)總資產(chǎn)短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)總債務(wù)（短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)）總負(fù)債所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）營(yíng)業(yè)總收入三費(fèi)前利潤(rùn)投資收益凈利潤(rùn)息稅折舊攤銷前盈余經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額財(cái)務(wù)指標(biāo)200820092010營(yíng)業(yè)毛利率（）所有者權(quán)益收益率（）營(yíng)業(yè)總收入（）速動(dòng)比率（）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金總債務(wù)（）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金短期債務(wù)（）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金利息支出（）利息倍數(shù)（）總債務(wù)（）資產(chǎn)負(fù)債率（）總資本化比率（）長(zhǎng)期資本化比率（）附三：基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式貨幣資金等價(jià)物貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)長(zhǎng)期投資可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長(zhǎng)期股權(quán)投資固定資產(chǎn)合計(jì)投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)短期債務(wù)短期借款交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期債務(wù)長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款 考慮到公司長(zhǎng)期應(yīng)付款為合并報(bào)表在公司的付息債務(wù)，本報(bào)告將長(zhǎng)期應(yīng)付款計(jì)入長(zhǎng)期債務(wù)及總債務(wù)中；長(zhǎng)短期債務(wù)比短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)總債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)凈債務(wù)總債務(wù)貨幣資金三費(fèi)前利潤(rùn)營(yíng)業(yè)總收入營(yíng)業(yè)成本利息支出手續(xù)費(fèi)及傭金支出退保金賠付支出凈額提取保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金凈額保單紅利支出分保費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅金及附加（息稅前盈余）利潤(rùn)總額計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出（息稅折舊攤銷前盈余）折舊無形資產(chǎn)攤銷長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷資本支出購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額營(yíng)業(yè)毛利率（營(yíng)業(yè)總收入（營(yíng)業(yè)成本利息支出 該處的“利息支出”并非“財(cái)務(wù)費(fèi)用”下的“利息支出”科目（不含資本化利息），而是“營(yíng)業(yè)總成本”下的“利息支出”。、中誠(chéng)信評(píng)估評(píng)級(jí)分析師認(rèn)真履行了現(xiàn)場(chǎng)訪談和勤勉盡責(zé)的義務(wù)，并有充分理由保證所出具的評(píng)級(jí)報(bào)告遵循了客觀、真實(shí)、公正的原則。特別地，對(duì)基于發(fā)行主體提供的材料，中誠(chéng)信評(píng)估對(duì)其準(zhǔn)確性、及時(shí)性、完整性、針對(duì)任何商業(yè)目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。在跟蹤評(píng)級(jí)期限內(nèi)，本公司將于發(fā)行主體及擔(dān)保主體年度報(bào)告公布后一個(gè)月內(nèi)完成該年度的定期跟蹤評(píng)級(jí)，并發(fā)布定期跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果及報(bào)告；在此期限內(nèi)，如發(fā)行主體、擔(dān)保主體（如有）發(fā)生可能影響本次債券信用等級(jí)的重大事件，應(yīng)及時(shí)通知本公司，并提供相關(guān)資料，本公司將就該事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)研、分析并發(fā)布不定期跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)